油脂油料周报：市场情绪氛围偏空

油脂油料周报 编制日期：2022/12/17投资咨询部 市场情绪氛围偏空 投资策略建议： 豆油：近期因美国数据显示通胀放缓，因此美联储12月加息力度降至50个基点，但通胀风险仍在，悲观情绪尚存，豆油盘面有所影响。国内方面，因疫情影响，下游需求一般，近期成交还是多以补空单为主，但小包装油走货有所增加，开启年前备货模式，关注疫情发展，短期市场情绪预计偏空。 棕榈油：印尼能源部表示从1月1日起，将生柴的掺混比例提高到35%；马来西亚各船运机构数据 显示12月前半月马棕油出口环比降幅在4-9.1%，气温下降不利于棕榈油消费，不过11月底马棕油库存已经开始下降，叠加减产周期，棕榈油下方空间有限。国内棕榈油库存持续飙升，供应压力大，基差低位徘徊，走势预计震荡为主。 菜油：近期菜油随着菜籽到港压榨量上升，但菜油下游排队提货，菜油库存处于低位，价格相对抗跌。 下周关注: 1.美豆周度出口报告 2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.NOPA：月报显示，11月美国行业大豆压榨量增至1.79184亿蒲，低于市场平均预期，亦低于前月和去年同期。截至11月底，美豆油库存由前月15.28亿磅增至16.3亿磅，低于去年同期的 18.32亿磅。 2.罗交所：12月14日，目前阿根廷22/23年度大豆仅播49%，去同65%，主因受少雨及11月以来极端高温阻碍，致阿根廷二季大豆播种存较大不确定性，或难完播，后续报告或有调整；另，近期晚播植株已现出苗不均和幼苗受损。 3.南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年12月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少6.73%，油棕鲜果串单产较上月同期减少6.00%，出油率下滑0.14%。 4.印尼棕榈油协会(GAPKI)发布的数据显示，该国10月棕榈油产品出口量为365万吨，高于上年同时的321万吨。数据显示，10月毛棕榈油和棕榈仁油产量为500万吨，截至10月底印尼棕榈油库存为338万吨，低于9月底时的403万吨。 5.船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)发布的数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油产品出口量为649782吨，较上月同期的714518吨下降9.1%。 [华安解读]当前市场依旧关注阿根廷旱情，但缺乏新的利多推动点，CBOT大豆震荡为主。印尼棕榈油库存继续下降，叠加棕榈油步入减产周期，棕榈油下方空间有限。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间9565-9860元/吨，周内均价参考9686 元/吨，12月15日全国一级豆油均价9632元/吨，环比12月8日9885下跌253元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2305+720至1050元/吨。 2.根据钢联数据，各地棕榈油基差表现有所扭转，周内华北基差走强，华南基差走弱，华东基差基本维持。价格区域间价差走扩，区域间最大价差接近200，截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在7850元/吨，较上周跌170元/吨；山东地区24°棕榈油价格在7870元/吨，较上周跌250元/吨；华东地区24°棕榈油价格7850元/吨，较上周跌200元/吨；华南地区24°棕榈油价格7750元 /吨，较上周跌300元/吨。 [华安解读]据钢联统计，本周国内重点油厂豆油散油成交总量13.69万吨，日均成交量2.74万 吨；全国重点地区油厂棕榈油成交量在13650吨，上周重点油厂棕榈油成交量在2333吨，周成交量增加11317吨，增幅485.08%。 因疫情影响，下游需求一般，近期成交还是多以补空单为主，但小包装油走货有所增加，开启年前备货模式，且近期移仓换月，期现回归，基差继续下跌。国内棕榈油方面，周内华北、华东成交增加。周初期限价格大幅下降，部分下游补空单拿货较多，国内疫情政策放宽后，下游依旧观望为主，终端用户刚需采购为主。华南近期胀库严重，出货压力较大，成交持续不佳。随着气温下降，棕榈油进入需求淡季，基差预计低位徘徊为主。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为51.1万吨，较之前一周下降1.73%；港口棕榈油商库存为103.15万吨，环比增加6.61%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计为212.06万吨，开机率为73.71%。具体来看，下周华北、东北市场油厂开机率增长明显；山东和广西市场油厂开机率小幅上升。疫情政策放宽之后，下游多在观望，年前备货预计延后，需求端起色不大，豆、棕油预计以累库为主。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]豆油合约1M历史波动率27.27%，场内标的为05合约的平值期权隐含波动率在20%左右，持平于前一周；棕榈油合约1M历史波动率42.19%，场内标的为05合约的平值期权隐含波动率在31%左右，持平于前一周。近期波动率变化较小，建议观望。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]本周美联储加息、中国疫情政策放宽之后，消费需求不达预期，无论是宏观上，还是需求上，对油脂均产生利空。尽管年前备货将要启动，但目前下游观望氛围浓厚，油脂市场暂缺指引因素，价差建议暂时观望。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]临近元旦和春节双节，下游即将进入双节备货时期，当前中下游企业前期豆粕库存较低，整体提货方面有上调的预期，而油脂方面，因疫情政策放宽之后，下游终端备货态度上观望为主，餐饮消费复苏也不及预期，建议多粕空油。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。