2022年10月快递行业业务量出现负增长。2022年10月,全国快递服务企业业务量完成98.6亿件,同比下降0.9%,较上年同期增速(20.8%)由正转负,环比2022年9月增速(2.76%)由正转负;全国快递业务收入完成902.4亿元,同比下降0.7%,较上年同期增速(12.8%)由正转负,环比2022年9月增速(0.35%)由正转负;单票收入约9.15元,同比上涨约0.2%,环比2022年9月下降约3.9%。2022年前十月,快递行业CR8指数为84.8,较上年同期提高4.0,环比2022年前九月持平。 2022年10月义乌地区、广州市快递业务平均单票收入环比互有涨跌。2022年10月,浙江省快递业务平均单票收入约4.96元,环比22年9月减少0.26元,金华(义乌)地区快递业务平均单票收入约2.77元,环比22年9月减少0.06元;广东省快递业务平均单票收入约8.28元,环比22年9月减少0.35元,广州市快递业务平均单票收入约8.39元,环比22年9月增加0.48元。 2022年10月实物网上社零保持较高增速。2022年10月,全国社零总额同比下降0.5%,较上年同期增速(4.9%)由正转负;实物商品网上零售额同比增长22.1%,较上年同期增速(8.7%)增加13.4pct;实物网购社零占比(实物商品网上零售额/全国社零总额)为30.1%,同比增加5.56pct,环比增加3.74pct。 整体来看,虽然10月社零总额增速转负,消费继续承压;但实物商品网上零售额增速继续上行(年内单月增速最高);实物网购社零占比也继续上行,高于上年同期水平。 2022年10月通达系快递公司收入增速环比下降。2022年10月,顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+12.7%、-11.6%、+0.54%、+13.2%,除韵达外,其他公司增速高于行业平均增速(-0.9%);顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为9.5%、15.4%、16.1%、12.7%,环比22年9月分别变化-0.4、-0.1、-0.1、+0.1pct,同比分别变化+1.2、-1.9、+0.23、+1.6pct。 2022年10月,顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.04元、2.66元、2.42元(调整后)、2.31元(调整后),环比22年9月分别变化-1.01、+0.04、-0.01、-0.01元,同比分别变化-0.88、+0.49、+0.13、+0.20元。整体来看,虽然国内疫情反复对快递公司经营带来一定负面冲击,但整体影响可控,主要快递公司单票收入依然保持平稳。2022年10月,顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为6.5%、8.6%、10.9%、29.8%,环比22年9月分别变化-29.4、-4.7、-8.2、-11.6pct,同比分别变化-6.8、-11.8、-16.8、+13.0pct。 投资建议:国内疫情反复叠加消费不振,快递行业需求增速持续处于低位;长期来看,疫情对快递行业供给端的负面影响会逐步减弱,未来将重回增长轨道,同时上市公司盈利修复有望延续。我们维持行业“增持”评级,推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递,建议关注中通快递(H)和申通快递。 风险分析:宏观经济下行导致快递需求下行;电商增长低于市场预期,导致快递需求增速下降;网购渗透率提升缓慢;快递行业竞争超预期,导致单票收入大幅下滑。 1、2022年10月快递行业业务量出现负增长 2022年10月,全国快递服务企业业务量完成98.6亿件,同比下降0.9%,较上年同期增速(20.8%)由正转负,环比2022年9月增速(2.76%)由正转负;全国快递业务收入完成902.4亿元,同比下降0.7%,较上年同期增速(12.8%)由正转负,环比2022年9月增速(0.35%)由正转负;单票收入约9.15元,同比上涨约0.2%,环比2022年9月下降约3.9%。2022年前十月,快递行业CR8指数为84.8,较上年同期提高4.0,环比2022年前九月持平。 2022年1-10月,全国快递服务企业业务量累计完成898.7亿件,同比增长3.6%;业务收入累计完成8591.3亿元,同比增长3.0%。其中,同城快递业务量累计完成105.4亿件,同比下降7.0%;异地业务量累计完成777.6亿件,同比增长5.6%;国际/港澳台业务量累计完成15.6亿件,同比下降10.1%。 图1:2022年10月全国快递业务收入同比增速转负 图2:2022年10月全国快递业务量同比增速转负 整体来看,由于国内疫情仍有反复,部分快递网点业务开展受到限制,快递业务量恢复继续承压,10月全国快递服务企业业务量同比增速转负。根据国家邮政局统计,今年双11期间(11月1日至11日),全行业的快递包裹量约43亿件,同比下降约37%;11月11日当天快递包裹量约5.5亿件,同比下降约21%;若统计周期拉长到11月1日至16日,全行业的快递包裹量约62亿件,同比下降约8.8%。 图3:2022年前10月快递行业CR8指数环比持平 图4:2022年10月全行业单票收入环比下降(单位:元/件) 观察快递业务核心区域经营情况:2022年10月,浙江省快递业务平均单票收入约4.96元,环比22年9月减少0.26元,金华(义乌)地区快递业务平均单票收入约2.77元,环比22年9月减少0.06元;广东省快递业务平均单票收入约8.28元,环比22年9月减少0.35元,广州市快递业务平均单票收入约8.39元,环比22年9月增加0.48元。 图5:金华(义乌)地区快递行业22年10月平均单票收入环比下降 图6:广州地区快递行业22年10月平均单票收入环比增长 2022年10月,全国社零总额同比下降0.5%,较上年同期增速(4.9%)由正转负;实物商品网上零售额同比增长22.1%,较上年同期增速(8.7%)增加13.4pct;实物网购社零占比(实物商品网上零售额/全国社零总额)为30.1%,同比增加5.56pct,环比增加3.74pct。 整体来看,虽然10月社零总额增速转负,消费继续承压;但实物商品网上零售额增速继续上行(年内单月增速最高);实物网购社零占比也继续上行,高于上年同期水平。 图7:22年10月实物商品网上零售额保持高增速 图8:22年10月实物网购社零占比同比提升 2、2022年10月通达系快递公司收入增速环比下降 2022年10月,顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+12.7%、-11.6%、+0.54%、+13.2%,除韵达外,其他公司增速高于行业平均增速(-0.9%); 顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为9.5%、15.4%、16.1%、12.7%,环比22年9月分别变化-0.4、-0.1、-0.1、+0.1pct,同比分别变化+1.2、-1.9、+0.23、+1.6pct。 图9:2022年10月部分快递公司业务量同比继续增长 图10:2022年10月部分快递公司市场占比环比下降 2022年10月,顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.04元、2.66元、2.42元(调整后)、2.31元(调整后),环比22年9月分别变化-1.01、+0.04、-0.01、-0.01元,同比分别变化-0.88、+0.49、+0.13、+0.20元。整体来看,虽然国内疫情反复对快递公司经营带来一定负面冲击,但整体影响可控,主要快递公司单票收入依然保持平稳。 图11:2022年10月通达系公司平均单票收入同比保持正增长 图12:2022年10月通达系公司平均单票收入环比互有涨跌(单位:元/件) 综合以上量价因素,2022年10月,顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为6.5%、8.6%、10.9%、29.8%,环比22年9月分别变化-29.4、-4.7、-8.2、-11.6pct,同比分别变化-6.8、-11.8、-16.8、+13.0pct。 图13:2022年10月全行业单票平均收入环比下降 图14:2022年10月主要快递公司快递业务收入(同比)增速环比下降 3、投资建议 国内疫情反复叠加消费不振,快递行业需求增速持续处于低位;长期来看,疫情对快递行业供给端的负面影响会逐步减弱,未来将重回增长轨道,同时上市公司盈利修复有望延续。我们维持行业“增持”评级,推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递,建议关注中通快递(H)和申通快递。 4、风险分析 1、宏观经济下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关,宏观经济下行将导致居民消费能力下降,进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降,对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期,导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展,如果未来电商市场增长低于市场预期,快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率(实物商品网上零售额/全国社零总额)与消费品类以及居民消费习惯密切相关,网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓,进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期,导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战,但一线快递公司“以价换量”的动力仍在,快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。