食品行业双周报：扩大内需纲要政策出台，提振消费信心

行业研究|行业周报 看好（维持） 扩大内需纲要政策出台，提振消费信心 ——食品行业双周报 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2022年12月21日 核心观点 板块周度表现：近两周（2022.12.02-2022.12.16）沪深300上涨2.15%，创业板指下跌0.40%，食 品饮料（中信）指数上涨9.01%，较沪深300的相对收益为6.85%，在中信29个子行业中排名第1位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周下跌0.41%，调味品板块近两周上涨5.06%，休闲食品板块近两周上涨4.68%，速冻食品板块近两周上涨3.12%，其他食品板块近两周上涨5.42%。 板块估值水平：本周食品板块的PE（ttm）估值达到44.40X，高于8年平均线（38.55X）与5年平 投资建议与投资标的 均线（39.81X）。本周板块估值相对前期小幅上升。其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品的PE估值分别为27.47/55.08/51.53/43.34/35.28倍，分别较8年平均估值相距6.22%/3.37%/27.95%/-50.25%/-22.28%，肉制品、调味品、休闲食品板块估值高于历史水平，速冻食品、其他食品板块处于历史较低水平。 调味品：近两周板块股价有所反弹，主要来自防疫政策调整、需求复苏预期向好带来的支撑，个股亦有事件性催化。1）中炬高新：公司股权变更持续推进，控股股东中山润田所持有的1200万股拍卖完成，成交价4.62亿，对应每股均价38.51元。12月还有两次控股股东持有的股权拍卖，合计涉及2087万股（占总股本2.66%），股权变更持续推进。2）千禾味业：公司作为健康酱油的倡导者，受益于10月添加剂事件，营收增速改善，放量趋势延续。3）安琪酵母：近两周广西市场糖蜜价格有所回落，由此前1400元/吨左右的成交价格回落至1350元/吨左右，公开招标平台最新中标价格为 1355-1361元/吨，建议密切关注新榨期糖蜜价格走势及公司采购进展，若采购成本下行落定，则23年成本压力有望减轻。站在当下时点，我们建议关注：1）海天味业、安琪酵母的配置机会，短期维度有望受益于防疫措施优化后餐饮端/烘焙需求的修复、成本拐点催化及成本若下行带来的业绩改善，中长期维度看安琪和海天估值均处于历史低位，配置价值凸显。2）具备成长性逻辑、受益于酱油添加剂事件的零添加龙头千禾味业和经营势头向上、享受行业整合期红利的复调龙头天味食品。 休闲食品：1）近两周桃李面包股价有所反弹，因估值超跌修复、消费场景修复预期（商旅及学校消费场景修复），成本&盈利拐点看，公司22Q3毛利率有所承压，季度环比下降3pct，预计主因成本上涨：公司于22年6月开启新一轮成本锁价，面粉、油脂价格相较上个锁价期分别提升10%、20%左右，价格上涨压力于Q3开始集中体现，公司于22Q2末进行提价对冲，但因疫情管控、需求疲软等原因、提价传导有所受阻，使得利润率承压。当前油脂、原油（运费）价格有所回落，但面粉、鸡蛋等价格仍处于高位，成本拐点预计仍需等23Q1后进行确认。但23年整体看，伴随防疫政策优化，收入端改善概率较大，利润率受益于提价推行、产能爬坡、需求恢复后促销及退货率降低，预计仍有修复可能；后续若成本回落则为潜在利好。2）休闲食品板块年初至今板块整体表现较好，因：①行业内大部分公司存在成长性逻辑，伴随公司持续进行推新招商、渠道拓展等，成长性逻辑 逐步兑现，收入增速好于其他消费品公司；②行业内零食连锁新渠道兴起，部分企业抓住渠道红利，营收放量加速。23年看，我们看好公司的成长逻辑兑现；利润端看，一方面，部分企业受益于新品放量后规模效应持续提升、产能爬坡，利润率有望迎边际改善，另一方面，行业成本端表现有所分化，但包材价格回落预计为板块带来边际利润贡献；另，洽洽葵花籽原料进入新收获季，361葵 花籽品种当前市场价呈现小幅度上涨，363呈现小幅度下跌，建议密切关注新采购季成本走势。站在当下时点，我们建议关注：1）短期有望受益于防疫措施优化后商旅、学校需求修复的桃李面包；2）具备成长逻辑、经营势头向上的盐津铺子、甘源食品，中长期逻辑清晰的洽洽食品。 速冻食品：收入端，疫情虽然对B端仍有扰动，但C端居家需求较旺、今年春节较早，Q4收入增速有望保持稳健；盈利端，近期三全、思念、安井对部分产品提价传导原材料涨价，但占比不高，整体成本仍可控，同时龙头纷纷通过控费、囤货、优化产品结构等多种方式优化盈利能力，低基数之下盈利能力有望继续改善。中期维度来看，速冻食品及预制菜有望受益于防控措施优化带来的餐饮景气复苏，且长期成长性在食品板块中占优，具备全国化产能布局和渠道优势的龙头公司将充分受益行业红利。投资建议方面，板块作为餐饮供应链，短期表现更多由消费复苏β驱动，建议关注主业稳健、预制菜持续超预期、低基数之下Q4业绩有望继续高增的安井食品，大B端复苏空间可期、蒸煎饺等新品和新客户开拓表现良好的千味央厨，以及新产能投放在即、BC两端均受益于场景复苏的味知香。 卤制品：卤味品牌店效环比逐步恢复，且在世界杯促进下改善或可略超预期；开店稳步推进；鸭副成本自9月上旬有小幅回落迹象，补贴促销费用环比有所收敛，建议关注后续各品牌客流恢复及成本可能收缩背景下的业绩改善趋势。同时在长期角度，因卤味产品生命力强，龙头在行业出清后有望获得更高份额，成长性仍充足。建议着眼中期业绩修复和长期业态发展低位布局相应个股。休闲卤制品领域，建议关注绝味食品，建议关注特许经营快速拓店、供应链优化进行中的周黑鸭；同时建议关注佐餐卤制品行业新上市公司紫燕食品。 烘焙原料：南侨食品发布月度经营数据快报，11月合并营业收入为人民币26,053.79万元，同比增加3.30%，环比增长9.77%，营收已连续四个月环比恢复。防疫政策持续优化调整下，下游烘焙消费场景修复，行业整体需求有望持续回暖，建议关注募投项目产能扩大，欲锐意开拓茶饮渠道大客户的海融科技，油脂原料占比高、成本下行传导中的南侨食品，植脂末龙头佳禾食品及冷冻烘焙龙头立高食品。 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 赵越峰021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173 彭博pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 张玉洁zhangyujie@orientsec.com.cn 朱雨涵zhuyuhan@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、食品行业行情回顾4 1.1板块周度表现4 1.2个股周度跟踪5 1.2.1周度涨跌幅5 1.2.2陆股通情况6 二、食品板块行业新闻7 三、食品板块重点公告8 四、后期重要事项提醒9 投资建议10 风险提示11 图表目录 图1：近两周食品饮料指数较沪深300的相对收益为6.85%4 图2：子板块近两周涨跌幅（%）（上两周为22年第48&49周）4 图3：中信行业指数近两周度涨跌幅排名（2022年第50&51周）4 图4：近双周末食品板块的PE（ttm）估值达到44.40X5 表1：各子板块估值情况5 表2：近两周个股表现龙虎榜（万股，%）5 表3：陆股通持股变动情况6 表4：港股通持股变动情况6 表5：食品板块上市公司近两周重点公告8 表6：食品行业后期重要事项提醒9 一、食品行业行情回顾 1.1板块周度表现 近两周（2022.12.02-2022.12.16）沪深300上涨2.15%，创业板指下跌0.40%，食品饮料（中信）指数上涨9.01%，较沪深300的相对收益为6.85%，在中信29个子行业中排名第1位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周下跌0.41%，调味品板块近两周上涨5.06%，休闲食品板块近两周上涨4.68%，速冻食品板块近两周上涨3.12%，其他食品板块近两周上涨5.42%。 图1：近两周食品饮料指数较沪深300的相对收益为6.85%图2：子板块近两周涨跌幅（%）（上两周为22年第 5.06 4.68 3.12 1.2 1.4 -0.41 肉制品调味品休闲食品速冻食品其他食品 -1.9 -3.3 -4.8 48&49周） 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 6.0 食品饮料指数近两周度涨跌幅（%） 相对收益（%） 6.85 2.05 2.10 22W44&4522W46&47 -2.86 22W48&49 22W50&51 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 前两周近两周 5.42 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所 图3：中信行业指数近两周度涨跌幅排名（2022年第50&51周） 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 食品饮料餐饮旅游 家电交通运输 银行沪深300纺织服装商贸零售 建材医药 非银行金融 房地产轻工制造农林牧渔电子元器件 钢铁创业板指 传媒汽车 有色金属 建筑基础化工 综合煤炭 石油石化 通信机械 电力及公用事业 国防军工计算机 电力设备 -6.0% 数据来源：wind，东方证券研究所 本周食品板块的PE（ttm）估值达到44.40X，高于8年平均线（38.55X）与5年平均线 （39.81X）。本周板块估值相对前期小幅上升。其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品的PE估值分别为27.47/55.08/51.53/43.34/35.28倍，分别较8年平均估值相距6.22%/3.37%/27.95%/-50.25%/-22.28%，肉制品、调味品、休闲食品板块估值高于历史水平，速冻食品、其他食品板块处于历史较低水平。 图4：近双周末食品板块的PE（ttm）估值达到44.40X 食品板块PE值8年平均线5年平均线 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：wind，东方证券研究所 表1：各子板块估值情况 板块 目前估值 8年平均 5年平均 3年平均 与8年平均差距 肉制品 27.47 25.87 25.08 26.21 6.22% 调味品 55.08 53.28 54.96 64.85 3.38% 休闲食品 51.53 40.28 37.31 38.69 27.93% 速冻食品 43.34 87.12 51.68 53.18 -50.95% 其他食品 35.28 45.39 36.06 38.69 -22.28% 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2个股周度跟踪 1.2.1周度涨跌幅 个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为黑芝麻/克莉丝汀/好想你/仙乐健康/西王食 品；周度平均换手率较高的5只个股为黑芝麻/桂发祥/海欣食品/味知香/仙乐健康；成交量较高的 5只个股为黑芝麻/海欣食品/桂发祥/得利斯/万洲国际。 表2：近两周个股表现龙虎榜（万股，%） 涨幅最大 平均换手率最高 成交量最大 1 黑芝麻 34.00 黑芝麻 42.45 黑芝麻 147726.3 2 克莉丝汀 26.67 桂发祥 32.49 海欣食品 43876.6 3 好想你 16.97 海欣食品 22.72 桂发祥 32541.2 4 仙乐健康 16.45 味知香 12.37 得利斯 28003.2 5 西王食品 15.06 仙乐健康 11.12 万洲国际 24567.8 跌幅排名 平均换手率最低 成交量最小 1 甘化科工 -6.55 达利食品 0.04 克莉丝汀 481.4