有色金属(铜)周报：震荡延续，顶部坚实

震荡延续，顶部坚实 ——有色金属（铜）周报 2022年12月18日星期日 分析师：肖宇非 投资咨询证书：Z00184410571-89727544 xiaoyufei@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周观点 •市场回顾：沪铜主力期货合约下跌2.77%至65260元每吨，海外伦铜和COMEX铜也均下跌超过2%。国内现货升水在周中一直稳定在白元每吨以下，周五由于期货价格下跌，基差走强。进阶数据方面，精废价差较为稳定，小幅回正；铜铝比小幅下跌至3.5以下；TC上涨1.6美元每吨至87.9美元每吨，20天铜价波动率小幅上升至4.54%。 •宏观：美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点，基准利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，并重申继续加息“可能”适宜。 •供给：11月铜精矿进口同比增加10.2%至241万吨，1-11月累计同比减少0.82%，达到2320万吨，铜精矿进口偏紧在近4个月有所 缓解。 •需求：10月电源投资完成额同比大涨38%至681亿元，1-10月累计同比增加27%至4607亿元；10月电网投资完成额同比大幅下降30%至357亿元，1-10月累计同比增加3%至3511亿元。 •库存：上期所库存减少0.5万吨至6.5万吨；海外库存也小幅下降。 •观点及策略：铜价在近期开始震荡行情，进入了一个上界较为明显，下界略显模糊的震荡区间，即6.5万元-6.8万元每吨之间。在过去的两周内，宏观基本比较稳定，影响价格走势的最主要因素是短期需求。形成震荡区间的主要原因有以下两个：1.铜价此前在触及6.8万元每吨后向下回调，反映出价格较高引起需求负反馈。彼时无论是国内还是国外均出现现货贴水行情；2.铜价在6.5万元每吨附近有所反弹，反映出下游需求一定的韧性，尤其是电源投资端光伏领域的强势表现。不过相较于次震荡区间的上界，下界相对模糊，因为电源投资旺盛将在来年重新回到季节性低点，且美国通胀的不确定性会加深市场的担忧。策略上建议逢高做空。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周热点聚焦 •加拿大绿松石山公司的股东周五投票支持里约热内卢Tinto以33亿美元将其私有化，并直接控制蒙古一个大型铜矿。TurquoiseHill说，86.6%的人投票赞成力拓收购其尚未拥有的49%股份，从而使这家英澳矿商获得全球已知最大铜金矿奥尤陶勒盖66%的股份。这家加拿大矿商说，该交易还获得了小股东约60.5%的投票通过。此次投票为全球矿业巨头里约热内卢Tinto在奥尤陶勒盖获得更多自主权扫清了道路。TurquoiseHill拥有奥尤陶勒盖66%的股份，蒙古政府拥有34%的股份，里约热内卢公司负责运营。 •外媒12月12日消息：秘鲁共和国报周一报道，秘鲁示威者威胁要中止嘉能可集团（Glencore）的安塔帕克伊铜矿以及五矿资源的拉斯班巴斯铜矿的运营，以抗议前左翼总统在未经法院审判的情况下被逮捕入狱，并要求重新进行大选。 •欧盟和智利周五签署了一项新的合作协议，该协议将使欧盟更容易获得锂、铜和其他原材料，这些原材料对向可再生能源过渡至关重要。欧盟委员会表示，智利将降低除糖以外的所有欧盟进口产品的关税，使欧洲企业更容易在该国投资。智利是全球最大的铜生产国和第二大锂矿生产国。该协议意味着，欧盟公司将较少受到智利国内使用或出口双重定价体系以及潜在出口垄断的阻碍，同时仍允许这个南美国家促进国内加工。 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 最新价 周涨跌 持仓 周成交 伦铜 8303.00 -182.00（-2.14%） 241000（-12957） 555000 沪铜 65260 -1860.00（-2.77%） 407905（-20288） 367400 国际铜 58330 -1920.00（-3.19%） 13734（-928） 16104 COMEX铜 3.7700 -0.09（-2.24%） 162191（3429） 277382 现货数据 价格 周涨跌 基差 周涨跌 LME现货 8262.50 -186.50 -40.50 -4.50 上海有色 65745 -1195 370 290 长江有色 65800 -1260 420 210 上海物贸 65690 -1110 290 340 期限结构 价差 周涨跌 LME铜升贴水(3-15) 11.25 -9.75 进阶数据 价差 周涨跌 精废价差 126 265 铜铝比 3.482 -0.035 TC/RC 87.9/8.79 1.6/0.16 20天铜价波动率 4.54% 0.04% 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 周涨跌 现货 7.98 65762 68.37 190.95 三月 7.88 66081 -650.84 -385.14 03 资料来源：WindBloombergSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据 周度库存数据 最新 周变化 SHFE 64041 -14505 LME 84100 -1325 COMEX 31609 -296 交易所库存合计 179750 -16126 保税区库存 2.55 0.75 上游供给端数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 铜精矿进口 241.2万吨 10.20% 2320.91万吨 -0.82% 阳极铜进口 - - - - 废铜进口 - - - - 精炼铜进口 - - - - 未锻造铜及铜材进口 539901.7吨 - 5356877.1吨 8.50% 中游生产数据 2022年10月 同比增速 2022年1-10月 同比增速 精炼铜产量 95.3万吨 10.9% 898.6万吨 3.7% 铜材产量 194.9万吨 12% 1842.8万吨 7.6% 下游需求数据 2022年10月 同比增速 2022年1-10月 同比增速 电网基本建设投资完成额 357亿元 -30.95% 3511亿元 3% 电源投资完成额 681亿元 38.98% 4607亿元 27% 房屋竣工面积 - - - - 房地产开发投资完成额 - - - - 04 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据 下游需求数据 2022年10月 同比增速 2022年1-10月 同比增速 家用空调产量 928.35万台 -8.53% 12594.95万台 -3.5% 家用空调销量 847.64万台 -6.72% 12912.57万台 -1.65% 洗衣机产量 880.6万台 12.9% 7318万台 3.7% 洗衣机销量 641.75万台 -8.42% 5694.64万台 -7.21% 下游需求数据 2022年10月 同比增速 2022年1-10月 同比增速 冰箱产量 690万台 -9.7% 7159万台 -3.3% 冰箱销量 628.4万台 -16.81% 6327.6万台 -10.73% 冷柜产量 162.2万台 -26.3% 1879.2万台 -21.9% 彩电产量 1926.2万台 9.2% 16139.6万台 9.1% 下游需求数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 汽车产量 238.6万辆 -7.9% 2462.8万辆 6.1% 汽车销量 232.8万辆 -7.9% 2430.2万辆 3.3% 新能源汽车产量 768000辆 68.05% 6253000辆 106.85% 新能源汽车销量 786000辆 74.67% 6067000辆 102.91% 05 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 03 04 05 02宏观环境供给 06 需求库存 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 沪铜主力期货合约下跌2.77%至65260元每吨，海外伦铜和COMEX铜也均下跌超过2%。国内现货升水在周中一直稳定在白元每吨以下，周五由于期货价格下跌，基差走强。进阶数据方面，精废价差较为稳定，小幅回正；铜铝比小幅下跌至3.5以下；TC上涨1.6美元每吨至87.9美元每吨，20天铜价波动率小幅上升至4.54%。 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 单位：元/吨沪铜价格 80000 70000 60000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 50000 沪铜 单位：百分比 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -6% 单位：手沪铜成交持仓 600000 450000 300000 150000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0 期货收盘价(活跃):阴极铜当日涨跌幅 期货成交量(活跃):阴极铜持仓量:沪铜指数 单位：元/吨沪铜均价 80000 70000 60000 单位：元/吨 15000 10000 5000 0 -5000 单位：元/吨铜近远月合约 80000 70000 60000 单位：元/吨 800 400 0 -400 2021-01 50000 2022-11 -10000 2021-01 50000 2022-11 -800 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 期货收盘价(活跃):阴极铜20日均价铜价-20日均价期货收盘价(活跃):阴极铜期货收盘价(连三):阴极铜活跃合约-连三 08 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LME铜 单位：美元/吨LME铜价格 12000 单位：百分比 6% 单位：美元/吨LME铜升贴水 500 100002%300 8000 -2% 100 2021-01 6000 -6% -100 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘当日涨跌幅LME铜(现货/三个月):升贴水LME铜3-15:升贴水 单位：美元/吨LME铜均价 11000 10000 9000 8000 单位：美元/吨 1500 1000 500 0 -500 单位：手LME铜主要多空持仓 384000 382000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 7000-1000 380000 2022-12-16 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘20日均价铜价-20日均价 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LME铜主要多头持仓LME铜主要空头持仓 09 COME