有色金属（铜）周报：震荡延续，顶部坚实

震荡延续，顶部坚实 ——有色金属（铜）周报 2023年1月8日星期日 分析师：肖宇非 投资咨询证书：Z00184410571-89727544 xiaoyufei@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周观点 •市场回顾：在2023年的第一周，由于交易时间的不同，全球三大交易所的涨跌幅存在些许差异。沪铜下跌小幅下跌，而海外则小幅上涨。从整体的运行角度看，沪铜依然处在震荡区间内，且上周五的强势反弹反映出现货市场在铜价下降接近震荡下沿时有较强的需求支撑。不过现货基差依然较低，上海有色现货升水不过百元每吨。进阶数据方面，精废价差继续走低，已回到百元每吨以下，TC下降至81，20天铜价波动率小幅上涨，进口窗口关闭。 •宏观：美国12月非农就业人口新增22.3万人，为2020年12月以来最小增幅，高于经济学家预期的20万人，前值由26.3万人修正为 25.6万。 •供给：11月铜精矿进口同比增加10.2%至241万吨，1-11月累计同比减少0.82%，达到2320万吨，铜精矿进口偏紧在近4个月有所缓解。 •需求：11月电源投资完成额同比大涨35%至918亿元，1-11月累计同比增加28%至5525亿元；11月电网投资完成额同比基本持平，在698亿元，1-11月累计同比增加2.6%至4209亿元。 •库存：上期所库存增加1万吨至8万吨，LME库存基本维持不变。 •观点及策略：铜价开始震荡，进入了一个上界较为明显，下界略显模糊的震荡区间，即6.5万元-6.8万元每吨之间。从现货价格来看，其波动小于期货。在过去的几周内，即使美联储利率决议对铜价的影响也有限，铜价主要受供需的短期影响。形成震荡区间的主要原因有以下两个：1.铜价此前在触及6.8万元每吨后向下回调，反映出价格较高引起需求负反馈，此后两次冲至6.7万元每吨后均向下反弹，验证了高位存在较强阻力。铜价较高时往往现货升贴水也较低，说明现货需求无力支撑继续高企的价格；2.铜价在6.5万元每吨附近有所反弹，反映出下游需求一定的韧性，尤其是电源投资端光伏领域的强势表现。不过相较于次震荡区间的上界，下界相对模糊，因为电源投资旺盛将在来年重新回到季节性低点，且全球经济陷入衰退的预期正在被更多人所认可。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周热点聚焦 •外媒1月2日消息：巴拿马总统洛伦蒂诺·科迪索周一表示，政府已经向加拿大矿商第一量子矿业公司提交了一份最终合同，以规范铜矿运营。科迪索总统向全国发表讲话时表示将在谈判中遵守宪法，并在双方之间建立公平关系。此前，巴拿马政府曾宣布计划关闭第一量子矿业运营的巴拿马科布雷铜矿（CobrePanama），因为加拿大公司未能在最后期限到来前就特许权使用费等问题达成协议。随后第一量子公司开始启动针对巴拿马政府的仲裁程序。巴拿马政府计划将科布雷铜矿的年度特许权使用费提高到3.75亿美元。 •智利国会委员会周三批准了一项有争议的矿业特许权使用费法案，使其更接近最终批准，这是政府全面税收改革的一部分。政府于2022年年中提出了该提案，旨在提高全球最大铜生产国智利的铜销售特许权使用费，该提案遭到了业界的强烈批评。该法案周三获得矿业和能源委员会的批准后，将提交给一个财政委员会，在进入最终表决之前，该法案将再次接受审议并获得批准。 •来自卫星监测数据周四显示，12月全球铜冶炼活动有所下降，原因是在活动低迷一年后，一些冶炼厂关闭进行维修。大宗商品经纪商Marex和SAVANT的一份联合声明显示，中国云溪冶炼厂已于本月初启动年度维护计划，而Codelco在智利的Chuquicamata冶炼厂仍处于关闭状态。2022年全球冶炼活动降至SAVANT数据六年历史上的最低水平。该声明称，去年冶炼活动疲软不仅反映了大型冶炼厂的大规模维护活动因新冠疫情而推迟，还反映了韩国和日本工厂的运营问题。 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 最新价 周涨跌 持仓 周成交 伦铜 8610.00 236.00（2.82%） 241000（-12957） 555000 沪铜 65190 -1240.00（-1.87%） 396384（-7280） 292033 国际铜 58180 -1180.00（-1.99%） 13322（-1732） 12615 COMEX铜 3.9235 0.09（2.47%） 164594（4260） 387600 现货数据 价格 周涨跌 基差 周涨跌 LME现货 8597.00 230.24 -13.00 -5.76 上海有色 65160 -1025 55 165 长江有色 65210 -1080 190 140 上海物贸 65085 -1025 15 185 期限结构 价差 周涨跌 LME铜升贴水(3-15) 19.25 -14.50 进阶数据 价差 周涨跌 精废价差 70 -23 铜铝比 3.652 0.109 TC/RC 81.1/8.11 -3.9/-0.39 20天铜价波动率 3.87% 0.44% 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 周涨跌 现货 7.59 66700 -1459.80 -1929.79 三月 7.56 66800 -1680.04 -2166.08 03 资料来源：WindBloombergSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据 周度库存数据 最新 周变化 SHFE 80398 11130 LME 86400 375 COMEX 30889 -1220 交易所库存合计 197687 10285 保税区库存 4.47 0.02 上游供给端数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 铜精矿进口 241.17万吨 10.19% 2320.88万吨 -0.83% 阳极铜进口 91469.64吨 11.29% 1081704.22吨 27.74% 废铜进口 161590.15吨 -1.86% 1632518.11吨 6.63% 精炼铜进口 358314.1吨 10.07% 3323895.77吨 9.35% 未锻造铜及铜材进口 539902吨 5.80% 5356877吨 8.50% 中游生产数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 精炼铜产量 98.6万吨 10.3% 1010.1万吨 4.6% 铜材产量 210.5万吨 5.9% 2081.9万吨 6.9% 下游需求数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 电网基本建设投资完成额 698亿元 0.58% 4209亿元 2.6% 电源投资完成额 918亿元 35.40% 5525亿元 28.3% 房屋竣工面积 9144.24万平方米 -20.23% 55708.82万平方米 -19% 房地产开发投资完成额 9917.7亿元 -19.89% 123863亿元 -9.8% 04 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据 下游需求数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 家用空调产量 1082.2万台 -9.48% 13677.15万台 -4% 家用空调销量 949.12万台 -2.92% 13861.69万台 -1.74% 洗衣机产量 953.1万台 12.9% 8271.1万台 4.5% 洗衣机销量 593.61万台 -12.74% 6288.25万台 -7.76% 下游需求数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 冰箱产量 758.6万台 -7% 7917.5万台 -3.7% 冰箱销量 623.2万台 -19.21% 6950.8万台 -11.56% 冷柜产量 173.6万台 -31.5% 2062.5万台 -22.4% 彩电产量 1783.1万台 1.2% 17851.3万台 7.8% 下游需求数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 汽车产量 238.6万辆 -7.9% 2462.8万辆 6.1% 汽车销量 232.8万辆 -7.9% 2430.2万辆 3.3% 新能源汽车产量 768000辆 68.05% 6253000辆 106.85% 新能源汽车销量 786000辆 74.67% 6067000辆 102.91% 05 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 03 04 05 02宏观环境供给 06 需求库存 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 在2023年的第一周，由于交易时间的不同，全球三大交易所的涨跌幅存在些许差异。沪铜下跌小幅下跌，而海外则小幅上涨。从整体的运行角度看，沪铜依然处在震荡区间内，且上周五的强势反弹反映出现货市场在铜价下降接近震荡下沿时有较强的需求支撑。不过现货基差依然较低，上海有色现货升水不过百元每吨。进阶数据方面，精废价差继续走低，已回到百元每吨以下，TC下降至81，20天铜价波动率小幅上涨，进口窗口关闭。 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 单位：元/吨沪铜价格 80000 70000 60000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 50000 沪铜 单位：百分比 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 -6% 单位：手沪铜成交持仓 600000 450000 300000 150000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0 2022-05 期货收盘价(活跃):阴极铜当日涨跌幅 期货成交量(活跃):阴极铜持仓量:沪铜指数 单位：元/吨沪铜均价 80000 70000 60000 单位：元/吨 15000 10000 5000 0 -5000 单位：元/吨铜近远月合约 80000 70000 60000 单位：元/吨 800 400 0 -400 2021-01 50000 2023-01 -10000 2021-01 50000 2023-01 -800 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 期货收盘价(活跃):阴极铜20日均价铜价-20日均价期货收盘价(活跃):阴极铜期货收盘价(连三):阴极铜活跃合约-连三 08 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LME铜 单位：美元/吨LME铜价格 12000 单位：百分比 6% 单位：美元/吨LME铜升贴水 500 100002%300 8000 -2% 100 2021-01 6000 -6% -100 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07