聚酯产业链周报：市场情绪有所降温，逐步回归基本面，聚酯系反弹承压

聚酯产业链周报 市场情绪有所降温，逐步回归基本面，聚酯系反弹承压 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年12月18日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PTA成本：美国Keystone输油管道的意外短停，加上美国通胀放缓以及中国宏观好转预期等提振下油价有所反弹，但欧洲央行偏鹰言论及中国防控放短期TA05单边观望或逢短期TA05在4800-5200区 开后导致的短期出行下降等利空下，油价反弹承压，布油震荡区间收窄至75-85美元/桶。原料PX方面，上周亚洲PX开工率69.7%（+1.1%）， 高短空；关注空TA05多间震荡，倾向于区间上沿逢 中国PX开工率72.9%（+2.1%）。PX部分长约谈成，随着新装置供应逐步宽松，且PXN至317美元/吨偏高水平，以及下游PTA受效益影响，降 负明显，预计中期PX仍有压力，PXN存压缩预期。 供需：12月PTA存累库预期，短期PTA供需因PTA供应下降有所修复。PTA周度开工率略降至63.7%（-0.3%）；需求上，各地疫情放松，部分年前订单赶工，织造负荷短期回暖，聚酯工厂去库存为主，开工率仍偏低，聚酯负荷降至67.9%（-1.3%）。江浙终端开工继续提升，去库赶尾单中，加弹、织造、印染负荷分别为65%（+13%）、58%（+11%）、70%（+14%）； 估值：中性。PTA现货加工费扩大至475元/吨，TA05盘面加工费426元/吨； 观点：在国内持续释放利好消息下，市场对明年需求存好转预期，加之黑色建材品种带动市场情绪，产业链下游至终端环节在原料低价下投机性需求增加，聚酯产品大幅去库，且近期原油走势偏强，聚酯原料做多情绪较浓。然而现实端聚酯原料基本面依然偏弱，PX部分长约谈成，随着新装置供应逐步宽松，且PXN偏高，弱预期下中期PXN存压缩空间。PTA供需双弱，仍存累库预期。且临近双节终端面临放假，终端原料备货至偏高水平，聚酯产销回落，短期市场情绪或有所降温。加上各地疫情对需求端仍有压制以及油价有走弱迹象，短期PTA存回调压力。 供需：12月MEG供需预期偏弱，因供应增加而需求下降。乙二醇整体负荷在56%（-0.12%），煤制乙二醇负荷在38.56%（-0.77%）。 MEG 估值：偏低，各生产供应MEG装置亏损幅度环比继续修复，供需偏弱格局下预计现金流修复空间有限； 观点：MEG供应高位需求下降，供需过剩压力较大。短期盘面受主力换月以及宏观强预期支撑，MEG价格重心偏强，但基本面偏弱格局下反弹 SC05套利。 EG05在4200以上滚动短空为主；EG5-9价差在-50偏上反套 高空；关注空TA05多SC05套利。 短期EG05关注4200-4300 压力，4200以上可短空； EG5-9价差在-50偏上反套 高度有限，市场情绪的转弱对EG的利空更明显。 短纤供需：短纤供需边际修复，但幅度有限。随着短纤加工费逐步扩大，短纤负荷持稳至76.6%（-0%）。尽管下游纱厂大幅去库，但现金流维持亏损PF05单边观望或7100附PF05短期在6500-7000区 且临近双节，纯涤纱负荷小幅下降至47%（-1%）。 近短空；PF-TA价差 间震荡，关注6900-7000附 估值：偏高，目前短纤加工费修复至1200元/吨附近，PF02合约加工差扩大至1200-1300区间。1700以上尝试做压缩；近压力。PF-TA价差1600以 观点：短纤供需边际有所修复，但整体仍偏弱。短纤短期负荷持稳；下游纯涤纱在低估值情况下，终端投机性备货增加，纯涤纱和涤棉纱成品库存PF02/03盘面加工费 大幅下降，但现金流仍偏低，纱厂主要以牺牲利润来缓解库存压力，库存转移为主，且面对节后需求的不确定性，终端阶段性补仓后进入观望状态1200以上可锁定加工费而盘面在原料端上涨带动及宏观强预期下大幅反弹，主力合约PF02盘中出现短暂无风险套利机会，期现商及贸易商库存增加。整体来看，近期短 上离场。 纤盘面受资金带动明显，但随着市场情绪转弱及下游短期进入观望状态下，短期短纤或进入调整消化状态。 一、短期原料偏强及强预期对PTA支撑明显，但累库预期仍制约反弹空间 成本端，周内原油价格回升，美国通胀降温超预期，美联储放慢加息的预期，Keystone管道维修时间超预期，或有可能长时间停运，提振原油价格；下半周美元指数上涨，原油上涨走势回落，且PX近期买盘氛围尚可，周内PXN维持在280~290美元/桶附近，PTA成本支撑尚可。周四，国内一主流供应商和PX工厂长约达成一致。 PTA来看，周内PTA现货价格上涨，基差下行。周内PTA周均价格上涨至5317元/吨，环比上涨3.4%。随着防疫政策放开，聚酯工厂产销阶段性好转，产品去化且效益好转，部分工厂继续减产计划暂缓，PTA需求尚可，周内部分聚酯工厂补货。PTA工厂减产增加，负荷维持低位，但个别主流供应商随行就市出货，现货市场流通性充裕，期现基差逐渐收敛，现货基差从01+110~120附近下降至01+80~90附近。不过由于宏观回暖，PTA期货涨幅尚可，周五PTA加工费小幅有修复至475元/吨附近。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 20182019202020212022 1100 900 700 500 300 100 -100 PT -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200-3 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022-12-16 79.04 626 943 5420 4050 7125 45 317 451 1134 530 2022-12-15 81.21 641 934 5350 4075 7075 44 293 460 1136 353 2022-12-14 82.70 640 922 5290 4060 7075 32 282 450 1192 275 2022-12-13 80.68 620 920 5290 4050 7000 27 301 446 1120 379 2022-12-12 77.99 620 909 5230 4035 6925 46 290 456 1102 298 2022-12-09 76.10 623 916 5140 4010 6900 63 294 328 1162 236 较上周变化 2.94 4 27 280 40 225 -18 24 124 -28 293.760 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国中国中国 中国东营中国 文莱 中国 2019年 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能辽阳石化扩能中化弘润 中石化海南炼化2期恒逸石化1期 浙江石化1期 产能（万吨） 450 10 20 60 100 150 400 1190 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2016年8月 2019年8月 2019年9月底开车 2019年11月初 2019年12月；2020年1月中下 10000 8000 6000 4000 2000 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期 中国山东威联化学（富海集团）1100 2020年8月底投产0 -200 -400 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国中国中国中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年初 2023年1月 2023年2-3月 2023年上半年扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-10月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月 2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月 60 科威特 2% 越南印度马来西亚 3%2%3% 伊朗泰国 2%1% 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 中国台湾 12% 新加坡 6% 文莱 11% 日本 16% 韩国 42% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年 2021年2022年 中国PX开工率 90 80 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 280 230 180 130 2018年2019年2020年2018年2019年2020年 PX供需平衡 1月2月3月4