第一版 - 美国警报
股票研究 第一版——我们警觉周五,2022年12月9日 2022年12月9日 瑞士信贷全球产品营销 评级的变化: 加拿大银行 Q4/F22财报回顾：业绩低于我们的预期，但指引 仍然是建设性;厘米降级为中性 JooHo金 彭比纳管道公司(PPL.TO) t-mobile美国(TMUS.OQ) 预测更新 2道格拉斯Mitchelson 微软(MSFT.OQ) FTC试图阻止微软收购动视暴雪 菲利普·温斯洛 从跑赢大盘下调至中性——主要取决于估值和定位安德鲁·m·Kuske下调到中性 lululemonathleticainc.)(LULU.OQ)看跌反应被夸大了;重申跑赢大盘迈克尔Binetti 跑赢大盘 16 国家卫生投资者,公司。(NHI.N)4准备翻页;升级到中性TayoOkusanya升级到中性 产业升级:矿业掘金 17 估计/目标价格变化: 本周最大的金属和矿业新闻法赫德塔里克 苹果(aapl.o:行情5生)(A产AP问L题.O将Q)iPhone收入进一步转移到F2023香农交叉跑赢大盘亨茨曼公司(路透)6在路上的CEO约翰•罗伯茨跑赢大盘安桥公司。(ENB.TO)7无持续时间困境;目标价从54加元下调至52加元，并重申中性评级安德鲁·m·Kuske中性XPO物流有限公司(XPO.N)8新泽西州设施之旅强调通过杠杆提高效率的机会技术;更新编号为形式上的金融类股阿里尔罗莎跑赢大盘公司更新:探索诊断(DGX.N)9购买外展实验室资产并与大型缅因州健康公司签订新的PLS协议系统宣布A.J.大米中性浅滩技术(SHLS.OQ)10发布交易模型更新MaheepMandloi跑赢大盘J.M.Smucker有限公司(SJM.N)11咖啡的强劲记录应该会缓解对价格下跌的担忧罗伯特Moskow中性伊科尔(ECL.N)12对ECL终端市场的真相和误解约翰•罗伯茨跑赢大盘Axalta涂料系统有限公司(AXTA.N)13在汽车修补提供更多的颜色约翰•罗伯茨表现不佳 3 14 跑赢大盘 15 跑赢大盘 本刊物包含瑞信近期研究报告的摘要，以引起您的注意。摘要的所有完整报告可以通过提供的链接访问本出版物。完整报告包括相关披露附录，分析师 认证、法人实体披露和有关非U状态的信息。S分析师。有关股票研究披露，请单击此处 https://rave.credit-suisse.com/disclosures 评级的变化: 金融类股|季度2022年12月09 加拿大银行 Q4/——F22业绩回顾:结果未留下深刻印象我们的预期,但仍是指导 建设性的;厘米降级为中性 底线:我们怀着乐观情绪进入加拿大银行第四季度的盈利季节研究分析师 银行将以稳健的季度结束强劲的一年。实际结果让我们不知所措更积极的立场，整体和基础（PTPP）收益都低于我们对 平均值（结果如预期有差异）。好消息是，银行对 我们认为，未来一年总体上是建设性的，信贷状况没有显示出显著恶化。展望未来，我们承认宏观形势的不确定性 仍然是该行业估值的关键悬而未决。有鉴于此，我们仍然相信投资者 将在更大程度上为质量（和“防御性”）付费（如估值分散所证明的那样）在群体中），这可能是“正常化”的一年。 ▪中性下调厘米:虽然股价大幅下跌（下跌10%） 由于该行第四季度业绩疲软，我们没有看到近期的催化剂可以帮助提振它。 相对基础。部分反映了CM的较弱指引，我们现在认为该行可以继续相对于同行，NIM的表现不佳，这一领域应仍然是近期关注的领域在我们看来。我们还强调了CM对国内房地产市场的增持敞口 作为另一个可能抑制股票相对上涨的因素，鉴于增长势头疲软以及从信用角度来看的负面情绪（尽管我们认为相反 基本的基础)。 ▪Q4/——F22业绩回顾:在整个行业范围内，我们看到银行继续受益于 NIM扩张（尽管速度较温和），贷款增长比 预期。资本市场收入也略好于我们的预期。那是 被费用和PCL的遗漏所抵消（尽管我们还没有看到任何信贷担忧的迹象）。综上所述，PTPP的盈利同比增长8%是稳健的，但低于我们和 共识。 ▪我们每年估计,目标价,等级:我们下调厘米中性 跑赢大盘，并将我们的目标价下调至63加元（FWD估计下降~3%）。对于 其余银行，我们对估计、目标价格和评级没有改变。我们 跑赢大盘评级股票的啄食顺序是BMO，NA和RY，我们的目标价格为BMO，NA和RY。这些银行意味着~23%的总回报率非常高。 完整的报告 JooHo金/ jooho.kim@credit-suisse.com 阿曼达·亚伯拉罕/amanda.abraham@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月9日03：33：56UTC发布日期：2022年12月9日09：03：00UTC 电力公司|下调评级 2022年12月09 彭比纳管道公司(PPL.TO)从表现——下调到中性在很大程度上估值和定位 下调到中性 ▪减少评级:几个时间,彭比纳管道公司(PPL)股票 与相关的加拿大同行相比，表现优于加拿大同行。有了这个现实，宁愿 评级(表现)中立价格(08-Dec-22加元) 46.69 我们修订后的目标价（前值为52加元）的超额潜在回报有限，我们降级 目标价(加元) 51.00(52.00) PPL的中性前跑赢大盘.除了股票表现之外，因此，52周价格区间53.07-37.55(加元)相对估值观点，我们考虑公司在大宗商品价格中的定位， 市值(加元) 25,753 基础资产的表现、竞争动态和下一波重大压裂扩张 企业价值(加元) 37,032 在加拿大西部盆地。显然，PPL的资产网络有很多值得喜欢的地方，部分原因是， 目标价格是12个月。 具有结构性优势、财务能力和业务定位。在早期阶段行业指导季节，生产商数量增长前景广阔，得到更好利用 研究分析师 加工和紧密压裂。然而，大宗商品价格波动和选定利润率的前景 可能更挑战到2023年。 ▪展望未来:名人包括:(一)下一波压裂装置的竞争定位 在加拿大西部，PPL可能是工程进步的最佳位置，因此 整体网络以及财务能力;(b)进化的套期保值计划 在预算季节或2023年第四季度业绩中正式公布;和(c)总体定位加拿大西部的合法销量增长（而不是回到过去的水平）更多由于出口工作得到改善，时间延长-主要与液化天然气有关。 ▪投资论文:PPL在WCSB关键业务中的中游资产支撑关键能源基础设施，具有网络扩展带来的增长机会。在短期内， 在当前环境下，大宗商品敞口（与压裂相关）对PPL非常有利。 ▪估值:我们模型的变化包括第三季度的实际值，因此，我们的2022e和2023e 每股收益分别从2.88加元和3.03加元升至5.50加元和2.92加元。我们的新C$51（之前） 52加元）目标价和中性评级（之前跑赢大盘）基于几种方法， 包括：17.5倍（前值17.1倍）市盈率倍数，EV/EBITDA倍数为11.1倍;并且，有针对性的2023年的股息收益率为5.2%（前值5.1%）。我们的目标价格面临的风险包括：监管问题，影响资源开发的数量、利率和商品定价和动态。 完整的报告 安德鲁·m·Kuske/ andrew.kuske@credit-suisse.com 詹姆斯阿尔迪/james.aldis@credit-suisse.com 赛琳娜周/ xinyun.zhou@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月9日02：34：50UTC发布日期：2022年12月9日05：01：57UTC 办公室reit|升级评级2022年12月09 国家卫生投资者,公司。(NHI.N) 准备翻页;升级到中性升级到中性 评级 (从表现不佳) 中性 价格(08-Dec-22美元) 目标价(美元) 56.54 58.00(47.00) 52周价格区间67.10-50.94(美元) 市值(m美元)2,453 企业价值(美元)3,531 ▪我们相信最糟糕的时期已经结束:1）比克福德投资组合已成功重组通过资产出售和租金重置，现在使EBITDAR租金覆盖率处于舒适状态1.32x.虽然比克福德的审计师确实对公司继续作为 持续经营，我们注意到该公司已成功为其公司债务再融资，其中是最大的障碍，比克福德打算实施强劲的租金上涨（7%+） 未来几个月的居民（类似于其他高级住房运营商）。最后，NHI 管理层正在提出创造性的增值方式，将2600万美元的递延货币化。 与比克福德相关的收入。2）传统的假日投资组合也已转变为 SHOP投资组合应该同样将收益改善视为老年住房基本面 提高。随着大部分繁重的工作完成，NHI似乎已经准备好以增长为导向方法利用其低于同行平均水平的杠杆（调整后的净债务） 22年第三季度的EBITDA为4.5倍），流动性状况强劲至~$0.7B。我们相信收购活动应该会增长，管理层表示NHI可以进行~$150M的投资（而2022年为$42M epfr),不需要额外的股票。 ▪2024年NHC租重置也主要催化剂:这更多的是一个中期的催化剂,但我们 估计2026年NHC租约的重置（#2租户占NHI调整后NOI的15%）可能会 可能会将目前的~$38M年租金收入流增加1000万美元至2000万美元。与NHC的谈判预计将于2024年开始和结束。 ▪修改估价，提高目标价，上调至中性评级：我们正在修改 我们的2022/2023/2024NFFO估计从4.52美元/4.47美元/4.69美元降至4.50美元/4.34美元/4.64美元，以反映 22年第三季度业绩、即将出售的资产、我们最新的利率预测以及我们改进的收购展望。我们将目标价格（通过我们的股息折扣模型得出）提高到58美元（从 前47美元)和升级到中性的。 ▪关键风险对我们的前景:我们的估计和目标价格的主要风险将是更多的租户老年住房和专业护理基础的额外中断引起的信贷问题 鉴于更严峻的宏观经济背景和持续的劳动力挑战。完整的报告 目标价格是12个月。 研究分析师 TayoOkusanya,II,足协,注册会计师/tayo.okusanya@credit-suisse.com 山姆崔承哲,CFA,CAIA/samuel.choe@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月8日22：25：34UTC发布日期：2022年12月9日09：00：55UTC 估计/目标价格变化: 计算机及外围设备|预测变化2022年12月09 苹果(aapl.o:行情)(AAPL.OQ) 生产问题转变iPhone收入 深入F2023 ▪我们仍然看好苹果（AAPL，跑赢大盘）的长期机会，因为它的1.8亿+安装基础，专注于增加服务组合和机会，以获得市场份额 几个发展中市场（该公司目前占5%以下的份额）。 ▪但是，根据我们的渠道检查和我们亚洲技术团队的意见，我们认为苹果的郑州鸿海（2317.TT）工厂的生产问题将减少F1Q23的收入和 每股收益，由此产生的积压有利于F2Q23业绩。由于零售供应持续低迷，我们认为较弱的单位是供应而不是需求问题，尽管iPhone14和iPhone14 加上需求似乎平淡无奇。这种向高端的混合转变与我们的发布会的想法，反映了苹果本周期将客户提升阵容的战略。 ▪净净值，我们将F1Q23iPhone估计下调~700万至6900万台，留下F1Q23总量 营收为1，216.6亿美元，同比下降2%，较此前预期下降4%（目前比我们低2%） 街道）。我们预计苹果将维持运营支出，因此将我们的每股收益降至1.92美元，同比下降8%，同比下降7%（比上环比下降5%）。 ▪为了反映更高的积压，我们将大部分失误转移到F2Q23，从而增加了我们的总收入估计为42.1亿美元至996.9亿美元（比华尔街高出2%），每股收益为1.50美元（从 之前和街道上方0.01美元）。我们注意到，货币相对于 提供了指导，因为该公司的一篮子货币已经有利地移动了~250个基点。 ▪重申跑赢大盘和184美元的目标价。风险包括宏观经济紧张局势、反垄
