第一版 - 加拿大警报
股票研究第一版,加拿大的警报2022年12月9日2022年12月9日瑞士信贷全球产品营销评级变化加拿大银行 2 Q4/F22财报回顾：业绩低于我们的预期，但指引仍然是建设性;厘米降级为中性JooHo金彭比纳管道公司(PPL.TO) 3 从跑赢大盘下调至中性——主要取决于估值和定位安德鲁·m·Kuske 下调到中性 估计和目标价格变化安桥公司。(ENB.TO) 4 无持续时间困境;目标价从54加元下调至52加元，并重申中性评级安德鲁·m·Kuske 中性 潮水中游和基础设施有限公司(TWM.TO) 5 裂纹沉思和流动的重视安德鲁·m·Kuske 跑赢大盘 公司更新lululemonathleticainc.)(LULU.OQ) 6 看跌反应被夸大了;重申跑赢大盘迈克尔Binetti 跑赢大盘 产业升级矿业掘金 7 本周最大的金属和矿业新闻法赫德塔里克 本刊物包含瑞信近期研究报告的摘要，以引起您的注意。摘要的所有完整报告可以通过提供的链接访问本出版物。完整报告包括相关披露附录，分析师 认证、法人实体披露和有关非U状态的信息。S分析师。有关股票研究披露，请单击此处 https://rave.credit-suisse.com/disclosures 评级变化 金融类股|季度2022年12月09 加拿大银行 Q4/——F22业绩回顾:结果未留下深刻印象我们的预期,但仍是指导 建设性的;厘米降级为中性 底线:我们怀着乐观情绪进入加拿大银行第四季度的盈利季节研究分析师 银行将以稳健的季度结束强劲的一年。实际结果让我们不知所措更积极的立场，整体和基础（PTPP）收益都低于我们对 平均值（结果如预期有差异）。好消息是，银行对 我们认为，未来一年总体上是建设性的，信贷状况没有显示出显著恶化。展望未来，我们承认宏观形势的不确定性 仍然是该行业估值的关键悬而未决。有鉴于此，我们仍然相信投资者 将在更大程度上为质量（和“防御性”）付费（如估值分散所证明的那样）在群体中），这可能是“正常化”的一年。 ▪中性下调厘米:虽然股价大幅下跌（下跌10%） 由于该行第四季度业绩疲软，我们没有看到近期的催化剂可以帮助提振它。 相对基础。部分反映了CM的较弱指引，我们现在认为该行可以继续相对于同行，NIM的表现不佳，这一领域应仍然是近期关注的领域在我们看来。我们还强调了CM对国内房地产市场的增持敞口 作为另一个可能抑制股票相对上涨的因素，鉴于增长势头疲软以及从信用角度来看的负面情绪（尽管我们认为相反 基本的基础)。 ▪Q4/——F22业绩回顾:在整个行业范围内，我们看到银行继续受益于 NIM扩张（尽管速度较温和），贷款增长比 预期。资本市场收入也略好于我们的预期。那是 被费用和PCL的遗漏所抵消（尽管我们还没有看到任何信贷担忧的迹象）。综上所述，PTPP的盈利同比增长8%是稳健的，但低于我们和 共识。 ▪我们每年估计,目标价,等级:我们下调厘米中性 跑赢大盘，并将我们的目标价下调至63加元（FWD估计下降~3%）。对于 其余银行，我们对估计、目标价格和评级没有改变。我们 跑赢大盘评级股票的啄食顺序是BMO，NA和RY，我们的目标价格为BMO，NA和RY。这些银行意味着~23%的总回报率非常高。 完整的报告 JooHo金/ jooho.kim@credit-suisse.com 阿曼达·亚伯拉罕/amanda.abraham@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月9日03：33：56UTC发布日期：2022年12月9日09：03：00UTC 电力公司|下调评级 2022年12月09 彭比纳管道公司(PPL.TO)从表现——下调到中性在很大程度上估值和定位 下调到中性 ▪减少评级:几个时间,彭比纳管道公司(PPL)股票 与相关的加拿大同行相比，表现优于加拿大同行。有了这个现实，宁愿 评级(表现)中立价格(08-Dec-22加元) 46.69 我们修订后的目标价（前值为52加元）的超额潜在回报有限，我们降级 目标价(加元) 51.00(52.00) PPL的中性前跑赢大盘.除了股票表现之外，因此，52周价格区间53.07-37.55(加元)相对估值观点，我们考虑公司在大宗商品价格中的定位， 市值(加元) 25,753 基础资产的表现、竞争动态和下一波重大压裂扩张 企业价值(加元) 37,032 在加拿大西部盆地。显然，PPL的资产网络有很多值得喜欢的地方，部分原因是， 目标价格是12个月。 具有结构性优势、财务能力和业务定位。在早期阶段行业指导季节，生产商数量增长前景广阔，得到更好利用 研究分析师 加工和紧密压裂。然而，大宗商品价格波动和选定利润率的前景 可能更挑战到2023年。 ▪展望未来:名人包括:(一)下一波压裂装置的竞争定位 在加拿大西部，PPL可能是工程进步的最佳位置，因此 整体网络以及财务能力;(b)进化的套期保值计划 在预算季节或2023年第四季度业绩中正式公布;和(c)总体定位加拿大西部的合法销量增长（而不是回到过去的水平）更多由于出口工作得到改善，时间延长-主要与液化天然气有关。 ▪投资论文:PPL在WCSB关键业务中的中游资产支撑关键能源基础设施，具有网络扩展带来的增长机会。在短期内， 在当前环境下，大宗商品敞口（与压裂相关）对PPL非常有利。 ▪估值:我们模型的变化包括第三季度的实际值，因此，我们的2022e和2023e 每股收益分别从2.88加元和3.03加元升至5.50加元和2.92加元。我们的新C$51（之前） 52加元）目标价和中性评级（之前跑赢大盘）基于几种方法， 包括：17.5倍（前值17.1倍）市盈率倍数，EV/EBITDA倍数为11.1倍;并且，有针对性的2023年的股息收益率为5.2%（前值5.1%）。我们的目标价格面临的风险包括：监管问题，影响资源开发的数量、利率和商品定价和动态。 完整的报告 安德鲁·m·Kuske/ andrew.kuske@credit-suisse.com 詹姆斯阿尔迪/james.aldis@credit-suisse.com 赛琳娜周/ xinyun.zhou@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月9日02：34：50UTC发布日期：2022年12月9日05：01：57UTC 估计和目标价格变化 电力公司|减少目标价格2022年12月08 安桥公司。(ENB.TO) 没有时间困境;目标价格了 加元52(从54加元),重申中性评级中性 评级 价格(07-Dec-22加元)目标价(加元) 中性 53.60 52.00(54.00) 52周价格区间59.55-47.60(加元) 市值(加元)108,530 企业价值(加元)189,858 ▪管理会议:我们把时间花在安桥公司(ENBInc.)管理(现有的首席执行官, 即将上任的首席执行官和首席财务官等）讨论广泛的问题。进入年底 匆忙，ENB在11月30日提供了总体上积极的指导更新th和连接与投资界的部分成员（与碳捕获一起寻求更好的指南 注意事项）。凭借ENB持续的积极自筹资金模式和适当的杠杆（在我们的视图，但比美国同行多，比加拿大同行少TC能源),业务 有趣的是，定位在多个方面。然而，总体而言，ENB继续面临跨境融资。有时与对前景和一些一致主题的不同观点形成鲜明对比，包括： (一)ENB的估值仍然高于该集团（久期和风险状况存在争议）;(b) 一个更大的液体倾斜;而且,(c)ENB的网络优势应有助于推动风险调整未来的增长。 目标价格是12个月。 研究分析师 安德鲁·m·Kuske/andrew.kuske@credit-suisse.com ▪展望未来: 名人包括:(一)我们预计ENB的战略不会在詹姆斯阿尔迪/ 2023年3月投资者日，但渐进主义以及持续的网络利益;(b)积极的 ENB的大部分投资组合都存在潜力，具有竞争优势和“生活在”环境中 融资结构是正的;而且,(c)与CCS相关的工作支持持续时间，持久性和风险现金流概况（丰富的活动加速;输送碳捕集与封存 上下文;,一个转折点在气候行动)。 ▪投资论文:随着ENB核心管道业务的风险普遍消散，焦点转向业务增长和资本配置优化工作。 ▪估值:根据第三季度的实际数据以及选定的其他修订，我们对2022e的EBITDA展望 2023年e从之前的15，463m加元和16，095m加元更改为15，534m加元和16，097m加元， 分别。很大程度上考虑到一些相关的模型影响（债务时间和数量），我们的目标价格从54加元降至52加元，但我们维持中性评级。我们的目标和评级是 从多种方法获得，包括：隐含的12.1倍EV/EBITDA倍数，16.7倍（前值） 17x）市盈率倍数和~6.9%（前值~6.7%）股息收益率2023e。我们目标公司的风险和评级包括利率、商品价格和监管。 完整的报告 james.aldis@credit-suisse.com 赛琳娜周/ xinyun.zhou@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月8日20：20：48UTC发布日期：2022年12月8日20：21：56UTC 电力公司|增加目标价格2022年12月08 潮水中游和基础设施有限公司 (TWM.TO) 裂纹沉思和流动的重视 中游和基础设施有限公司(TWM) ▪到2023年:随着意想不到的CEO过渡和典型的大量活动，潮水 ，在我们看来，仍然有趣地定位为 跑赢大盘 2023.出于各种原因，我们仍然相信 TWM的股票和资产基础。（继任惊喜和卡尔加里能源之旅摘要：第1天;第二天;以及，第3天的背景）。对我们来说，TWM有潜在的积极因素整个资产基础的风险敞口，但随着扩张努力和 的潮水可再生能源有限公司(lcf)关系将对 股票的表现。进入2023年，TWM有望实现正利润率，同时 更大的Street-wide信心的恢复。 评级 价格(07-Dec-22加元)目标价(加元) 52周价格区间(加元) 市值(加元) 企业价值(加元) 跑赢大盘 1.06 1.40(1.35) 1.69-0.99 448 1,183 目标价格是12个月。 研究分析师 ▪选择的细节: 名人包括:(一)从我们的艾伯塔省图表包数据集中，我们相信安德鲁·m·Kuske/andrew.kuske@credit-suisse.com TWM业务的关键部分存在潜在的积极环境（困难差异和 选择传播);(b)围绕派普斯通与同行的定位以及扩张潜力保持极大的兴趣;而且,(c)加拿大西部合法数量的总体定位增长（而不是回到过去的水平）很长一段时间，因为改善 出口工作-主要与液化天然气有关-似乎为选定的人提供了拉长的机会集 像TWM能源基础设施运营商。 ▪投资论文:我们认为Tidewater以折价估值进行交易-这部分是独特资产基础（中游和炼油厂敞口）和市值（即 小盘股状态）。鉴于独特的利基区域曝光以及 可再生燃料业务，我们认为该股票提供了令人信服的风险回报关系，结合盆地的额外增长潜力。 ▪估值:我们模型的变化包括第三季度的实际值，因此，我们的2022e和2023e 每股收益分别从0.20加元和0.18加元升至0.13加元和0.14加元。我们修订后的1.40加元 （前值1.35加元）目标价和跑赢大盘评级基于包括7.5倍EV/的资产净值核心收集、加工和运输（GPT）业务的EBITDA倍数;a4.5倍 倍数完善息税折旧摊销前利润;每股TWM股票的LCFS价值为~1.10加元;和控股公司 （控股公司）折扣20%。风险包括监管变化、利率变动、国外交换动作,和炼油市场。 完整的报告 詹姆斯阿尔迪/james.aldis@credit-suisse.com 赛琳娜周/ xinyun.zhou@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月8日19：04：45UTC发布日期：2022年12月8日19：05：58UTC 公司更新
