电动车行业周报：技术授权、代理运营或打开锂电出海北美新思路

本周专题：技术授权、代理运营或打开锂电出海北美新思路。福特汽车公司和宁德时代正在考虑在美国密歇根州或弗吉尼亚州建立电池厂，提出一种全新所有权结构：福特拥有工厂100%股权，包括厂房和基础设施，而宁德时代将负责工厂运营。 《通胀削减法案》落地，中国企业出海风险较大。美《通胀削减法案》要求电池组建本土化生产或组装，关键电池矿物北美回收或来源于与美国有FTA的国家，方可获得全部税收减免补贴，政策与局势变化下中国企业出海美国面临困境。 短期美国供给端影响有限，中长期中国企业出海格局更优。短期：第一部分补贴易取得，特斯拉等车企重获补贴，预计短期供应链冲击对车市影响有限。中长期：补贴中本土化比例要求进一步提高，中国出海美国方可重新满足补贴条件，美国市场空间广阔，需求拉动下中长期出海格局更优。 通过技术授权合作建厂，或将打开出海新思路。电池厂或采取技术授权的盈利方式，可减少财物损失，同时规避政策不确定性。 本周行情回顾。本周电力设备及新能源板块下跌3.52%，在全行业30个行业板块中排名第29位；同期沪深300指数下跌1.1%，电新板块跑输沪深300指数2.42pcts。 新能源汽车产业跟踪： 产业链价格：本周碳酸锂环比-0.88%，四氧化三钴环比-3.45%，电解钴环比-0.9%，硫酸钴环比-2.75%，三元正极5/6/8系环比-1.44%/0.26%/0.25%，三元/锰酸锂/磷酸铁锂电解液环比-2.94%/-2.17%/-0.90%，，其他材料价格基本稳定。 上市公司公告：广汽集团、伯特利发布股权激励计划，新宙邦、厦钨新能等等公布对外投资相关公告。 行业重要动态：马恒达将投资12亿美元在印度建电动汽车工厂。据盖世汽车援引外媒报道，马恒达计划投资1,000亿卢比（约12亿美元）建立一座工厂，用于生产电动运动型多用途车（SUV）。 投资策略 新能源汽车板块：2022下半年传统旺季+今年国补地补抢装，预计全年电动车销量超650万，下半年电池及材料环节排产环比有望大幅提升，行业维持超高景气度。建议关注：1）动力电池：宁德时代；2）铁锂正极：德方纳米、富临精工、龙蟠科技；3）三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华科技；4）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来、杉杉股份；5）隔膜：星源材质、恩捷股份；6）电解液：新宙邦、天赐材料；7）铜箔：中一科技、嘉元科技；8）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）导电剂：天奈科技、道氏技术。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、技术授权、代理运营或打开锂电出海北美新思路 （一）美国《通胀削减法案》落地，电池中下游环节出海面临风险 美国《通胀削减法案》落地，鼓励制造业资本回流。美国《通胀削减法案》8月16日经总统签字生效，将扶持本国战略产业，促进制造业资本回流美国。《法案》将新能源税收抵免政策分为两部分：①超过40%的电池核心矿物必须美国或与美国签署自由贸易协定(FTA)的国家加工，或者在北美回收的，补贴3750美元；②汽车企业必须使用至少50%在北美制造或组装的零部件，补贴3750美元，比例要求逐年提升。即电动汽车必须“北美制造”，且电池材料必须来自美国或与美国有FTA的国家，大部分电池生产组装需在北美完成。 图表1美国《通胀削减法案》税收抵免相关主要内容 美国构建全新供应链框架，中国企业出海美国面临风险。中国锂电产业链发展迅速，美国则希望能实现新能源“独立自主”。根据《法案》，韩国提供电池技术和产能，澳大利亚、加拿大等提供上游原材料，均可享受补贴，而车厂受益最大为本土整车厂，中国被排除在供应链体系之外。除政策对补贴的影响外，受世界局势变化、中美关系、美国民主党共和党在能源领域的分歧影响，不确定性同样阻碍中国企业出海。 图表2美国签署自由贸易协定的国家 （二）短期美国供给端影响有限，中长期中国企业出海格局更优 美国动力电池市场中，中国布局不及日韩企业。美国电池市场由日韩企业主导，中国出海美国进展缓慢。远景动力布局美国较早，国轩高科已宣布在美国建厂，预计2030年完工，其余电池企业暂未宣布美国建厂。 图表3电池厂美国扩产计划 短期第一部分补贴易获得，叠加特斯拉、大众、丰田重获补贴，预计供给端影响有限。 据我们测算以磷酸铁锂电池为例，每GWh需碳酸锂550吨，对应成本2.7万元，占总电池成本43.7%已超40%。仅考虑碳酸锂在北美回收即可满足补贴第一部分限制条件，而第二部分美元补贴相对困难。同时《法案》中取消了车企补贴20万辆上限，特斯拉、大众、丰田重获补贴，预计短期内《法案》对美国供给端影响有限。 图表4磷酸铁锂电池成本占比 图表5美国累计销量超20万辆车企及时间 中长期来看，中国企业出海格局更优。需求端：2022年10月中、美、欧电动车渗透率分别为27.20%、7.09%、19.64%，相较中欧，美国电动车渗透率水平较低，2050年美国实现碳中和规划下，美国电动车具有较大市场空间。政策端：《法案》中规定电池关键矿物及电池组件本土化比例逐年提高，2027年将分别达到80%，中国企业出海美国才能重新满足补贴条件。中长期来看，需求与政策推动下，中国企业出海格局更优。 图表6中美欧新能源车渗透率 图表7美国电动车销量及增速（万辆） （三）技术授权、代理运营，有望打开出海新思路 12月15日，彭博社透露，福特汽车公司和宁德时代正在考虑在美国密歇根州或弗吉尼亚州建立电池厂，提出一种全新所有权结构：福特拥有工厂100%股权，包括厂房和基础设施，而宁德时代将负责工厂运营。 技术授权合作建厂，车企、电池厂将双赢。对车企而言，合作建厂可使电池满足北美生产补贴标准，对电池厂而言，无需直接财务投资。盈利模式上，宁德时代可能通过技术授权费方式盈利，宁德时代曾与ATL签订交叉技术授权协议，ATL每年向宁德时代支付1.5亿美元，协议有效期十年。技术授权方式进军美国市场风险较小，可有效规避政策的不确定性。此法若顺利实施将为电池企业出海提供新思路，吸引更多企业布局美国市场。 图表8宁德时代部分技术授权协议 二、本周行情回顾 （一）板块表现 本周电新板块下跌3.52%，全行业排名29名，跑输沪深300指数。根据中信行业指数，本周电力设备及新能源板块下跌3.52%，在全行业30个行业板块中排名第29位；同期沪深300指数下跌1.1%，电新板块跑输沪深300指数2.42pcts。 细分板块中，大部分板块下跌。根据中信行业指数，本周电新行业子板块中，业绩表现最好的是电机（+0.7%），跌幅前三的是储能（-6.6%）、太阳能（-5.0%）、电池综合服务（-5.0%）。 图表9本周各行业板块涨跌幅（中信行业指数） 图表10本周电新细分行业及沪深300指数涨跌幅（中信行业指数） （二）个股表现 本周电动车板块总计190个股票，上涨14个，下跌174个，横盘2个。其中，本周电动车板块涨幅前十依次为宏发股份、科达利、福能东方、富临精工、紫建电子、晶瑞电材、欣锐科技、协鑫能科、瀚川智能、亿纬锂能；本周电动车板块跌幅前十依次为派能科技、日丰股份、万里股份、美联新材、鹏辉能源、华宝新能、蔚蓝锂芯、盛弘股份、融捷股份、中一科技。 本周美股重点公司上涨的有晶科能源（+3.30%）、阿特斯太阳能（2.34%）。下跌幅前三的是特斯拉（-16.10%）、QUANTUMSCAPE（-12.94%）、大全新能源（-10.16%）。 图表11本周电新板块涨幅前十名 图表12本周电新板块跌幅前十名 图表13本周美股重要公司涨跌幅情况 （三）新能源转债 本周电动车可转债共33个，上涨0个，下跌33个，横盘0个。其中，本周电动车可转债涨幅前十依次为永鼎转债、嘉元转债、新星转债、鸿达转债、晶瑞转2、宏发转债、今飞转债、亚太转债、恩捷转债、海亮转债。跌幅前十依次为美联转债、文灿转债、日丰转债、鼎胜转债、中矿转债、伯特转债、小康转债、天奈转债、旺能转债、兴发转债。 图表14本周新能源转债涨幅前十名 图表15本周新能源转债跌幅前十名 （四）估值情况 1、行业板块估值情况 截至2022年12月16日，电新板块估值为31x，全行业排名第12位，同期沪深300估值水平为12x。细分板块来看，储能（99x）、电池综合服务（51x）、电机（46x）、锂电池（41x）、电力电子及自动化（39x）估值水平相对较高；燃料电池（32x）、输变电设备（31x）、车用电机电控（26x）、配电设备（25x）、风电（23x）、太阳能（23x）、核电（13x）估值低于平均水平。 图表16本周各行业板块（中信指数）及沪深300估值情况 图表17本周电新细分板块及沪深300估值情况 2、重要标的估值情况 图表18电动车行业重要个股估值情况（截至本周最后一个交易日） 3、重要转债估值情况 图表19电动车可转债（截至本周最后一个交易日） 三、新能源汽车产业跟踪 （一）锂电池产业链跟踪 1、产业链价格跟踪 锂：电池级碳酸锂价格56万元/吨，环比-0.88%；氢氧化锂价格56.1万元/吨，环比上周持平； 钴：电解钴价格33.2万元/吨，环比-0.9%；硫酸钴价格5.3万元/吨，环比-2.75%； 镍：硫酸镍价格3.95万元/吨，环比上周持平； 锰：硫酸锰价格0.665万元/吨，环比上周持平； 三元正极及前驱体：三元正极523、622、811价格分别为34.25、38.5、40.3万元/吨，环比-1.44%、-0.26%、-0.25%；前驱体523、622、811价格分别为10.8、11.95、13.25万元/吨，环比上周持平； 铁锂正极：磷酸铁锂价格17.2万元/吨，环比上周持平；正磷酸铁价格2.24万元/吨，环比上周持平； 负极：天然石墨高端、中端价格6.1、5.1万元/吨，环比上周持平；人造石墨高端、中端价格6.45、4.8万元/吨，环比上周持平； 电解液：三元/圆柱/2600mAh电解液价格6.6万元/吨，环比-2.94%；锰酸锂电解液价格4.5万元/吨，环比-2.17%； 隔膜：7μm湿法、9μm湿法、16μm干法基膜价格1.9、1.45、0.75元/平方米，环比上周持平；7+2μm、9+3μm涂覆隔膜价格2.45、2.15元/平方米，环比上周持平； 铜箔：6μm铜箔加工费3.6万元/吨，环比上周持平； 铝箔：12μm铝箔加工费1.9万元/吨，环比上周持平。 图表20主要锂电环节价格跟踪 图表21正极材料价格走势（万元/吨） 图表22负极材料价格走势（万元/吨） 图表23隔膜价格走势（元/平方米） 图表24电解液价格走势（万元/吨） 图表25锂、钴价格（万元/吨） 图表26铜箔、铝箔加工费（万元/吨） 2、产业链需求跟踪 比亚迪继续领跑新能源市场，理想、蔚来11月销量亮眼。8家新势力及比亚迪公布11月销量数据，合计销量33.61万辆，同增106%，环增5%，1-11月累计同增172%。多家新势力销量再创年内新高。比亚迪继续领跑新能源市场，广汽埃安销量位居其后。蔚来、理想11月表现亮眼，环比+41%、+50%，哪吒、问界销量下滑较大，分别环比-16%、-31%。 其他车企环比略有增长。 图表27国内主要电动车企交付量（辆） 根据乘联会数据，11月乘用车零售销量164.9万辆，同比-9.2%，环比-10.4%，乘用车批发销量202.9万辆，同比-5.8%，环比-7.4%；其中电动车零售销量59.8万辆，同比+58%，环比+7.6%，新能源汽车批发销量72.8万辆，同比+69.8%，环比+7.7%。 图表28国内新能源乘用车销量（万辆，零售口径） 图表29国内新能源乘用车销量（万辆，批发口径） 3、产业链需求跟踪 供应链问题缓解，十一月销量同比、环比高增。2022年11月德国、法国、英国、意大利、瑞典、西班牙、瑞士、