行业研究|行业月报 看好 疫情冲击行业件量增速下滑,增速修复期,重视快递行业性机会 ——快递行业11月数据点评 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2022年12月20日 核心观点 行业:全行业11月收入与件量增速预计均为负,疫情冲击下行业基本面触底。1)11月快递业务收入预计1006.1亿元,同比-6.4%,环比+11.5%。1-11月累计业务收入预计9597.5亿元,同比+1.9%。2)11月快递业务量预计100.6亿件,同比-11.2%,环比+2.0%。1-11月累计快递业务量预计999.3亿件,同比 +1.9%。3)11月平均单票收入预计10.0元,同比+5.4%,环比+9.3%;1-11月累计单票收入预计9.6元,同比持平。 上市公司:疫情冲击下通达系收入及件量增速显著下滑,顺丰件量增速领跑。 1)收入端:申通当月快递业务收入增速连续9个月领跑,11月快递业务收入增速申通(8.9%)>圆通(-1.9%)>顺丰(-3.2%)>韵达(-4.7%),1-11月累计增速申通(35.7%)>圆通(21.9%)>韵达(18.2%)>顺丰(4.3%); 2)件量端:疫情冲击下通达系件量增速下滑显著,顺丰件量增速领跑。11月业务量同比增速:顺丰(2.9%)>申通(2.2%)>圆通(-6.7%)>韵达(-21.4%);1-11月累计业务量增速,申通(18.7%)>圆通(6.2%)>顺丰 (3.8%)>韵达(-2.7%)。11月当月市场份额圆通持续领跑,圆通(16.2%)> 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860522030001 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 韵达(14.7%)>申通(12.0%)>顺丰(10.5%)。 3)退货件拉动顺丰单票收入结构性下降,双十一大促下通达系单票收入均同比正增长。11月顺丰单票收入14.87元,同比-6.0%,环比-1.1%,主要系双十一电商大促期间,单价相对较低的电商退货件量同比增长强劲所致;圆通单票收入2.72 元,同比5.2%,环比7.9%,剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.12元,同比增长0.7%;韵达单票收入2.88元,同比21.0%,环比8.3%。申通单票收入2.62元,同比6.5%,环比7.8%,剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.15元,同比增长0.4%。1-11月单票收入:顺丰15.72元,同比增长0.6%,韵达2.59元,同比 增长21.5%,圆通2.57元,同比增长14.8%,申通2.51元,同比增长14.3%。 关注近期疫情对多地快递网络冲击,或引发行业性提价。近期“双十二”刺激叠加疫情对快递网络和网点冲击,总体业务量冲高回落。我们认为在当前人力较为紧张且临近春节时期,快递价格或有一定上涨,其持续性取决于快递行业件量趋势、从 业人员病情进展和全行业成本表现等,关注后续行业变化及影响。 投资建议与投资标的 行业增速修复期,重视快递行业性机会,特别是相对低位的直营制快递。 当前快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段,行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。在新的历史时期和发展阶段下,行业虽短期出清较难,但企业间分化将加剧,快递企业的自身经营水平和管理能力,将越发 成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。 建议关注直营快递龙头顺丰控股(002352,未评级),公司成本管控效果逐步兑现,鄂州机场转运枢纽明年投运,将助力公司国内时效覆盖及国际空运网络布局加速兑 现。 此外建议关注政策与基本面共振,单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。收入端的价格指导政策和成本端的派费指导政策底均已现,行业重回健康竞争秩 序,关注头部企业经营分化情况。建议关注圆通速递(600233,未评级)、韵达股份 (002120,未评级)、申通快递(002468,未评级); 周聚焦:“新十条”出台后,航空和快递物 流呈现怎样的变化? 出行大周期,物流大时代:——交通运输行业2023年度投资策略 行业量价增速回落,各公司分化显著:— —快递行业10月数据点评 2022-12-18 2022-11-28 2022-11-20 风险提示 电商消费低迷风险、疫情反复封控风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业行业月报——疫情冲击行业件量增速下滑,增速修复期,重视快递行业性机会 图1:全国快递服务企业当月业务量同比增速(单位:%)图2:全国快递服务企业当月单票收入(单位:元/件) 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年2019年 2020年2021年2022年 150 20 10015 5010 0 -50 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:国家邮政局、东方证券研究所数据来源:国家邮政局、东方证券研究所 表1:2022年11月公司数据 2022年11月公司数据 当月值 同比 环比 累计 累计同比 快递业务收入(亿元) 顺丰 157.2 -3.2% 11.3% 1,558.6 4.3% 申通 31.7 8.9% 4.4% 295.6 35.7% 韵达 42.6 -4.7% 5.5% 417.4 18.2% 圆通 44.3 -1.9% 10.8% 408.9 21.9% 行业 1006.1 -6.4% 11.5% 9597.5 1.9% 快递业务量(亿件) 顺丰 10.6 2.9% 12.6% 99.2 3.8% 申通 12.1 2.2% -3.4% 117.9 18.7% 韵达 14.8 -21.4% -2.4% 161.1 -2.7% 圆通 16.3 -6.7% 2.8% 158.9 6.2% 行业 100.6 -11.2% 2.0% 999.3 1.9% 单票收入(元/件) 顺丰 14.87 -6.0% -1.1% 15.72 0.6% 申通 2.62 6.5% 7.8% 2.51 14.3% 韵达 2.88 21.0% 8.3% 2.59 21.5% 圆通 2.72 5.2% 7.9% 2.57 14.8% 行业 10.00 5.4% 9.3% 9.60 0.0% 市场份额 顺丰 10.5% 1.4% 1.0% 9.9% 0.2% 申通 12.0% 1.6% -0.7% 11.8% 1.7% 韵达 14.7% -1.9% -0.7% 16.1% -0.8% 圆通 16.2% 0.8% 0.1% 15.9% 0.6% 数据来源:公司公告、国家邮政局、东方证券研究所 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 图3:各公司当月业务量同比增速对比 200% 150% 100% 50% 0% -50% 数据来源:国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 图4:各公司当月单票收入对比(单位:元/件) 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 数据来源:国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 图5:各公司当月单票收入增速对比 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源:国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 2017-04 交通运输行业行业月报——疫情冲击行业件量增速下滑,增速修复期,重视快递行业性机会 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 顺丰 申通 2018-08 顺丰 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 韵达 2019-06 申通 申通 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 圆通 2020-04 2020-06 韵达 韵达 2020-08 2020-10 2020-12 顺丰(右轴) 2021-02 2021-04 圆通 2021-06 2021-08 圆通 2021-10 2021-12 2021-12 2022-02 2022-02 2022-04 2022-04 2022-06 2022-06 2022-08 2022-08 2022-10 2022-10 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 30 25 20 15 10 5 0 2022-10 交通运输行业行业月报——疫情冲击行业件量增速下滑,增速修复期,重视快递行业性机会 图6:快递揽派件量(亿件) 揽收投递 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 04-22 04-27 05-02 05-07 05-12 05-17 05-22 05-27 06-01 06-06 06-11 06-16 06-21 06-26 07-01 07-06 07-11 07-16 07-21 07-26 07-31 08-05 08-10 08-15 08-20 08-25 08-30 09-04 09-09 09-14 09-19 09-24 09-29 10-04 10-09 10-14 10-19 10-24 10-29 11-03 11-08 11-13 11-18 11-23 11-28 12-03 12-08 12-13 12-18 2 数据来源:交通运输部、东方证券研究所 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 交通运输行业行业月报——疫情冲击行业件量增速下滑,增速修复期,重视快递行业性机会 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上;增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-