快递行业11月数据点评：旺季加速修复网购需求，疫情扰动行业件量

2022年12月25日强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业11月数据点评 旺季加速修复网购需求，疫情扰动行业件量 投资要点 事件：A股快递公司披露2022年11月经营数据。 网购渗透率持续提升，11月快递件量增速-8.7%。2022年11月快递行业完成快递业务量103.5亿件（-8.7%）。2022年11月社零总额3.9万亿元，同比降低5.9%，增速环比2022年10月下降（-5.5pp）。实物商品网上零售额为1.4万亿元，较2021年同期增长3.9%。实物商品网购渗透率当月值为35.2%，网购渗透率较2021年11月上升3.3pp，网购增速与社零增速差距有所减小，网购渗透率持续提升。 量：受多点疫情扰动影响，行业件量同比下滑幅度扩大。11月快递行业完成快递业务量103.5亿件，同比-8.7%，较2022年10月的环比增速+4.9pp。上市公司方面，11月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量10.6、14.8、12.1、 16.3亿件，同比增速分别为+2.9%、-21.4%、+2.2%、-6.7%。 顺丰市占率为10.2%，较2022年10月上升0.7pp；韵达、申通、圆通市占率分别为14.3%、11.7%、15.7%，11月圆通维持A股快递公司市占率第一地位。 价：A股加盟制上市快递ASP同环比均有所提升。11月份全国快递平均单价 9.5元，同比下降0.03元（-0.3%）。11月份东、中和西部地区快递平均单价 分别为：9.65元、7.65元、11.76元，分别同比变化+0.8%、-4.6%和+1.7%，同2022年10月相比，东部地区涨幅收窄，中部地区降幅收窄，西部地区由负转正。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.63元、5.36元、51.84元，分别同比变化+4.7%、-3.6%和-11.3%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为2.82（同比-14.8%），环比+2%。 11月韵达单票收入2.88元，同比+21%，环比+8.3%；申通单票收入2.62元， 同比+6.5%，环比+7.8%；圆通单票收入2.72元，同比+5%，环比+7.9%；顺 丰单票收入14.87元，同比-6%，环比-1.1%。 集中度：2022年11月快递行业CR8为84.6%，同比+3.9pp、环比-0.2pp。 投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1） 顺丰控股：Q3业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重 要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q3市占率同比上升 1.3pp至22.1%，彰显龙头的经营统治力。 风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 当前投资 EPS（元） PE 重点公司盈利预测与评级 西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 行业相对指数表现 交通运输沪深300 6% -1% -8% -15% -22% -29% 21/1222/222/422/622/822/1022/12 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数124 行业总市值（亿元）31,036.56 流通市值（亿元）27,626.79 行业市盈率TTM11.7 沪深300市盈率TTM11.2 相关研究 1.交运行业周报（12.12-12.18）：扩大内需战略定调，交运提振蓄势待发(2022-12-20) 2.交运行业周报（11.28-12.4）：C919大型客机获生产许可，南航物流启动上市(2022-12-05) 3.交运行业周报（11.21-11.27）：油运指数再创新高，邮轮业迈入历史新纪元(2022-11-29) 4.快递行业10月数据点评：网购渗透率持续提升，行业件量增速持续调整(2022-11-24) 5.航空机场10月数据点评：防疫措施优 代码 002120.SZ 名称韵达股份 价格 14.63 评级 买入 2022A 0.51 2023E 0.48 2024E 1.03 2022A 28.69 2023E 30.48 2024E 14.20 化落地，国际航线恢复可期(2022-11-23) 600233.SH 圆通速递 20.09 买入 0.61 1.06 1.29 32.93 18.95 15.57 6.交运行业周报（11.14-11.20）：高效统 002352.SZ 顺丰控股 58.18 买入 0.87 1.30 1.96 66.87 44.75 29.68 筹疫情防控，油运上行趋势不变 02057.HK 中通快递 187.43 买入 5.87 7.49 9.72 31.93 25.02 19.28 (2022-11-21) 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 1量：疫情扰动行业件量，电商旺季拉动网购渗透率 2022年11月国内社零总额3.9万亿元，同比-5.9%，增速环比2022年10月下降（-5.5pp）。 实物商品网上零售额为1.4万亿元，较2021年同期增长3.9%。实物商品网购渗透率当月值为35.2%，网购渗透率较2021年11月上升3.3pp，电商购物需求旺季拉动网购渗透率持续上升。 2022年11月全行业完成快递业务量103.5亿件，同比-8.7%，较2022年10月的同比增速下降7.8pp，受疫情扰动影响，11月行业件量同比下滑幅度有所扩大，环比件量有所修复（+4.9pp）。 图1：社会零售总额及同比图2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图3：实物商品网购月度渗透率 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图4：全国快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，11月份东、中、西部快递业务量分别完成79.6、17.1和6.8亿件，同比增速分别为-9.3%、-0.9%和-18.3%。11月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为76.9%、16.6%和6.5%，东、中、西部地区较2021年同期分别变化-0.5pp、1.3pp、 -0.8pp。 图5：东部地区快递业务量及同比图6：中部地区快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图7：西部地区快递业务量及同比图8：2022年11月东、中、西部快递业务量占比 西部 6% 中部 17% 东部 77% 东部中部西部 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分类型看，11月份同城、异地和国际快递分别完成11.3、89.9和2.2亿件，同比增速分别为-20.7%、-7.4%和16.8%。11月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为10.9%、86.9%和2.1%，较去年同期分别变化-1.7pp、1.2pp和0.5pp。从件量类型看，国际快递寄递增速持续提升。 图9：同城快递业务量及同比图10：异地快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图11：国际快递业务量及同比图12：2022年11月同城、异地、国际快递业务量占比 异地 87% 国际 2% 同城 11% 同城异地国际 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 2价：A股加盟制上市快递ASP同环比提升 11月份全国快递平均单价9.5元，同比下降0.03元（-0.3%）。上市公司方面，11月韵达单票收入2.88元，同比+21%，环比+8.3%；申通单票收入2.62元，同比+6.5%，环比+7.8%；圆通单票收入2.72元，同比+5%，环比+7.9%；顺丰单票收入14.87元，同比-6%，环比-1.1%。 图13：全国快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，11月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.65元、7.65元、11.76元，分别同比变化+0.8%、-4.6%和+1.7%，同2022年10月相比，东部地区涨幅收窄，中部地区降幅收窄，西部地区由负转正。 分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.63元、5.36元、51.84元，分别同比变化+4.7%、-3.6%和-11.3%。 图14：东部快递平均单价及同比图15：中部快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图16：西部快递平均单价及同比图17：同城快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图18：异地快递平均单价及同比图19：国际快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 3行业格局：头部集中度稳定，韵达、圆通件量同比下降 2022年11月，快递行业品牌集中度指数CR8为84.6%，较去年同比上升3.9pp，较 22年10月下降0.2pp。 图20：快递行业集中度CR8 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 从快递主要产粮区数据来看，11月全国快递业务量排名前10的城市中，仅泉州同比增速非负（0.0%）；广州市同比增速最低，为-30.9%，主要系多点疫情频发扰动件量所致。从单价来看，广州、上海、揭阳三地同比提升较为明显，分别同比+26.9%、+8.5%、+25.2%，主要产粮区金华（义乌）地区，快递单价为2.82元/票，同比-14.8%。 图21：全国前10大快递产粮区业务量及同比图22：全国前10大快递产粮区单价及同环比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 11月件量方面，韵达实现件量14.8亿件，同比-21.4%；申通实现12.1亿件，同比+2.2%；圆通实现16.3亿件，同比-6.7%；顺丰实现10.6亿件，同比+2.9%；行业快递件量增速为-8.7%，顺丰增速最高，申通、圆通增速超行业增速，韵达持续调整。 11月单票收入方面，韵达单票收入2.88元，同比+21%，环比+8.3%；申通单票收入 2.62元，同比+6.5%，环比+7.8%；圆通单票收入2.72元，同比+5%，环比+7.9%；顺丰单票收入14.87元，同比-6%，环比-1.1%。 11月市占率方面，顺丰市占率为10.2%，较2022年10月上升0.7pp；韵达市占率14.3%，较2022年10月下降1.1pp；申通市占率11.7%，较2022年10月下降1pp；圆通市占率为15.7%，较2022年10月下降0.4pp。 图23：国内上市快递公司业务量增速（同比）图24：国内上市快递公司市占率变化 数据来源：公司公告，西南证券整理数据来源：公司公告，西南证券整理 表1：2022年11月上市公司业务情况 业务量（亿件） 顺丰 韵达 申通 圆通 行业 当月值 10.6 14.8 12.1 16.3 103.5 当月市占率 10.2% 14.3% 11.7% 15.7% - 年累计市占率 9.9% 16.1% 11.8% 15.9% - 同比 2.9% -21.4% 2.2% -6.7% -8.7% 单票收入（元/件） 顺丰 韵达 申通 圆通 行业 当月值 14.87 2.88 2.62 2.72 9.5 同比 -6.0% 21.0% 6.5% 5.0% -0.3% 环比 -1.1% 8.3% 7.8% 7.9% -3.4% 快递业