公司首次覆盖报告：创新中药领先企业，散寒化湿上市有望放量

6032创新中药领先企业，散寒化湿上市有望放量[Table_CoverStock]—康缘药业(600557)公司首次覆盖报告[Table_CoverAuthor]周平医药行业首席分析师S150052104000115310622991zhouping@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司首次覆盖报告[Table_StockAndRank]康缘药业(600557)投资评级增持上次评级[Table_Chart]资料来源：wind，信达证券研发中心[Table_BaseData]公司主要数据收盘价（元）19.5952周内股价波动区间(元)25.90-10.07最近一月涨跌幅(％)-15.04总股本(亿股)5.85流通A股比例(％)100.00总市值(亿元)114.52资料来源：wind,信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]创新中药领先企业，散寒化湿上市有望放量[Table_ReportDate]2022年12月20日报告内容摘要:[Table_Summary]业绩快速增长，股权激励激发员工工作积极性。康缘药业主要产品线聚焦病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。2022年前三季度公司实现营业收入31.25亿元（+20.97%），实现归母净利润2.81亿元（+35.83%），业绩延续快速增长态势。2022年6月29日，公司实行限制性股票激励计划，设定了2022-2024三个报告期的营业收入、净利润及非注射剂业务收入增速目标，有利于激发企业内生动力。加强研发投入，政策支持中药新药审批注册速度加快。公司集成生命科学前沿技术，解码上市中药品种的物质基础及作用机制，持续推进医保或基药重点品种的上市后深入研究，有序开展主要品种的循证医学临床研究，中药科技创新持续推进。截至2021年底，公司在研项目较多，研发投入行业领先。2021年我国中药新药获批总数达到12个，较以往年度明显增加，中药创新获政策支持，中药新药审批注册速度有望加快。我们看好公司研发管线的新药陆续上市兑现，带来新的业绩增长点。散寒化湿颗粒新上市，纳入医保有望放量。2022年10月，国家药监局批准康缘药业3.2类中药新药散寒化湿颗粒上市，用于寒湿郁肺所致疾病。散寒化湿颗粒由第六版至第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》中寒湿疫方研制而成，在抗疫中做出贡献，具备较好疗效。11月23日散寒化湿颗粒正式上市，定价289元/盒（10g*10袋规格），后续若纳入医保有利于终端放量。盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为45.12/54.92/68.27亿元，归母净利润分别为4.18/5.16/6.45亿元，EPS分别为0.71/0.88/1.10元，PE分别为27/22/18X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。股价催化剂：新版基药目录增补纳入公司产品，散寒化湿颗粒上市推广顺利风险因素：产品质量控制风险、药品市场准入风险、研发风险、政策变化风险、短期内股价异常波动风险。[Table_Profit]重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入(百万元)3,0323,6494,5125,4926,827增长率YoY%-33.6%20.3%23.7%21.7%24.3%归属母公司净利润(百万元)263321418516645增长率YoY%-48.1%21.9%30.4%23.4%25.0%毛利率%72.9%71.9%70.9%71.0%71.1%净资产收益率ROE%6.3%7.4%8.7%9.7%10.8%EPS(摊薄)(元)0.450.550.710.881.10市盈率P/E(倍)22.6122.3227.4022.2117.77市净率P/B(倍)1.431.662.402.161.92[Table_ReportClosing]资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年12月19日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3目录一、公司分析：..................................................................................................................................................................................................41、坚持中药创新，产品多领域布局...................................................................................................................................................42、注射剂业务企稳向好，杏贝止咳等单品放量驱动业绩增长.......................................................................................................5二、行业分析.......................................................................................................................................................................................................71、坚持以创新驱动发展、中药研发实力行业领先...........................................................................................................................72、金振口服液所在儿药市场需求旺盛，杏贝止咳纳入基药放量较快...........................................................................................83、散寒化湿颗粒新品上市，未来有望纳入医保加速放量.............................................................................................................11三、盈利预测、估值与投资评级....................................................................................................................................................................131、盈利预测和假设.............................................................................................................................................................................132、盈利预测结果.................................................................................................................................................................................133、估值结论与投资评级.....................................................................................................................................................................13四、风险因素....................................................................................................................................................................................................151、产品质量控制风险.........................................................................................................................................................................152、药品市场准入风险.........................................................................................................................................................................153、研发风险.........................................................................................................................................................................................154、政策变化风险.................................................................................................................................................................................155、股价短期波动风险.........................................................................................................................................................................15表目录表1：公司主要药品基本情况..................................................................................................................................................................................4表2：2021年公司按治疗领域划分的经营数据情况...............