橡胶投资策略周报：国内临近停割，橡胶偏强运行

国内临近停割，橡胶偏强运行 观点策略 行情研判：高位震荡 操作建议：多单止盈离场。 逻辑驱动 1、供应方面，人民币混合胶价格重心跟随盘面震荡抬升，整体供应相对宽松，泰国原料胶水收购价格上涨，国内海南制浓乳胶水收购价格跌后稳定； 2、需求方面，物流运输存向好预期，下游轮胎行业开工未有明 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2022年12月19日 能显好转，内销市场表现一般，轮胎库存压力有所提升，出货表现 王扬扬（F303454，Z0014529） 不及预期，市场交投并不活跃； 源3、库存方面，截至12月15日，青岛地区天然橡胶总库存53.01 化万吨，较上周增0.58万吨，增幅1.11%。 工风险提示 组 1、物流需求改善情况。2、宏观经济回暖恶化。 3、国内疫情蔓延情况。4、市场供应变化情况。 5、主要产区天气变化。6、海外加息节奏变化。 重点关注 非标基差情况，现货跟涨幅度与产业供需矛盾。国内疫情最新进展及国内外宏观经济改善情况。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判：高位震荡。 操作建议：多单止盈离场。 核心逻辑：上周橡胶震荡偏强，由于防疫政策转变，需求端未来存在向好预期，市场主要以交易宏观改善预期为主，支撑国内沪胶盘面重心震荡抬升。11月主要经济数据出炉，发改委发声认为我国经济经受住了超预期冲击因素的影响，并将持续推进稳经济一揽子政策和接续措施落地见效，积极推动有效投资，后续市场对整体经济会稳向好的信心有待验证。基本面来看，国内产区新胶供应下降，国外产区处于旺产期，由于泰国南部产区降雨较多及泰铢升值，对原料价格有一定提振，但总体供应仍较充裕。需求端来看，内销市场表现一般，市场交投并不活跃，虽然国内物流运输环境将持续改善，但下游工厂订单量有限，成品库存压力有所提升，企业开工特别是全钢胎开工率未有明显提升，仍以谨慎刚需采买为主。整体来看，由于宏观驱动和产业基本面出现一定分化，后续需要持续关注现货跟涨幅度及非标价差，预计价格将维持高位震荡，持续上涨动力不足，关注13500附近压力。 二、信息要闻 1、中汽协最新数据显示，11月，我国汽车产销量分别达到238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。与去年和前年相比，汽车产销略显疲态，并未出现往年的年底翘尾现象。1-11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，1-11月增速比1-10月有明显的下降，较1-10月分别收窄1.8和 1.3个百分点。11月，我国新能源汽车产销量分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。 2、QinRex据马来西亚统计局12月14日消息，2022年10月天胶出口量同比降33.2%至 41,548吨，环比降23.8%。其中56.2%出口至中国，其他依次为德国8.2%、巴西3.3%、芬兰 3.2%、伊朗3%。10月可监控天胶总产量为31,795吨，同比降26.3%，环比降10.3%。其中小园种植产量占87.8%，国有种植园产量占12.2%。 3、据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2022年11月全球轻型车销量同比增3.2%至 703万辆，年初至今的累计销量在去年同期的疲软基础上仍旧下降了将近1%；经季节调整年化 销量由10月调整后的8500万辆回落至8400万辆。 4、QinRex最新数据显示，2022年前10个月美国进口轮胎共计24684万条，同比增8.5%。其中，乘用车胎进口同比增8.3%至13994万条；卡客车胎进口同比增19%至5086万条；航空器用胎同比增27%至27万条；摩托车用胎同比增5.6%至336万条；自行车用胎同比增9%至1225万条。 1-10月，美国自中国进口轮胎数量共计3662万条，同比降6%。其中，乘用车胎同比降7% 至256万条；卡客车胎同比增51%至287万条。 三、天然橡胶市场回顾 现货方面，上周天然橡胶人民币市场均价重心上移，截止12月16日，上海全乳胶均价 12400元/吨，较上周上涨110元/吨（0.9%）；山东市场STR20#混合胶均价11031元/吨， 较上周上涨106元/吨（0.97%）。由于国内外宏观氛围向好预期，周内现货价格跟随沪胶盘面重心整体上移，基本面指引不强，主要受宏观情绪主导，伴随着多头资金买入支撑，市场价格震荡走高，但现货市场实际买盘跟进有限，仅少数套利盘成交为主。 基差方面，上周非标基差呈现震荡收窄趋势，截至12月16日全乳胶贴水沪胶主力合约 540元/吨，较上周收窄275元/吨；非标混合贴水主力合约2015元/吨，较上周收窄100元 /吨。由于宏观情绪对后市存向好预期，但现实基本面来看下游工厂订单薄弱，现货交投持续表现欠佳，基差出现震荡，在周内扩大后再小幅收窄。 图1：橡胶期价季节性分析（元/吨）图2：全乳胶季节性分析（元/吨） 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220182019202020212022 图3：全乳胶基差分析（元/吨）图4：山东市场人民币混合胶基差分析（元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 0 (500) (1000) (1500) (2000) 21/8/16 21/9/16 21/10/16 21/11/16 21/12/16 22/1/16 22/2/16 22/3/16 22/4/16 22/5/16 22/6/16 22/7/16 22/8/16 22/9/16 22/10/16 22/11/16 22/12/16 (2500) 20182019202020212022 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 四、橡胶基本面分析 1.泰国南部产区雨水偏多，原料价格偏强运行 国外产区方面，周内泰国南部产区受降雨较多对生产有所扰动，伴随泰铢升值，原料价格上涨。乳胶方面由于农历新年临近，部分工厂存在节前备货需求对市场有所支撑，但受订单欠佳等因素限制，下游工厂需求放量有限。泰国方面，上周烟胶片均价44.78泰铢/公斤，环比上涨1.76%；杯胶均价40.6铢/公斤，环比上涨2.65%；胶水均价45.08泰铢/公斤，环比上涨1.80%。 国内产区方面，海南伴随天气好转，胶水产出环比有所增加；但伴随天气转冷，增量相对有限，周中了解全岛胶水日产出3000吨左右。浓乳加工利润尚可，对原料上面仍然存有分流。月中下旬受早晚温差加大，或进一步影响胶水干含，密切关注天气变化对割胶的影响。截止12月16日，制浓乳胶水收购价格为10900-12000元/吨，较上周下跌100元/吨附近； 制全乳胶水收购价格参考10600元/吨附近，较上周下跌200元/吨。 图5：ANRPC主产国月度产量（千吨）图6：ANRPC中国月度产量（千吨） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 140 120 100 80 60 40 20 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220182019202020212022 图7：泰国原料价格（泰铢/公斤）图8：国内原料价格（元/吨） 8020000 7018000 6016000 5014000 4012000 3010000 21/1/4 21/2/4 21/3/4 21/4/4 21/5/4 21/6/4 21/7/4 21/8/4 21/9/4 21/10/4 21/11/4 21/12/4 22/1/4 22/2/4 22/3/4 22/4/4 22/5/4 22/6/4 22/7/4 22/8/4 22/9/4 22/10/4 22/11/4 22/12/4 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 208000 胶水平均价杯胶平均价烟胶片平均价海南胶水制浓乳海南胶水制全乳 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 2.原料胶水价格下跌，全乳胶交割利润扩大 周内海南原料胶水收购价格小幅上涨，全乳胶交割利润扩收窄，截止12月15日，平均 交割利润为757元/吨，较上周下跌221元/吨。上周制浓乳胶水价格略降，而浓乳价格有所 上涨，因此浓乳利润扩大，截止12月15日，浓乳平均利润1173元/吨，较上周上涨330元 /吨。 图9：海南全乳胶交割利润（元/吨）图10：海南浓乳生产利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 -2500 1400 1200 1000 800 600 400 200 21/4/21 21/5/21 21/6/21 21/7/21 21/8/21 21/9/21 21/10/21 21/11/21 21/12/21 22/1/21 22/2/21 22/3/21 22/4/21 22/5/21 22/6/21 22/7/21 22/8/21 22/9/21 22/10/21 22/11/21 0 -200 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 -400 3.库存持续累积，沪胶仓单略微增加 截至12月15日，青岛地区天然橡胶总库存53.01万吨，较上周增加0.58万吨，增幅 01.11%；其中保税区内库存11.45万吨，较上周增0.31万吨，增幅2.78%；一般贸易库存41.56万吨，较上周增0.27万吨，增幅0.65%。本周一般贸易库入库大于出库，库存微增，保税区个别仓库交割出库多，但整体来看库存微增。 截止12月15日，上期所天然橡胶仓单库存为14.52万吨，较上周微增0.58万吨，20号 胶仓单库存为3.1339万吨，较上周持稳。 图11：青岛地区天然橡胶库存（万吨）图12：天然橡胶期货仓单库存（吨） 60600000 50500000 40 400000 30 300000 20 10200000 0100000 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 总库存青岛保税区库存一般贸易库20182019202020212022 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 4.需求表现欠佳 主要消费下游轮胎行业开工小