橡胶投资策略周报：国内临近停割，橡胶偏强运行

国内临近停割，橡胶偏强运行 观点策略 行情研判：震荡偏强操作建议：观望。 逻辑驱动 1、供给方面，云南西双版纳地区基本已经停割，周内原料胶水价格区间窄调； 2、需求方面，下游轮胎行业开工下滑，主要原因在于前期补库之后，内销市场表现一般，加之物流运输欠佳，轮胎库存压力有 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报2022年12月5日 能所抬升，继而影响开工水平； 王扬扬（F303454，Z0014529） 源 3、库存方面，截至12月1日，青岛地区天然橡胶总库存52.28 万吨，较上周增1.37万吨，增幅2.69%。 化 工风险提示 组1、主要产区天气情况。2、橡胶产量大幅增减。3、下游端的需求变化。4、海关查验政策反复。 5、宏观经济回暖恶化。6、海外疫情蔓延情况。 重点关注 主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动。国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。操作建议：反弹做空。 核心逻辑：上周橡胶震荡偏强，主要由于国内即将进入停割期，市场交易点仍在全乳胶产量减少逻辑上。基本面来看，泰国北部产区受降雨影响，割胶作业受阻，但东北部加工厂仍然可以从某些地区购买原料，原料供应相对稳定。海南近期持续降雨对原料产出形成一定影响，国产原料供应不足，且民营厂提前储备，均支撑胶水收购价格维持偏高水平。11月底版纳产区全面停割，周内胶水供应已进入尾声。需求端来看，下游轮胎行业开工下滑，主要原因在于前期补库之后，内销市场表现一般，加之物流运输欠佳，轮胎库存压力有所抬升，继而影响开工水平。整体来看，短期内市场交易点仍在全乳胶产量减少逻辑上，预计价格维持偏强走势，关注13500附近压力。 二、信息要闻 1、QinRex据美国12月1日消息，美国轮胎制造商协会（USTMA）于2022年11月对当年 美国轮胎出货量进行了预测，预计2022年总出货量为3.348亿条，而2021年为3.352亿条， 2019年为3.327亿条。较2021年略降0.1%，较2019年则增0.6%。 2、QinRex最新数据显示，2022年前三季度泰国天然橡胶产量达387万吨，较去年同期的361万吨增加7.4%。具体品种来看，烟片胶产量同比增1.7%；标胶同比增9.9%；乳胶同比增6.6%；混合胶同比增5.6%。 1-9月，天胶国内消费量为90.3万吨，同比增加90%，去年同期为47.5万吨。具体品种来看，烟片胶消费量同比增70%；标胶同比增26%；乳胶同比增37%；混合胶增幅较大。 另外，截至9月泰国天胶库存为79万吨，同比降11%，环比则增2.1%。其中，烟片胶占8%；标胶占10%；乳胶占17%；其他占65%。 3、ANRPC最新发布的10月报告预测，10月全球天胶产量料增5.1%至143.5万吨，较上月增加3.2%；天胶消费量料增1.2%至130.1万吨，较上月增加2.8%。 2022年全球天胶产量料同比增加2.1%至1434.3万吨。其中，泰国增0.9%、印尼增2.9%、中国增1.6%、印度增12.3%、越南降2.8%、马来西亚降14.8%、其他国家增8.2%。 2022年全球天胶消费量料同比增加2.1%至1480.5万吨。其中，中国降1.6%、印度增2.7%、泰国增44.1%、马来西亚降4.2%、越南增33.3%、其他国家降2.9%。 4、据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2022年10月全球轻型车销量同比增10%至 710万辆，年初至今的累计销量在去年同期的疲软基础上仍旧下降了约1%；经季节调整年化销 量为8600万辆，与上月持平。 三、天然橡胶市场回顾 现货方面，上周天然橡胶人民币市场均价重心上移，截止12月2日，上海全乳胶均价 12170元/吨，较上周上涨140元/吨（1.2%）；山东市场STR20#混合胶均价10659元/吨， 较上周上涨136元/吨（1.3%）。周内套利盘减仓移仓，同时外围宏观环境存向好预期，从而使得浅色全乳跟随盘面价格重心上移。 基差方面，上周深浅色胶基差均扩大，截止12月2日，全乳胶贴水沪胶主力合约685 元/吨，较上周扩大31元/吨；非标混合贴水主力合约2060元/吨，较上周扩大35元/吨。沪胶盘面周内减仓为主，价格重心震荡偏强，但现货需求表现偏弱，深色混合胶在供强需弱影响下，价格整体相对偏弱，从而导致周内非标基差呈现扩大形态。 图1：橡胶期价季节性分析（元/吨）图2：全乳胶季节性分析（元/吨） 28000 24000 20000 16000 12000 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20182019202020212022 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图3：全乳胶基差分析（元/吨）图4：山东市场人民币混合胶基差分析（元/吨） 500500 00 -500 -1000 -1500 -2000 21/8/16 21/9/16 21/10/16 21/11/16 21/12/16 22/1/16 22/2/16 22/3/16 22/4/16 22/5/16 22/6/16 22/7/16 22/8/16 22/9/16 22/10/16 22/11/16 -2500 (500) (1000) (1500) (2000) -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (2500) 20182019202020212022 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 四、橡胶基本面分析 1.降雨量增加，原料价格反弹 国外产区方面，周内泰国北部产区受降雨影响，割胶作业受阻，但东北部加工厂仍然可以从某些地区购买原料，原料供应相对稳定。周内受盘面抬升和汇率影响，杯胶价格表现坚挺；而乳胶需求表现偏弱，加工厂采购原料的积极性不高，胶水价格上涨空间有限，因此胶水价格小幅增长。泰国方面，上周烟胶片均价46.69泰铢/公斤，环比上涨0.1%；杯胶均价 38.53泰铢/公斤，环比上涨1.9%；胶水均价44.1泰铢/公斤，与前一周持平。 国内产区方面，海南近期持续降雨对原料产出形成一定影响，国产原料供应不足，且民营厂提前储备，均支撑胶水收购价格维持偏高水平。截止12月2日，制浓乳胶水收购价格 为11500元/吨，环比持平；制全乳胶水收购价格为11140元/吨，环比下跌160元/吨。伴随天气转凉早晚温差大导致胶水干含下滑，11月上旬末部分乳胶厂停止收购原料。下旬起云南西双版纳部分产区已陆续进入停割期，11月底版纳产区全面停割，周内胶水供应已进入尾声。 图5：ANRPC主产国月度产量（千吨）图6：ANRPC中国月度产量（千吨） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220182019202020212022 图7：泰国原料价格（泰铢/公斤）图8：国内原料价格（元/吨） 8020000 7018000 6016000 5014000 4012000 3010000 21/1/4 21/2/4 21/3/4 21/4/4 21/5/4 21/6/4 21/7/4 21/8/4 21/9/4 21/10/4 21/11/4 21/12/4 22/1/4 22/2/4 22/3/4 22/4/4 22/5/4 22/6/4 22/7/4 22/8/4 22/9/4 22/10/4 22/11/4 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 208000 胶水平均价杯胶平均价烟胶片平均价 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 海南胶水制浓乳海南胶水制全乳 2.原料胶水价格下跌，全乳胶交割利润扩大 周内海南原料胶水收购价格重心下跌，而沪胶价格上涨，因此全乳胶交割利润扩大，截止12月2日，平均交割利润为283元/吨，较上周上涨353元/吨。上周制浓乳胶水价格不 变，而浓乳价格有所上涨，因此浓乳利润扩大，截止12月2日，浓乳平均利润483元/吨。 图9：海南全乳胶交割利润（元/吨）图10：海南浓乳生产利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 -2500 1200 1000 800 600 400 200 21/4/21 21/5/21 21/6/21 21/7/21 21/8/21 21/9/21 21/10/21 21/11/21 21/12/21 22/1/21 22/2/21 22/3/21 22/4/21 22/5/21 22/6/21 22/7/21 22/8/21 22/9/21 22/10/21 22/11/21 0 -200 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 -400 3.库存持续累积，沪胶仓单有所增加 截至12月1日，青岛地区天然橡胶总库存52.28万吨，较上周增1.37万吨，增幅2.69%； 其中保税区内库存11.19万吨，较上周降0.58万吨，降幅4.93%；一般贸易库存41.09万吨，较上周增1.95万吨，增幅4.98%。本周一般贸易区整体入库大于出库，库存增长；保税区整体出库大于入库，库存小幅下滑。 截止12月2日，上期所天然橡胶仓单库存为12.522万吨，较上周增加0.479万吨，天然橡胶老仓单注销完之后，上周仓单有所增加。 图11：青岛地区天然橡胶库存（万吨）图12：天然橡胶期货仓单库存（吨） 60600000 50500000 40 400000 30 300000 20 10200000 21/10/18 21/11/1 21/11/15 21/11/29 21/12/13 21/12/27 22/1/10 22/1/24 22/2/14 22/2/28 22/3/14 22/3/28 22/4/11 22/4/25 22/5/9 22/5/23 22/6/3 22/6/17 22/7/1 22/7/15 22/7/29 22/8/12 22/8/26 22/9/9 22/9/23 22/10/14 22/10/28 22/11/11 22/11/25 0100000 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 总库存青岛保税区库存一般贸易库20182019202020212022 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 4.需求表现欠佳