橡胶投资策略周报：国内临近停割，橡胶偏强运行

国内临近停割，橡胶偏强运行 观点策略 行情研判：震荡偏强操作建议：观望。 逻辑驱动 1、供给方面，人民币混合胶价格跟随盘面抬升，泰国原料胶水收购价格上涨，国内胶水价格重心受制于接货意愿不足继续下降； 2、需求方面，物流运输存向好预期，下游轮胎行业开工未有明 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2022年12月12日 能显好转，内销市场表现一般，轮胎库存压力有所提升，出货表现 王扬扬（F303454，Z0014529） 不及预期，下游工厂多维持刚需采买； 源3、库存方面，截至12月8日，青岛地区天然橡胶总库存52.43 化万吨，较上周微增0.15万吨，增幅0.29%。 工风险提示 组 1、物流需求改善情况。2、宏观经济回暖恶化。 3、国内疫情蔓延情况。4、市场供应变化情况。 5、主要产区天气变化。6、海外加息节奏变化。 重点关注 非标基差情况，现货跟涨幅度与产业供需矛盾。国内疫情最新进展及国内外宏观经济改善情况。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。操作建议：反弹做空。 核心逻辑：上周橡胶震荡偏强，由于防疫政策转变，需求端未来存在向好预期，叠加欧美加息节奏放缓预期逐渐增强，国内外宏观层面出现改善，支撑国内沪胶盘面重心逐步抬升。人民币混合胶现货价格跟随盘面上升，宏观驱动逻辑强于产业驱动逻辑。基本面来看，国内即将进入停割，产量下降，而国外产区处于旺产期，供应充裕。从需求端来看，内销市场表现一般，虽然国内物流运输环境将持续改善，但短期内仍处于需求淡季，成品库存压力有所提升，企业开工较难有明显提升。整体来看，后续需要持续关注现货跟涨幅度及非标基差情况，预计价格维持震荡偏强走势，关注13500附近压力。 二、信息要闻 1、QinRex据马来西亚12月5日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，已启动2022年11 月针对半岛、沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。 2、中国海关总署12月7日公布的数据显示，2022年11月中国进口天然及合成橡胶（含 胶乳）合计73.8万吨，较2021年同期的66.1万吨增加11.6%。1-11月中国进口天然及合成 橡胶（含胶乳）共计659.9万吨，较2021年同期的613.5万吨增加7.6%。 3、QinRex最新数据显示，2022年前10个月，越南出口天然橡胶合计67万吨，较去年的 59.2万吨同比增13%，出口混合橡胶合计93.5万吨，较去年的90.5万吨同比增3.3%。其中，SVR3L混合出口26万吨，同比下降14%；SVR10混合出口66万吨，同比增12%；RSS3混合出口1.6万吨，同比微降0.3%。 1-10月，越南天胶出口中国合计15.9万吨，较去年的9.2万吨同比增73%，主要体现在 乳胶出口的大幅提升。越南混合橡胶出口中国合计93.5万吨，较去年的89.5万吨同比增加4.5%。其中，SVR3L混合出口26万吨，同比降12%；SVR10混合出口66万吨，同比增13%；RSS3混合出口1.5万吨，同比降1%。 4、QinRex据泰国12月7日消息，法国轮胎制造商米其林最近向农业部长ChalermchaiSreeon提出有关该国橡胶种植园国际标准化的问题。RAOT已召集胶农、机构和出口商讨论全球需求和新法规。旨在确保至少50%的泰国橡胶种植园符合FSC标准，以确保该国能够满足国际需求。 5、QinRex最新数据显示，2022年前10个月美国进口轮胎共计24684万条，同比增8.5%。 1-10月，美国自中国进口轮胎数量共计3662万条，同比降6%；其中，乘用车胎同比降7%至 256万条；卡客车胎同比增51%至287万条。 三、天然橡胶市场回顾 现货方面，上周天然橡胶人民币市场均价重心上移，截止12月8日，上海全乳胶均价 12290元/吨，较上周上涨205元/吨（1.7%）；山东市场STR20#混合胶均价10925元/吨， 较上周上涨230元/吨（2.15%）。由于国内外宏观氛围向好预期，周内现货价格跟随沪胶盘面重心整体上移，整体供应端仍较为充裕，下游工厂刚需采买表现欠佳，仅部分套利盘加仓为主，成交多以越南胶为主，老全乳交易氛围冷清。 基差方面，上周深浅色胶基差先小幅收窄，自12月8日起沪胶上涨后基差涨至高位， 全乳胶贴水沪胶主力合约815元/吨，较上周扩大15元/吨；非标混合贴水主力合约2115元 /吨，较上周扩大90元/吨。沪胶盘面在经济修复预期与产业实际需求短期内难有明显提升的矛盾中呈现偏强震荡，周内增仓为主，后续需要持续关注现货跟涨幅度及非标基差情况。 图1：橡胶期价季节性分析（元/吨）图2：全乳胶季节性分析（元/吨） 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220182019202020212022 图3：全乳胶基差分析（元/吨）图4：山东市场人民币混合胶基差分析（元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 0 (500) (1000) (1500) (2000) 21/8/16 21/9/16 21/10/16 21/11/16 21/12/16 22/1/16 22/2/16 22/3/16 22/4/16 22/5/16 22/6/16 22/7/16 22/8/16 22/9/16 22/10/16 22/11/16 (2500) 20182019202020212022 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 四、橡胶基本面分析 1.泰国南部产区雨水偏多，原料价格偏强运行 国外产区方面，周内泰国南部产区受降雨影响，原料释放受阻，同时叠加盘面抬升，杯胶价格上涨；而乳胶需求无明显改善，加工厂订单表现欠佳，受泰铢升值影响，出口成本增加，胶水价格上涨。泰国方面，上周烟胶片均价47.08泰铢/公斤，环比上涨0.1%；杯胶均价39.55铢/公斤，环比上涨3.1%；胶水均价44.28泰铢/公斤，环比上涨0.41%。 国内产区方面，海南近期持续降雨叠加企稳下降对原料产出形成一定影响，国产原料供应减少，加工厂加价采购原料积极性不强，胶水收购价格重心走低。截止12月9日，制浓 乳胶水收购价格为11100元/吨，环比下跌200元/吨；制全乳胶水收购价格为10800元/吨， 环比下跌100元/吨。云南西双版纳地区全面停割，周内原料胶块价格区间稳定。 图5：ANRPC主产国月度产量（千吨）图6：ANRPC中国月度产量（千吨） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220182019202020212022 图7：泰国原料价格（泰铢/公斤）图8：国内原料价格（元/吨） 8020000 7018000 6016000 5014000 4012000 3010000 21/1/4 21/2/4 21/3/4 21/4/4 21/5/4 21/6/4 21/7/4 21/8/4 21/9/4 21/10/4 21/11/4 21/12/4 22/1/4 22/2/4 22/3/4 22/4/4 22/5/4 22/6/4 22/7/4 22/8/4 22/9/4 22/10/4 22/11/4 22/12/4 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 208000 胶水平均价杯胶平均价烟胶片平均价海南胶水制浓乳海南胶水制全乳 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 2.原料胶水价格下跌，全乳胶交割利润扩大 周内海南原料胶水收购价格继续下跌，而沪胶价格上涨，因此全乳胶交割利润扩大，截止12月9日，平均交割利润为978元/吨，较上周上涨354元/吨。上周制浓乳胶水价格略 降，而浓乳价格有所上涨，因此浓乳利润扩大，截止12月9日，浓乳平均利润843元/吨， 较上周上涨230元/吨。 图9：海南全乳胶交割利润（元/吨）图10：海南浓乳生产利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 -2500 1200 1000 800 600 400 200 21/4/21 21/5/21 21/6/21 21/7/21 21/8/21 21/9/21 21/10/21 21/11/21 21/12/21 22/1/21 22/2/21 22/3/21 22/4/21 22/5/21 22/6/21 22/7/21 22/8/21 22/9/21 22/10/21 22/11/21 0 -200 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 -400 3.库存持续累积，沪胶仓单略微增加 截至12月8日，青岛地区天然橡胶总库存52.43万吨，较上周增加0.15万吨，增幅0.29%； 其中保税区内库存11.14万吨，较上周微降0.05万吨，降幅0.45%；一般贸易库存41.29万吨，较上周增0.20万吨，增幅0.49%。本周一般贸易区继续呈累库态势，保税区整体出库大于入库，库存微降。 截止12月8日，上期所天然橡胶仓单库存为13.221万吨，较上周微增0.809万吨，20号 胶仓单库存为3.1339万吨，较上周微增0.2621万吨。 图11：青岛地区天然橡胶库存（万吨）图12：天然橡胶期货仓单库存（吨） 60600000 50500000 40 400000 30 300000 20 10200000 0100000 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 总库存青岛保税区库存一般贸易库20182019202020212022 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 4.需求表现欠佳 主要消费下游轮胎行业开工小幅调整，主要原因在于本周需求表现欠佳，工厂出货表现不及预期，轮胎库存压力有所抬升。周内原料价格上涨，下游工厂以相对谨慎开工为主，对于原材料的采购维持刚需采买。 上周山东地区轮胎开工较上周变化不大。主要表现有：一是储库意向仍存，轮胎企业产能释放相对稳定；二是个别上周调控的厂家本周恢复正常生产；三是受整体出货速度缓慢拖累， 部分厂家产力持续承压，近期微幅下