PVC周报：新产能压制 印度买盘观望 V或震荡偏弱

新产能压制印度买盘观望V或震荡偏弱 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空，反套。 逻辑驱动 上周PVC开工率70.8%（+0.2%），近5周维持7成附近，新增苏州华苏13万吨、鲁泰化学36万吨月内检修，泰州联 成检修后维持2-3成低负荷，另有4家装置提负。12月检修 下周全部结束，钦州华谊40万吨、聚隆化工40万吨在11月 能 底完成合格品出料，信发暂开10万吨。12月9日社库24.5万吨，环比-0.6（前值-1.9）万吨，九连降，华东华南均去库，到货改善，去库速度三周以来首次大幅放缓，同比高80%（前值63%）。12月16日，中国PVC生产企业在库库存天数6.1天，环比+0.1天。部分区域发运缓解，乙烯法因出口略紧。海外方面，美韩铁路罢工9日结束，印度买盘或结束过去2 源周的疯狂，上周CFR印度+40美元，中国出口印度利润超过 300元/吨，周签单超5万吨。下游方面，11月地产数据走 化弱，新开工、销售累计同比下滑1个百分点以上，制品企业 工对一季度订单不乐观。成本端，电石供需均有提升，价格延续下跌。综上，新产能压制，印度买盘开始观望，预计震荡 组偏弱。 风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年12月16日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空，反套。 核心逻辑：上周PVC开工率70.8%（+0.2%），近5周维持7成附近，新增苏州华苏13万吨、鲁泰化学36万吨月内检修，泰州联成检修后维持2-3成低负荷，另有4家装置提负。12 月检修下周全部结束，钦州华谊40万吨、聚隆化工40万吨在11月底完成合格品出料，信发 暂开10万吨。12月9日社库24.5万吨，环比-0.6（前值-1.9）万吨，九连降，华东华南均去库，到货改善，去库速度三周以来首次大幅放缓，同比高80%（前值63%）。12月16日，中国PVC生产企业在库库存天数6.1天，环比+0.1天。部分区域发运缓解，乙烯法因出口略紧。海外方面，美韩铁路罢工9日结束，印度买盘或结束过去2周的疯狂，上周CFR印度+40美元，中国出口印度利润超过300元/吨，周签单超5万吨。下游方面，11月地产数据走弱，新 开工、销售累计同比下滑1个百分点以上，制品企业对一季度订单不乐观。成本端，电石供需均有提升，价格延续下跌。综上，新产能压制，印度买盘开始观望，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周PVC期货继续上涨，V05合约收于6398（+2.8%），1-5月差+2（+54），指数持仓140（-5.6）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考6300-6380（+200/+170）元/吨，点价V05合约-50至+50。华南贴水华东35，乙电价差（华南）85。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、检修装置月底恢复，新增产能陆续产出 上周国内PVC行业整体开工负荷率略有提升，周内新增检修企业有苏州华苏、和鲁泰化学两家，但部分企业开工负荷率有所提升。PVC整体开工负荷率70.85%，环比提升0.21个百分点；其中电石法PVC开工负荷率69.76%，环比提升1.61个百分点；乙烯法PVC开工负荷率74.74%，环比下降4.77个百分点。当周检修损失4.47万吨，环比+0.58吨。 负荷方面，上周提负4家，以1-2成为主；降负2家，泰州联成-4成。 流通库存环节：12月9日社库24.5万吨，环比-0.6（前值-1.9）万吨，九连降，华东华南均去库，到货改善，去库速度三周以来首次大幅放缓，同比高80%（前值63%）。12月16日，中国PVC生产企业在库库存天数在6.1天，环比+0.1天。部分区域电石法发运缓解，但仍未畅通，乙烯法现货供应紧张库存天数下降。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 检修计划新披露苏州华苏、鲁泰化学检修，下周恢复。 长停装置中，河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、湖南建滔开车时间不定。济源方升9月 18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车尚未恢复。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，开车时间不定 0.462 华中 宁夏英力特 电石法 12 10月27日5型装置停车，12月10日出料 0.036 华东 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 11月29日停车，12月12日出料 0.12 西北 甘肃银光 电石法 12 12月3日临时停车，计划下周开车 0.252 华东 宁波韩华 乙烯法 40 12月5日开始检修，计划12月18日恢复 0.84 华东 苏州华苏 乙烯法 13 12月9日开始检修，计划12月23日开车 0.273 华东 鲁泰化学 电石法 36 12月12日起停车检修，计划12月17日出料 0.432 合计 253 4.47 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 11月份上游PVC产量164.3万吨，环比-17万吨（前值+5.5），同比-7.3%（前值+9.5%）。日均产量5.48万吨，环比-0.37万吨（-6.4%）。11月份受装置利润较低和部分厂家外运物流不畅限制，实际检修量较10月有小幅增长，叠加部分企业降负运行，导致产量不增反减。11月下旬PVC开工率触底回升，从目前的12月检修计划披露看，存量供应增加5%。 新增产能方面，山东海湾化学20万吨稳定生产，河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法6月底 试车，11月25日出合格品，，广西钦州40万吨乙烯法11月30日合格品正式下线，信发40 万吨电石法暂开10万吨。陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 三、电石供需均有提升，价格延续弱势 电石法原料：山东市场价3970-4120（-95）元/吨，河南-50，乌海宁夏-35。上周电石市场价格灵活跌涨均有，整体变化幅度不大。其中乌海、宁夏等地给贸易商的出厂价略有下跌，随后周四下午部分出厂价推出了12月16日上涨50元/吨的计划。PVC企业电石采购价调整不 一，其中华北、东北区域先降后涨100元/吨，周四价格与上周四基本持平，河南等地区采购 价下调50元/吨后维持稳定。电石价格前跌后略涨，主要还是与各地供需关系有关。前期电石开工稳定，PVC需求低位，市场心态不佳，陆续仍有价格下调现象。随后个别电石企业开工不稳定或是继续提量乏力，另外PVC价格本周表现尚可，生产企业也有检修结束或是提升开工负荷现象，电石需求有所增加，所以本就基本平衡的供需略有倾斜，个别区域PVC企业为争取更多到货保证生产而提涨采购价格，带动部分价格反弹上涨。后续预计电石供需关系变化不大，价格难有大的变化。截至本周四乌海地区给贸易商电石出厂价3600元/吨，较上周四价格下调 25元/吨。 能耗双控政策：根据2022年两会政府工作报告披露，2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%，较前三季度降0.4%，未完成全年降3%的目标。同时，会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度，短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是，自21年四季度以来，电石供应一直比较充足。 乙烯法原料：12月15日，CFR东北亚报880（-10）美元/吨，CFR远东VCM650（+50）美元/吨。 利润来看，电石、乙烯下跌，VCM继续上涨，主流工艺利润上涨为主，外采电石企业盈利提升，厂家维持以碱补氯生产模式。烧碱企稳，电石低位震荡，成本线在6150元/吨（华东PVC）。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -917 -982 65 山东外采电石 日 元/吨 -522 -697 175 乙烯法 日 元/吨 1237 1115 122 单体法 周 元/吨 289 554 -265 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 222 -2 224 研究报告•Z.C.R&DCenter 华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021年1月2022年1月 PVC利润 烧碱利润 单体法利润 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 图7：不同路径PVC成本 西北一体化 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图9：西北一体化企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图11：乙烯法企业利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 双吨利润 双吨利润 2018年1月 2018年4月 山东外采 2018年7月 2018年10月 2019年1月 PVC利润 2019年4月 PVC利润 2019年7月 乙烯法 2019年10月 2020年1月 2020年4月 烧碱利润 2020年7月 2020年10月