PVC周报：内外贸双弱，产能逐步重启，V或震荡偏弱

内外贸双弱产能逐步重启V或震荡偏弱 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周PVC开工率73.3%（-0.7%），两连降，但周内有四套共110万吨产能重启，由于厂库压力降低和利润的改善， 9月供应升至75-80%，同时陕西金泰新装置也有投产预期。 库存方面，9月8日社库45.1万吨，环比-0.7（前值-0.4）万 能 吨，五连降，同比高19.6%，华东华南均去库，下周预计45万吨。厂库天数5.84天，环比-0.14天，低于预期，同比增加8.4%，下周预估6天，出口交付是近期去库主因，内需未改善，远期预售承压。海外方面，CFR中国及东南亚小跌10美元，近两周出口成交不足1万吨，待交付下滑至13万吨，因 前期备货，印度买家不看好9月继续上涨，台塑10月报价 源预期下调。需求端，存量房贷利率下调等政策悉数落地，但对当下需求影响有限，旺季特征不明显。成本端，电石开工 化提升4%，出厂稳价，山东小涨50元，PVC边际成本升至6490。 工综合来看，内外贸成交均走弱，房地产政策优化难解近渴，而供应正在逐步回归，电石仍然提供支撑，预计震荡，建议 组观望。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年9月10日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周PVC开工率73.3%（-0.7%），两连降，但周内有四套共110万吨产能重启，由于厂库压力降低和利润的改善，9月供应升至75-80%，同时陕西金泰新装置也有投产预期。库存方面，9月8日社库45.1万吨，环比-0.7（前值-0.4）万吨，五连降，同比高19.6%，华东华南均去库，下周预计45万吨。厂库天数5.84天，环比-0.14天，低于预期，同比增加8.4%，下周预估6天，出口交付是近期去库主因，内需未改善，远期预售承压。海外方面，CFR中国及东南亚小跌10美元，近两周出口成交不足1万吨，待交付下滑至13万吨，因前期备货，印 度买家不看好9月继续上涨，台塑10月报价预期下调。需求端，存量房贷利率下调等政策悉数落地，但对当下需求影响有限，旺季特征不明显。成本端，电石开工提升4%，出厂稳价，山东小涨50元，PVC边际成本升至6490。综合来看，内外贸成交均走弱，房地产政策优化难解近渴，而供应正在逐步回归，电石仍然提供支撑，预计震荡，建议观望。 行情回顾：上周PVC期货先扬后抑，V01合约收6428（+1.4%），1-5价差-46，指数持仓103（-2.3）万手，四连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提6300-6410（+70/+130）元/吨，点价V01-150至-60，基差走弱。华南升水华东90，乙电价差（华南）60。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、110万吨产能重启，开工将大幅提升 国内PVC行业开工负荷率小幅下降，周内有3家PVC企业检修，前期检修企业多数延续，另外部分企业开工负荷率有所下降。PVC整体开工负荷率73.29%，环比下降0.73个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.59%，环比下降0.88个百分点；乙烯法PVC开工负荷率75.38%，环比下降0.31个百分点。当周检修损失7.73万吨，环比+0.39万吨。 负荷方面：上周提负3家，山东信发、伊东东兴等上调1成；降负0家。 新增检修3家：宁夏英力特10万吨9月检修，鄂尔多斯80万吨、陕西北元125万吨10 月有检修计划。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定。霍家沟10 万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 区域 华北华中华北西北华中华北华北西北西北西北西北西北西北华东西北西北西北西北合计 生产企业 昔阳化工河南神马泰汶盐化内蒙晨宏力衡阳建滔山东东岳德州实华中谷矿业 甘肃金川新融 乌海化工盐湖镁业宁夏金昱元 内蒙君正（蒙西）苏州华苏 包头海平面盐湖元品 新疆中泰（托克逊）宁夏英力特 工艺 电石法电石法电石法电石法电石法电石法EDC法 电石法 电石法电石法 电石法+乙烯法电石法 电石法乙烯法电石法电石法电石法电石法 产能 10 30 10 3 22 12 10 30 20 40 50+30 40 38 13 40 20 20 10 停车情况 2019年4月12日停车，开车时间不定 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 2022年10月8日停车，开车时间不定 1月14日停车检修，开车时间不定 3月25日开始检修，开车时间不定 6月27日开始检修，目前仍未开车 7月11日开始停车检修，计划9月10日开车 7月13日停车检修，开车时间不定 7月22日临时停车，开车时间不定 7月26日起检修，计划近期开新厂40万吨装置8月18日 8月19日停车检修,9 8月22日停车检 8月29日停 9月1日 9 当周损失量 0. 区域 西北西北西北华北西北华北华南华北 生产企业 甘肃金川新材料新疆中泰（圣雄）陕西北元 山东信发鄂尔多 工艺 电 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：9月8日社库45.1万吨，环比-0.7（前值-0.4）万吨，五连降，同比高19.6%，华东华南均去库，下周预计45万吨。厂库天数5.84天，环比-0.14天，低于预期，同比增加8.4%，下周预估6天，出口交付是近期去库主因，内需未改善，远期预售承压。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨 预期9-10月份先开30万吨。 8月份上游PVC产量192.9万吨，环比+2.7万吨（前值+14），同比+1.4%（前值-0.4%）。日均产量6.22万吨，环比+0.08（前值+0.27）万吨，+1.4%。8月检修量变化不大，部分装置提负，月度产量符合预期。9月份检修规模大幅下降，叠加新装置投产预期，产量预计提升至195- 200万吨。 三、电石供应提升，涨势渐缓 电石法原料：山东市场价3670-3820（+50）元/吨，六连涨，河南持平，乌海宁夏持平。上周初华北、东北PVC企业电石采购价上涨50元/吨，随后维持稳定，其余区域电石出厂及下游采购价均维持稳定。局部电石采购价上涨主要因当时部分区域到货仍显不足，所以涨价争取更多电石。但随着电石开工逐步提升，市场流通量不断增加，叠加宁夏、内蒙部分PVC或是其它下游企业减少外采量或是临时检修暂不采购电石，供需关系逐步改变，部分电石企业出货不如前期，部分下游到货也逐步增加，开始补充库存或是待卸车有增加。多重变动下，四川、宁夏个别采购价有小幅下调现象，但整体价格重心暂时稳定，心态则逐步发生变化。截至本周四，乌海地区给贸易商电石出厂价在3250元/吨，较上周四维持稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：9月8日，CFR东北亚825（-5）美元/吨，CFR远东VCM700（+30）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 632 492 140 山东外采电石 日 元/吨 174 183 -9 乙烯法 日 元/吨 1550 1389 161 单体法 周 元/吨 -459 -372 -86 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 135 191 -56 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石、VCM小涨，乙烯下跌，山东32%烧碱748（0）元/吨，主流工艺PVC利润涨跌不一，外采电石法综合盈利。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6490元/吨。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 区域价差（右轴）华东电石到货价 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 双吨利润PVC利润烧碱利润双吨利润PVC利润烧碱利润 图11：乙烯法企业利润图12：单体法企业利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 双吨利润PVC利润烧碱利润单体法利润 资料来