PVC周报：10月供应压力高 出口印度难放量 V或偏弱

10月供应压力高出口印度难放量V或偏弱 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高反套。 逻辑驱动 上周PVC开工率73%（-4.6%），结束三连升，前期检修尚未恢复，且有3套装置开始检修，导致开工短期回落，长停装置中谷、新川、盐湖计划近期开车，10月份暂无检修计划披露，中期供应压力较大。9月16日社库36万吨，环比 +1.1（前值+0.3）万吨，三连增，同比高112%，市场供应增加，加上9月交割需求影响，华东华南均累库。9月23日， 能 企业在库库存天数在5天，环比减少0.1天，下周预计在5.2天。企业开工减少，供应量下降，对外发运正常。海外方面，欧洲下跌30美元/吨，其余市场稳定，据悉台塑10月低价预售已售罄，CFR印度暂未跟进下调，印度国内处于去库，这 源使得中国出口价差得以保持500元，但新签订单下滑到0.6 万吨/周。8月出口13万吨，环比下降4.7万吨。下游方面， 化8月地板出口美国大幅下降，同比-48%。成本端，电石停车 工降负，价格持稳。综上，10月供应压力较高，印度需求较好，但中国出口优势较低，预计偏弱运行。 组 风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年9月23日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高反套。 核心逻辑：上周PVC开工率73%（-4.6%），结束三连升，前期检修尚未恢复，且有3套装置开始检修，导致开工短期回落，长停装置中谷、新川、盐湖计划近期开车，10月份暂无检修计划披露，中期供应压力较大。9月16日社库36万吨，环比+1.1（前值+0.3）万吨，三连增，同比高112%，市场供应增加，加上9月交割需求影响，华东华南均累库。9月23日，企业在库库存天数在5天，环比减少0.1天，下周预计在5.2天。企业开工减少，供应量下降， 对外发运正常。海外方面，欧洲下跌30美元/吨，其余市场稳定，据悉台塑10月低价预售已售罄，CFR印度暂未跟进下调，印度国内处于去库，这使得中国出口价差得以保持500元，但新签订单下滑到0.6万吨/周。8月出口13万吨，环比下降4.7万吨。下游方面，8月地板出口美国大幅下降，同比-48%。成本端，电石停车降负，价格持稳。综上，10月供应压力较高，印度需求较好，但中国出口优势较低，预计偏弱运行。 行情回顾：上周PVC期货下跌，V01合约收于6100（-2.7%），1-5月差+54（-4），指数持仓109（+14）万手，两连增。现货市场：常州价格小幅下跌，期货区间震荡，市场点价和一口价报盘均有，但下游心态谨慎，前期逢低补货，观望为主，交投转弱。5型电石料现汇库提参考6290-6420（-110/-80）元/吨，点价V01+100至+280。华南升水华东65，乙电价差（华南）95。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、秋检临近尾声，10月供应压力增加 上周国内PVC行业整体开工负荷率下降，新增3家停车及检修企业，并且部分前期停车检修企业延续到本周，整体检修损失量较上周增加。PVC整体开工负荷74.43%，环比下降3.16个百分点；其中电石法PVC开工负荷73.34%，环比下降4.65个百分点；乙烯法PVC开工负荷78.44%，环比提升2.34个百分点。当周检修损失7.99万吨，环比+2.35吨。 长停装置中，中谷矿业、甘肃金川新融、盐湖镁业均计划近期开车，新增衡阳建滔停车，开车时间待定。后期暂无新增计划检修。济源方升9月18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车。负荷方面，4家提负，4家降负，除泰山盐化降负4成外，其余负荷调整在常规的1-2成。8月份受限电影响，湖北、四川两省共5家企业停减产，涉及产能126万吨，随着高温天气的缓解，大工业用电恢复，限电企业已复产。 8月份上游PVC产量177万吨，环比-14万吨（前值-9.7），同比-4.77%（前值+2%）。日均产量5.72万吨，环比-0.44万吨（-7.2%）。8月受亏损、限电等影响，实际检修量创下年内和同期新高，9月份产量预计明显增加。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，初步计划9月底开车 0.63 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月18日开始检修，预计9月24日出料 0.42 西北 盐湖镁业 混合法 80 8月4日开始检修，计划近期开车 1.68 华中 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 苏州华苏 乙烯法 13 8月29日停车检修，计划近期出料 0.273 华中 河南联创 电石法 40 9月7日起轮修，计划下周开车 0.21 西北 甘肃银光 电石法 12 9月13日起检修，计划10月8日恢复 0.252 西北 宁夏英力特5型 电石法 12 12万吨5型装置13日检修6天，9月19日陆续恢复 0.216 西北 宁夏英力特3型 电石法 10 10万吨3型装置19日开始检修，计划6天 0.12 西北 包头海平面 电石法 40 9月13日起检修，9月21日出料 0.6 华东 山东信发 电石法 45 二期45万吨装置9月15日检修15天 0.945 华中 衡阳建滔 电石法 22 9月16日起停车，开车时间不定 0.462 西北 宁夏金昱元 电石法 40 新厂9月18日检修，计划检修10天 0.54 西北 内蒙东兴 电石法 36 9月22日起检修7天左右 0.108 合计 473 7.99 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 新增产能方面，上半年德州实华20万吨姜钟法量产，6月底河北沧州聚隆化工40万吨乙 烯法试车，计划10月份量产，山东海湾化学20万吨计划9月出料，广西钦州40万吨预计11 月，年底前信发40万吨尚在等待；陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 流通库存环节：9月16日社库36万吨，环比+1.1（前值+0.3）万吨，三连增，同比高112%，市场供应增加，加上9月交割需求影响，库存增加，华东华南均累库。9月23日，生产企业 在库库存天数在5天，环比减少0.1天，下周预计在5.2天。企业开工减少，供应量下降，对外发运正常，库存略有减少。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、陕西甘肃电石减产，价格总体持稳 电石法原料：山东市场价4020-4140（0）元/吨，河南0，乌海宁夏-25。上周电石市场延续区域性差异，个别价格前跌后涨，价格重心变动不大，多数市场维持观望，价格盘整。上周五受周边PVC企业检修，电石需求量临时下降，但电石开工变化不大，部分电石厂库存增加影响，乌海、宁夏等地贸易电石出厂价存在降价促销出货现象。但周末过后，陕西、甘肃等地陆续出现了因电厂检修或是亏损等原因而停车降负荷现象，且电石厂整体亏损严重，所以部分贸易出厂价又再度出现了小幅反弹。PVC企业电石到货状况变化不大，多数到货够用或是略有盈余，少量略有缺口但在可控范围内，且本周多数时间PVC行情弱势，所以下游心态不佳，对采购价维持稳定。原料兰炭价格本周上涨或是计划上涨，电石企业整体成本压力较大。截至周四乌海地区电石出厂价在3450元/吨，均价较上周四平均下调25元/吨左右。 能耗双控政策：根据2022年两会政府工作报告披露，2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%，较前三季度降0.4%，未完成全年降3%的目标。同时，会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度，短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是，自去年四季度以来，电石供应一直比较充足。 电力交易市场化改革：高耗能企业购电价格明确为基础电价的1.5倍。拉抬电石长期成本 640元/吨，相应地，PVC成本将提高900元/吨。 乙烯法原料：9月15日，CFR东北亚报940（-30）美元/吨，CFR远东VCM705（0）美元 /吨。 利润来看，电石稳定，乙烯阴跌，主流工艺利润压缩，单体法扭亏，外采电石综合利润盈利，厂家维持以碱补氯生产模式。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -956 -794 -162 20.4% 山东外采电石 日 元/吨 -291 -252 -39 -15.5% 乙烯法 日 元/吨 1332 1282 50 3.9% 单体法 周 元/吨 5 -198 202 102.5% 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 241 300 -59 -19.7% 研究报告•Z.C.R&DCenter 华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 烧碱利润 单体法利润 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 图7：不同路径PVC成本 西北一体化 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图9：西北一体化企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 图11：乙烯法企业利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 2017年1月 2017年4月