油脂油料期货周报：消费仍需修复 养殖利润向下 天气市下双粕坚挺 油脂分化向下

油脂油料期货周报 联系我们 消费仍需修复养殖利润向下 2022年12月17日 研究员：刘锦 多空逻辑： 天气市下双粕坚挺油脂分化向下 联系方式：liujin@greendh.com 独立性声明 从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利多因素：国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存分化国内大豆到港预期偏低豆粕基差几乎调整到位东南亚棕榈油减产周期到来CFTC豆粕净多资金加码 利空因素：CFTC豆油净多资金大幅减少美联储发言再度鹰派阿根廷大豆或将增加出口国内大豆压榨量回升餐饮消费数据下滑国内棕榈油预期到港量增加国内棕榈油累库油脂基差成交一般 操作建议：油脂板块轮动加速，走势依旧分化，中长期继续保持偏空思路，双粕强势延续；Y2305合约支撑位8400，压力位8870；P2305合约支撑位7620，压力位8420；OI2305合约支撑位9960，压力位10480；豆粕2305合约压力位3833，支撑位3670，菜粕2305合约压力位3170，支撑位2970. 风险提示：国际原油价格美元美联储 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 美农报告无新意油弱粕强超预期做空油粕比仍可继续 多空逻辑： 利多因素：国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存分化国内大豆到港预期偏低豆粕基差仍在历史高位东南亚棕榈油减产周期到来CFTC豆粕净多资金加码 利空因素：CFTC豆油净多资金大幅减少美联储发言再度鹰派阿根廷大豆或将增加出口国内大豆压榨量回升餐饮消费数据下滑国内棕榈油预期到港量增加国内棕榈油累库油脂基差成交一般 操作建议：油脂板块轮动加速，走势依旧分化，中长期继续保持偏空思路，双粕强势延续；Y2301合约支撑位9000，压力位9450；P2301合约支撑位7650，压力位8300；OI2301合约支撑位10800，压力位11500；豆粕2301合约压力位4600，支撑位3900，菜粕2301合约压力位3270，支撑位2850. 风险提示：国际原油价格美元美联储国内防疫政策 1.3复盘对比 美联储加息态度鹰派美元指数飙升国际原油承压养殖利润高企大豆供应偏紧双粕强油脂弱2022年9月24日 四季度原料供应不确定性增加加息周期博弈养殖利润高企双粕走势偏强油脂走势分化2022年9月30日 美联储喉舌暗示加息放缓CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升养殖利润高企豆粕需求支撑强油脂分化走势依旧2022年10月22日 美联储11月证词成关键CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升养殖利润高企豆粕需求支撑强油脂外强内弱依旧2022年10月29日 国际原油期价重拾涨势CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升下周双报告来袭原料供应落实前油粕保持偏强态势2022年11月5日 美国经济数据好转中国防疫政策新举措商品迎来放开牛关注后续基本面压力油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月12日 G20会议成果巨大黑河运输协议延长油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月19日 阿根廷美元大豆计划国内豆粕基差快速回落豆粕盘面抗跌油脂分化依旧振荡为主2022年11月26日 美农报告无新意油弱粕强超预期做空油粕比仍可继续2022年12月09日 1.2盘面回顾 需求不佳预期，抵消季节性减产炒作，内外盘油脂整体呈现振荡偏弱走势 拉尼娜炒作预期仍在，双粕移仓换月完成，整体走势偏强。 Part2本期分析 2.2多空逻辑 利多因素： 1、俄罗斯总统征兵宣言令市场担忧俄乌冲突进一步恶化，国际原油期价的战争不确定性支撑因素仍在，寒冬已至，欧洲能源忧虑仍在。 2.2多空逻辑 利多因素： 2、进入12月以来，国内中央政治局会议和中央会议连续关注经济复苏问题，持续提出稳字当头，发展经济 中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作。本次会议中可以看出，在明年的“更好统筹疫情防控和经济社会发展”任务中，“稳增长”被放在更加突出位置。会议没有重申“六稳”、“六保”，也不同于7月28日政治局会议提出的“两稳”(稳就业、稳物价)，而是提出了“三稳”——稳增长、稳就业、稳物价，其中“稳增长”位列首位。这就使政策目标更加聚焦于发展经济。本次政治局会议提出“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。”扩内需，投资作为重要抓手且能发挥供给侧结构性作用，必然体现极强的结构性，基建大概率依然是发力的第一序列，制造业的投资引导必然符合以上供改方向。 12月16日，中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。习近平在重要讲话中总结2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。产业政策要发展和安全并举，优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，推动科技、产业、金融良性循环。科技政策要聚焦自立自强，要有力统筹教育、科技、人才工作，完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位，提高人才自主培养质量和能力。 2.2多空逻辑 利多因素： 3、美国农业部12月供需报告中性略空，美豆产量和库存与11月份持平，2022/23年度大豆单产50.2蒲式耳/英亩，与上月持平，产量预期 43.46亿蒲式耳，与上月持平，期末库存2.2亿蒲式耳，与上月持平；阿根廷的大豆出口数量从720万吨，上调至770万吨，上调了50万吨，巴西大豆期末库存从3124万吨，上升至3171万吨，增加了40万吨。 2.2多空逻辑 利多因素： 4.拉尼娜潜在风险对阿根廷大豆生长形成隐忧。截至上周四（12月15日），阿根廷2022/23年度大豆播种面积已经达到预期面积的62%，上周是52%，5年均值是71.8%。目前干旱继续对阿根廷玉米和大豆生长和播种产生负面影响，目前降雨依旧不够连续。 5、阿根廷大豆产量存在下调风险。2020年以来阿根廷的大豆产量一直处于4300-4600万吨之间，库销比处于下降状态，如果这一季的大豆产量没有能得到有效回升，库销比继续下行，对全球的大豆供应修复都会形成拖累。油世界最新报告显示，阿根廷大豆大幅减产的风险上升，这可能削减2023年阿根廷出口供应。自2022年9月份以来，阿根廷就遭遇了50年以来最严重的一次干旱，由于降水不足，阿根廷弃种风险较高，油世界下调了阿根廷大豆产量预期，如果产量低于4000万吨，那么全球大豆期价将会再度上行。 2.2多空逻辑 利多因素： 6.截止到12月9日，国内进口大豆库存总量为462.4万吨，较上周的402.6万吨增加59.8万吨，去年同期为415.3万吨，五周平均为385.4万吨。国内豆粕库存量为30.0万吨，较上周的24.5万吨增加5.5万吨，环比增加22.61%；合同量为486.8万吨，较上周的534.2万吨减少47.4万吨，环比下降8.89%。 7、中国粮油商务网数据显示，12月份最新大豆到港预估950万吨，较47周1000万吨减少50万吨；1月份进口预估880万吨，较47周预估上调15万吨，2月份预估进口大豆565万吨。 利多因素： 8.截止到12月9日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，国内豆油库存量为76.9万吨，较上周的76.8万吨增加0.1万吨，环比增加0.13%；合同量为84.7万吨，较上周的80.0万吨增加4.7万吨，环比增加5.95%；国内棕榈油库存总量为93.4万吨，较上周的88.7万吨增加4.7万吨；合同量为5.9万吨，较上周的5.6万吨增加0.3万吨。现货豆油本周成交量12.7万吨，成交均价9598元/吨，较上周成交量减少2.46万吨，成交均价降低342.17元/吨；棕榈油周度成交量14100吨，均价7919元/吨，较上周成交量增加7150吨，成交价降低353.96元/吨。 利多因素 9.中国粮油商务网数据显示，国内进口油菜籽库存总量为34.6万吨，较上周的35.1万吨减少0.5万吨，去年同期为26.5万吨，五周平均为 31.2万吨；国内进口压榨菜粕库存量为2.3万吨，较上周的2.0万吨增加0.3万吨，环比增加15.00%；合同量为31.7万吨，较上周的36.1万吨减少4.4万吨，环比下降12.19%；国内进口压榨菜油库存量为15.0万吨，较上周的19.2万吨减少4.2万吨，环比下降22.00%；合同量为25.2万吨，较上周的35.1万吨减少9.9万吨，环比下降28.06%。菜油周度成交2.28万吨，较上周增加2400吨，成交均价12540元/吨，较上周减少628元/吨。 利多因素： 10.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第51周末(12月16日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率回升。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为39.34%，较上周40.59%减少1.24%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为12.64万吨，较上周13.04万吨减少0.4万吨。进口油菜籽榨利回升，整体利润依旧比较丰厚，在500元/吨左右。 利多因素： 11.中国海关公布的数据显示，2022年1-11月进口大豆累计进口总量为8054.60万吨，较上年同期累计进口总量的8766.85万吨，减少712.25万吨，减少了8.12%；2022年1-10月棕榈油进口总量为344.50万吨，较上年同期累计进口总量的524.44万吨，减少179.94万吨，同比减少34.31%；2022年1-10月菜籽油进口总量为796583.06吨，较上年同期累计进口总量的1974617.66吨，减少1178034.60吨，同比减少59.66%； 2022年1-10月大豆油进口总量为224218.78吨，较上年同期累计进口总量的1114589.87吨，减少890371.09吨，同比减少79.88%。 利多因素： 12.盘面榨利依旧分化，巴西豆和美豆榨利闪现，阿根廷大豆榨利走弱，现货榨利利润良好，开机率和压榨量回升。截止到第51周末(12月16日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周上升。国内油厂平均开机率为60.36%，较上周的55.09%开机率上升5.27%。本周全国油厂大豆压榨总量为225.47万吨，较上周的205.78万吨增加了了19.69万吨，其中国产大豆压榨量为0.7万吨，进口大豆压榨量为224.77万吨。 利多因素 13.截止到12月16日，豆油和豆粕主力合约比价1.99，持续下跌；油粕比下降，利空油脂期价，利多豆粕价格。豆棕01合约价差回升，利多豆油，利空棕榈油。豆粕基差478元/吨，较前期1470元/吨下跌了千余元，基差下修，盘面补涨，关注后续盘面和现货平水后的套报机会出现。。 利多因素： 14.养殖利润转正，截至12月16日，全国生猪外购仔猪利润90.13元/头，自繁自养利润241.98元/头；养殖利润连续6周回落，但是整体依旧具有养殖利润，建议持续关注养殖利润，如果持续走弱甚至转负，这将会影响明年春季补栏积极性，如果不能有效补栏，将会对豆粕需求产生利空影响。 15.据样本企业数据测算，2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%