金融债周数据：次级债品种利差收窄，存单发行利率上升

固定收益 固收周报 次级债品种利差收窄，存单发行利率上升 ——金融债周数据20221218 报告日期：2022-12-18 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com联系人：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 1.《次级债信用利差走阔，存单发行放量——金融债周数据20221210》2.《次级债信用利差走阔，存单发行利率上升——金融债周数据20221203》 3.《二级债信用利差走势分化，存单发行放量——金融债周数据20221126》 主要观点： 银行次级债：品种利差收窄，本周无新增不赎回 供给节奏：本周主要银行发行二级资本债3亿元，发行银行永续债65亿元，年内累计发行11382.05亿元。2022年累计发行银行二级资本债8593.05亿元、银行永续债2789亿元，合计11382.05亿元。 利差走势：品种利差收窄 信用利差方面，二级资本债信用利差AAA-不变，AA+、AA收窄，AA-走阔；永续债信用利差整体走阔。 品种利差方面，二级资本债品种利差整体收窄；永续债品种利差除AA 不变外其余均收窄。 条款利差方面，各评级条款利差均收窄；永续债条款利差高等级收窄、低等级走阔。 期限利差方面，二级资本债期限利差AAA-收窄，其余走阔；永续债期限利差高等级走阔、低等级收窄。 等级利差方面，二级资本债等级利差3Y收窄，1Y、5Y走阔；永续债等级利差整体走阔。 永续债相对二级资本债溢价，本周银行次级债品种利差（永续债-二级资本债）除AA-收窄外其余评级品种利差均走阔。 二级成交：换手率持续走低，高低估值成交占比均下降。截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%；5月二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0（后续底层数据暂未更新）。 负面事件：本周无新增不赎回。2022年以来，共有22只二级资本债不赎回。 券商/保险/租赁债：券商债信用利差、等级利差整体走阔，二级资本债条款利差走阔，永续债条款利差收窄 利差走势：券商债信用利差、等级利差整体走阔 信用利差方面，本周证券公司债各评级信用利差整体走阔。期限利差方面，期限利差AAA走阔，其余均收窄。 等级利差方面，等级利差整体走阔。 条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为66BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔0.87BP；券商永续债条款利差约为68BP （对比券商普通债，下同），相较上周收窄4.34BP。 二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。截至5月6日，5月证券公司 债、保险公司债、租赁债5月高低估值成交占比均有所下降；租赁ABS5月高低估值成交占比均呈上升趋势。4月券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约2pct；租赁债、租赁ABS较上月变动幅度均不超过1pct（后续底层数据暂未更新）。 负面事件：2022年以来，暂无新增保险债不赎回情况。 同业存单：本周主要银行同业存单累计发行3572亿元，净融资-1366亿元 供给节奏：本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行3572亿元，净融资-1366亿元。 一级价格：截至12月16日，12月主要银行平均发行利率较11月上升。 期限结构：1年期存单发行占比边际上升。 利差走势：本周同业存单期限利差整体收窄，其中AA收窄6.00BP；1Y等级利差相较12月9日走阔1BP（AA对比AAA）；12月存单MLF溢价和存单信用利差均较11月上行。 风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债5 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债3亿元，发行银行永续债65亿元，年内累计发行11382.05亿元5 1.2利差走势：品种利差收窄5 1.3二级成交：换手率持续走低，成交价格稳定，高、低估值成交占比均下降8 1.4负面事件：年内累计22只不赎回，本周无新增不赎回10 2券商/保险/租赁债12 2.1利差走势：券商债信用利差、等级利差整体走阔，二级资本债条款利差走阔，永续债条款利差收窄12 2.2二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点 14 2.3负面事件：无新增不赎回案例16 3同业存单17 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行3572亿元，净融资-1366亿元17 3.2期限结构：1年期存单发行占比边际上升18 3.3利差走势：期限利差收窄，12月存单MLF溢价&存单信用利差较11月上行18 4风险提示：19 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）5 图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）5 图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）6 图表4二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%）6 图表5二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）6 图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）7 图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）7 图表8银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）7 图表9银行永续债品种利差（3Y，单位：BP，%）7 图表10银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）8 图表11银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）8 图表12银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）8 图表13银行次级债品种利差（3Y，单位：BP，%）8 图表14银行债换手率情况（单位：%）9 图表15二级资本债成交情况（单位：亿元，%）9 图表16银行永续债成交情况（单位：亿元，%）10 图表17历史二级资本、银行永续债未提前赎回情况10 图表18二级资本债、银行永续债未发布赎回/不赎回公告情况12 图表19证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）13 图表20证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）13 图表21证券公司债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）13 图表22证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）13 图表23证券公司永续债条款利差（单位：BP）14 图表24证券公司债换手率情况（单位：%）14 图表25租赁债换手率情况（单位：%）15 图表26证券公司债成交情况（单位：亿元，%）15 图表27保险公司债债成交情况（单位：亿元，%）15 图表28租赁债成交情况（单位：亿元，%）16 图表29租赁ABS成交情况（单位：亿元，%）16 图表30历史保险公司债未提前赎回情况16 图表31同业存单发行情况（单位：亿元）17 图表32同业存单偿还情况（单位：亿元）17 图表33同业存单净偿还情况（单位：亿元）18 图表34同业存单平均发行利率（单位：%）18 图表35同业存单期限结构（单位：亿元、%）18 图表36同业存单期限利差（1Y~3M，单位：BP，%）19 图表37同业存单等级利差（1Y，单位：BP）19 图表38存单MLF溢价&存单信用利差（1Y，单位：BP）19 1银行次级债 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债3亿元，发行银行永续债65亿元，年内累计发行11382.05亿元 截至2022年12月16日，本月主要银行发行银行二级资本债83亿元，发行银 行永续债65亿元。2022年累计发行银行二级资本债8593.05亿元、银行永续债 2789亿元，合计11382.05亿元。 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2利差走势：品种利差收窄 本周银行二级资本债信用利差（对比中债国开，下同）AAA-不变，AA+、AA收窄， AA-走阔。其中，AA+收窄3.32BP，AA-走阔3.69BP。 品种利差方面（对比中债中短票，下同），各评级品种利差整体收窄。其中，AA收窄16.88BP。 条款利差方面（对比中债银行普通债，下同），各评级条款利差均收窄。其中，AAA-维持100%的历史高位，AA收窄10.23BP。 期限利差方面（5Y对比3Y，下同），AAA-收窄，其余各评级期限利差走阔。其中，AA+走阔5.87BP。 等级利差方面（AA对比AAA-，下同），3Y收窄，1Y、5Y走阔。其中3Y收窄 1.19BP，1Y走阔8.11BP。 综上，本周信用利差AAA-不变，AA+、AA收窄，AA-走阔；品种利差整体收窄；条款利差AAA-不变，其余收窄；期限利差AAA-不变，其余走阔；等级利差3Y收窄，1Y、5Y走阔。 图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%） 时间 AAA- 利差 AA+ AA AA- AAA- 分位 AA+ 数 AA AA- 2022-12-12 89.56 102.71 128.73 196.73 90% 89% 86% 94% 2022-12-13 102.69 114.69 140.71 208.71 99% 98% 93% 97% 2022-12-14 98.33 106.90 134.92 202.92 97% 93% 90% 96% 2022-12-15 91.58 100.15 128.17 201.17 92% 88% 86% 95% 2022-12-16 89.44 99.39 127.42 200.42 90% 87% 85% 95% 资料来源：Wind，华安证券研究所，信用利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率，历史分位数均采用2018-12-17至今的时间序列，下同 图表4二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%） 时间 AAA- 利差 AA+ AA AA- AAA- 分位 AA+ 数 AA AA- 2022-12-12 16.55 9.70 10.72 -160.28 68% 57% 54% 35% 2022-12-13 19.98 11.98 13.00 -158.00 78% 63% 59% 38% 2022-12-14 8.18 -3.25 -0.23 -171.23 45% 20% 42% 18% 2022-12-15 2.45 -7.98 -7.96 -173.96 21% 6% 32% 16% 2022-12-16 2.86 -6.19 -6.16 -172.16 23% 12% 34% 17% 资料来源：Wind，华安证券研究所，品种利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债中短期票据收益率 图表5二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%） 时间 AAA- 利差 AA+ AA AA- AAA- 分位数 AA+AA AA- 2022-12-12 71.52 72.71 83.73 115.73 100% 100% 94% 93% 2022-12-13 83.00 85.04 94.06 126.06 100% 100% 100% 99% 2022-12-14 71.14 69.75 79.77 111.77 100% 100% 93% 90% 2022-12-15 65.96 64.57 74.59 111.59 100% 100% 91% 90% 2022-12-16 65.47 64.47 73.50 110.50 100% 99% 90% 89% 资料来源：Wind，华安证券研究所，条款利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率 图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，期限利差=中债商业银行二级资本债到期收益率5Y-中债商业银行二级资本债到期收益率3Y 图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%） 时间1Y利差分位数 3Y5Y