纺织服装双周报（2224期）：扩大内需战略提振信心，关注消费复苏拐点

行情回顾：近两周，A 股纺织服装涨幅榜前五公司分别如意集团、诺邦股份、浔兴股份、美邦服饰、金发拉比。近两周，港股纺织服装涨幅榜前五公司分别宝胜国际、佐丹奴国际、思捷环球、滔搏、申洲国际。 数据跟踪：1）品牌零售方面，11 月服装社零下降 15.6%，10-11 月下滑主要受疫情封控影响，但从 CAGR3 角度，比 3-5 月要好（4/11 月 CAGR3分别为-6%/-4%）。2）制造出口，11 月越南出口小幅好转，中国纺织业仍疲软。8~11 月越南纺织品出口同比分别为 41%/21%/14%/0%，剔除基数影响，8~10 月同比 2019 年分别为 15%/-5%/2%/8%。11 月中国纺织品/服装同比出口增速均-15%，同比降幅进一步扩大。11 月布产量同比下降11.1%，近 1 周盛泽织机开机率平均 59.1%同比-17.9p.p.，同比降幅均环比扩大。3）成本端，内外棉价格继续向下。12 月以来，内外棉价格延续向下趋势，同时锦纶丝价格比上周下降 10%，纺织中游制造企业或继续受益成本改善。4）线上数据，10-11 月部分重点品牌表现较好。10-11月京东平台李宁/特步同比+21%/+126%，抖音平台安踏/耐克/报喜鸟/哈吉斯增长 19%/145%/22%/159%。 行业动态：中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035 年)》、ZARA 母公司截至 10/31 前 9 个月收入增长 19%（11/1-12/8 全渠道增长 12%）、爱马仕已启动新一轮调价（幅度 5-10%）、H&M 第四财季销售额增长 10%（固定汇率口径持平）、Wedbush 分析师预计耐克圣诞节销量有望激增。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。 投资建议：消费端看好复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。 服装消费端，10 月以来疫情反复拖累线下客流，线上大促拉动增长，防控政策优化下中期复苏方向明朗，看好景气赛道保持成长优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、台华新材、伟星股份。 行情回顾 近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为如意集团、诺邦股份、浔兴股份、美邦服饰、金发拉比。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为宝胜国际、佐丹奴国际、思捷环球、滔搏、申洲国际。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 数据跟踪 11月全国封控进一步加剧，服装社零同比下滑15.6%，但情况比二季度要好。11月全国疫情封控进一步加剧，服装社零降幅环比扩大，11月同比下降15.6%（10月为-7.5%），若对比CAGR3（与2019年相比的复合增速），今年3-5月分别为-1.3%、-6.2%、-2.2%，今年10-11月分别为+0.1%、-4.2%，虽然本轮疫情散发范围更广（波及多个下沉市场），但从剔除基数影响的服装社零降幅看，要比Q2好一些。 2022年1-11月累计实物商品网上零售额同比增长6.4%，穿类商品网上零售累计同比+3.4%。 出口方面，11月中国和越南纺织出口均环比降速，但同比2019年情况环比改善。 今年8~11月越南纺织品出口同比增速分别为41%/21%/14%/0%，若剔除基数影响，8~11月同比2019年增速分别为15%/-5%/2%/10%，从9月份开始海外通胀压力逐步显现，10月小幅好转，11月有所恢复但未完全恢复到正常增速。11月中国纺织品/服装出口同比分别为-15%/-15%，环比10月和9月继续降速，反映海外需求疲软和部分区域受到封控和物流运输影响，若与2019年同期相比，11月纺织品/面料增长13%/8%，环比10月的增长略加速。 内外棉价趋势总体向下，制造企业预计将继续受益成本改善。12月14日，内棉价格14959元/吨，环比-0.1%,内外棉价差为-2113元/吨。内棉继续维持7月中下旬以来的价格低位，12月持续下降，外棉价格今年总体呈现快速下降趋势，12月整体延续下降的趋势（除了12月15日反弹至2.2万元/吨左右，后续趋势有待观察）。总体趋势来看，6月至今，内外棉价不同程度的下滑对中下游纺织制造企业成本压力有较明显改善。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图4：内外棉价（元/吨） 近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为59.1%， 环比-0.9p.p.， 同比-17.9pct， 同比降幅相比10-11月扩大 。10月纱产量与布产量同比分别为-6.7%/-5.9%。锦纶价格方面，近一周锦纶丝价格15300元/吨，环比上周-10%，近一周锦纶66切片价格为22250元/吨，环比上周+0%，锦纶66切片经历7-10月小幅上涨后，近期价格再次回落。 图5：锦纶丝PA66价格与变化 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 图7：纱、布产量当月同比 图8：盛泽地区喷水喷气机开机率 从线上数据来看，天猫京东平台10月女装、男装、童装、运动服、运动鞋零售销售额为15161.7/9905.6/5344.6/2351.4/4776.6百万元，同比+1.7%/+0.7%/+4.7%/+97.5%/+145.3%。 图9：2022年10月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 今年双十一有一定提前，因此将10月和11月销售数据拉通来看更具有可比性，具体看： 1）2022年10-11月重点关注品牌天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-12%/+14%/-12%/-13%， 耐克/阿迪达斯/lululemon/新百伦分别同比-19%/-37%/+65%/-2%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比-4%/-14%/-37%。 2）2022年10-11月重点关注品牌京东旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-5%/-20%/+21%/+126%， 耐克/阿迪达斯/ascis/新百伦分别同比-7%/-34%/+39%/+51%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+44%/-1%/+4%。 图10：2022年10+11月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 图11：2022年10+11月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 2022年10-11月抖音渠道多数重点关注品牌销售额维持高增长。安踏/FILA/李宁/特步分别同比+19%/-17%/-16%/-31%，耐克/阿迪达斯/ascis/新百伦分别同比+145%/-48%/+119%/+92%，报喜鸟/哈吉斯分别同比+22%/+159%。 图12：2022年10+11月抖音重点品牌销售额及同比情况 2022年11月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克、李宁、阿迪达斯。 1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克平均价格587元，环比+3%，第二名阿迪三叶草平均价格550元，环比-5%，第三名阿迪平均价格403元，环比+10%； 2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁平均价格334元，环比+2%，第二名安踏平均价格294元，环比+2%，第三名匹克平均价格243元，环比+2%； 3）奢侈品牌按销售额排名，第一名路易威登平均价格8742元，环比-1%，第二名古驰平均价格2153元，环比+11%。 图13：2022年10-11月得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 行业动态 行业新闻和海外业绩 12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，主要目标包括全棉促进消费，加快消费提质升级。国家发展改革委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，主要目标是促进消费投资，内需规模实现新突破； 完善分配格局，内需潜能不断释放；提升供给质量，国内需求得到更好满足；完善市场体系，激发内需取得明显成效；畅通经济循环，内需发展效率持续提升。 （国家发展改革委、中国政府网）。 12月14日，在截至10月31日的九个月内，Zara母公司Inditex销售额同比大涨19%至231亿欧元，得益于高端化策略的生效，毛利率进一步提升至58.7%，净利润大涨24%至31亿欧元。报告期内，Inditex集团在全球所有地区表现积极，随着秋冬系列产品获得各地消费者追捧，11月1日至12月8日期间集团旗下品牌全球门店和电商销售额继续录得12%的增长。（Ladymax） 12月15日，据时尚商业快讯，爱马仕包括鞋履在内的部分产品从本周三起陆续涨价，标志着该品牌已启动新一年的价格调整，幅度在5%至10%之间。其中Electri c凉鞋售价从此前的6800元上调至7150元，Egerie凉鞋的售价也从2400元上涨至2650元。值得关注的是，爱马仕此前的年度调价幅度一直保持在约2%，此次调价是该品牌有史以来最大的涨幅。（Ladymax） 12月15日，H&M第四财季销售额增长10%至625亿瑞典克朗，按固定汇率计算无增长，全年销售额增长12%至2235亿瑞典克朗，按固定汇率计算仅增长6%。分析师指出，相较于Zara母公司Inditex集团业绩的加速增长，H&M业绩虽然仍在上升，但已经掉队。财报发布后，H&M集团股价大跌近4%至114.74瑞典克朗，市值约为1677亿瑞典克朗。（Ladymax） 12月15日，Wedbush分析师Tom Nikic在最新的报告中指出，从adidas Yeezy去年发布新品的时间点推论，12月原本是该系列最密集发布新款的时期，鉴于双方已经解约，本月将不再有adidasYeezy新款发布，与此同时Nike和姊妹品牌JordanBrand将释出约26款新品，圣诞节销量将迎来强劲增长。（Ladymax） 投资建议：消费端看好复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点 服装消费端，10月以来疫情反复拖累线下客流，线上大促拉动增长，防控政策优化下中期复苏方向明朗，看好景气赛道保持成长优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、台华新材、伟星股份。 附表：相关公司盈利预测及估值 免责声明