传媒互联网行业周报：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争

投资组合：腾讯控股、美团、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱、完美世界等。 投资主题：互联网与恒生科技，互联网医疗，跨境电商，AIGC，游戏，广告，影视院线，体育出版等。 受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、新东方在线、猫眼娱乐、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、创梦天地、心动公司等；A股主要有分众传媒、中国电影、万达电影、视觉中国、风语筑、芒果超媒、星期六、东方明珠、兆讯传媒、吉比特、冰川网络、博纳影业、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛体育等。 投资建议：强烈看好互联网复苏情况逐步加配，关注平台经济参与国际竞争。我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计四季度到明年基本面逐步修复，而当前估值处于特别低位2）ARVR赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 《阿凡达：水之道》上映表现亮眼，有望进一步驱动行业需求侧复苏。12月16日上映以来，截止18日上午10点，累计票房达到3.03亿元，超越《扫黑行动》成为目前在映电影的票房冠军。而于15日（午夜场）、16日、17日分别取得1823万元、1.26亿元、1.44亿元票房，于当日国内占比73%、98%、99%，排片场次1.4万、21万、21万，于当日国内占比6%、80%、76%。我们维持上周的观点，认为疫情防控政策优化带来的需求端修复，与重点影片定档带来的供给端修复共振，是本次电影行业疫后修复的主要逻辑，建议关注中国电影、万达电影、猫眼娱乐、博纳影业、光线传媒、横店影视、上海电影；华策影视、浙文影业、欢瑞世纪等。 扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。《扩大内需战略规划纲要》进一步强调文旅、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，加之中央经济工作会议提出强化平台经济常态化监管水平，并支持其在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用。 我们认为互联网平台、互联网在线服务（在线医疗、在线教育等）、文旅、体育等行业均有望在积极政策之下获益发展，建议关注：1）互联网电商平台：阿里巴巴-SW、美团-W、京东集团-SW、新东方在线等；2）互联网社交及泛娱乐平台：腾讯控股、快手-W、哔哩哔哩-W、芒果超媒等；3）互联网在线服务平台：京东健康、阿里健康等；4）文化产业：恺英网络、三七互娱、吉比特、视觉中国等；5）体育产业：力盛体育、星辉娱乐、金陵体育、舒华体育等。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、美团、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱、完美世界等。 投资主题：互联网与恒生科技，互联网医疗，跨境电商，AIGC，游戏，广告，影视院线，体育出版等。 受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、新东方在线、猫眼娱乐、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、创梦天地、心动公司等；A股主要有分众传媒、中国电影、万达电影、视觉中国、风语筑、芒果超媒、星期六、东方明珠、兆讯传媒、吉比特、冰川网络、博纳影业、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛体育等。 强烈看好互联网复苏情况逐步加配，关注平台经济参与国际竞争。我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计四季度到明年基本面逐步修复，而当前估值处于特别低位2）ARVR赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.《阿凡达：水之道》上映表现亮眼，有望进一步驱动行业需求侧复苏 《阿凡达：水之道》上映以来票房表现极佳。12月16日上映以来，截止18日上午10点，累计票房达到3.03亿元，超越《扫黑行动》成为目前在映电影的票房冠军。而于15日（午夜场）、16日、17日分别取得1823万元、1.26亿元、1.44亿元票房，于当日国内占比73%、98%、99%，排片场次1.4万、21万、21万，于当日国内占比6%、80%、76%。 图1：《阿凡达：水之道》上映后各日票房及国内占比 图2：《阿凡达：水之道》上映后各日排片场次及国内占比 表1：当前在映电影累计票房排序 系列前作《阿凡达》为全球累计票房第一。《阿凡达》是由二十世纪福克斯电影公司出品，詹姆斯·卡梅隆执导的科幻电影，该片于2009年12月16日在北美上映。根据Box Office Mojo数据，截至2022年12月15日，阿凡达累计获得全球票房$29.2亿美元，排名全球累计票房第一。其中，美国本土累计票房7.9亿美元，占比26.9%；其他地区累计票房21.4亿美元。 图3：《阿凡达》排名全球累计票房第一（单位：亿美元） 《阿凡达》10年内三次上映，历史累计票房位列33位。中国大陆方面，截至2022年12月18日，《阿凡达》累计综合票房达到17.15亿元。《阿凡达》于2010年1月4日在中国部分地区首映，首日票房为3600万元，综合票房达到13.4亿元。2021年3月12日在中国内地重映，首日票房为2223万元，综合票房为3.8亿元。2022年12月12日在中国内地上映高帧率重制版，首日票房为5.4万元，截至2022年12月18日，综合票房为26.1万元。 图4：《阿凡达》上映至今国内票房表现 国内电影市场在2020年疫情以来，持续的受到观影人次下降的需求冲击，处于景气度的底部位置，重点影片《阿凡达：水之道》的上映有望进一步驱动需求端的恢复。我们维持上周的观点，认为疫情防控政策优化带来的需求端修复，与重点影片定档带来的供给端修复共振，是本次电影行业疫后修复的主要逻辑，建议关注中国电影、万达电影、猫眼娱乐、博纳影业、光线传媒、横店影视、上海电影；华策影视、浙文影业、欢瑞世纪等。 1.2.2.扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争 中共中央、国务院近日印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，其中提出： 1）扩大文化和旅游消费。完善现代文化产业体系和文化市场体系，推进优质文化资源开发，推动中华优秀传统文化创造性转化、创新性发展。鼓励文化文物单位依托馆藏文化资源，开发各类文化创意产品，扩大优质文化产品和服务供给。 大力发展度假休闲旅游。拓展多样化、个性化、定制化旅游产品和服务。加快培育海岛、邮轮、低空、沙漠等旅游业态。释放通用航空消费潜力。 2）促进群众体育消费。深入实施全民健身战略，建设国家步道体系，推动体育公园建设。以足球、篮球等职业体育为抓手，提升体育赛事活动质量和消费者观感、体验度，促进竞赛表演产业扩容升级。发展在线健身、线上赛事等新业态。 推进冰雪运动“南展西扩东进”，带动群众“喜冰乐雪”。 3）培育“互联网+社会服务”新模式。做强做优线上学习服务，推动各类数字教育资源共建共享。积极发展“互联网+医疗健康”服务，健全互联网诊疗收费政策，将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围。深入发展在线文娱，鼓励传统线下文化娱乐业态线上化，支持打造数字精品内容和新兴数字资源传播平台。鼓励发展智慧旅游、智慧广电、智能体育。支持便捷化线上办公、无接触交易服务等发展。 4）促进共享经济等消费新业态发展。拓展共享生活新空间，鼓励共享出行、共享住宿、共享旅游等领域产品智能化升级和商业模式创新，完善具有公共服务属性的共享产品相关标准。打造共享生产新动力，鼓励企业开放平台资源，充分挖掘闲置存量资源应用潜力。鼓励制造业企业探索共享制造的商业模式和适用场景。顺应网络、信息等技术进步趋势，支持和引导新的生活和消费方式健康发展。 5）发展新个体经济。支持社交电商、网络直播等多样化经营模式，鼓励发展基于知识传播、经验分享的创新平台。支持线上多样化社交、短视频平台规范有序发展，鼓励微应用、微产品、微电影等创新。 2022年中央经济工作会议指出，要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。 《扩大内需战略规划纲要》进一步强调文旅、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，加之中央经济工作会议提出强化平台经济常态化监管水平，并支持其在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用。我们认为互联网平台、互联网在线服务（在线医疗、在线教育等）、文旅、体育等行业均有望在积极政策之下获益发展，建议关注：1）互联网电商平台：阿里巴巴-SW、美团-W、京东集团-SW、新东方在线等；2）互联网社交及泛娱乐平台：腾讯控股、快手-W、哔哩哔哩-W、芒果超媒等；3）互联网在线服务平台：京东健康、阿里健康等；4）文化产业：恺英网络、三七互娱、吉比特、视觉中国等；5）体育产业：力盛体育、星辉娱乐、金陵体育、舒华体育等。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：各项业务均处于边际修复轨道上，长期增长逻辑不变，看好估值修复。1）22Q3降本增效成果释放，利润端增速回正且超预期：公司披露22Q3财报，收入基本符合彭博一致预期，Non-IFRS归母净利润同比增速转正，且超彭博一致预期7pct；2）展望未来，在行业beta上，预计国内、海外游戏市场宏观环境处于复苏的状态，且高基数即将在接下来的一两个季度完成消化。虽然四季度国内和海外游戏业务均会面临高基数的问题，但国内已有新版号获批，海外《NIKKE：胜利女神》提供可观的增量流水，我们仍然对后续的流水增速回升保持乐观；而金融科技与企业服务、网络广告两项业务当前均与宏观经济有较强的相关性，故整体也处于修复的轨道上，其各自的alpha分别在云服务的降本增效毛利率提升，和视频号信息流广告放量带来收入增长上3）22Q3公司实现营业收入1401亿元，同比-2%，环比+5%，实现Non-IFRS归母净利润323亿元，同比+2%，环比+15%；我们预计2022/2023年分别实现营业收入5570/6253亿元，同比增长-1%/12%，实现Non-IFRS归母净利润1184/1427亿元，同比-4%/20%。 美团-W：三季度业绩超预期，关注四季度疫情影响的边际变化。22Q3收入端符合预期，利润端较大幅度超预期。展望四季度，外卖业务在疫情期间展现良好韧性，到店酒旅和精准防疫能力提升强相关，是典型的疫后复苏标的。此外，抖音本地生活版块与美团提供差异化的价值，虽然明年大举进攻的态势仍将持续，我们仍然认为影响相对可控。22Q3实现营业收入626亿元，同比增长28%，Non-IFRS口径下净利润35.3亿元，同比扭亏为盈；我们预计2022/2023年分别实现营业收入2178/2890亿元，同比增长22%/33%。 网易-S：处于这一轮产品周期中相对平稳的位置，后续储备仍然丰富。22Q3收入端符合预期但营业利润略逊彭博一致预期，主要反映本季度国内重点产品《暗黑破坏神：不朽》和有道的推广支出，以及市场先前费用预估的较为乐观。当前公司仍有非常丰富的重点游戏储备，包括《哈利波特》海外、《隐世录》、《逆水寒手游》、《永劫无间》手游，本轮产品周期仍有释放空间。但在高基数、短期的产品空档的影响之下，收入、利润的增速可能会进入相对稳定的时期。22Q3公司实现营业收入244亿元，同比+10%，实现营业利润47亿元，同比+26%；我们预计公司2022/2023年分别实现营业收入969/106