固定收益周报：把恢复和扩大消费摆在优先位置

固定收益周报 2022年12月19日 把恢复和扩大消费摆在优先位置 定 期——固定收益周报(20221212-20221218) 报核心观点 告以消费为抓手，扩大内需是2023年经济战略总基调。“扩大国内需 ·求”已连续三年出现在政治局会议和中央经济工作会议的词条中，今年固的新提法“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，配合《扩大内需战略规定划纲要（2022-2035年）》的印发，分量甚于以往。《纲要》提出，我国扩 收大内需存在劳动力、土地、环境等要素制约投资增长、创新能力不足、 城乡发展和分配差距较大、金融风险隐患、有效供给不足、流通体系现 益代化程度不高、消费体制机制不健全等堵点难点。针对这些主要问题， ·《纲要》提出重点任务，包括加快培育完整内需体系，把实施扩大内需证战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来；促进形成强大国内市场，券挖掘城乡协调发展的内需潜能；构建“双循环”发展格局，畅通国内经 研济循环，推动对外开放，实现国内国际双循环互促共进。 究《纲要》规划27条细则以全面促进消费。主要内容包括：提升传统报消费，特别提及推进汽车电动化和智能化，针对房地产市场提出坚持“房告住不炒”、稳房价、重点扩大人口净流入的大城市的保障性租赁住房供给； 培育新型消费，支持智能化产品，如5G、自动驾驶、智慧商店等技术应 用；推动重点领域补短板投资，如交通、能源、水利、物流、生态环保、民生等传统基建投资，及信息基础设施、物联网、全国一体化大数据中心、科技基础设施等新型基建投资；推动乡村振兴、农村现代化；壮大战略性新兴产业。 利率债：1）流动性：上周央行净投放1890亿元；2）资金面：资金市场方面，DR001利率上行15.47BP；DR007利率上行0.32BP。从交易量来看，银行间隔夜成交量上行，上周R001成交量达25.44万亿元，环比下降10.89%；3）一级发行：上周利率债发行规模明显下降，总体规模为3091.12亿元。从同业存单来看，上周同业存单发行规模为3591.10亿元，到期规模为5222.50亿元，净融资规模为-1631.40亿元。从同业存单发行利率看，城商行、国有行和股份制商业银行同业存单发行利率均小幅上升。；4）二级市场：上周国债收益率多数上行，5年期国债收益率下行2.92BP；国开债收益率多数上行，5年期国开债收益率下行2.30BP；上周10年期国债与1年期国债期限利差为56.87BP，环比下降5.75%，10年期国开债与1年期国开债期限利差为55.37BP，环比下降12.62%。 信用债：1）一级发行：上周，信用债发行量上升，净融资额环比上升。上周新发行信用债271只，发行规模共计3374.32亿元，总偿还量为3573.23亿元，信用债净融资额为-298.91亿元；2）二级市场：中票收益率全数上行，1年期AA中票收益率上行幅度最大，达25.41BP；城投债收益率全数上行，1年期AA和1年期AA(2)城投债收益率上行幅度最大，达27.45BP。信用利差方面，中票信用利差全数放宽，城投债信用利差全数放宽。 风险提示 机构减持持续冲击债市，全球经贸周期下行，地产修复不及预期。 报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人杨逸飞 电子邮箱yangyf729@easec.com.cn 相关研究 《【固收】12月政治局会议：稳增长、扩内需_20221212》2022.12.12 《【固收】11月PMI产需放缓，价格回落 _20221205》2022.12.05 《【固收】降准呵护流动性_20221128》2022.11.28 《【固收】经济修复拐点仍需等待_20221121》2022.11.21 《【固收】内需偏弱，社融回落_20221114》 2022.11.14 正文目录 1.上周要闻3 2.2022年中央经济工作会议:把恢复和扩大消费摆在优先位置4 3.利率债8 3.1.流动性跟踪：上周央行净投放1890亿元8 3.2.一级市场跟踪：上周利率债发行规模明显下降10 3.3.二级市场跟踪：上周国债收益率多数上行11 4.信用债13 4.1.一级市场：信用债发行量上升，净融资额环比上升13 4.2.二级市场：上周信用债收益率全数上行16 5.风险提示17 图表目录 图表1.《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》扩内需细则梳理4 图表2.近三年中央经济工作会议要点梳理6 图表3.上周(20221212-20221218)央行在公开市场上净投放1890亿元9 图表4.上周DR利率全数上行9 图表5.上周R利率全数上行9 图表6.上周R-DR小幅上升9 图表7.上周隔夜成交量占比下降至89.19%9 图表8.上周利率债招投标情况10 图表9.上周同业存单净融资额环比下降11 图表10.城商行、国有行和股份制商业银行同业存单发行利率均小幅上升11 图表11.上周国债收益率多数上行12 图表12.上周国开债收益率多数上行12 图表13.上周国债10Y-1Y期限利差为56.87BP12 图表14.上周国开债10Y-1Y期限利差为55.37BP12 图表15.上周国债成交量环比下降12 图表16.10年国开债隐含税率环比上升13 图表17.上周2年期、5年期、10年期国债期货结算价均小幅下降13 图表18.上周信用债净融资额环比上升14 图表19.上周信用债发行结构（按债券类型划分）15 图表20.上周信用债发行结构（按发行主体行业划分）16 图表21.上周中票收益率全数上行(%)16 图表22.上周城投债收益率全数上行(%)16 图表23.上周中票信用利差全数放宽(BP)17 图表24.上周城投债信用利差全数放宽(BP)17 图表25.上周信用债成交环比上升17 图表26.上周信用债成交依旧以中票、短融为主17 1.上周要闻 上周要闻： 1）12月15日，开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元 公开市场逆回购操作，中标利率均不变，分别为2.75%、2.0%。当日有5000亿元MLF和20亿元逆回购到期，为下半年首次超额续作。12月MLF加量续作，加之当前央行正在通过PSL和再贷款等政策工具投放中长期流动性，将有助于控制银行边际资金成本上升势头，支持银行岁末年初加大对实体经济信贷投放。12月MLF操作利率不变，符合市场预期，能够更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期，但时隔八个月之后的首次超量投放，释放出了维护债券市场稳定的强烈信号。（央行） 2）12月16日，中国证监会发布，为进一步加强资本市场基础制度建设，建设“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场，中国证监会于今年初启动货银对付（DVP）改革，修订《证券登记结算管理办法》。目前，改革各项准备工作已全部就绪，将于12月26日正式实施。DVP是证券登记结算基础制度，是国际市场普遍采用的结算原则，用于防范证券和资金交收中的本金风险。本次改革遵循DVP原则的基本内涵，借鉴国际最佳实践，体现中国特色和阶段发展特征，按照市场化、法治化原则推进。改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，通过打标识的方式建立证券交收与资金交收之间的关联，明确违约处置安排，对广大个人投资者没有影响。改革统筹发展与安全，有利于从制度上增强结算系统安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场，扩大高水平制度型对外开放。(证监会) 3）12月16日，中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。李克强、李强、赵乐际、王沪宁、韩正、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神，扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来；突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。（央视新闻） 2.2022年中央经济工作会议:把恢复和扩大消费摆在优先位置 扩大内需是2023年经济战略总基调。“扩大国内需求”已连续三年出现在政治局会议和中央经济工作会议的词条中，今年的新提法“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，配合《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》的印发，分量甚于以往。《纲要》提出，扩大内需战略是充分发挥超大规模市场优势的主动选择和应对国际环境深刻变化的必然要求，但我国扩大内需存在劳动力、土地、环境等要素制约投资增长、创新能力不足、城乡发展和分配差距较大、金融风险隐患、有效供给不足、流通体系现代化程度不高、消费体制机制不健全等堵点难点。针对这些主要问题，《纲要》提出重点任务，包括加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来；促进形成强大国内市场，挖掘城乡协调发展的内需潜能；构建“双循环”发展格局，畅通国内经济循环，推动对外开放，实现国内国际双循环互促共进。 《纲要》规划27条细则以全面促进消费。主要内容包括：提升传统消费，特别提及推进汽车电动化和智能化，针对房地产市场提出坚持“房住不炒”、稳房价、重点扩大人口净流入的大城市的保障性租赁住房供给；培育新型消费，支持智能化产品，如5G、自动驾驶、智慧商店等技术应用；推动重点领域补短板投资，如交通、能源、水利、物流、生态环保、民生等传统基建投资，及信息基础设施、物联网、全国一体化大数据中心、科技基础设施等新型基建投资；推动乡村振兴、农村现代化；壮大战略性新兴产业。 图表1.《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》扩内需细则梳理 主题细则 1传统消费 2服务消费 3新型消费 提高吃穿等基本消费品质、释放出行消费潜力（推动汽车电动化、网联化、智能 化）、促进居住消费健康发展（坚持“房住不炒”、扩大保障性租赁住房供给）、促进免税业和民族品牌发展 扩大文化和旅游消费、增加养老育幼服务消费、提供多层次医疗健康服务（发展中医药、优化疫苗种类规划）、提高教育服务质量、促进体育消费、推动家政和社区公共服务质量 绿色低碳消 4费 积极发展绿色低碳消费市场（大力发展节能低碳建筑）、倡导节约集约的绿色生活 方式（发展城市公共交通、推进过度包装治理） 支持线上线下商品消费融合发展（丰富5G网络和千兆光网应用场景，支持自动驾驶、无人配送、智慧商店等技术应用）、培育“互联网+社会服务”新模式、促进共享经济等消费新业态发展（鼓励共享出行、共享住宿、共享旅游等的升级和创新）、发展新个体经济 5制造业 围绕推动制造业高质量发展、建设制造强国，引导各类优质资源要素向制造业集聚 （应用创新技术和产品技术改造、创新完善制造业股权、债券融资工具） 6 重点领域 加快交通基础设施建设、加强能源基础设施建设、加快水利基础设施建设（推进跨流域跨区域水资源配置工程建设）、完善物流基础设施网络（构建“通道+枢纽+网络”的现代物流运行体系）、加大生态环保设施建设力度、完善社会民生基础设施 7 新型基础设 施 加快建设信息基础设施（建设大数据中心国家枢纽节点）、全面发展融合基础设施（积极发展车联网）、前瞻布局创新基础设施 8 新型城镇化 推进农业转移人口市民化、培育城市群和都市圈、推进以县城为重要载体的城镇化建设、推进城市设施规划建设和城市更新（加强城镇老旧小区改造和建设、强化历史文化保护） 9 农村现代化 实施乡村建设行动（加强农村生态文明建设和环境整治）、完善乡村市场体系（健全农产品流通网络、培育农产品网络品牌）、丰富乡村经济形态、健全城乡融合发展体制机制 10 区域经济布局 依托区域重大战略打造内需新增长极（推动京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化、黄河流