云南建立燃煤调节容量市场，火电价值重估正当时

事件：12月15日，云南省发展和改革委员会发布“云南省发展和改革委员会关于印发《云南省燃煤发电市场化改革实施方案（试行）》的通知”。 国内首建针对燃煤发电的调节容量市场，煤电调节能力兑现价值。在交易主体方面，鼓励配储不足装机规模10%的风电和光伏发电企业自行向省内燃煤发电企业购买系统调节服务，否则未达标配储且未购买燃煤发电系统调节服务的新能源项目上网电价按清洁能源市场交易均价的90%结算。先期按烟煤无烟煤额定装机容量40%参与容量市场交易。在容量电价方面，由买卖双方在220元/千瓦·年±30%区间范围内自主协商形成。若按照云南2021年火电平均利用小时数2797小时进行测算，煤电机组可获得0.02~0.04元/KWh容量补偿。 此次云南省出台的政策是国内首次针对燃煤发电出台的容量市场政策，明确燃煤机组容量调节补偿机制，并通过结算电价限制等方式再次强调新能源装机10%配储，引导市场优选煤电灵活调节资源，有利于疏导煤电企业成本，鼓励煤电深度改造，实现煤电调节能力的价值兑现。 完善电能量市场建设，疏导成本修复火电业绩。云南由于近年来水电和新能源发展迅速，火电利用小时数被挤压，加之燃料成本高企，一直面临亏损困境。 该政策通过完善电能量市场，积极打开火电营收空间。在省内电能量市场方面，交易价格依然按照“基准价+上下浮动20%”、高耗能企业不受限的规则，但提出高耗能用户要优先与烟煤无烟煤发电企业进行交易，加大对采用高热值电煤为燃料的高成本电厂支持力度，2022年云南省财政也已安排专项资金5亿元用以支持电煤保供，疏导煤电企业燃料高成本。在省外电能量市场方面，云电送粤年度合同按照云南省燃煤发电基准价上浮20%结算；现货市场交易中广东现货价格高于云南省月度燃煤发电结算价格时按照广东现货价格结算，低于云南月度燃煤发电结算价格按照云南月度价格结算。保障云南煤电不受外省现货市场波动带来的亏损风险影响，确保煤电的省间交易的盈利空间。 投资建议：此次《云南省燃煤发电市场化改革实施方案（试行）》出台，将确立国内首个针对燃煤发电调节容量市场，此前甘肃、西北等地也在就辅助服务市场规则征求意见加快落实容量电价，其他地方的容量市场政策有望陆续出台。 一方面，煤电灵活性资源重要性将进一步凸显，灵活性改造盈利空间明确打开，促进建设积极性。推荐火电灵活性改造龙头标的青达环保，建议关注掌握火电灵活性改造核心技术的龙源技术，华光环能。 另一方面，火电企业有望业绩修复，运营商盈利改善。推荐关注央企+火电转型龙头标的华能国际、国电电力；具有区域优势的电力运营商云南能投。 风险提示：政策落实不及预期；地方电力市场建设不及预期。 重点标的 股票代码 图表1：云南燃煤发电省内电能量市场规则 图表2：云南燃煤发电省外电能量市场规则 图表3：云南燃煤发电调节容量市场规则