非银行金融行业周报：车险回落、寿险增速分化，期待开门红表现

市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌1.10%，上证综指下跌1.22%，创业板指数下跌1.94%。沪深两市A股日均成交额8133.60亿元，较上周-16.72%，两融余额15724.81亿元，较上周+0.27%。 证券：本周券商板块下跌2.4%，跑输大盘1.3pct。重点标的表现：中信-1.1%、东方-1.5%、兴业-1.6%、华泰-1.7%、国联-3.1%、广发-3.3%、中金-4.2%、东财-4.8%。2022年中央经济工作会议召开，会议要求明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。货币政策强调精准有力。要保持流动性合理充裕。流动性有望维持较宽松的低利率环境，有助于扩大券商息差，降低上杠杆难度。当前流动性环境下，券商板块拐点重点在于经济基本面预期能否实现提升。若预期持续提升，市场持续回暖有望带来自营盘修复。资金流入权益市场有望带来券商各项客需型业务修复。会议提到社会政策要兜牢民生底线。加强新就业形态劳动者权益保障，稳妥推进养老保险全国统筹。支持养老服务。养老金三支柱有望共同发力，第三支柱养老金覆盖群体、销售渠道、金融产品有望进一步完善。10月28日以来，券商板块触底反弹明显，共计上涨12.27%，跑赢大盘0.61pct。国联证券上涨28.8%，涨幅第一。优秀管理层，持续布局财富管理业务，带来更高业绩增长预期。此外，财富管理特色券商、具备投行业务优势的头部券商领涨。（1）财富管理板块业绩弹性较大，市场回暖时业绩增长更为明显。 东财+27.5%、 湘财+27.4%、 同花顺+21.4%、 东方+20.3%、 吉林敖东+19.2%、广发+14.4%。（2）全面注册制落地在即，具备投行业务优势的券商上涨明显。中信+18.5%、国金+16.4%、越秀金控+15.0%、中金+15.0%。财富管理特色券商当前PB估值2.72倍，10月底以来估值虽有修复，但是年初以来总体领跌，PB估值仍处历史低位。此次中央经济工作会议进一步定调高质量增长，经济预期有望持续回升。财富管理特色券商弹性更高。投资上，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。 保险：本周保险指数下跌1.69%，跑输大盘0.59pct。个股普遍下跌，新华保险-3.67%，中国太保-2.25%，中国人保-2.03%，中国人寿-1.57%，中国平安-1.47%。十年期中债国债到期收益率2.89%，较上周基本持平。本周，上市险企公布11月保费数据。寿险方面，总保费累计增速分别为：中国太保+6.6%、 中国人保+2.2%、新华保险+1.1%、 中国人寿-0.3%、 中国平安-2.6%，11月单月总保费同比分别为：中国太保+23.3%、新华保险+0.3%、中国平安-3.1%、中国人寿-9.1%、中国人保-55.1%。除中国平安寿险单月总保费同比增速较10月改善0.5pct外，新华保险/中国人寿/中国太保/中国人保分别较10月同比下降3.2/4.5/6.1/30.7pt。由于应对年底业绩冲刺与明年开门红准备的策略与销售节奏不同，11月各家险企表现分化。其中，人保寿险11月单月首年期缴同比+10.7%， 趸交-89.0%，主要受去年同期趸交高基数（64.4亿元）影响。财产险方面，1-11月龙头险企保费延续较快增长，各家险企1-11月财险保费同比分别为：太保财险+11.6%、平安财险+10.9%、人保财险+9.2%，11月单月分别为：太保财险+6.5%、平安财险+6.3%、人保财险+0.4%。其中，人保财险11月车险保费同比+0.7%，较10月同比4.2%下降3.6pct，主要是由于11月仍受疫情影响，汽车产销量未出现年底“翘尾现象”，预计新能源车的发展及疫情防控优化后续发展能够为车险保费增速维持景气提供动力；非车险当月同比-0.4%，意健险当月同比-16.5%拖累整体增速水平。我们预计在“新十条”疫情防控优化与“三支箭”地产政策优化背景下，险企有望实现负债端与资产端双改善。其中，负债端方面，寿险代理人转型效果在防控优化背景下将加速兑现，主打储蓄类产品的开门红在居民投资风格偏好低风险背景下有望收获佳绩，产险方面疫情防控优化或驱动汽车市场需求端回暖。资产端方面，疫情与地产政策双优化，叠加2021年低基数，有望实现投资端改善。当前各家公司PEV估值为：0.61（平安）、0.84（国寿）、0.48（太保）、0.36（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平 安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证监会：证监会将于12月26日正式实施货银对付（DVP）改革，并将指导中国结算切实做好DVP改革正式实施各项工作，保障改革平稳落地实施。DVP改革过渡期为6个月。 香港证监会：正在草拟新制度下持牌虚拟资产交易所的监管规定。 港交所：虚拟资产期货交易所买卖基金的划一按金率将设定为30%，其他工具的划一按金率将维持不变（即12%）。 中国日报网：为加强金融基础设施统筹监管与建设规划，保障金融体系安全高效运行，推动构建现代中央银行制度，央行就《金融基础设施监督管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。 （二）宏观资讯 央行：11月末，广义货币（M2）余额264.7万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.9个百分点；狭义货币（M1）余额66.7万亿元，同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点，比上年同期高1.6个百分点；流通中货币（M0）余额9.97万亿元，同比增长14.1%。当月净投放现金1323亿元。 央行行长易纲：建设现代中央银行制度，一是完善货币政策体系，维护币值稳定和经济增长。二是深化金融体制改革，提升金融服务实体经济能力。三是落实金融机构及股东的主体责任，提升金融机构的稳健性。四是加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系，守住不发生系统性风险底线。 央行党委书记、副行长郭树清：要深化金融供给侧结构性改革、健全“风险为本”的审慎监管框架、加强金融机构公司治理和内部控制，切实维护好金融消费者的合法权益，完善金融安全网和风险处置长效机制，加快金融监管数字化智能化转型。 中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，以期加快培育完整内需体系，促进形成强大国内市场，支撑畅通国内经济循环。 国家统计局：11月国民经济顶住国内外多重超预期压力，保持恢复态势，总体运行在合理区间，但国际环境更趋复杂严峻，国内经济恢复基础仍不牢固；下阶段，要着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，推动经济运行整体好转。 国家发改委：下一步将持续推进稳经济一揽子政策和接续措施落地见效，发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，进一步加快政策性开发性金融工具资金投放使用和基础设施项目建设，积极扩大有效投资，促进重点领域消费加快恢复发展。 （三）保险行业 新浪财经：保险业年内开出逾两千张罚单，前11个月险资加码私募股权投资超130亿元。上海银保监局联合上海市地方金融监管局、上海市高级人民法院、上海市人民检察院、上海市公安局和上海市市场监管局发布《关于依法打击保险领域代理投诉举报黑产优化营商环境的通告》，明确提出开展联合整治，优化营商环境，依法打击人身险领域不良代理组织或个人的违法违规活动。 港银保监会公司治理部党支部:全面推进中国特色银行业保险业公司治理机制建设。完善激励约束机制，健全不当所得追回制度和风险责任事后追偿制度。强化外部监督，研究完善信息披露监管要求，督促机构全面、准确、及时披露相关信息，增强市场约束。 银保监会：（1）发布《关于切实贯彻落实疫情防控优化措施保障基础金融服务畅通有关事项的通知》，要求各银行保险机构畅通线上渠道，为客户提供7*24小时便捷、高效、稳定的金融服务。（2）12月14日发布消息称，银保监会办公厅于近期发布了《关于切实贯彻落实疫情防控优化措施保障基础金融服务畅通有关事项的通知》。通知旨在统筹做好疫情防控和经济社会发展工作，确保基础金融服务不断档、有质量。 二、上市公司重要公告 【中国人保】中国人保2022年1月1日至2022年11月30日经由本公司子公司中国人民财产保险、中国人民人寿保险及中国人民健康保险所获得的原保险保费收入分别为人民币4427亿元、人民币887亿元及人民币400亿元，同比增长9.24%、-3.99%、19.13%。 【新华保险】新华保险于2022年1月1日至2022年11月30日期间累计原保险保费收入为人民币1568亿元，同比增长1.06%。 【友邦保险】（1）2022年12月12日，公司回购263万股，耗资2.24亿港元；（2）2022年12月13日，公司回购261万股，耗资2.25亿港元；（3）2022年12月14日，公司回购265万股，耗资2.25亿港元；（4）2022年12月15日，公司回购266万股，耗资约2.25亿港元；（5）2022年12月16日，公司回购266万股，耗资2.25亿港元。 【中国财险】中国财险于2022年1月1日至2022年11月30日原保费收入合计4427亿元，同比增长9.24%。 【中国人寿】2022年1月1日到2022年11月30日期间，公司累计原保险保费收入约人民币5914亿元，同比-0.34%；公司2022年第三次临时股东大会决议通过赵峰先生、于胜全先生、卓美娟女士为第七届董事会非执行董事。 【中国平安】2022年1月1日至2022年11月30日经由本公司子公司中国平安财产保险保费收入2698亿元，同比+10.88%；中国平安人寿保险保费收入4061亿元，同比−2.53%；平安养老保险保费收入178亿元，同比−14.49%；平安健康保险保费收入127亿元，同比+17.49%。 【中国太保】2022年1月1日至2022年11月30日期间，公司累计原保险业务收入为人民币2,144.92亿元，同比+ 6.6%；子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险业务收入为人民币1,563.79亿元，同比+11.6%。 【中国太平】2022年前11个月，太平人寿、太平财产保险及太平养老保险原保险保费收入分别为约人民币1443.65亿元、261.90亿元及69.89亿元，同比分别增长2.69%、2.34%及15.97%。以上三家附属公司共计原保险保费收入1775.45亿元，同比增长3.10%。 【众安在线】公司于2022年1月1日至2022年11月30日所获得的原保险保费收入总额约为人民币215.97亿元，同比+15.49%。 【中信证券】（1）宋康乐先生因工作调动，辞去非执行董事职务及董事会下设专门委员会相应职务；（2）公司为间接全资子公司发行中期票据计划提供担保1.75亿美元，本次实施后为上述被担保人提供的担保余额为22.01亿美元。 【中金公司】股东减持计划实施期限届满。本次减持计划实施前，海尔金盈持有3.99亿股公司A股股份（占比8.26%）；实施后，海尔金盈持有3.05亿股（占比6.32%）。 【招商证券】彭磊女士辞任公司非执行董事、董事会风险管理委员会委员、薪酬与考核委员会委员及提名委员会委员职务。 【国投资本】子公司安信证券由中国证监会核准上市证券做市交易业务资格。 【华泰证券】公司及其境外全资子公司华泰国际为间接全资子公司华泰国际财务有限公司担保提供担保共397.99亿元。 【国泰君安】公司限售股份约2490.02万股将于2022年12月21日解禁并上市流通，占公司总股本比例为0.28%。 【中泰证券】公司于2022年12月8日召开董事会选举王洪先生为公司董事长和公司法定代表人。 【兴业证券】每股派发现金红利0.18元（含税）。 【长城证券】公司选举伍东向先生为公司第二届董事会董事。 【长江证券