2022年中央经济工作会议精神学习：战略全局出发，提振信心入手

2022年12月17日 总量研究 战略全局出发，提振信心入手 ——2022年中央经济工作会议精神学习 要点 事件： 2022年12月15日至16日，中央经济工作会议在北京召开。核心观点： 会议指出，要加大宏观调控力度，推动经济整体好转。从方法上，扩大内需与供给侧改革有机结合，形成发展合力，我们认为有五个方面亮点值得关注： 第一，稳定和扩大消费，摆在优先位置。疫情发生以来，居民消费预期疲弱，阻碍经济循环发展、削弱宏观政策的实施效果。因此，恢复和扩大消费，是当前推动经济运行整体好转、提振发展信心的关键所在。明年在防疫政策优化、促消费政策加码的背景下，消费增速有望得到较大提升。结构上，家电、家具、建材、汽车等可选消费，养老、餐饮、住宿、娱乐等服务消费均有望受益。 第二，对平台经济展示出积极呵护态度。此次会议对“平台经济”相关表述，释放出较大积极信号。一方面，平台企业监管正式迈入“常态化、日常化”阶段，推动平台企业规范健康发展；另一方面，认可平台企业在引发展、稳就业的关键作用，未来或成为吸纳就业、推动产业升级的重要抓手。 第三，将地产定位至防范化解风险层面。会议对地产问题的定调已经上升至“防范化解重大经济金融风险”层面，供给端“保优质主体”思路不变，将继续纾困开发商资金链；需求端政策空间也被进一步打开，数据不稳，政策不息。 第四，产业政策要发展和安全并举。政策方向将以建设现代化产业体系为主线，政策与市场双轮驱动补强产业链薄弱环节，稳固基本盘、培育新优势。新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等领域，是重点发力方向。 第五，完善中国特色国有企业现代公司治理。经济进入新发展阶段，国企改革也将开启新征程。一方面，国企要“练好内功”，真正按照市场化运营，提升核心竞争力；另一方面，要深刻认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，探索建立具有中国特色的估值体系。 逆周期政策适时配合，宏观调控力度加大，完成经济增速5%目标。 明年两会大概率会提出经济增速目标。兼顾稳定就业、社会预期等多方面因素，我们认为这一目标落于5%左右。为此，广义财政继续扩张，货币政策精准有效： （一）财政加力提效，中央政府政策空间打开，地方债务掣肘加杠杆。一方面，“财政加力提效”意味着基调持续积极，赤字率或有所上调；另一方面，“财政可持续、债务风险可控”，意味着地方政府加杠杆空间有限，新增债务规模难以大幅上行，将依赖于特别国债、政策性金融工具等可选项，补充基建资金。 （二）货币政策稳健偏松，政策利率仍有下调空间。在美联储加息走向尾声、美国经济渐趋衰退的背景下，外部压力渐趋缓和，内部增长仍需货币政策护航的背景下，货币政策有望维持稳健偏松，总量政策相机发力，调降存款准备金率不可或缺，结构政策精准有力，政策性金融继续弥补财政资金缺口。 风险提示：国际地缘政治风险，全球疫情反复。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S09305210100010755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：刘文豪 执业证书编号：S0930521070004 021-52523802 liuwh@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930121040088 021-52523880 liuxc@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523780 yangkang6@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报高质量发展是中国式现代化的首要任务——《二十大报告》精神学习第二篇（2022-10-17） 统筹防疫与经济，力争最好结果——2022年7月政治局会议精神学习（2022-07-29） 坚定5.5%目标，政策全面转暖——2022年4月政治局会议精神学习（2022-04-29） 爬坡过坎，不负“春光”——2022年政府工作报告学习体会（2022-03-06） 以更全面的稳，迈向更高质量的均衡——2021年12月中央经济工作会议学习体会 （2021-12-11） 目录 一、战略全局出发，提振信心入手4 二、供给需求齐发力，形成发展合力5 2.1扩大内需与优化供给有机结合，形成合力6 2.2财政加力提效，中央政府杠杆空间打开8 2.3货币政策稳健偏松，政策利率仍有下调空间11 三、扩大内需：消费、平台经济、地产14 3.1消费：着力扩大国内需求，摆在优先位置14 3.2平台经济：引领发展、创造就业、大显身手16 3.3房地产：化解风险紧迫性进一步提升17 四、高质量供给，创造有效需求19 4.1产业政策：发展与安全并举，建设现代化产业体系19 4.2国企改革：完善中国特色国有企业现代公司治理20 五、对外开放：引进来，走出去、步履不停21 六、风险提示22 图目录 图1：近期政治局会议及中央经济工作会议重点内容5 图2：2023年对于经济吸纳就业的能力，提出更高的挑战6 图3：疫后经济主要缺口依然在于服务业6 图4：我国居民收入差距处于较高水平8 图5：高低收入群体的可支配收入差距仍然较大8 图6：会议重提“加力提效”，意味着政策发力空间或被打开9 图7：预计2023年赤字率上调至3.0%左右10 图8：2023年，中央政府仍存在一定的加杠杆空间10 图9：2022年，地方政府债务率或突破120%警戒区间11 图10：近年来，地方政府偿债压力有所加大11 图11：与海外发达经济体相比，我国宏观税负已处于较低水平11 图12：2022年，新增减税降费规模大幅增加11 图13：疫情以来，货币政策通过总量和结构性政策，持续助力宽信用和稳增长12 图14：今年以来新增社融的波动性明显放大13 图15：非金融企业部门的投资回报率仍在持续下行13 图16：疫情以来，社零增速持续低于生产和投资15 图17：可选消费、服务消费相较趋势值均有一定差距15 图18：2020年以来，居民高储蓄状况持续16 图19：居民收入增速距离疫情前仍有较大差距16 图20：2017-2020年我国共享经济平台企业员工数17 图21：近年来，我国数字经济发展规模不断壮大17 图22：开发商到位资金增速持续回落18 图23：全国房地产销售尚未企稳18 图24：2019年至2021年国企营收占GDP比重在65%左右21 图25：2019年至2021年城镇就业人员中国企占比在12%左右21 表目录 表1：2013-2022年中央经济工作会议中“财政”相关表述梳理9 表2：中国持续推进加入CPTPP与DEPA的相关工作22 一、战略全局出发，提振信心入手 事件： 2022年12月15日至16日，中央经济工作会议在北京召开。核心要点梳理： 会议指出，要加大宏观调控力度，推动经济整体好转。从方法上，扩大内需与供给侧改革有机结合，形成发展合力，我们认为有五个方面亮点值得关注： 第一，稳定和扩大消费，摆在优先位置。疫情发生以来，居民消费预期疲弱，阻碍经济循环发展、削弱宏观政策的实施效果。因此，恢复和扩大消费，是当前推动经济运行整体好转、提振发展信心的关键所在。明年在防疫政策优化、促消费政策加码的背景下，消费增速有望得到较大提升。结构上，家电、家具、建材、汽车等可选消费，养老、餐饮、住宿、娱乐等服务消费均有望受益。 第二，对平台经济展示出积极呵护态度。此次会议对“平台经济”相关表述，释放出较大积极信号。一方面，平台企业监管正式迈入“常态化、日常化”阶段，推动平台企业规范健康发展；另一方面，认可平台企业在引发展、稳就业的关键作用，未来或成为吸纳就业、推动产业升级的重要抓手。 第三，将地产定位至防范化解风险层面。会议对地产问题的定调已经上升至“防范化解重大经济金融风险”层面，供给端“保优质主体”思路不变，将继续纾困开发商资金链；需求端政策空间也被进一步打开，数据不稳，政策不息。 第四，产业政策要发展和安全并举。政策方向将以建设现代化产业体系为主线，政策与市场双轮驱动补强产业链薄弱环节，稳固基本盘、培育新优势。新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等领域，是重点发力方向。 第五，完善中国特色国有企业现代公司治理。经济进入新发展阶段，国企改革也将开启新征程。一方面，国企要“练好内功”，真正按照市场化运营，提升核心竞争力；另一方面，要深刻认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，探索建立具有中国特色的估值体系。 图1：近期政治局会议及中央经济工作会议重点内容 中性表述 2020年12月 经济工作会议 2021年12月 经济工作会议 2022年4月 政治局会议 2022年7月政治局会议 2022年12月 经济工作会议 宏观与防疫基调 适时适度逆周期 “六稳”、“六保”，政策连续、稳定、可持续，精准有效，不急转弯 稳字当头，稳中求进，“六稳”、 “六保” 加大宏观政策调节力度，努力实现全年预期目标，抓紧谋划增量 巩固经济回升向好趋势，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果 稳字当头、稳中求进，加大宏观政策调控力度 去杠杆 适度 合理把握宏观调控节奏和力度，保持宏观杠杆率基本稳定 跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合；坚决遏制新增地方政府隐性债务 守住不发生系统性风险底线 妥善化解一些地方村镇银行风险 防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量 货币政策 稳健 稳健，灵活精准、合理适度，社融增速同名义经济增速基本匹配 稳健，灵活适度，保持流动性合理充裕；引导金融机构加大对实体经济的支持，促进中小微企业融资增量、扩面、降价 用好各类货币政策工具 流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基建投资基金 稳健，流动性合理充裕，广义货币供应量和社融增速同名义经济增速基本匹配，加大支持小微企业、科 技创新、绿色发展；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 财政政策 积极 积极，提质增效、更可持续，保持适度支出强度、调节收入分配 积极，提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度；实施新的减税降费 加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度，加快落实已经确定的政策 有效弥补社会需求不足 积极，加力提效，保持必要支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，保障财政可持续和地方政府债务风险可控；加大对地方转移 支付力度 实体经济 供给侧结构性改革 针对性 双循环、扭住供给侧结构性改革，注重需求侧管理，做好碳达峰、碳中和工作 深化供给侧结构性改革。实现碳达峰碳中和不可能毕其功于一役，传统能源退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上 坚定不移深化供给侧结构性改革，做好能源资源保供稳价工作 提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消纳体系 扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，加快规划建设新型能源体系 房地产 三稳 房住不炒，平稳健康发展 房住不炒，加强预期引导，推进保障性住房建设，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展 房住不炒、各地从实际出发 、支持刚性和改善性住房需求、优化预售资金监管 稳定房地产市场，房住不炒，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生 确保平稳发展，保交楼、保民生、保稳定，满足合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，房住不炒 制造业 产业升级 强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，扩大设备更新和技改 科技政策要扎实落地，实施科技体制改革三年行动方案，加快数字化改造 确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转 提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化产业