重视回调机会！【国盛郑震湘团队】激智科技：POE胶膜发力在即消费

重视回调机会！【国盛郑震湘团队】激智科技：POE胶膜发力在即消费见底，面板价格逐步回暖。从消费电子角度：全球经济低迷叠加环境因素，手机、PC、平板、笔电等终端经历了近年来出货量低点，随着新品迭代、去库存持续推进以及外部环境的缓和，我们预计整体消费电子出货量跌幅或将于2023年收窄；面板方面，根据WitsView数据，12月上旬面板价格相对平稳。光伏胶膜接力，成长新动能！通过复盘，公司经历了三个关键阶段：2012~2019年，公司主要收入来源为光学薄膜；2020~2021年，公司主要亮点为高端光学膜产品；2022H1，公司太阳能背板膜收入4.27亿，同比增长78.7%，收入占比41.5%，成为公司2022H1收入增速最快，占比最高的产品。公司2021H2发布定增，其中2亿投入太阳能封装胶膜生产基地建设项目，预计在2022年11月完成，届时设备将陆续进场，目前初步量产顺利，2023年将按照募投计划加速扩产。目前公司实现向多家组件龙头公司交货，P型和N型组件产品份额提升，同时TPO、透明背板等新品顺利通过晶科、隆基等客户验证及量产交付百亿规模，POE/EPE增速显著。我们假设光伏装机量在2021年基础上每年新增40GW同时容配比为1.2，且假设2022~2025年每GW对应的胶膜面积在1000~1300平方米。根据CPIA数据，以2021年我国POE+EPE渗透率约为23%作为基数，假设其渗透率逐步提升。同时假设POE&EPE价格处于逐步回落态势。最后计算出POE&EPE大致规模。根据测算，我们预计到2025年POE&EPE全球规模将达到265.9亿人民币，相较于2021年97.3亿，CAGR28.57%。风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期。