【国盛郑震湘团队】燕东微:重视低估值稀有品种 公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。 目前公司PB估值2x,远低于同类型特种IC公司、Fab公司,同时近期华虹即将A股上市,Fab/IDM或将迎来估值重估,值得重点关注。 #产能为王;唯一硅光芯片工艺平台 目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能,目前伴随800G光模块的需求提升以及未来 【国盛郑震湘团队】燕东微:重视低估值稀有品种 公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。 目前公司PB估值2x,远低于同类型特种IC公司、Fab公司,同时近期华虹即将A股上市,Fab/IDM或将迎来估值重估,值得重点关注。 #产能为王;唯一硅光芯片工艺平台 目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能,目前伴随800G光模块的需求提升以及未来速率升级,国内硅光芯片缺口将进一步放大。 燕东微作为国内唯一具备硅光芯片产能建设和配套工艺的厂商,12寸晶圆产线总投资75亿,建成后将形成月产能4万片,工艺节点65nm的产线,第一阶段已于2023年4月试生产,2024年7月产品达产;第二阶段计划将于2024年4月试生产,2025年7月达产。 #射频产品性能强劲、重视未来国产星链应用 公司射频产品LDMOS、VDMOS等年出货超4000万只,拥有20~100V全电压工艺平台,产品下游对应通讯系统、人造卫星、宇宙飞船等。 其中LDMOS产品主流工作频率在1.5GHz,公司产品工作频率覆盖20MHz~3GHz,进入国际领先水平,根据公司测算,在LDMOS细分市场公司国内市占率超过20%。 #特种IC加持;主业稳定向好 公司下游主要对应领域为特种IC设计,收入占比超55%,毛利率常年维持60%以上,同时由于目前特种IC对于产品要求较高,且参与玩家较少,属于较为优质赛道,短期竞争格局很难被打破。 在晶圆制造领域,公司共有一条8英寸晶圆生产线和一条6英寸晶圆生产线已实现量产,截止2022H1公司6英寸晶圆产能利用率保持在90%以上,8英寸晶圆产能利用率也在此期间提升并稳定在80%以上。 在SiC方面,公司已经建成6英寸SiC晶圆生产线,已完成SiCSBD产品工艺平台开发并开始转入小批量试产,正在开发SiCMOSFET工艺平台。且12英寸线进展顺利,布局较为完整。 风险提示:12英寸晶圆制造项目进展不及预期、下游需求不及预期。