航空机场行业2022年11月经营数据点评：“新十条”出台，航班量快速恢复

三大航11月国内航线需求环比下降。2022年11月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌26.2%、43.2%、38.2%，环比上月分别下跌11.3%、12.4%、23.6%，较2019年同期分别下跌75.4%、74.5%、73.5%；客运量分别同比下跌28.6%、41.4%、42.8%，环比上月分别下跌18.2%、17.0%、31.0%，较2019年同期分别下跌76.4%、76.3%、77.1%；客座率分别为62.1%、65.1%、65.6%，同比分别增加2.8、6.7、2.4pct，环比上月分别减少2.1、0.8、1.3pct。分结构看，2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌19.3%、17.8%、32.0%；以2019年同期为基数，2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌72.3%、72.7%、74.3%。 吉祥航空11月国内航线客运量环比下降。吉祥航空22年11月ASK同比下降45.8%，其中国内航线ASK同比下降41.3%，环比上月下降12.2%；客运量同比下降49.2%，其中国内航线客运量同比下降49.8%，环比上月下降21.3%。 以19年同期为基数，吉祥航空22年11月ASK下降54.8%，其中国内航线ASK下降46.3%；22年11月客运量下降65.6%，其中国内航线客运量下降61.5%。 春秋航空11月国内航线客运量环比下降。春秋航空22年11月ASK同比下降41.4%，其中国内航线ASK同比下降42.4%，环比上月下降26.2%；客运量同比下降47.5%，其中国内航线客运量同比下降48.2%，环比上月下降33.0%。 以19年同期为基数，春秋航空22年11月ASK下降58.4%，其中国内航线ASK下降31.3%；22年11月客运量下降63.0%，其中国内航线客运量下降48.0%。 首都机场、白云机场国内航线旅客吞吐量环比下跌。2022年11月，首都机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量较19年同期分别下降93%、93%、59%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降92%、92%、54%，环比上月分别变化-10.3%、-83.6%、+3.6%。 “新十条”出台，航班量快速恢复。飞常准统计：2022年12月5日—12月11日执行客运航班3.6万班，日均5,177班，环比增长66%，恢复到2019年同期的41%；运输旅客量369.6万人，日均52.8万人，环比增长68%，恢复到2019年同期的32%；周执行率32%，环比增加13pct。2022年11月，民航客运班次总量约为12.9万班，环比上月下降16.2%，日均4,294班，同比下降40.0%；民航客运总量约1162.1万人，环比上月下降20.6%，仅为2019年同期的23.1%；全行业飞机日利用率为2.0小时/日，环比上月下降0.4小时，较2019年同期减少5.4小时；国内航线平均票价为772.5元，环比上月上涨5.2%。 投资建议：国务院联防联控机制发布优化防控“二十条”及“新十条”，缩短入境集中隔离时间、取消入境航班熔断机制等，同时优化调整隔离方式以及核酸检测要求，出行限制逐步放松，航空需求也将逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将随之修复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。 风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 1、2022年11月三大航国内航线需求环比下降 2022年11月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌26.2%、43.2%、38.2%，环比上月分别下跌11.3%、12.4%、23.6%，较2019年同期分别下跌75.4%、74.5%、73.5%；客运量分别同比下跌28.6%、41.4%、42.8%，环比上月分别下跌18.2%、17.0%、31.0%，较2019年同期分别下跌76.4%、76.3%、77.1%；客座率分别为62.1%、65.1%、65.6%，同比分别增加2.8、6.7、2.4pct，环比上月分别减少2.1、0.8、1.3pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下降，2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌19.3%、17.8%、32.0%；以2019年同期为基数，2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌72.3%、72.7%、74.3%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022年11月，民航客运班次总量约为12.9万班，环比上月下降16.2%，日均4,294班，同比下降40.0%； 民航客运总量约1162.1万人，环比上月下降20.6%，仅为2019年同期的23.1%； 全行业飞机日利用率为2.0小时/日，环比上月下降0.4小时，较2019年同期减少5.4小时；国内航线平均票价为772.5元，环比上月上涨5.2%。 “新十条”出台，航班量快速恢复。飞常准统计：2022年12月5日—12月11日执行客运航班3.6万班，日均5,177班，环比增长66%，恢复到2019年同期的41%；运输旅客量369.6万人，日均52.8万人，环比增长68%，恢复到2019年同期的32%；周执行率32%，环比增加13pct。 2、吉祥航空11月国内航线客运量环比下降 吉祥航空2022年11月ASK同比下降45.8%，其中国内航线ASK同比下降41.3%，环比上月下降12.2%；客运量同比下降49.2%，其中国内航线客运量同比下降49.8%，环比上月下降21.3%。客座率方面，公司2022年11月客座率为64.1%，其中国内航线客座率为64.8%，同比减少3.3p Ct ，环比上月减少1.7pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年11月ASK下降54.8%，其中国内航线ASK下降46.3%；2022年11月客运量下降65.6%，其中国内航线客运量下降61.5%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 3、春秋航空11月国内航线客运量环比下降 春秋航空2022年11月ASK同比下降41.4%，其中国内航线ASK同比下降42.4%，环比上月下降26.2%；客运量同比下降47.5%，其中国内航线客运量同比下降48.2%，环比上月下降33.0%。客座率方面，公司2022年11月客座率为72.1%，同比减少4.8pct，环比上月减少3.8pct，其中国内航线客座率为72.5%，同比减少4.6pct，环比上月减少3.6pct。以2019年同期为基数，春秋航空2022年11月ASK下降58.4%，其中国内航线ASK下降31.3%；2022年11月客运量下降63.0%，其中国内航线客运量下降48.0%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 4、首都机场、白云机场国内航线旅客吞吐量环比下降 2022年11月，北京首都机场完成飞机起降架次约0.83万架次，同比下降约48.9%，环比下降约8.6%，较2019年同期下跌约83%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约48.9%，环比下降约8.3%，较2019年同期下跌约82%。 2022年11月，北京首都机场完成旅客吞吐量55.0万人次，同比下降约53.4%，环比下降约9.9%，较2019年同期下跌约93%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约56.6%，环比下降约10.3%，较2019年同期下跌约91.6%。 图7：北京首都机场22年11月国内航线飞机起降架次环比下跌 图8：北京首都机场22年11月国内航线旅客吞吐量环比下跌 2022年10月，上海浦东机场完成飞机起降架次约2.1万架次，同比下降约39.3%，环比下跌约0.4%，较2019年同期下降约52%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约48.3%，环比下跌约1.3%，较2019年同期下降约40%。 2022年10月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约164.0万人次，同比下降约50.3%，环比下跌约5.9%，较2019年同期下降约74%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约52.0%，环比下降约5.9%，较2019年同期下降约53%。 图9：上海浦东机场22年10月国内航线飞机起降架次环比下跌 图10：上海浦东机场22年10月国内航线旅客吞吐量环比下降 2022年11月，广州白云机场完成飞机起降架次约0.76万架次，同比下降约73.5%，环比下降约65.1%，较2019年同期下跌约81.5%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约82.4%，环比下降约76.4%，较2019年同期下跌约85.7%。 2022年11月，广州白云机场完成旅客吞吐量约44.6万人次，同比下降约84.4%，环比下降约80.5%，较2019年同期下跌约92.8%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约87.2%，环比下降约83.6%，较2019年同期下跌约92.4%。 图11：广州白云机场22年11月国内航线飞机起降架次环比下跌 图12：广州白云机场22年11月国内航线旅客吞吐量环比下跌 2022年11月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约1.9万架次，同比下降约25.0%，环比上涨约2.7%，较2019年同期下跌约40%。 2022年11月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约181.7万人次，同比下降约29.2%，环比上涨约3.7%，较2019年同期下跌约58.9%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约29.8%，环比上涨约3.6%，较2019年同期下降约54.2%。 图13：深圳宝安机场22年11月飞机起降架次环比上涨 图14：深圳宝安机场22年11月国内航线旅客吞吐量环比上涨 5、投资建议 国务院联防联控机制发布优化防控“二十条”及“新十条”，缩短入境集中隔离时间、取消入境航班熔断机制等，同时优化调整隔离方式以及核酸检测要求，出行限制逐步放松，航空需求也将逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将随之修复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。 6、风险分析 1、新冠疫情持续时间超出市场预期。国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复，推迟客运需求的复苏节奏。 2、宏观经济下行影响航空需求下行。新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 3、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。 4、极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或群体事件，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。