开源晨会

2022年12月16日 市场快报 开源晨会1216 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 0% -12% -24% -36% -48% 2021-122022-042022-08 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备2.385 汽车2.369 电子1.706 计算机1.024 通信0.700 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)综合-1.851 煤炭-1.531 建筑材料-1.388 纺织服饰-1.323 交通运输-1.280 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】美联储紧缩进入新阶段——美联储12月FOMC会议点评——宏观经济点评-20221215 美联储宣布加息50bp，缩表将继续按5月计划有序进行。对美国经济情况保持较为乐观态度，认为最近的指标显示支出和生产有温和增长；美国就业市场近几个月保持强劲，失业率维持在低位，通货膨胀依旧维持在高位；将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响，同时如果出现可能阻碍相关货币政策目标实现，将会准备适当调整货币政策立场。美联储在此次会议上调经济增长预测与通胀预测，下调失业率预测，点阵图显示2023年预计将加息至5%以上，较上次会议有小幅调升。点阵图方面，此次几乎所有美联储官员预计2023年将加息至5%及以上，且不会降息。我们认为美联储加息终点已经临近。 【金融工程】300指增超额回撤明显，私募中性策略录得正收益——量化基金业 绩简报-20221215 公募量化对冲基金：11月14日以来公募量化对冲基金整体收益率为-0.54%，2022年以来公募量化对冲基金整体收益率为-3.67%。 公募沪深300增强基金：11月14日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-1.27%，2022年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为2.26%。 公募中证500增强基金：11月14日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.76%，2022年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为2.76%。 行业公司 【非银金融】短期关注疫情对开门红拖累，不改长期资负企稳趋势——上市保险公司11月保费收入数据点评-20221215 2022年前11月5家上市险企寿险总保费累计同比+0.3%（2022年前10月+0.7%），目前A股上市险企平均静态PEV0.55倍，距离近3年中枢仍有35%空间，整体估值仍位于较低水位，资负两端改善持续下继续看好保险板块机会。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国太保和中国平安，推荐友邦保险和中国财险。 【家电：星帅尔(002860.SZ)】压缩机零部件龙头基本盘稳健，新能源业务放量拓 展第二增长曲线——公司首次覆盖报告-20221215 公司为压缩机零部件龙头企业，持续打造“以家电版块为基础、以新能源版块为先导”的一体两翼发展模式。热保护器和起动器市占率行业领先，依托收并购将业务横向扩充至密封接线柱、光通信及光传感器组件、温度控制器、电机领域，看好家电业务基本盘保持稳健增长。考虑公司新能源版块有望迎来快速放量阶段，预计公司2022~2024年归母净利润为1.6/2.6/3.9亿元，对应EPS为0.5/0.9/1.3元，当前股价对应PE为26.8/16.7/11.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】美联储紧缩进入新阶段——美联储12月FOMC会议点评——宏观经济点评-20221215 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（联系人）证书编号：S0790122110044 事件：美联储于北京时间12月15日凌晨3点发布2022年12月FOMC会议声明，宣布加息50bp。声明及发布会要点 1、美联储宣布加息50bp，缩表将继续按5月计划有序进行。 2、美联储对美国经济情况保持较为乐观态度。美联储对美国经济的看法同11月份并没有改变。其认为最近的指标显示支出和生产有温和增长；美国就业市场近几个月保持强劲，失业率维持在低位，通货膨胀依旧维持在高位；将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响，同时如果出现可能阻碍相关货币政策目标实现，将会准备适当调整货币政策立场。 3、美联储在此次会议上调经济增长预测与通胀预测，下调失业率预测，点阵图显示2023年预计将加息至5%以上，较上次会议有小幅调升。点阵图方面，此次几乎所有美联储官员预计2023年将加息至5%及以上，且不会降息。 4、发布会上，鲍威尔表态较为鹰派。从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，其对于后续联储的加息政策的重心仍然放在保持限制性利率水平的持续时间上，并表示不会因实际利率上升降息，整体的表态较为鹰派。 美联储本轮加息终点预计已经临近 1、通胀连续回落、劳动力市场韧性放缓带动本次加息幅度下降。在通胀已经在回落以及劳动力市场韧性放缓的背景下，考虑到利率水平的上升对于经济需求端的抑制需要一段时间才能发挥作用，若继续快速加息，可能会带来一定的紧缩过度的风险，叠加金融市场的可能波动与风险，本次加息幅度降至50bp是一个较为合适的选择。 2、美联储加息终点预计已经临近。一则当前通胀水平的回落较为确定，不需要再进行快速大幅加息；二则当前美国经济增长逐渐放缓，因此需要放缓加息观察经济的可能走向，以避免造成严重的经济衰退；三则美国实际政策利率即将回正，因此美联储的政策目标已经接近完成。 市场已充分定价此次会议内容 决议发布后，市场整体走势保持微幅震荡。美股小幅收跌，美债、美元冲高回落。我们认为市场已经充分定价此次会议，而美股与美债当前走势的背离，反映的是对未来美国经济增长放缓的担忧。利率期货显示2月FOMC会议美联储加息25bp概率为74%。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。 【金融工程】300指增超额回撤明显，私募中性策略录得正收益——量化基金业绩简报-20221215 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002|苏良（联系人）证书编号：S0790121070008 公募量化基金收益表现：指增超额回撤不一 为了对公募量化基金收益表现进行跟踪，我们将市场存续的公募量化基金分为三类：公募量化对冲基金、公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金，定期统计不同类型公募量化基金的业绩表现，本报告数据截至12 月14日。 公募量化对冲基金：11月14日以来公募量化对冲基金整体收益率为-0.54%，2022年以来公募量化对冲基金整体收益率为-3.67%。2022年以来，4只量化对冲基金取得正收益，20只量化对冲基金取得负收益，累计收益率排名靠前的量化对冲基金分别为：华夏安泰对冲策略3个月定开（1.58%）、富国量化对冲策略三个月A（1.18%）、华泰柏瑞量化对冲（1.09%）。 公募沪深300增强基金：11月14日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-1.27%，2022年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为2.26%。2022年以来，34只沪深300增强基金超额收益为正，7只沪深300增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为：万家沪深300指数增强A（9.44%）、 鹏华沪深300指数增强（8.21%）、兴全沪深300指数增强A（7.47%）。 公募中证500增强基金：11月14日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.76%，2022年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为2.76%。2022年以来，37只中证500增强基金超额收益为正，7只中证500增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为：万家中证500指数增强A（9.47%）、华夏中证500指数增强A（9.20%）、华夏中证500指数智选A（9.13%）。 私募量化基金收益表现：中性策略业绩改善 我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。 从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看，2022年以来（20211231-20221202），私募量化中性产品的收益率为5.57%。 我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2022年11月，头部量化私募中性策略的平均收益率为2.8%，月度收益率最高为1.96%，月度收益率最低为-0.68%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【非银金融】短期关注疫情对开门红拖累，不改长期资负企稳趋势——上市保险公司11月保费收入数据点评-20221215 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|吕晨雨（分析师）证书编号：S0790522090002 11月寿险总保费同比延续分化趋势，疫情短期或拖累开门红进度 2022年前11月5家上市险企寿险总保费累计同比+0.3%（2022年前10月+0.7%），其中：中国太保+6.6%、中国人保+2.2%、新华保险+1.1%、中国人寿-0.3%、中国平安-2.6%。11月单月总保费同比分别为：中国太保+23.3%、新华保险+0.3%、中国平安-3.1%、中国人寿-9.1%、中国人保-55.1%。11月寿险总保费同比表现分化延续，中国太保、新华保险延续同比增长趋势，中国人寿、中国平安、中国人保同比承压。中国人寿、中国平安等险企11月已 启动2023年开门红业务推动，业务节奏策略不同带来11月寿险保费同比差异。同时，我们预计2023年开门红受储蓄型产品需求提升带动进度良好，但疫情快速传播或在短期内压制代理人线下展业能力及客户面访意愿，或拖累开门红业务进度，长期展望看，度过疫情管控优化带来的首次感染冲击后，负债端线下展业或迎来边际改善。 趸交高基数拖累11月新单同比，中国人保产品结构延续改善趋势 中国人保人身险板块11月长险首年保费14.2亿元、同比-79.9%（10月-55.4%），主要系人保寿险2021年11 月趸交64.3亿元、同比+256.8%基数较高影响，2022年单11月人身险板块趸交保费7.1亿元、同比-89.0%，期交 首年7.1亿元、同比+10.7%，产品结构延续改善趋势。 11月车险受疫情拖累同比增速继续放缓，疫情拖累或随时间逐渐缓解 2022年11月4家上市险企财险保费收入同比为+3.6%，较10月的+9.8%有所回落，各家险企11月财险保费同比分别为：众安在线+11.0%（10月+51.5%）、太保财险+6.5%（10月+7.4%）、平安财险+6.3%（10月+11.1%）、人保财险+0.4%（10月+7.8%）。乘联会披露，受疫情散点多发影响，2022年11月狭义乘用车零售销量同比-9.2%，同比转负，人保财险11月车险保费同比+0.8%，较10月同比的4.1%下降3.4pct，同时意健险同比-16.5%，较10月明显下降65.2pct，环比+1.4%，预计主要系2021年同期高基数导致同比承压。展望看，疫情短期拖累新车销售现象有望随时间缓解，意健险12月或仍受高基数拖累同比承压。 短期关注疫情对负债端拖累时间维度，不改资负两端企稳长期趋势 稳增长政策及防疫“新十条”有望助力宏观经济企稳，利好保险资产和负债两端。近期10年期国债收益率升 至2.9%附近，长端利率回升利好保险估值提升。保险负债端处于底部复苏阶段，开门红进展良好，预计2023年1季度寿险NBV增速转正，而防疫优化有望逐步提升代理人展业活力和业务需求。防疫优化初期寿险赔付率或小幅抬升，对EV影响有限，后续关注短期疫情对负债端拖累时