商品期货早班车

2022年12月15日 星期四 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡运行，等待美联储议息会议。决议后，加息高点提升，铜价走弱，但鲍威尔发言不如预期鹰派，铜价反弹。昨日国务院发布扩大内需战略纲要。供应端，铜矿和精铜增产预期延续。需求端，面临季节性淡季和换月，华东华南平水铜分别平水和升水260元，现货依旧偏紧。国内外contango结构扩大，进口窗口关闭，弱现实强预期格局明显。精废价差1100元附近，中性偏低。操作上，我们认为昨日议息会议算利空落地，而且没有太多超预期鹰派增量信息，维持逢低买入思路。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡偏强运行。供应端在产产能增长缓慢，加上贵州铝厂电力降负荷，供应恢复持续不及预期。需求端，昨日面临换月前，市场挤结构，当月次月月差迅速拉大，但华东华南现货分别贴水300元和420元。弱现实强预期的格局明显。操作上，美联储加息短期利空落地，供需偏紧预期延续，维持逢低买入思路。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢谷口径表需环比意外增加2.3万吨至390.7万吨，环比去库10.7万吨；找钢口径环比增加10.8万吨。数据超市场预期。连日拉涨后市场投机情绪有所改善，贸易商采购后转库或为主因。此外，传西北地区钢厂准备自储，钢厂主动降价换取冬储预期破灭。总体需求端情绪略强。供应端部分山西地区高炉复产，但临近春节电炉产能利用率开始迅速下降，总体产量或边际下降。总体供需情况略偏强。宏观上美联储加息50基点落地，中共中央、国务院深夜印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，提振市场情绪。操作上建议观望为主，激进者可尝试轻仓短空05螺纹。 铁矿石 需求端，钢材市场情绪有所转暖，钢厂铁矿采购积极性略有改善，但亏损仍然严重，总体采购仍显谨慎。铁水产量将维持稳定，上行空间有限。供应端暂无更新，矿山正常发货。铁矿后续仍将小幅垒库，垒库速度符合季节性。总体矛盾有限。宏观情绪受政策面影响偏暖。操作上建议观望为主，激进者可尝试轻仓短空05铁矿。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆变动不大。供给端，目前市场的焦点在南美，巴西播种正常，而阿根廷播种慢。需求端，第四季度依赖美豆供应。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，短期市场处于天气市，中期核心在南美产量博弈，密切关注南美天气。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，现货基差走弱。而单边跟随国际市场，近月期现回归，远月博弈天气。观点仅供参考！ 玉米 昨日C2303合约再创新低。疫情管控政策放松，售粮有所加快，短期供应释放现货弱势调整。国际方面，12月美国农业部供需报告下调出口0.75亿蒲式耳。后期美玉米出口及需求仍有下调空间，CBOT玉米期价预计弱势运行。国内方面，年前卖压考验市场，疫情管控逐步放松物流也逐步通畅，前期有效供给不足的局面有望得到缓解，但下游采购谨慎，供强需弱，短期偏空思路，持有远月合约空头头寸。观点仅供参考！ 油脂 短期马盘仍处于震荡格局，因市场无实质新驱动。供给端来看，MPOB显示马来11月产量环比-7%，步入季节性减产。而需求端来看，MPOB显示马来11月出口环比+1%。整体来看，马来库存处于历年中等水平。价格维度，棕榈油第四季度季节性震荡偏多，不过受近端宽松压制呈现震荡。观点仅供参考！ 白糖 白目前巴西食糖出口节奏仍快于去年同期，原糖因贸易流的紧张持续暂时强势，郑糖跟随上扬，但随着新糖供应压力和11月进口到港量估计偏高，供应承压。随着巴西中南部生产临近结束，后期印度糖出 口节奏将是决定原糖走势。国内需求端预期修复抢跑市场，低估值修复，但后期能否因疫情放松改善有待观察，操作上建议离场观望。风险提示:印度出口政策、国内消费情况 鸡蛋 昨日鸡蛋2305合约窄幅震荡。11月补栏量再度转差，后期在产蛋鸡存栏预计略降，供应仍然偏紧。走货偏慢，消化不快，流通环节库存增加。放松管控也使得销区居民囤货需求减少，外出就餐谨慎，餐饮需求偏弱，预计蛋价偏弱运行。不过目前鸡蛋总体库存仍处低位，供应偏紧使得蛋价跌幅有限。在期货大幅贴水情况下，受成本支撑，期价预计区间震荡为主，关注走货及淘鸡节奏，暂时观望。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2303合约窄幅震荡，北方猪价下跌，南方小幅反弹。从目前的情况来看，虽然疫情防控放松，但外出消费谨慎，且放开后居民囤货减少，消费略显疲软。而前期养殖户看好冬至行情压栏或二次育肥的生猪，在近期集中出栏，短期供强需弱，预计猪价将偏弱运行。03合约目前价位有一定的成本支撑，再下行空间或将有限，近期有企稳可能，关注养殖户出栏情绪。观点仅供参考。风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 商储释放需求，交投好转，厂库走低，但终端对高价抵触显现，采购放缓。基本面看，上游近期复产增多，目前生产利润回升明显支撑上游负荷偏高，气头装置近端暂无大规模减产计划。需求端，农需备货环比有所增加，工业需求受宏观氛围带动回暖，冬储入场增加，整体需求端存支撑。出口端，出口约束较强保供为主，大幅出口放量或难以看到，但短期阶段性小幅放量对内贸心态边际上有支撑。综合来看，需求环比改善带动库存去化，但整体库存高位，市场供应偏宽松有压力，预计尿素短时震荡偏强，再平衡仍需关注供给端变化。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8202元/吨，上涨0.56%。华北低价现货8200元/吨，01基差盘面平水，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开边缘。供给端：近端，检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。05供应有所回升，但总体供应环比有所缓解。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季后期。后面关注国内疫情政策放开之后需求情况。策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，贴水修复，需求淡季到来及疫情影响需求偏弱，不过随着房地产利好政策及防疫政策放开，宏观预期转好，导致弱现实强预期，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 甲醇 疫情管控放松，内地运费下跌，目前内地发运量环比提升，库存或到达拐点，宏观氛围预期向好，甲醇估值向上修复，但下游需求弱势依旧，基本面压制下甲醇反弹空间受限。供应端，上游负荷高位运行，气头检修暂无明确计划表，市场供应偏充裕。需求端，MTO负荷同比仍偏低，前期检修MTO暂未重启，港口采购氛围受到压制，而传统需求淡季维持低负荷区间，近端需求支撑有限。库存方面，中东地区因原料问题降负，后期到港或减少，尽管沿海库存同比偏低，但短时需求驱动未明朗。综合来看，供需偏宽松格局延续，预计区间震荡偏弱，边际上估值受宏观因素影响。 EB 昨天夜盘EB2301合约夜盘收盘价为8278元/吨，上涨1.07%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8265元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成去库存。需求端：汽车需求总体环比改善，家电仍偏弱。受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内防疫放开以后需求修复情况。策略：短期来看，库存累积但总体仍偏低，估值修复，小幅贴水，浙江石化检修导致库存将从雷库存转变成去库存，短期受地产融资放开及防疫政策放开影响，高位震荡为主，往上受制于进口窗口。后面关注浙江石化检修时间及出口情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 PP 天夜盘PP主力合约收盘价为7884元/吨，上涨0.19%。华东PP现货7830，基差01盘面平水，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：01合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期，供 应压力逐步加大。市场传闻石化企业是逐步加大检修，关注是否落实。需求端：短期下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电仍偏弱。后期关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反弹格局。短期产业链库存健康，基差修复，受房地产利好及防疫政策优化影响，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，多去了空pp持有。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 原油 油价连续反弹，月差结构也有所改善，油价似乎摆脱了最悲观的情绪。昨日IEA月报上调2023年需求预期，使明年市场可能进一步紧张，提振了市场情绪。即使EIA周报原油库存意外大幅累积，也没有改变上涨势头。上周因泄漏导致关停的keystone管道目前仍未重启，官方宣布是仍未查明漏油原因，没有重启时间表。市场担忧该管道或长期关停，这将导致美国库欣库存加速去库，利多WTI。而库欣至美湾的原油也将部分下滑，甚至将倒逼加拿大油砂减产，利多布伦特。介于此，我们需要持续关注管道重启进展，若加拿大每日减产60万桶(该管道运力)将有效缓解近端的供应过剩。此外因近期油价下跌，市场寄希望于美联储放缓加息，以及可能的战略储备油回购，这些因素也也支撑了油价。但是由于不确定性大，建议谨慎参与。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。