股票策略反弹显著，CTA策略持续弱势
月度报告-FOF研究 股票策略反弹显著，CTA策略持续弱势 FOF 研究 报告日期：2022年12月15日 ★市场回顾 11月股票市场迎来反弹，A股主要指数均上涨。行业方面涨多跌少，地产相关行业涨幅靠前。11月风格轮动较快，大小盘、价值成长轮番上涨。债券市场大幅调整，资金面延续10月以来的收敛态势，收益率整体上行，其中短端上行幅度较大。商品市场，大部分板块震荡上行，尤其是黑色板块涨幅居前。11月市场成交量和成交额均有所回暖，板块分化。 ★各策略表现 主流策略中，只有债券策略和管理期货录得负收益，其他子策略均为正收益，相较10月表现均有所提升。 股票策略由跌转涨，量化多头表现靠前，无论是量化还是主观策略，管理人分化显著。均衡配置风格的主观多头管理人优于成长风格管理人。指增中，1000指增管理人表现靠前。 CTA策略持续回撤，跌幅有所收窄。主观CTA依然优于量化CTA。中短周期管理人表现相对优于中长周期管理人，基本面策略优于量价策略。 市场中性、套利、宏观等其他策略表现有所提升。 ★配置建议 股票方面，主观多头建议关注风格相对稳健，配置均衡的管理人。指增策略，后续可跟踪300指增的产品线。 债券方面，建议选择中短久期标的。可转债配置价值凸显，持续跟踪转债股性估值水平。 商品方面，短期而言，市场风险偏好有一定修复迹象，市场波动率有所抬升，短期内或有反弹，利好短周期管理人。此外，基本面策略管理人值得跟踪。 市场中性，关注超额稳定且对冲方式多样化的管理人。套利策略，关注风控和波动优异的管理人。 王冬黎资深分析师(金融工程) 从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.市场表现回顾4 2.各策略表现回顾5 2.1.股票策略5 2.2.债券策略5 2.3.CTA策略5 2.4.市场中性策略6 2.5.其他策略6 3.细分策略私募表现6 3.1.主观多头6 3.2.指数增强7 3.3.量化CTA8 3.4.股票市场中性10 3.5.套利10 4.配置建议11 5.风险提示12 图表目录 图表1：股票市场11月涨跌幅4 图表2：债券市场11月涨跌幅4 图表3：商品市场11月涨跌幅5 图表4：各策略表现6 图表5：主观多头策略7 图表6：指数增强策略7 图表7：量化CTA策略8 图表8：股票市场中性策略10 图表9：套利策略10 1.市场表现回顾 11月股票市场迎来反弹，A股主要指数均上涨，其中上证50大幅上涨13.53%，其次是沪深300，而创业板表现相对较弱。行业方面涨多跌少，在疫情防控政策优化调整以及地产刺激政策陆续出台的带动下，地产相关行业涨幅靠前，包括房地产、建筑材料、建筑装饰等，消费行业也受到明显提振；计算机和通信行业下跌。风格方面，11月轮动较快，大小盘、价值成长轮番上涨。 图表1：股票市场11月涨跌幅 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2022.11.30 债券市场大幅调整，资金面延续10月以来的收敛态势，收益率整体上行，其中短端上行幅度较大，在理财市场、债券基金层面也引发了“赎回风波”。随着防疫政策调整、地产放松政策频现，市场风险偏好有所抬升，叠加流动性边际收紧，对债市产生一定利空影响。 图表2：债券市场11月涨跌幅 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2022.11.30 商品市场，大部分板块震荡上行，尤其是黑色板块涨幅居前，其中铁矿石表现最强势，此前调整的能化板块也出现反弹，而农产品中生猪表现较差。11月市场成交量和成交额均有所回暖，但是在强预期与弱现实的博弈下各板块波动分化加剧。 图表3：商品市场11月涨跌幅 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2022.11.30 2.各策略表现回顾 2.1.股票策略 股票市场回暖，股票类策略表现较10月显著提升，均录得正收益。具体来看，量化多头收益最高，其次是股票多空，而主观多头收益最低。11月市场环境虽然有所改善，但是主线不明确，风格轮动切换较快，对管理人形成较大考验，无论是主观还是量化策略，管理人表现分化现象愈加突出。 2.2.债券策略 只有纯债策略录得正收益，债券增强策略相较10月由涨转跌，可转债策略跌幅收窄。 11月债市延续震荡走势，市场风险偏好抬升对收益造成压制。可转债方面，在权益市场带动之下各板块普遍上涨，策略表现回暖。 2.3.CTA策略 11月CTA策略持续回撤，跌幅有所收窄，但是市场活跃度未有显著改善，经济复苏与需求偏弱，对策略表现有较大影响。主观CTA依然优于量化CTA，个别板块在11月呈现大幅上涨，对于持仓相对集中、调仓灵活的主观管理人而言相对能把握住更多机会。量化CTA方面，因子走势分化，赚钱效应不佳，管理人层面也表现出分化态势。 2.4.市场中性策略 市场中性策略在11月录得正收益，自9月以来持续向好。多头端，阿尔法环境逐步改善，有利于超额获取；对冲端，股指IC基差相对平稳。由于管理人在超额收益方面分化显著，市场中性策略也呈现分化的特征。 2.5.其他策略 复合策略、宏观策略以及套利策略在11月的表现均有所提升，其中套利策略表现靠前。 主要受到各类资产在11月企稳反弹的影响，各类自策略表现也得到提振，宏观策略以及复合策略由跌转涨。 图表4：各策略表现 主流策略（二级子策略） 10月涨跌 11月涨跌 今年以来涨跌 主观多头 -0.93% 0.25% -16.15% 量化多头 -0.39% 1.84% -9.79% 股票多空 -0.45% 1.01% -13.32% 纯债策略 0.35% 0.40% 3.56% 债券增强 0.15% -0.23% 0.09% 转债策略 -0.59% -0.21% 0.06% 主观CTA -0.62% -0.06% -1.77% 量化CTA -0.80% -0.51% 1.05% 股票市场中性 -0.03% 0.04% 0.19% 宏观策略 -0.77% 0.41% -11.77% 套利策略 0.42% 1.51% -5.81% 复合策略 -0.31% 0.97% -1.63% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2022.11.25 3.细分策略私募表现 下文罗列了个别主流子策略下在跟踪的私募，从下列几个维度加以筛选，包括（1）策略有特色，例如主观多头中擅长行业轮动、科技板块、逆向投资等不同风格；量化策略中分为不同周期、不同对标指数；套利策略中不同套利方式等。（2）综合收益表现排名达到前1/4位置；管理规模分布广泛，小到10亿以下，大到百亿以上。（3）受到较多市场关注，或者热度较高。应合规要求收益率打码，合格投资者可联系获取数据。 3.1.主观多头 相较于10月弱势震荡的态势，11月赚钱效应良好，多数主观多头管理人在11月收益有 所提升，但是11月市场风格轮动较快，净值有一定波动，管理人表现分化显著。偏价值风格、均衡配置、自下而上选股风格的管理人相对表现靠前，而成长风格管理人表现靠后。 图表5：主观多头策略 管理人 产品名称 成立时间 11月收益 今年以来收益 仁桥资产 仁桥泽源1期 2017/08/09 **** **** 文多资产 文多稳健一期 2016/01/12 **** **** 亘曦资产 亘曦1号 2018/12/03 **** **** 远信投资 中信资本中国价值成长 2020/09/03 **** **** 静实投资 静实稳进一号 2019/10/30 **** **** 远望角投资 远望角投资1期 2015/04/02 **** **** 青骊投资 青骊银鞍 2020/01/16 **** **** 钦沐资产 钦沐创新生活 2020/11/09 **** **** 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2022.11.25 3.2.指数增强 整体阿尔法环境有所改善，由于各类风险因子表现分化，管理人的超额表现也愈加分化。在跟踪管理人而言，中证1000指增相对表现更好，均获得正超额。 图表6：指数增强策略 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 11月收益 今年以来收益 顽岩资产 顽岩中证500指数增强1号 2021/07/09 **** **** 艮岳投资 艮岳鲲鹏1号 2021/12/20 **** **** 云起私募基金 云起量化指数增强1号 2021/05/19 **** **** 睿凝资本 睿凝乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 **** **** 无隅资产 无隅鲲鹏一号 2018/05/10 **** **** 平方和投资 平方和进取1号 2018/06/22 **** **** 泰铼投资 泰铼金泰2号 2020/10/12 **** **** 蒙玺投资 蒙玺祖冲之1号量化 2019/04/01 **** **** 概率投资 概率500指增1号 2021/06/07 **** **** 水木博雅 水木博雅中证500指数增强2号 2021/09/29 **** **** 量客投资 量客卓宇六号 2020/08/17 **** **** 牟合资产 牟合资产方田50号 2020/08/05 **** **** 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 11月收益 今年以来收益 佳期投资 佳期北斗星一期 2019/04/17 **** **** 锐天投资 锐天标准300指数增强1号 2020/03/05 **** **** 九坤投资 九坤日享沪深300指数增强1号 2017/06/21 **** **** 锋滔资产 锋滔沪深300指数增强3号 2021/12/15 **** **** 衍复投资 衍复300指增一号 2021/01/22 **** **** 星阔投资 星阔春山1号沪深300指数增强 2021/03/29 **** **** 衍合投资 衍合300指数增强1号 2021/06/07 **** **** 品赋投资 品赋海龙300指数增强 2019/10/14 **** **** 1000指数增强 管理人 产品名称 成立时间 11月收益 今年以来收益 九坤投资 九坤日享中证1000指数增强1号 2018/04/25 **** **** 赫富投资 赫富心享1000指数增强1号 2021/05/21 **** **** 概率投资 概率1000指增1号 2021/05/26 **** **** 星阔投资 星阔上林1号中证1000指数增强 2021/03/29 **** **** 宽德投资 宽德中证1000指数增强2号 2021/12/23 **** **** 源晖投资 源晖中证1000指数增强 2021/12/06 **** **** 稳博投资 稳博光耀1000指数增强系列3号1 2021/11/17 **** **** 衍复投资 衍复广羽中证1000量化多头1号 2021/04/23 **** **** 半鞅私募基金 半鞅中证1000指数增强1号 2022/07/06 **** **** 金戈量锐 量锐指数增强1000一号 2020/1
