汽车行业月报：新能源3月月报：3月新能源渗透率达31.1%

行业景气度跟踪：产批零表现基本符合预期。乘联会口径：3月狭义乘用车产量实现207.9万辆（同比+13.8%，环比+24.9%），批发销量实现198.7万辆（同比+9.3%，环比+22.9%）。交强险口径：3月行业交强险口径销量为158.5万辆，同环比分别+12.3%/+22.0%。中汽协口径：3月乘用车总产销分别实现214.9/201.7万辆，同比分别+14.3%/+8.21%，环比分别+25.3%/+22.0%。出口方面：3月中汽协口径乘用车出口30.4万辆，同环比分别为+151.2%/+12.2%。长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等车企出口同比上升明显。展望2023年4月：我们预计4月行业产量为197万辆，同环比分别+103.8%/-5.0%；批发为195.5万辆，同环比分别+106.6%/-1.6%。交强险零售预计158.5万辆，同环比分别+64.7%/+0.0%。 新能源批发预计64.7万辆，同环比分别+131.2%/+4.9%。 新能源跟踪：3月新能源汽车批发渗透率31.1%，环比+0.4pct。乘联会口径，3月新能源汽车产量62.9万辆（同比+43.5%，环比+21.5%），批发销量实现61.7万辆（同比+35.2%，环比+24.5%）。交强险口径，3月新能源零售54.2万辆（同比+21.9%，环比+36.6%）。分地区来看，3月非限购地区新能源销量占比下降。3月非限购地区新能源车销量占比为78.45%，环比-2.68pct。分价格带来看新能源车渗透率，3月5-10万元、10-15万元、15-20万元、20-25万元、25-30万元、40万元以上价格带新能源车渗透率环比上升，绝对值分别为8.87%、32.99%、38.67%、36.41%、47.09%、27.17%，环比分别+1.83pct、+3.82pct、+1.82pct、+2.28pct、+5.65pct、+2.45pct。 自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比上升。分车辆类型：3月乘用车整体/轿车/SUV市场自主品牌市占率分别为53.42%/44.3%/60.7%，分别环比-0.2pct/+1.8pct/-2.2pct；分技术路线：3月BEV/PHEV市场自主品牌市占率为71.72%/82.58%，分别环比-10.16pct/+2.91pct。 投资建议：综合基本面和估值比较分析，2023年板块配置目前排序：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：上行周期或刚开始。2023年或开始新一轮上行周期（国内大中客均值回归+出口进入持续快车道等）。受益排序：龙头率先【宇通客车】，后期或扩散龙二/龙三【金龙汽车/中通客车】等。2）重卡板块：迎小周期的复苏阶段。2016年重卡迎来了一轮周期的上行阶段（国标切换&治超&集中换车等共同驱动），2021-2022年进入了这轮周期的下行阶段，2023年或迎来小周期的复苏阶段&下一轮大周期的准备期（经济稳增长+国标切换+出口增长+新能源转型等）。受益排序：中国重汽/潍柴动力/汉马科技/中集车辆等。3）电动两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。2017-2022年迎来上行周期（新国标实施+配送服务需求）且头部企业集中度持续提升，2023年总体趋势或仍延续。核心受益头部企业：雅迪控股/爱玛科技。4）乘用车板块：价格战正在进行时。投资层面，短期（1年内）视角板块仍需消化价格战。长期（1-2年以上）视角依然对【自主品牌全球崛起】充满信心【比亚迪/理想/长城/吉利/蔚来/小鹏/长安/上汽/广汽】等。5）零部件板块：基本是与乘用车【一荣俱荣，一损俱损】。短期（1年内）视角优选业绩与国内乘用车价格战相关度较低的品种【中国汽研/岱美股份/爱柯迪】等。中长期（1-2年以上）视角建议核心围绕“具备出海综合优势”布局优质零部件品种（福耀/拓普/旭升/文灿/爱柯迪/新泉/岱美/继峰/德赛/华阳/伯特利/星宇等）。 风险提示：价格战持续时间和幅度超出预期；新能源渗透率提升低于预期；地缘政治不确定性超出预期等。 1.行业景气度跟踪：3月零售同比+12% 1.1.产批零层面：3月产批零表现基本符合预期 3月产批零表现基本符合预期。乘联会口径：3月狭义乘用车产量实现207.9万辆（同比+13.8%，环比+24.9%），批发销量实现198.7万辆（同比+9.3%，环比+22.9%）。 交强险口径：3月行业交强险口径销量为158.5万辆，同环比分别+12.3%/+22.0%。中汽协口径：3月乘用车总产销分别实现214.9/201.7万辆，同比分别+14.3%/+8.21%，环比分别+25.3%/+22.0%。出口方面：3月中汽协口径乘用车出口30.4万辆，同环比分别为+151.2%/+12.2%。长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等车企出口同比上升明显。展望2023年4月：我们预计4月行业产量为197万辆，同环比分别+103.8%/-5.0%；批发为195.5万辆，同环比分别+106.6%/-1.6%。交强险零售预计158.5万辆，同环比分别+64.7%/+0.0%。 新能源批发预计64.7万辆，同环比分别+131.2%/+4.9%。 图1：2023年3月狭义乘用车产量同比+14.0%（万辆） 图2：2023年3月狭义乘用车批发同比+9.3%（万辆） 图3：2023年3月乘用车零售（万辆）同比+12.3% 图4：2023年3月乘用车出口（万辆）同比+151.2% 1）批发：整体来看3月自主品牌+新势力品牌批发同比表现好于合资品牌，广汽埃安/理想汽车同环比表现最佳。2）出口：行业整体出口量保持较高水平，新能源车出口环比下滑核心原因在于特斯拉3月出口下滑（特斯拉3月出口1.2万辆，2月为4.0万辆）。3）零售：交强险口径同比增幅较大的车企为广汽埃安和理想汽车；环比表现来看特斯拉中国表现最佳。 图5：3月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆 包含长安林肯；上汽通用五菱车企公布口径包含微客等，因此上汽通用五菱渠道库存虚高 1.2.库存层面：企业&渠道整体补库 3月行业整体企业&渠道库存补库。3月行业企业库存+9.2万辆，渠道库存+9.8万辆（注：库存数据与图5计算结果存在差异原因为此处出口引用中汽协口径出口数据）。 其中渠道补库较多车企为长安汽车（渠道补库3.4万辆）、广汽本田（渠道补库2.2万辆）、一汽大众（渠道补库2.2万辆）。 图6：3月行业整体企业库存+9.2万辆（单位：万辆） 图7：3月行业渠道库存+9.8万辆（单位：万辆） 3月多数主流自主品牌渠道库存走势分化，补库较多的车企为长安汽车（+33,580辆），去库较多的车企为上汽通用五菱（-16,308辆）。3月多数主流自主品牌企业库存补库，补库较多的车企为吉利汽车（+11,663辆）和广汽埃安（+9,284辆）。 图8：自主品牌3月渠道库存/万辆 图9：自主品牌3月企业库存/万辆 3月多数主流合资品牌渠道库存补库，补库较多车企为广汽本田（+22,160辆）和一汽大众（+22,121辆）。3月多数主流合资品牌企业库存补库，企业补库较多的为东风日产，补库33,368辆。 图10：合资品牌3月渠道库存/万辆 图11：合资品牌3月企业库存/万辆 1.3.技术路线层面：3月BEV&PHEV渗透率环比提升 分技术路线看，3月交强险口径BEV&PHEV渗透率环比上升。3月BEV渗透率23.82%，环比+1.25pct；PHEV渗透率10.41%，环比+0.83pct；HEV强混渗透率4.56%，环比-0.48pct；纯油+48V渗透率61.22%，环比-1.61pct。 图12：EV渗透率变化情况（%） 图13：PHEV渗透率变化情况（%） 图14：HEV强混渗透率变化情况（%） 图15：纯油+48V渗透率变化情况（%） 2.新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率31.1% 3月新能源汽车批发渗透率31.1%，环比+0.40pct。乘联会口径，3月新能源汽车产量62.9万辆（同比+43.5%，环比+21.5%），批发销量实现61.7万辆（同比+35.2%，环比+24.5%）。交强险口径，3月新能源零售54.2万辆（同比+21.9%，环比+36.6%）。 图16：2023年3月新能源汽车渗透率环比+0.40pct 分地区来看，3月非限购地区新能源销量占比下降。3月非限购地区新能源车销量占比为78.45%，环比-2.68pct。分价格带来看，3月5-10万元、10-15万元、15-20万元、20-25万元、25-30万元价格带占比上升，环比分别+0.24/+0.30/+1.36/+1.07/+3.68pct。分价格带来看新能源车渗透率，3月5-10万元、10-15万元、15-20万元、20-25万元、25-30万元、40万元以上价格带新能源车渗透率环比上升，绝对值分别为8.87%、32.99%、38.67%、36.41%、47.09%、27.17%，环比分别+1.83pct、+3.82pct、+1.82pct、+2.28pct、+5.65pct、+2.45pct。 图17：3月新能源非限购地区销量占比环比-2.68pct 图18：新能源车分价格带销量占比（%） 图19：中低端车新能源车分价格带渗透率（%） 图20：中高端车新能源车分价格带渗透率（%） 3.自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比上升 3.1.分车辆类型：轿车自主批发市占率环比上升 3月轿车车型市场自主品牌批发市占率环比上升。3月乘用车市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为16.64%、19.06%、8.77%、53.42%（批发口径，下同），分别环比+0.5pct、+0.5pct、-1.2pct、-0.2pct。其中3月轿车日系、德系、美系、自主品牌占比分别为19.3%、24.5%、8.8%、44.3%，分别环比+0.7pct、-1.3pct、-1.7pct、+1.8pct；SUV市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为13.5%、15.4%、8.7%、60.7%，分别环比+0.6pct、+2.0pct、-0.6pct、-2.2pct。 图21：整体乘用车市场分系别市占率变化（%） 图22：轿车市占率变化情况（%） 图23：SUV市占率变化情况（%） 3.2.分技术路线：3月BEV市场自主零售口径市占率环比下滑 3月BEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为5.94%、20.78%、71.72%（均为零售口径，下同），分别环比+2.06pct、+7.83pct、-10.16pct。PHEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为13.37%、2.11%、82.58%，分别环比-3.65pct/+0.79pct/+2.91pct。 图24：BEV市场分系别市占率变化（%） 图25：PHEV市场分系别市占率变化（%） 4.投资建议 站在大周期视角下，汽车板块正处于第4个周期中（2005年开始算起），目前板块估值（以SW汽车PB口径）处于历史中等偏下水平（约2倍PB），板块内部基本面分化明显。综合基本面和估值比较分析，2023年板块配置目前排序：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：上行周期或刚开始。2023年或开始新一轮上行周期（国内大中客均值回归+出口进入持续快车道等）。受益排序：龙头率先【宇通客车】，后期或扩散龙二/龙三【金龙汽车/中通客车】等。2）重卡板块：迎小周期的复苏阶段。2016年重卡迎来了一轮周期的上行阶段（国标切换&治超&集中换车等共同驱动），2021-2022年进入了这轮周期的下行阶段，2023年或迎来小周期的复苏阶段&下一轮大周期的准备期（经济稳增长+国标切换+出口增长+新能源转型等）。受益排序：中国重汽/潍柴动力/汉马科技/中集车辆等。3）电动两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。2017-2022年迎来上行周期（新国标实施+配送服务需求）且头部企业集中度持续提升，2023年总体趋势或仍延续。核心受益头部企业：