铜日报：通胀数据继续走低 加息放缓为大势所趋

期货研究报告|铜日报2022-12-14 通胀数据继续走低加息放缓为大势所趋 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策�台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。 核心观点 ■市场分析 现货情况： 现货方面，据SMM讯，现货市场方面，下游入市买兴不强，现货市场成交欠佳。早市，持货商对主流平水铜报于40~60元/吨，50元/吨价格附近略有成交；好铜如CCC-P、贵溪等货源稀少，持货商挺价报于100元/吨附近；湿法铜近日有部分进口货源补充，MB、MET等报于贴水50~30元/吨水平。上午十时前后，市场买盘难觅，持 货商报主流平水铜30元/吨，好铜报于60~80元/吨，湿法铜贴水80元/吨。部分持货商为压价收货对主流平水铜报于10~20元/吨，但仍难提市场买兴，且市场跟价者寥寥。 观点： 宏观方面，昨日美国11月未季调CPI年率超预期回落至7.1%，录得2021年12月以来最小增幅。美国11月核心CPI月率录得0.2%，为2021年8月以来新低。而这样的数据结果再度强化了美联储在为期两天的会议结束后将放缓加息步伐的预期。这使得美元昨日继续回落。铜价在此过程中则是小幅回升。 矿端供应方面，据Mysteel讯，上周现货市场的询报盘活跃度维持稳定，主流交易1月 /2月份船期的货物，卖方下调可成交至80美元中位附近，个别炼厂补货。同时，长单的签订也在陆续推进中。此外，中国7个主流港口铜精矿库存78.1万吨，较上周增加9.2%。近期铜精矿港口库存有所回落，不过目前暂不致�现炼厂供货不足的情况。 冶炼方面，据Mysteel调研得知，上周国内电解铜产量19.35万吨，环比下降0.11万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业检修持续，产量逐步下降。不过11月检修企业基本结束，产量逐步回升，因此周内产量下降并不明显。预计随着炼厂检修接近尾 声，本周产量或将小幅回升。 消费方面，上周市场挺价氛围浓烈，加工企业对于高价升水有一定抵触情绪，入场采购随订单量采购拿货为主。但目前由于近期政策性利好因素影响，下游市场担忧后市铜价继续走高，因此预计短时内若价格在美联储议息会议后有走弱的机会，则将有可 能激发部分下游企业拿货热情，但中期来看，铜需求整体需求料仍逐步进入传统淡季。 库存方面，昨日LME库存下降0.25万吨至8.19万吨。SHFE库存上涨0.04万吨于2.41 万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.02，较前一交易日下降0.20%。 总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策�台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高隐形库存大幅显现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/12/13 昨日2022/12/12 上周2022/12/6 一个月2022/11/14 SMM：1#铜 45 50 500 -20 升水铜 70 370 505 0 现货(升贴平水铜 25 360 480 -45 水)湿法铜 -75 280 365 -135 洋山溢价 #N/A 55.5 72.5 107.5 LME（0-3） — -44.75 -36.75 -19 SHFE 期货(主力) LME 66070#N/A 660308369 657708405 670108415 LME — 84300 86375 86800 SHFE 库存 COMEX 78546— —34742 6522635864 7617635630 合计 — 119042 187465 198606 SHFE仓单 24100 23775 26392 49433 仓单LME注销仓单 占比 — 31.6% 22.4% 28.3% CU2304- CU2301连三- -210 -160 -210 -820 近月 CU2302- CU2301主力- -190 -150 -190 -440 近月 3.53 3.52 3.43 3.57 2.66 2.67 2.68 2.80 套利 CU2302/AL230 2 CU2302/ZN2302 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A -131.7 -547.7 -65.5 — 7.89 7.83 7.96 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差 80000 110004-5月差5-6月差6-7月差 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 250 200 150 100 50 0 -50 7-8月差8-9月差9-10月差 2018/12/132020/12/132022/12/132022/12/072022/12/092022/12/112022/12/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2018/12/132020/12/132022/12/13 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 140 120 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/12/132020/12/132022/12/132018/12/132020/12/132022/12/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2018/12/122020/12/122022/12/12 018/12/122020/12/122022/12/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 5 4 3 2 1 0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2018/12/122020/12/122022/12/12 2018/12/132020/12/132022/12/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/12/092020/12/092022/12/09 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2018年2019年2020年 2021年2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年 42 32 22 12 2 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 201820192020202120222018年2019年2020年2021年2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 71 61 51 41 31 21 11 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及