贵金属·周度报告：美联储加息预期强化，金银价格继续下探

贵金属回顾及展望 贵金属·周度报告 2023年2月27日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 王志萍 从业资格编号F3071895投资咨询编号Z0015287wangzhiping@jinxinqh.com 美联储加息预期强化，金银价格继续下探 内容提要 上周（2月20日-2月24日），地缘政治和海外流动性持续冲击市场，全球市场风险偏好继续下降，美国经济数据继续走强，美联储持续加息的预期强化，美元强势反弹，非美货币震荡回落，美国国债收益率继续上行，国际原油价格先跌后涨，而美国天然气期货价格波动剧烈，而工业金属价格承压，贵金属价格继续回落。 短期来看，近期美国劳动力市场持续紧张，而通胀韧性十足，美国经济数据强化美联储未来进一步收紧货币政策预期，美元指数强势反弹。短期美国经济数据加大市场对美联储加息路径预期的博弈，美联储偏鹰导向以及美国通胀韧性背景下，市场对美联储持续加息的预期强化，美元指数预计维持高位震荡，贵金属价格短期将有所调整。内盘沪金沪银表现将受制于人民币汇率。短线COMEX黄金关注1800美元支撑，COMEX白银关注20.5美元支撑。内盘沪金AU2304参考区间408-418，沪银AG2306参考区间4800-5120。关注本周将公布的美国耐用品订单、消费者信心和房屋销售数据等。 风险提示 全球“通胀”超预期、美元指数调整、地缘政治风险 1/8 请务必仔细阅读正文之后的声明 图表目录 图表1：COMEX黄金白银价格走势3 图表2：沪金沪银价格走势3 图表3：人民币兑美元汇率4 图表4：美国PCE同比及环比5 图表5：美国GDP同比5 图表6：美国新屋销售5 图表7：美国制造业和服务业PMI5 图表8：美国申请失业金人数5 图表9：美国抵押贷款固定利率5 图表10：欧元区通胀6 图表11：欧元区主要国家CPI同比6 图表12：欧元区制造业PMI6 图表13：欧元区服务业PMI6 图表14：SPDR黄金ETF（吨）6 图表15：iShares白银ETF（吨）6 一、贵金属价格回顾 上周（2月20日-2月24日），地缘政治和海外流动性持续冲击市场，全球市场风险偏好继续下降，全球股市多数呈现震荡回落态势，美股、港股均出现下跌，美股创年内最大周跌幅，道琼斯工业指数创去年9月以来的最大单周跌幅，欧洲主要股市低迷，日本股市先跌后涨，港股连续四周下跌。美国经济数据继续走强，美联储持续加息的预期强化，美元强势反弹，非美货币震荡回落，美国国债收益率继续上行，2年和10年期美债收益率均创去年11月以来最高水平，而欧元区主要国家国债收益率涨跌不一。大宗商品方面，美 图表1：COMEX黄金白银价格走势 国原油库存创2021年5月份以来新高，但俄罗斯计划于3月份将其西部港口的石油出口量削减25%，国际原油价格先跌后涨，而美国天然气期货价格波动剧烈，而工业金属价格承压，贵金属价格继续回落。上周COMEX黄金期货价格下跌1.8%至1818美元/盎司，COMEX白银价格下跌3.91%至20.8美元/盎司。内盘方面，上周人民币对美元汇率震荡走弱，沪金沪银价格整体相对外盘抗跌，沪金主力AU2304上周上涨0.7%，沪银AG2306上涨1.33%。 数据来源：wind、优财研究院 图表2：沪金沪银价格走势 数据来源：wind、优财研究院 图表3：人民币兑美元汇率 数据来源：wind、优财研究院 二、全球宏观金融分析 上周，地缘政治事件不断，美拜登突访乌克兰，同时拜登政府启动规模530亿美元的 《芯片法案》计划，越南房地产债务危机加剧。央行方面，美联储官员密集发声，美联储会议纪要传递出鹰派信号，少数官员倾向于加息50个基点；日本央行行长黑田东彦表示将维持宽松的货币政策，同时日本央行行长提名人植田和男公开表示日本将继续实行宽松货币政策来支持经济发展，不过日本10年期国债再次突破国债收益率上限，日本央行进行紧急购债操作；新西兰联储加息50个基点，将利率上调至4.75%；澳洲联储会议纪要显示，澳洲联储同意在未来几个月内进一步加息。 美国经济表现韧性，核心通胀超预期上行。（1）美国四季度GDP下修，而PCE被上修。美国第四季度实际GDP年化季率从2.90%下修至2.7%，四季度核心PCE上修至4.3%。美国1月份个人消费支出（PCE）价格指数同比增长5.4%，环比增长0.6%，其中，能源价格环比上涨2%，食品价格上涨0.4%，而核心PCE价格指数同比增长4.7%，环比增长0.6%，主要受能源价格上行以及核心商品增速回升的影响。1月份美国个人收入和支出均呈现加速态势，收入环比增长0.6%，而支出环比增长1.8%创2021年3月以来最大增幅。 （2）美国就业数据继续表现强劲。美国上周首次申领失业救济人数为19.2万人，降至三 周最低最低水平。（3）美国利率上升冲击房地产。美国购房贷款申请降至28年低点。抵 押贷款银行家协会（MBA）公布的数据显示，截至2月17日当周，购房抵押贷款申请指数降至147.1，创2015年以来最大跌幅。美国按揭贷款利率的快速飙涨，导致美国房地产市场大幅降温，30年期固定利率抵押贷款利率上升至6.62%，创去年11月以来最高。（4）美国新屋销售意外反弹。美国1月份新屋销售环比增长7.2%至67万户，已经连续4个月增长，但同比下滑19.4%。对美联储转向的预期导致金融条件放松，美元指数和长债利率回落，居民购房意愿反弹，新屋销售连续3个月回升。（5）美国制造业和服务业PMI数据走强。美国2月Markit制造业PMI初值创4个月新高，服务业PMI初值则重回荣枯线上方，创2022年6月以来新高，2月Markit综合PMI初值创8个月新高。 图表4：美国PCE同比及环比图表5：美国GDP同比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表6：美国新屋销售图表7：美国制造业和服务业PMI 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表8：美国申请失业金人数图表9：美国抵押贷款固定利率 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 欧元区通胀压力和景气指数双双上升。（1）欧元区面临核心通胀压力。1月份欧元区CPI同比上涨8.6%，食品和能源价格有所回落，但核心商品继续上涨，核心通胀升至创纪录的5.3%，而服务通胀仍存在韧性。欧元区通胀将支撑欧洲央行的鹰派立场。（2）欧元区PMI数据上行。欧元区综合PMI连续四个月回升，服务业增速创2022年6月以来最高水平，但制造业仍较疲软。英国2月综合PMI初值升至53，为去年7月份以来首次回到50荣枯线上方。德国2月制造业PMI初值不及预期48，服务业PMI初值51.3，综合PMI初值创8个月新高。交易员定价欧洲央行3月加息50个基点，而英国央行3月有96%的可能性会 加息25个基点。 图表10：欧元区通胀图表11：欧元区主要国家CPI同比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表12：欧元区制造业PMI图表13：欧元区服务业PMI 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、需求分析 从投资需求来看，上周机构对黄金白银ETF持仓均出现减少。上周全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓量累计减少2.6吨至917.32吨，iShares白银ETF持仓量则减少 122.97吨至15005.23吨。从黄金白银价格走势和机构持仓来看，近期市场预期美联储持续加息步伐的强化下，机构减持黄金白银ETF持仓。 15 14 进口方面，2022年全年中国黄金进口总量达到1343吨，同比增长64%，创2018年以来的最高水平。土耳其1月份从瑞士进口的黄金升至至少2012年以来的最高水平，主要是由于土耳其通胀飙升刺激了对贵金属的需求。 图表：SPDR黄金ETF（吨）图表：iShares白银ETF（吨） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、贵金属展望 短期来看，近期美国劳动力市场持续紧张，而通胀韧性十足，美国经济数据强化美联储未来进一步收紧货币政策预期，美元指数强势反弹。短期美国经济数据加大市场对美联储加息路径预期的博弈，美联储偏鹰导向以及美国通胀韧性背景下，市场对美联储持续加息的预期强化，美元指数预计维持高位震荡，贵金属价格短期将有所调整。内盘沪金沪银表现将受制于人民币汇率。短线COMEX黄金关注1800美元支撑，COMEX白银关注20.5美元支撑。内盘沪金AU2304参考区间408-418，沪银AG2306参考区间4800-5120。关注本周将公布的美国耐用品订单、消费者信心和房屋销售数据等。 四、风险提示 全球“通胀”超预期、美元指数调整、地缘政治风险 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 地址：上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话：400-0988-278 网址：https://www.jinxinqh.com/