贵金属周报：美联储加息75基点预期被消化，市场押注美CPI数据放缓

贵金属周报 报告日期：2022年9月12日 美联储加息75基点预期被消化，市场押注美CPI数据放缓 华龙期货投资咨询部研究员：徐艺倩执业证书编号：F3051417投资咨询资格证号：Z0015748电话：18909442516邮箱：xuyq2015@126.com 内容提要 上周金价继连续下跌三周以来首次周K收阳，现货黄金上周上涨5.23美元或0.31%，COMEX12月黄金期货上周相对持平， 周涨幅0.29%，收于1727.6美元/盎司。COMEX12月白银期货周涨幅达5.06%。 上周一美国金融市场因劳动节假期休市而交易清淡，周二交易量回归正常水平，市场避险情绪升温，美元开始走强并创20 年新高，导致上周初金价承压走低；欧洲央行周四宣布加息75 基点，这是欧央行1995年来首次大幅加息75个基点，金价一直 承压下跌，不过好在周末收盘前成功维持在1700美元上方；美联储副主席布雷纳德、美联储大鹰派、圣路易联储主席布拉德、美联储理事沃勒、美联储主席鲍威尔都誓言要采取一切必要措施遏制通胀，奇诡的是，尽管鹰声频传，美元却掉头向下，周五美元指数收报108.96，下跌0.63%至一周多低点，黄金毫无惧色，扩大上行势头，外盘期金在周五(9月9日)达到近1730美元的 10天高点。 上周在美元指数升至20年新高之时黄金仍成功守住了1700美元上方的关键支撑，这显示出金价具有一定的韧性，这可能有助于接下来吸引一些关注。随着黄金价格在上周结束时处于中性区间，从1700美元的支撑位反弹，一些乐观情绪正在悄悄回到黄金市场。全球经济衰退的威胁，以及乌克兰持续的战争，都为金价维持在1700美元上方提供了足够的支撑。 尽管周五多位美联储官员声明依旧坚定鹰派，但美元回落黄金逆势上涨可能说明75个基点的预期已经被市场消化了，市场开始押注本周的美国CPI数据将会放缓。 黄金投资者本周的主要焦点将是两项通胀数据：周二公布的美国消费者物价指数（CPI）和密西根大学公布的通胀初步预期。 一、宏观分析： 上周金价继连续下跌三周以来首次周K收阳，现货黄金上周上涨5.23美元或0.31%，COMEX12月黄金期货上周相对持平，周涨幅0.29%，收于1727.6美元/盎司。COMEX 12月白银期货周涨幅达5.06%。 上周一美国金融市场因劳动节假期休市而交易清淡，周二交易量回归正常水平，市场避险情绪升温，美元开始走强，导致上周初金价承压走低，不过好在成功维持在1700美元上方；美联储副主席布雷纳德周三誓言要采取一切必要措施遏制通胀，同时也指出利率升至过高水平的风险。许多交易员决定从她的演讲中关注后一点；欧洲央行周四宣布将三大利率(主要再融资利率、贷款利率、存款利率）均上调75个基点，（这符合市 场预期），并暗示将进一步加息，重点是抗击通胀。这是欧央行1995年来首次大幅加息 75个基点。在欧洲央行周四宣布加息之后，金价承压下跌。欧洲央行行长拉加德对未来 加息态度谨慎，预计通胀风险偏上行，未来加息次数不会超过5次，强调75个基点不是常态；不知道终端利率是多少，如有必要将提高终端利率。美联储主席鲍威尔也在演讲中重申，他们需要对通胀采取强有力的行动，并表示，历史告诫人们不要过早放松政策。然而，这些言论并没有对美元的表现产生持久的影响，该鹰派言论提振了加息75个基点的预期，在鲍威尔开始讲话后，黄金市场跌至日低。 美联储理事沃勒周五表示他支持本月晚些时候将大幅升息，政策制定者应该停止试图猜测未来，而应坚持数据的含义。“从长远来看，我无法告诉你适当的政策路径。峰值范围以及我们达到峰值的速度将取决于我们将收到的经济数据。”美联储大鹰派、圣路易联储主席布拉德表示，他更倾向美联储再加息75个基点，华尔街低估了明年联储保持较高利率水平的可能性。布拉德称，虽然下周公布的8月美国CPI可能显示在降低通胀方面有进展，但他不会让一时的数据决定会议的决策。“我们会需要看到更有持续性、持续时间更久的证据。”美联储必须有多数的数据支持通胀显然会回落到目标2%的观点。所以，他会更强烈地倾向于支持加息75个基点。布拉德还重申了他个人青睐的预期，即到今年底让政策利率升至3.75%至4%。这意味着，从9月到年底的三次会议要累计加息150个基点。他说，尚未决定更偏好明年有怎样的利率路径，但他认为，市场定价显示的明年下半年美联储降息预期可能误判了通胀高企的形势，以及联储让通胀降至2%这一目标的决心。“我觉得，通胀可能相对较高，可能需要一段时间才能回落到2%，华尔街的定价搞错了这些。这些事意味着，更高的利率不得不保持得更久。那种情形并没有在今天的市场定价中得到足够的关注。”奇诡的是，尽管鹰声频传，美元却掉头向下，周 五美元指数收报108.96，下跌0.63%至一周多低点，黄金毫无惧色，扩大上行势头，外盘期金在周五(9月9日)达到近1730美元的10天高点。 之前市场一直希望美联储会从9月份开始小幅加息，但根据芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具(FedWatchTool)显示，市场目前预期美联储加息0.75个百分点的可能性为88%。市场强烈预期美联储将在9月会议上加息75个基点，这将是美联储连续 第三次以如此大的幅度加息，也是美联储自1990年代初开始将指标基金利率作为主要政策工具以来收紧货币政策速度最快的一次。 在美联储7月份加息75个基点至2.5%后，鲍威尔表示这符合美联储对长期中性利率的估值。然而，对中性利率的估值存在很大差异。作为一个抽象概念，中性利率是无法直接衡量的。如果美联储对中性利率估值过低，美联储的政策可能会比想象中对经济造成更大刺激，而如果估值过高，政策则会更具有限制性，两者都可能导致破坏性的政策错误，只有39%的经济学家认为2.5%达到了中性水平，其余经济学家的估值在 2%-3.75%之间。美国前财长萨默斯曾表示，鉴于当前的高通胀，2.5%的利率远未接近中性水平，中性利率应比当前利率水平至少高50个基点。美联储数位官员已经表示，希望在年底前将联邦基金利率提高到接近4%的水平，较目前水平高出约1.5个百分点。 上周在美元指数升至20年新高之时黄金仍成功守住了1700美元上方的关键支撑，这显示出金价具有一定的韧性，这可能有助于接下来吸引一些关注。随着黄金价格在上周结束时处于中性区间，从1700美元的支撑位反弹，一些乐观情绪正在悄悄回到黄金市 场。全球经济衰退的威胁，以及乌克兰持续的战争，都为金价维持在1700美元上方提供了足够的支撑。 尽管周五多位美联储官员声明依旧坚定鹰派，但美元回落黄金逆势上涨可能说明75 个基点的预期已经被市场消化了，市场开始押注本周的美国CPI数据将会放缓。 黄金投资者本周的主要焦点将是两项通胀数据：周二公布的美国消费者物价指数 （CPI）和密西根大学公布的通胀初步预期。美国将于本周二公布以8月消费者物价指数 (CPI)为指标的8月通胀数据，这可能会对黄金估值产生重大影响，因为它可能会帮助投资者和市场开始界定美联储将把利率定在多高。根据经济学家的普遍估计，由于汽油和 能源价格上个月下降，8月份整体CP（I月率）将下降0.1%。（前值0.00%，预期值-0.10%）， 按年计算，美国8月未季调CPI年率预计将有所回落，（前值8.50%，预期值8.1%）。如本周公布的通胀数据低于预期，金价将受到提振。因为疲弱的通胀报告可能意味着通胀正在下降，我们可能不会看到利率大幅高于4.00%。如果这种情况发生，那么美元可 能已经见顶，这将为黄金提供一些安慰，并导致加息50个基点的概率上升，这足以引发 金价的决定性反弹。如果美联储仅加息50个基点，这可能会给金价带来一些动能，金价 有望升至1765美元。另一方面，CPI数据强于预期可能巩固加息75个基点的决定，令黄金无法上涨。不过数据略逊于预期可能不足以改变市场对美联储本月晚些时候的加息预期，市场认为美联储将加息75个基点的可能性已达88%。 密歇根大学9月消费者信心指数初值将于下周五发布。市场参与者可能会密切关注 调查中的长期通胀预期部分，而不是总体信心指数。若5-10年消费者通胀预期下降，应会损及美元表现，而若消费者通胀预期意外上升，则可能扶助美元走强，打压黄金的表现。 根据Kitco的调查，共有16名市场专业人士参加了KitcoNews对华尔街的调查，其中9名分析师(56%)看好下周黄金的表现，2名分析师(13%)看空黄金，5名分析师(31%)对黄金持中性看法。对散户的调查方面，共有495名受访者参与了在线调查。共有255 人(52%)预计金价将上涨，另有153人(31%)预计金价将下跌，而余下的87人(18%)预计金价将盘整。在看空情绪上周升至多年高点后，普通大众投资者的乐观情绪大幅改善。 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：截止8月31日至9月6日当周，黄金投机性净多 头头寸较上周减少13877张合约，至103,857张合约，表明投资者看多黄金的意愿继续降温。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在9月11日持仓量966.64吨，较一周前下降6.44吨，降幅缩小。黄金ETF和美国期货市场成交量继续缓慢而稳定地减少，暗示金价上涨不太可能持续。该基金曾在1月21日持仓量一举突破1000吨，4月20日达1106 吨。2021年9月2日时该基金持仓近15个月以来首次低于1000吨。世界黄金协会(WGC) 公布的数据显示，全球黄金ETF第一季共流入269吨，相当于170亿美元，是2020年第三季迄今单季最高纪录。 SPDRETF黄金持有量(吨) 美国商品期货交易委员会（CFTC）：截止8月31日至9月6日当周，投机者持有的白银投机性净多头头寸较上周下降3771张，至-12,784张合约，表明投资者看多白银的意愿继续降温，且为负值的投机性净多头持仓负值增大，投机性空单数量更加多于多单。 全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust截至9月9日持仓量14559.86吨，较上周增加47.29吨，数周下降以来首次上涨。去年（2021年）最大的白银ETF安硕白银指数基金(SLV)白银持有量减少69吨至16511吨，全年减少867吨或5%。 iShares白银ETF白银持有量(吨) 三、技术分析 上周金价继连续下跌三周以来首次周K收阳，现货黄金上周上涨5.23美元或0.31%，COMEX12月黄金期货上周相对持平，周涨幅0.29%，收于1727.6美元/盎司。在上周 价格走势摇摆不定之后，目前日线图上的相对强弱指数(RSI)指标逼近50表明金价在上 行方向有更多空间，在努力积聚看涨势头。对于多头而言，1740美元是多头应关注的第一个阻力位。如日线收盘价高于该水平，可能会进一步涨向1765美元/盎司（8月25日）。 下行方向以1700美元作为重要支撑，继而是1680美元(7月21日最低点)和1675美元 (2021年3月以来的静态支撑位)。 COMEX12月白银期货周涨幅达5.06%。同黄金一样，白银上周在鹰声连连之下仍能上涨显示投资人认为白银最近几周下跌过度了。且以白银ETF持仓量为代表的长线资金上周也开始上涨。随着银价攻克重要阻力位18.80美元/盎司，白银后市有望进一步大 涨。需要指出的是，一旦银价跌破18.80美元/盎司将止住看涨倾向。 四、本周重要财经事件 周二：美国消费者价格指数（CPI） 周四：美国零售销售、纽约联储调查、费城联储调查、初请失业金人数周五：密歇根大学消费者信心指数 如本周公布的通胀数据低于预期，金价将受到提振；如果CPI数据强于预期可能巩固加息75个基点的决定，令黄金无法上涨。不过数据略逊于预期可能不足以改变市场对美联储本月晚些时候的加息预期，市场认为美联储将加息75个基点的可能性已达88%。 美国将于下周四公布8月零售销售数据，从该数据我们可以判断消费者在美联储大 幅升息后表现如何。预计将显示其扩张程度强于7月份。如果这些数据令人失望，黄金可能很