饰品行业点评报告：中游库存去化，培育钻毛坯进口环比+41%

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 饰品 沪深300 3% -4% -10% -17% -24% -31% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 联系人李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告1.《10月印度培育钻裸钻出口高基数下同比+22%》2022-11-12 印度钻石珠宝进出口数据跟踪：培育钻裸钻出口同比+23% 2022年11月，印度培育钻石毛坯进口额为0.77亿美元，同比下降13.96%，培育钻石裸钻出口额为1.05亿美元，同比增长22.88%； 2022年11月，印度天然钻石毛坯进口额为13.30亿美元，同比增长24.22%，天然钻石裸钻出口额为12.48亿美元，同比下降4.17%。 培育钻出口端渗透率走高： 2022年11月，印度培育钻石进口端渗透率为5.49%，同比-2.09pct；出口端渗透率为7.79%，同比+1.61pct。 美国正处珠宝销售旺季，下游需求旺盛，培育钻裸钻出口保持增长。经过9-10月库存去化后，培育钻毛坯进口环比恢复。美国下游消费韧性强，天然钻石销售压力下出口端持续下滑，培育钻平替空间广阔，渗透率有望持续提升。 投资建议：Q3业绩落地，主要公司前三季度业绩保持高增，培育钻/工业金刚石/复合超硬材料景气度高企。淡季毛坯价格低点已过，目前正处美国珠宝消费旺季，下游需求保持韧性。终端贸易商、零售商备货补库，11月印度培育钻裸钻出口额同比+23%。受益于需求端季节性向好，9月底以来国内毛坯价格逐步企稳回升，上游龙头基于产能技术优势，业绩确定性强。建议关注HTHP产能龙头中兵红箭（000519.SZ）、力量钻石（301071.SZ），以及CVD即将放量贡献增量业绩的四方达（300179.SZ）、国机精工（002046.SZ）、沃尔德 （688028.SH）。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、企业产能投放不及预期。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （12.13） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 000519 中兵红箭 282.13 20.26 0.35 0.73 0.98 76.53 27.75 20.67 买入 301071 力量钻石 175.95 121.44 4.88 4.48 8.08 58.75 27.11 15.03 买入 300179 四方达 61.66 12.69 0.19 0.32 0.47 57.51 39.66 27.00 增持 002046 国机精工 64.61 12.21 0.24 0.45 0.63 61.26 27.13 19.38 买入 688028 沃尔德 36.16 33.00 0.68 0.56 1.16 67.82 58.93 28.45 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 12022年11月印度培育钻石裸钻出口同比+23%3 2投资建议&风险提示5 2.1投资建议5 2.2风险提示5 图表目录 图1.11月印度培育钻石毛坯进口同比-14%3 图2.11月印度培育钻石裸钻出口同比+23%3 图3.11月印度天然钻石毛坯进口同比+24%4 图4.11月印度天然钻石裸钻出口同比-4%4 图5.11月印度培育钻石进口/出口渗透率分别为5.49%/7.79%5 12022年11月印度培育钻石裸钻出口同比+23% 培育钻石下游需求持续提升，出口端高基数下保持增长。据GJEPC统计数据，2022年11月，印度培育钻石毛坯进口额为0.77亿美元，同比下降13.96%，培育钻石裸钻出口额为1.05亿美元，同比增长22.88%；2022年11月，印度天然钻石毛坯进口额为13.30亿美元，同比增长24.22%，天然钻石裸钻出口额为12.48亿美元，同比下降4.17%。 图1.11月印度培育钻石毛坯进口同比-14% 250 200 150 100 50 0 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 2018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11 毛坯进口（百万美元）YOY（%，右轴） 数据来源：GJEPC，财通证券研究所 图2.11月印度培育钻石裸钻出口同比+23% 200800% 700% 160600% 500% 120400% 300% 80200% 100% 400% -100% 0-200% 2018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11 裸钻出口（百万美元）YOY（%，右轴） 数据来源：GJEPC，财通证券研究所 图3.11月印度天然钻石毛坯进口同比+24% 2500 2000 1500 1000 500 0 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 2018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11 毛坯进口（百万美元）YOY（%，右轴） 数据来源：GJEPC，财通证券研究所 图4.11月印度天然钻石裸钻出口同比-4% 数据来源：GJEPC，财通证券研究所 出口端培育钻石渗透率持续提升。据GJEPC数据，2022年11月，印度培育钻石进口端渗透率为5.49%，同比-2.09pct；出口端渗透率为7.79%，同比+1.61pct。美国正处珠宝销售旺季，下游需求旺盛，培育钻裸钻出口保持增长。经过9-10月库存去化后，培育钻毛坯进口环比恢复。美国下游消费韧性强，天然钻石销售压力下出口端持续下滑，培育钻平替空间广阔，渗透率有望持续提升。 图5.11月印度培育钻石进口/出口渗透率分别为5.49%/7.79% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 进口出口 数据来源：GJEPC，财通证券研究所 培育钻石进口端渗透率=培育钻石进口额/（培育钻石进口额+天然钻石进口额）培育钻石出口端渗透率=培育钻石出口额/（培育钻石出口额+天然钻石出口额） 2投资建议&风险提示 2.1投资建议 Q3业绩落地，主要公司前三季度业绩保持高增，培育钻/工业金刚石/复合超硬材料景气度高企。淡季毛坯价格低点已过，目前正处美国珠宝消费旺季，下游需求保持韧性。终端贸易商、零售商备货补库，11月印度培育钻裸钻出口额同比+23%。受益于需求端季节性向好，9月底以来国内毛坯价格逐步企稳回升，上游龙头基于产能技术优势，业绩确定性强。建议关注HTHP产能龙头中兵红箭（000519.SZ）、力量钻石（301071.SZ），以及CVD即将放量贡献增量业绩的四方达（300179.SZ）、国机精工（002046.SZ）、沃尔德（688028.SH）。 2.2风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、企业产能投放不及预期。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。