聚酯周报：PTA：需求回暖预期下，PTA或企稳反弹 MEG：空头补仓带动下，MEG底部反弹

PTA：需求回暖预期下，PTA或企稳反弹MEG：空头补仓带动下，MEG底部反弹 美尔雅期货聚酯周报20221209 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：远月过剩格局下，PX或将维持弱势运行。镇海炼化预计12.10重启，成本面缺乏支撑，需求偏弱，预计短期PX或将维持弱势运行。 供应端：新装置投产，存量装置重启，供应小幅增加。威联新装置出料，亚东石化重启，预计下周产量小幅增加。MEG到港增加，存量装置正常运行，总供应存增量预期。新增产能陕煤180万吨装置基本运行正常，盛虹炼化年产100万吨一线试车顺利，国内年产能较大的装置基本正常运行下，供应端压力逐步增大。 需求端：终端负反馈下，聚酯开机负荷仍有进一步下滑预期。受制于需求表现不佳，后期国内部分聚酯工厂计划进一步减产、检修，如腾龙、申久、佳宝、翔鹭等，聚酯产量进一步下滑。织造多数厂商考虑月底或下月初陆续停车放假，若后续新单跟进有限，织造厂商或考虑提前至圣诞节后停车放假。 策略：PTA：防疫“新十条”出炉，随着需求预期回温PTA短期抗跌，但PTA成本支撑减弱，考虑新装置的投放，远月供需累库格局未改，短期看PTA05合约或企稳反弹，但幅度或有限。MEG：短期宏观利好，但盛虹石化试车顺利，且海南炼化装置即将投料，国内增量明确，需求端下游聚酯开工率持续下降，随着终端产业的陆续放假，仍有进一步下降空间，供需延续弱势格局，短期乙二醇仍将维持偏弱格局。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化、新投装置进程。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本拖累下PX价格下挫 周内成本支撑不佳，原油偏弱，下游聚酯疲软，PX价格下跌，近月远月变为平水， 截止11月8日，PX现货收于893.67美元/吨。 140 120 100 80 60 40 20 0 ICE布油收盘价 18/1 18/4 18/7 18/10 19/1 19/4 19/7 19/10 20/1 20/4 20/7 20/10 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 17/118/119/120/121/122/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2新装置陆续投产，PX远月供应增量明显 新投装置：盛虹PX40-45%负荷运行，威联100万吨PX装置出料。 企业名称 产能 负荷 备注 齐鲁石化 9.5 0% 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 65% 11月初负荷降低 中化弘润 60 0% 停车中 镇海炼化 65 0% 8月底检修，并且扩能到80万吨 福建福海创 160 45%-50% 一套6月底检修无重启时间 惠州炼化 95 70%-75% 11月初降负荷 海南炼化 160 40%-45% 100万吨装置12月下旬重启 辽阳石化 100 65%-70% 25万吨小线2021年9月22日长停。 恒力大连 500 90%-95% 10月22日检修，负荷降低，大约11月12日稳定生产 浙江石化 900 75%-80% 周内负荷降低 盛虹炼化 200 60%-70% 11月份出产品，12月计入产能 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 202020212022 PX开工率 1产业链上游分析 1.3成本坍塌下，PX-石脑油价差修复 原油端大幅下挫，刷新年内新低，PX-石脑油价差略修复。截止12月8日PX-石脑油价差272.28美元/吨，环比上涨。 预计短期因现货宽松预期PX-石脑油仍存压缩空间。 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 010203040506070809101112 600 500 400 300 200 100 0 PX平衡表 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 PX库存/消耗 123456789101112 2015201620172018 2019202020212022 15/416/417/418/419/420/421/4 社会库存产量进口总需求 2015201620172018 2019202020212022 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本拖累下，PTA跌破前低 防疫防控趋宽下宏观偏好且供应端有减量，但原油持续走软，供需矛盾依旧突出。弱需求占据主导，绝对价格、基差持续下探。周后期随着市场价格降至低位，产业链有改善预期，跌势收缓。截止8日，华东地区PTA现货市场周均价为5180元/吨。 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 3,000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 2,000 300 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 18/119/120/121/122/1 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.2需求拖累下，PTA检修增加 本周扬子石化2#停车，仪化1#重启，新材料降负，PTA周均开机负荷降至66.79%，环 。 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛新材料 360 10月28日升至9.5成；12月2日降至8成； 逸盛新材料 360 10月28日升至9.5成；12月2日降至8成； 华彬石化 140 2021年3月6日停车，重启待定； 汉邦石化 70 2020年5月9日停车，重启待定； 汉邦石化 220 2021年1月6日停车，重启待定； 虹港石化 150 2022年3月16日停车； 亚东石化 75 10月27日停车； 利万聚酯 70 2021年5月13日停车，重启待定； 金山石化 40 2021年2月20日停车，重启待定； 扬子石化 35 2020年11月3日检修，重启待定； 扬子石化 65 12月3日停车； 逸盛大连 225 11月27日停车； 恒力石化 220 10月25日停车； 福建佳龙 60 2019年8月2日停车，重启待定； 珠海BP 110 11月27日停车； 珠海BP 125 10月14日降至8成，11月28日提满； 蓬威石化 90 2020年3月10日停车，重启待定； 天津石化 34 2020年4月17日停车，重启待定 乌鲁木齐石化 7.5 2021年4月1日停车，重启待定 比-4.26%。威联250万吨PTA装置出料 下周，亚东石化重启 110 100 90 80 70 60 50 40 PTA开机率 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3新装置试车，PTA加工费小幅压缩 新装置试车成功，且成本大幅下滑，需求端聚酯受终端负反馈刚需备货，PTA加工费小幅压缩，PTA加工费平均在448元/吨。 3,500 3,000 PTA-PX加工差 3500 3000 PTA加工差 400 PTA01-PTA05 2500 2,500 2000 300 2,000 1500 200 1,500 1000 100 500 0 1,000 0 1/2 2/23/24/2 5/26/27/2 8/2 9/210/211/212/2 (100) 500 -500 (200) 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 2015 2016 20172018 06-0107-01 2301-2305 08-0109-01 2201-2205 10-0111-01 2101-2105 12-01 2001-2005 2019 2020 20212022 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4供需均减，PTA累库格局未改 PTA开机负荷降至阶段性低位，聚酯负反馈下备货积极性欠佳，PTA供需持续累库。 600,000 400,000 200,000 10 库存天数:PTA:国内 PTA仓单数量 8 6 4 0 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 PTA仓单数量 库存天数:PTA:国内 社会库存 600 60PTA库存需求比 40 400 20 200 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 0 123456789101112 2015201620172018 2019202020212022 3MEG基本面分析 3.1空头补货，乙二醇逆市上涨 周内张家港乙二醇周均价格在3907元/吨,涨幅1.22%。尽管国际原油等上游原料出现大幅下跌，但乙二醇由于前期部分空头补货，刚需偏弱压制下，向上动力不足。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 14/315/316/317/318/319/320/321/322/3 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 202020212022 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2存量装置重启，乙二醇开机负荷回升 本周国内乙二醇开机负荷53.05%，环比升1.62%，其中一体化装置开机负荷62.75%，环比 企业名称 产能 备注 内蒙古易高 12 停车检修中 阳煤寿阳 22 停车中 山西沃能 30 停车中重启待定 山西美锦 30 停车中 永城永金2# 20 7月15日停车检修，重启待定 濮阳永金 20 6.30