白糖期货周报：疫情防控政策放松，现货成交回暖

白糖期货周报 疫情防控政策放松，现货成交回暖 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月11号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 国际方面：进入12月巴西降雨量偏多阻碍收割，12月入榨量或低于预期，在 一定程度上支撑原糖价格走势，后期关注印度，泰国压榨情况。 国内方面：11月产销数据相对偏空，累计销糖率18.2%，同比下降3.98%，工业库存70万吨，同比增加11万吨，不过广西11月单月销糖率表现亮眼，当 白糖前疫情新政出台后，现货成交回暖，在一定程度上支撑价格，后期需要关注 下游消费持续性。 5500-5800区间内多单持有 关注5500附近支撑力度，若企稳，可短多 核心指标分析 本周运行情况 国际预估 国际糖业组织(ISO)11月16日更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。 偏空 供应 巴西：12月的第一周巴西中南部降雨量偏高，意味着可能造成多至4天的生产中断，但天气预报显示自第二周起降雨减少，假如偏高的降雨量导致糖厂提前停机，则12月入榨量和产糖将低于预期。 中性偏多 印度：因不稳定的天气条件降低甘蔗单产，印度今年糖产量可能下滑7%，这将会削减该全球最大糖生产国的出口，进而提振全球糖价。（路透社） 中性偏多 进出口 印度：11月23日消息，印度糖业协会(ISMA)表示，印度可能会在2022/23年度允许再出口200-400万吨糖，这将使总出口量达到800-1,000万吨。 中性偏空 中国：2022年10月进口食糖52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%。 中性 库存 11月全国产销数据相对偏中性，广西11月单月销糖率同比增加22.30%。 中性偏多 现货 疫情新政出台之后，各地现货成交回暖。广西南华二次报价上调，销区库存薄弱加上春节备货开启，价格走势有所起色。 中性 观点/策略 进入12月巴西降雨量偏多阻碍收割，12月入榨量或低于预期，在一定程度上支撑本周原糖价格走势，后期关注印度，泰国压榨情况。国内方面，11月产销数据相对偏空，累计销糖率18.2%，同比下降3.98%，工业库存70万吨，同比增加11万吨，不过广西11月单月销糖率表现亮眼，当前疫情新政出台后，现货成交回暖，在一定程度上支撑价格，后期需要关注下游消费持续性。 区间震荡行情 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 21.00 20.00 19.00 供应阶段性错配。主产国均因降雨压榨推迟，巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢，且遇上印度排灯节糖果需求激增，而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加，造成短期两主产国内食糖需求旺盛，对国外可供应量进一步较少。叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧。 18.00 17.00 俄乌战争造成原油价格极端拉涨，刺激原糖期货大幅上涨。北半球收榨阶段，南半球尚未开榨，供应阶段性偏少。 北半球进入榨季高峰，泰国产量增幅高达48.67%，供应造成市场压力。需求受疫情波动未有明显好转。 巴西汽油税政策调整利空糖价，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，损及含水乙醇的价格竞争力。叠加美联储加息超预期，宏观衰退预期，商品共振下行。 16.00 15.00 2022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-24 6,300.00 6,100.00 5,900.00 5,700.00 5,500.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 经过1-2月需求淡季，产区集团不断下调报价释放压力后，广西集团销量环比回暖。1-2月进口预计同比偏少，国内供给端尚有支撑。叠加原糖期货大涨，配额外进口亏损幅度加大，5700底部支撑坚实。 5月以来以来产区成交相对清淡，但是随着基差走强，基差贸易商出货加快，成交偏好。上海疫情预计5月中旬以后可能看到拐点，利多销区与市场情绪。 宏观偏弱，失去外盘价格支撑，另外国内夏季需求旺季不旺，7,8月产销数据全面利空，今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况，尤其是在饼干，糕点，月饼等方面下滑非常明显。贸易商拿货谨慎，需求不佳传递至上游，糖主要在糖厂，表现为减产周期下，工业库存仍与去年相当，表观消费不振。 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同 时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,700.00 4,500.00 2022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-24 二、基本面数据梳理 8 经纪商StoneX12月1日发布报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 机构 预估日期 2021/22年度 Greengool 2021/3/1 408万吨 Datagro 2021/3/11 100万吨 Czarnikow 2021/3/15 300万吨 Rabobank 2021/3/27 150万吨 Czarnikow 2021/3/31 270万吨 LMC 2021/4/29 280万吨 Datagro 2021/5/6 274万吨 StoneX 2021/5/31 170万吨 Czarnikow 2021/06/18 150万吨 StoneX 2021/12/1 -180万吨 机构 预估日期 2022/23年度 Greengool 2022/2/6 -74.2万吨 ISO 2022/5/30 23.7万吨 ISO 2022/7/30 280万吨 ISO 2022/9/1 560万吨 ISO 2022/11/16 620万吨 StoneX 2022/11/30 520万吨 国际糖业组织(ISO)更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。ISO预计，2021/22年度供应缺口为170万吨。 巴西中南部地区累计产糖量 巴西中南部地区天气 45000000.00 40000000.00 35000000.00 30000000.00 25000000.00 20000000.00 15000000.00 10000000.00 5000000.00 0.00 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 22/23榨季巴西降水前景改善，降水量同比去年增多，蔗料或将有一定恢复。从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看，巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨，较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。 巴西双周制糖比例：% 巴西中南部累计制糖用蔗比：% 0.6 0.560 50 0.4 40 0.330 0.220 10 0.10 15/16 16/17 17/1S 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 2016/17榨季 2017/18榨季 2018/19榨季 0 巴糖醇比价（月） 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2633.7万吨，较去年同期的1258.2万吨增加1375.5万吨，同比增幅达109.32%；甘蔗ATR为137.1kg/吨，较去年同期的133.71kg/吨增加3.39kg/吨；制糖比为48.40%，较去年同期的39.62%增加8.78%；产乙醇12.75亿升，较去年同期的7.41亿升增加5.34亿升，同比增幅达72.01%；产糖量为166.5万吨，较去年同期的63.5万吨增加103万吨，同比增幅达162.19%。 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据巴西经济部外贸秘书处（Secex）12月1日公布的数据，11月（20个工作日），巴西累计出口407万吨糖和糖蜜，为年内最高水平，较去年同期的266万吨相比增加53%。金额为16.6亿美元。日均出口量方面，11月的糖和糖蜜出口量为20.373万吨/日，比去年同期高出45%以上，发运价格为408.30美元/吨，比去年同期高16%以上，显示巴西食糖出口处于景气状态。 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西含水乙醇汽油比价 含水乙醇价格：雷亚尔/升 0.85 4.5 0.84 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.52014年2015年2016年2017年2018年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1月3日 1月14日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月13日 3月25日 4月8日 4月23日 5月6日 5月18日 5月29日 6月10日 6月22日 7月3日 7月16日 7月28日 8月9日 8月20日 9月1日 9月14日 9月25日 10月7日 10月20日 11月1日 11月13日 11月25日 12月7日 12月18日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整：国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇，一旦制乙醇利润优于制糖，制糖厂将调整比例，增加制乙醇的生产，而减少原糖的产量。巴西八成以上的汽车都使用混合燃料，作为燃料的有两种组合方式，一种味含27.5%无水乙醇的汽油，另外一种为100%的含水乙醇（E100）。含水乙醇燃料