有色研究周报：宏观环境转暖，金属价格先普遍上扬

投研中心（长沙）：唐佩、李振宇 投资咨询证号：Z0017275 从业资格证号：F3056364；F03101559 Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 宏观环境转暖，金属价格先普遍上扬 ——大有期货有色研究周报（202201107-20221111） 北京当地时间周五（11月11日），上海有色讯，据消息称，印尼青美邦镍资源项目一期工程（3万金吨镍/年）历时3年该项目顺利建成并迈入正式投 产运行的新阶段。据悉，该项目将在3个月内完成产能爬坡，达到设计产能，今年预计产出产品6000吨。 北京当地时间周四（11月10日），中汽协公布10月汽车工业产销情况。10月，我国汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7%和4%，同比分别增长11.1%和6.9%。受疫情多发散发等影响，终端市场承压，生产供给比9月略有下降。由于车辆购置税减征政策的持续发力，与上年同期相比，产销量仍保持增长势头。1-10月，我国汽车产销分别完成2224.2万辆和2197.5万辆，同比分别增长7.9%和4.6%。增速较1-9月分别扩大了0.5和0.3个百分点。 北京当地时间周四（11月10日），据SMM调研显示，10月份精铜制杆企业开工率为69.77%，环比大降4.07百分点，同比增加3.2个百分点。其中大型企业开工率为72.12%，中型企业开工率为65.84%，小型企业开工率为65.04%。(调研企业：53家，产能：1287万吨) 北京当地时间周四（11月10日），据外电消息，外电11月10日消息，印尼贸易部周四公布的数据显示，该国10月出口6,904.48吨精炼锡，较上年同期减少11.5%。9月出口量为7,003.88吨，同比增加15.98%。 北京当地时间周二（11月8日），上海有色讯，智利国家铜业公司Codelco宣布将在2023年为中国客户实施140美元/吨的长单溢价，较2022年的105美元/吨提高33%。据记者了解，这并非Codelco首次对中国客户调高铜溢价，2019年至2021年，Codelco在中国的铜溢价一直为88美元/吨。直到2022年 ，Codelco向中国客户提供的铜溢价上调为105美元/吨，较此前的88美元/吨上涨19.3%。 美国当地时间周二（11月8日），据Miningmx报导，11月7日，South32在其位于非洲的莫桑比克的Mozal铝冶炼厂（South32占股份63.7%）发生事故，造成两名员工死亡，一名承包商受伤，因此暂停了一条生产线（PotroomA）。该组织表示，“事故的原因正在调查中，会预防此类事件在未来再次发生”。据统计了解，Mozal目前电解铝建成产能58万吨，共包含其到2001年为止建成的2条生产线，因此此次由于事故关闭其中一条生产线 ，预计影响产能29万吨。据官网信息了解，该厂的产品一部分供给当地下游，同时供应给MidalCables公司一定比例的铝水，制成的产品销往国内外。 北京当地时间周二（11月8日），上海有色讯，Codelco将在2023年为中国客户实施每吨140美元的长单溢价，较2022年105美元/吨提高33%，创下自SMM有记录以来2008年的新高。此前Codelco宣布其2023年发往欧洲的铜溢价约为235美元/吨，创纪录高位，较2022年的128美元/吨大幅上调85%，一度令市场咋舌。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 67630 5.26% 7.83% LM E铜 8271.5 2.13% 9.63% SHFE铝 18755 2.01% 2.26% LM E铝 2327 -1.21% 0.95% SHFE铅 15680 2.95% 2.52% LM E铅 2098 5.08% 3.32% SHFE锌 23905 2.29% -3.14% LM E锌 2884 0.35% -0.84% SHFE镍 206280 7.26% 14.98% LM E镍 25949 8.98% 16.40% SHFE锡 181050 13.58% 2.86% LM E锡 20324 7.69% 2.54% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 68740 6.26% 6.82% 铜 1110 670 -880 铝：长江有色 18755 2.57% 0.86% 铝 0 100 -130 铅：长江有色 15450 1.98% 1.51% 铅 -230 -150 -185 锌：长江有色 24360 0.66% -5.76% 锌 455 -375 -785 镍：长江有色 209525 6.97% 8.31% 镍 3245 -320 -6605 不锈钢：太钢 17300 -1.14% 0.00% 不锈钢 720 -185 -110 锡：长江有色 179100 1.73% -7.90% 锡 510 -5760 -6680 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡锡 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0% -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 80025 -14.84% -44.34% 铜 32247 72.43% 607.79% 铝 552600 -4.37% 68.64% 铝 51844 -14.29% -40.55% 铅 27100 -1.90% -13.35% 铅 39793 1.06% -19.00% 锌 43050 -2.55% -19.23% 锌 325 -61.40% -97.43% 镍 50382 -2.04% -3.16% 镍 1666 54.83% -43.10% 锡 3805 -14.01% -17.37% 锡 #N/A 28.54% 11.97% 铜 铝 铅 锌 镍 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-042022-05 2022-062022-07 2022-08 2022-092022-10 2022-11 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2022-11-11 197600 177573 60035 96353 89613 2022-11-04 192238 157347 53044 107095 85231 周变化 -5362 -20226 -6991 10742 -4382 品种细分—铜 市场多方观点： 1、美国10月CPI同比增长7.7%，低于预期的8%，显示出通胀显著下降，市场预计未来美联储加息政策将放缓，风险资产价格得到回升。 2、本周五，国内发布放宽疫情管制的具体措施，经济活动将回升。 3、俄罗斯铜目前占LME仓库60%左右，如LME对俄罗斯铜正式实施制裁，在当前低库存的环境下，短期铜价可能快速拉升。 4、今年国家在电源端口投资力度加大，自6月份来提速更是明显加快，将带动光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，拉动电线电缆需求继续稳升。 市场空方观点： 1、金九银十的消费旺季已过，高铜价下下游采购节奏放缓，同时房地产、家装布电线等终端消费始终不理想，预计年底铜消费环比回落。 2、下半年全球矿山的新增产量预期大幅增加，另外高利润驱使着国内铜冶炼厂拉高开工率及其产能，国内下半年的精炼铜产量预计维持高增速。 综合分析： 周四晚间美联储公布CPI数据，通胀显著回落，大幅不及预期，市场对于12月美联储加息预期从主流75BP下调至50BP，美元指数大幅回落，全球风险资产整体走强。国内，本周五发布放宽疫情管制的具体措施，经济活动未来将回升。从供给看，铜精矿供应宽松的条件下，铜现货TC价格走高，冶炼厂利润扩大，预计冶炼厂将提高开工率，11月电解铜产量有望攀升，供需偏紧的格局后续或得到改善；需求上，铜价的持续上涨令消费出现降温，下游企业的生产节奏被迫放缓。库存上，上周SHFE库存回升17000吨，但LME和COMEX减少12000吨，当前库存仍处于历史较低水平。总的说，在低库存不变的背景下，短期利好集中释放，使铜价快速上涨，但考虑美联储只释放“减速”信号，而利率目标未 变，流动性收缩趋势不变，同时，国内经济下行风险较大，需求预期不足，因此铜价短期虽震荡偏强，但后续上涨动力不足，压力区间 【68500，70000】。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右） 持仓量成交量 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 45,000 7,000 0 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 COMEX铜基金持仓LME铜投资基金持仓 净多头COMEX：1号铜：总持仓 COMEX：1号铜：非商业多头持仓数量COMEX：1号铜：非商业空头持仓数量 LME铜基金净持仓LME：铜：投资基金多头持仓量LME：铜：投资基金空头持仓量 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020/32021/32022/3 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 2020/32021/32022/3 截至11月1号，COMEX铜期货非商业多头持仓为50738，非商业空头持仓58222张，非商业净持仓为净 多-7484，周环比增多9435张。 截至11月4号，LME铜投资基金多头持仓为43266.38手，投资基金空头持仓为27220.88手，LME铜投资基金净多为16045.3，周环比增多3611.07张。 1#铜现货价格 上海 广州 天津 11月11日 68590 68740 68670 11月4日 64650 64610 64720 周变化 3940 4130 3950 升贴水 上海有色 华东 华南 11月11日 -95 560 650 11月4日 110 360 360 周变化 -205 200 290 现货升贴水 2019202020212022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 2022/08/292022/09/292022/10/29 2022/07/052022/08/052022/09/052022/10/052022/11/05 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 11月11日 8.07 1.15 7.25 145.00 -427.53 11月4日 8.31 1.17 7.27 145.00 559.54 周变化 -0.24 -0.02 -0.02 0.00 -987.08 美元/吨 97 92 87 82 77 72 67