叉车行业深度报告：叉车具备成长属性，电动化和全球化助推行业发展

行业研究|深度报告 看好（维持） 叉车具备成长属性，电动化和全球化助推行业发展 ——叉车行业深度报告 机械设备行业 国家/地区中国 行业机械设备行业 报告发布日期2022年12月13日 核心观点 叉车具备成长属性，短期和长期增长逻辑清晰。叉车是机动工业车辆的一种，主要用于搬运、码垛、装卸、短距离运输等各行业均涉及的环节，下游应用广泛，其需 求主要来自制造业和物流业的增长。因此，叉车的逻辑与以地产和基建为主要下游的工程机械不同，且与通用设备相比更具成长属性。叉车需求短期内与宏观经济景气度相关。平衡重式叉车销量与制造业GDP有较强相关性；仓储叉车销量则与物流业景气度相关，且疫情后二者共振增强。我们认为当前制造业需求处于筑底阶段，行业景气度有望在明年上半年迎来向上拐点；同时随着疫情防控政策的调整，物流业增速有望迎来恢复。因此我们判断国内叉车需求即将迎来底部复苏。长期来看，我国劳动力市场面临一系列挑战：劳动力人口整体规模逐渐萎缩、平均年龄上升、受教育程度提高，制造业及物流业面临劳动力成本持续上涨的问题，“叉车替人”需求愈发凸显，将成为叉车行业发展的长期驱动力。 核心驱动力一：电动化率提升，助力我国叉车行业高质量发展。我国叉车电动化率逐渐提升，我们认为未来电动叉车渗透率仍有较大提升空间，主要有以下两大逻辑：平衡重存量电动化替换贡献行业收入增量，仓储叉车替代板车带来销量增长空 间。与内燃平衡重式叉车相比，电动平衡重式叉车在诸多方面均有比较优势，尤其在全生命周期使用成本上具有显著的经济性。目前我国平衡重式叉车电动化率约为 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 25%，与发达国家仍有较大差距。我们预计2025年我国电动平衡重式叉车市场规模 将达280亿元，较2021年实现翻倍增长。电动步行式仓储叉车已成为影响我国叉车销量增速的重要力量，其本质是电动化“板车”，但与板车相比具有综合作业效率和使用成本优势。过去10年我国板车销量呈现下滑趋势，而电动步行式仓储叉车销 量持续上行，电动步行式仓储叉车替代板车正在得到印证。我们预计未来5-8年我国 电动步行式仓储叉车每年因替代板车而产生的增量市场空间将超过50亿元。 核心驱动力二：叉车出口韧性强，海外市场前景广阔。2021年以来，我国叉车内销增速明显放缓，出口端展现出了较强的韧性，出口已成为我国叉车行业的重要支 撑，我们预计今年叉车出口量在总销量中占比有望超过30%。在海外市场景气和国内叉车企业积极推进国际化战略的背景下，本土叉车企业海外营收占比也得到了大幅提升。我们认为中国叉车产品在国际市场的竞争力主要有以下三个方面：性价比优势、供应链优势和锂电产业链优势。对标国际巨头，国内叉车企业的国际业务占比还有待提升，我们认为，随着国内叉车产品全球竞争力不断增强，中国叉车的全球市场份额还有进一步提升空间。 投资建议与投资标的 叉车具备成长属性，其需求短期内与宏观经济景气度相关；长期来看，“叉车替人”需求愈发凸显，将成为叉车行业发展的长期驱动力。我们认为当前制造业和物流业需求处于筑底阶段，随着制造业景气度的回暖和疫情防控政策的调整，我们判断国内叉车需求即将迎来底部复苏。我们认为叉车行业增长具备两大核心驱动力。一方面，电动化率提升助力行业高质量发展具备双重逻辑：平衡重存量电动化替换贡献行业收入增量，仓储叉车替代板车带来销量增长空间。另一方面，出口已成为我国叉车行业的重要支撑，随着国内叉车产品全球竞争力不断增强，中国叉车的海外市场前景广阔。建议关注安徽合力 (600761，未评级)、杭叉集团(603298，未评级)、诺力股份(603611，未评级)。 风险提示 宏观经济增速不及预期、电动化率提升不及预期、国际贸易政策及汇率波动、国内疫情反复和海外疫情加剧、假设条件变化影响测算结果 景气好年，看好国产化升级：——机械行业2023年度投资策略 板块Q3收入业绩边际改善，景气复苏在途：——2022Q3财报综述 供需共振，驱动工程机械海外市场增长： ——工程机械出口专题研究 疫情冲击板块Q2增速放缓，新能源装备增速领先：——中报综述 2022-11-25 2022-11-09 2022-10-29 2022-09-13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.叉车下游应用领域广泛，产品类型丰富5 2.全球叉车竞争格局稳定，国内集中度不断提升7 2.1全球叉车行业集中度较高，国内企业成长性较强7 2.2国内叉车强者恒强，双寡头行业地位稳中有升10 3.叉车具有成长属性，短期和长期增长逻辑清晰11 3.1叉车具有成长属性，短期与制造业、物流业景气度相关性较高11 3.2我国劳动力日渐萎缩，“叉车替人”是长期驱动力14 4.电动化率提升，助力我国叉车行业高质量发展16 4.1平衡重存量电动化替换大势所趋，将有效扩大叉车市场规模17 4.2仓储叉车替代板车，带来叉车销量增量空间20 5.叉车出口韧性强，海外市场前景广阔21 风险提示23 图表目录 图1：2020年中国叉车制造产业链下游需求分布5 图2：2021年全球叉车TOP10规模（亿美元）9 图3：2021年全球叉车销量TOP5占比9 图4：2010-2021年全球和中国叉车销量及同比增速9 图5：中国叉车销量的全球市场份额9 图6：国内叉车市场外企销量占比10 图7：中国叉车出口量在国外叉车销量中占比10 图8：中国叉车行业三大梯队10 图9：安徽合力和杭叉集团市占率11 图10：挖机销量、叉车销量及金属切削机床产量同比增速（%）12 图11：叉车销量增速与PMI指数增速的关系12 图12：平衡重式叉车销量增速与制造业GDP增速的关系13 图13：快递业务量及同比增速13 图14：仓储叉车销量增速与快递业务量增速的关系13 图15：中国总劳动力人口及同比增速14 图16：中国叉车销量与劳动力新增人口的反向变动关系14 图17：全国劳动力人口平均年龄（岁）14 图18：全国劳动力人口平均受教育年限（年）15 图19：全国劳动力人口中高中及以上受教育程度人口占比15 图20：制造业及物流业工人年平均工资（元）15 图21：国内叉车龙头产品平均单价（万元/台）15 图22：中国叉车销量结构16 图23：中国电动叉车销量占比（%）16 图24：全球各地区叉车电动化率（%）16 图25：我国平衡重式叉车销量及电动化率18 图26：全球各地区平衡重式叉车电动化率（%）18 图27：我国电动步行式仓储叉车销量及同比增速20 图28：中国及全球各地区电动步行式仓储叉车销量占比（%）20 图29：传统人力板车示意图20 图30：电动步行式仓储叉车示意图20 图31：我国轻小型搬运车辆销量及同比增速21 图32：我国电动步行式仓储叉车与板车销量对比（万台）21 图33：我国叉车内销量及同比增速22 图34：我国叉车出口销量及同比增速22 图35：国内叉车龙头企业海外业务营收及占比22 图36：丰田工业FY2022营收分拆23 图37：凯傲集团2021年营收分拆23 表1：国内外工业车辆分类情况5 表2：四大类叉车区别6 表3：2021年世界叉车制造企业TOP107 表4：3吨电动叉车和3吨内燃叉车全生命周期使用成本对比17 表5：非道路机械国家排放标准实施节点18 表6：2025年我国电动平衡重式叉车市场规模敏感性分析19 表7：锂电池与铅酸电池性能对比19 1.叉车下游应用领域广泛，产品类型丰富 叉车是机动工业车辆的一种，下游应用领域覆盖广泛。叉车是指对成件托盘货物进行装卸、堆垛和短距离运输作业的各种轮式搬运车辆，属于机动工业车辆的一种。叉车下游应用广泛，在各类机械制造、建筑建材、纺织、食品生产、能源、化工、冶金、交通运输、物流商贸领域均有应用。不同于挖掘机、混凝土机械等传统工程机械，叉车与房地产、基建投资增速关联度不高，叉车保有量随经济总量增长而增长，波动性与宏观经济景气程度相关。中国叉车下游细分行业需求较为分散，按照行业性质分类，制造业需求占比约44%，物流转运类需求占比约20%，制造业与物流业对叉车需求的比例在2.2:1左右。 图1：2020年中国叉车制造产业链下游需求分布 20.48% 27.97% 12.39% 4.05% 4.53% 5.45% 7.09%8.25% 9.79% 交通运输、仓储物流、邮政电气机械 汽车 食品饮料批发零售石油化工 电子设备制造 造纸 其他 数据来源：中国工程机械工业协会工业车辆分会，东方证券研究所 按照国内标准主要可分为四大类，不同品类对应不同需求。世界工业车辆协会（WITS）根据动力类型、工作环境、操作员位置、设备属性将叉车分为内燃平衡重式叉车、电动平衡重式叉车、电动乘驾式仓储叉车和电动步行式仓储叉车四大类别并进行统计。中国工业车辆协会（CITA）于2001年加入WITS，在统计口径上与世界接轨。欧美地区习惯将工业车辆分为七类，欧美分类中的各类叉车与国内分类存在明确的对应关系。与欧美分类标准相对应，国内内燃平衡重式叉车相当于欧美分类标准的IV类车（实心轮胎）和V类车（充气轮胎)，电动平衡重式叉车、电动乘驾式仓储叉车和电动步行式仓储叉车分别对应欧美分类标准的I类车、II类车和III类车。其中电动步行式仓储叉车可以认为是“电动版”的轻小型搬运车辆（俗称“板车”或“地牛”），但轻小型搬运车辆不属于叉车类别。在四大类叉车中，I-III类属于电动叉车，IV/V类属于内燃叉车。电动叉车运行平稳、噪声小，无尾气排放，但牵引力量、续航能力相比内燃叉车略逊一筹，主要应用于搬运距离短、重量小、作业环境要求高的室内环境。出于环保节能方面的考虑，电动平衡重 叉车主要作为室外内燃平衡重式叉车的替代。 表1：国内外工业车辆分类情况 国内分类 对应欧美分类 动力来源 应用场景 电动平衡重式叉车 Ⅰ类车 电池 适用于为牵引车装卸货物，以及制造工厂、室内仓库中的许多应用 电动乘驾式仓储叉车 Ⅱ类车 电池 适用于大型仓库、货架高和过道窄的仓库挑选和存放货物 电动步行式仓储叉车 Ⅲ类车 电池 适用于仓库装卸货物和将货物运送至暂存区域 内燃平衡重式叉车 Ⅳ类车+Ⅴ类车 汽油、柴油或天然气 适用于建筑工地等对尾气排放和噪音没有特殊要求的室外场所 电动及内燃牵引车 Ⅵ类车 电池、汽油或柴油 适用于机场、装配线等区域牵引货物，不具备提升负载能力 越野叉车 Ⅶ类车 汽油或柴油 适用于城镇建筑工地、山地林区等野外工程、码头货场集装箱装卸工作 数据来源：丰田叉车美国官网，东方证券研究所 注：行业内习惯将IV类车和V类车合并作为一个类别进行考虑，下文中不再对此进行解释 电动平衡重式叉车（I类车）∶具备举升和运输功能，尾部装有配重的平衡块，车体结构以及工作应用场景与同级别的内燃平衡重式叉车相同，只是将内燃机更换为蓄电池为动力源，通常具备举 升和运输8吨以下货物的能力。该类叉车污染少、噪声低，通常应用于室内操作和其它对环境要求较高的场所，如医药、食品等行业。 电动乘驾式仓储叉车（II类车）:主要采用蓄电池为动力，同样具备举升和运输能力，与平衡重式叉车最大区别在于没有配重块，因而载荷主要在3吨以下，该类叉车因其车体紧凑、移动灵活、自重轻和环保性能好等特点在仓储业得到广泛应用，也是四类叉车中最具技术含量、单价最高、数量占比最低的一个品类。 电动步行式仓储叉车（III类车）：该车最大特点在于无固定座位，驾驶员站立叉车后方或步行拖动操作叉车，大部分不具备举升能力，载荷通常在1~2吨，该类型叉车可被认为是电动助力的板车。整车尺寸较小，主要替代无动力源的板车进行货物的搬运、装卸作业。 内燃平衡重式叉车（IV/V类车）：包括普通内