2023年苹果年度策略：看空预期有待释放，苹果价格不破不立

安如泰山信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司0 各项声明请参见报告尾页 看空预期有待释放， 苹果价格不破不立 国投安信期货2023年苹果年度策略 安如泰山信守承诺 目录 黄维 高级分析师 从业资格证号：F03096483投资咨询号：Z0017474 个人简介： 黄维，国投安信期货研究院软商品研究员，上海财经大学经济学硕士，负责白糖、苹果的研究。从事农产品研究6年，对国内外食糖的基本面以及糖价的运行规律有较深的研究，荣获2020年郑州商品交易所白糖高级分析师称号。多次深入广西调研，对产业链较为熟悉，擅长把握价格的周期性变化。 1.2022年苹果期现市场回顾3 1.1期货市场回顾3 1.2现货市场回顾3 2.本季苹果供需情况分析5 2.1苹果产量继续减少5 2.2本季苹果库存的特点7 2.3上半年水果市场行情较好，下半年转差8 3.新季苹果行情展望10 3.1新季库存苹果的特点10 3.2明年现货市场走势的情景推演11 3.3期货市场交易逻辑及走势推演12 3.4总结13 此报告版权属于国投安信期货有限公司1 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 摘要 摘要一：今年苹果减产，库存同比偏低。年初，行业在连续遭遇两季 度的亏损后，从业者心态比较平和，果农多积极顺价出售，客商则看重好货未来的溢价空间，并在年前、年后积极调果农货补库。一季度苹果价格大幅上涨，但是5月份开始走货放缓。随着价格走弱，从业者也从盈利走向亏损，全年总的行情不及市场预期。 摘要二：今年苹果产量虽然减少，但是新季苹果入库量超出市场预期。今年果农对后市行情较为看好，惜售情绪较浓。客商由于整体成本增加，且今年入库量超预期，对后市行情偏悲观。 摘要三：现货价格下跌的预期已经在期货价格中有所体现。预计需求难以在短期内大幅改善，因此现货价格仍有一跌。价格下跌后，市场看跌的预期才能得到释放，期货价格才能止跌企稳。 此报告版权属于国投安信期货有限公司2 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 1.2022年苹果期现市场回顾 1.1期货市场回顾 今年苹果期货价格冲高回落，一季度期货价格强势上涨，主力合约最高上涨至10666元/吨。上涨的主要原因是市场预期新季度苹果减产，且减产幅度较大，远月合约价格受到减产支撑，价格一路上涨。另一方面，整体水果市场行情较好，价格普遍上涨，苹果走货快，现货价格较为坚挺。4月-9月苹果期货振幅减小，主力合约价格在8300-9300的区间内震荡。10月份，新季度苹果逐渐上市，减产的利多预期兑现，期货价格开始走弱。下半年苹果需求转差，走货量不及往年同期。市场的交易逻辑逐渐由减产转向需求不佳，期货价格开始走弱。近月价格相对坚挺，因为受减产的影响，现货价格较强，对近月合约价格起到支撑作用。远月合约更多的是交易需求端，因此跌幅更大。 图1：苹果期货主连收盘价（单位：元/吨） 资料来源：wind，国投安信期货整理 此报告版权属于国投安信期货有限公司3 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 1.2现货市场回顾 现货方面，去年11月份入库结束后，由于入库量低于往年，价格开始上涨。年前以销售低质量果和果农货为主，低价果走货快，好货价格稳中偏强。4月份国内整体水果价格大幅上涨，多种水果价格创下同期新高，主要原因是疫情导致居民囤货需求增加。另外，市场开始炒作新季度苹果减产的话题，行业预期升温。多数贸易商认为有望复制2018年苹果大涨的行情，市场开始出现惜售情绪，出货速度放缓。6月份开始，夏季水果逐渐上市，库存苹果需求转弱，价格回落。西北产区部分贸易商开始加快出货速度，不过山东客商仍看好后市，现货市场情绪依然较高。后期好货较少，价格居高不下，出库速度放缓。今年的中秋行情备货力度一般，备货结束后部分存储商着急出货，价格回落。随着新季苹果即将上市，现货销售面临压力，库存压力较大，前期炒货的贸易商出现不同程度的亏损。 图2：栖霞80#一二级现货价格（单位：元/斤） 资料来源：卓创，国投安信期货整理 此报告版权属于国投安信期货有限公司4 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 2.本季苹果供需情况分析 2.1今年苹果产量继续减少 近三年我国苹果产量总体呈现减产趋势。卓创的数据显示，今年套袋数据同比降幅约9.86%，与去年最终产量相比降幅约6.46%，与产量相对正常的2019年相比降幅达到 17.59%，处于近五年的较低水平。 近几年苹果较为严重的减产发生在2018年，主要原因是主产区花期发生严重的霜冻灾 害，导致产量大幅减少。今年减产的原因与2018年不同，苹果产地状况比较复杂，产地表现差异较大，同一地区不同地块之间也有明显差异。 西北地区砍伐果树严重，对西部苹果产量产生了一定影响。今年西部地区的天气也不太理想。去年秋天后期雨水偏多，再加上冰雹导致树体偏弱，营养积累不够，花芽量偏少。另外，今年春季花期的时候出现高温，苹果花短时间内基本上全部开放，花期较短造成授粉不好。今年陕西局部地区遭受到冰雹、霜冻等灾害的影响，导致今年的产量继续下滑。另一方面，由于退耕还田，人口老龄化严重，不少原本的苹果种植户都出去打工，果园大面积撂荒。天气方面，5月份，果树进入幼果期。陕西地区气象条件相对较好，但也有果园坐果不好，主要是去年秋冬阴雨天气多和授粉不好导致的。 山东方面，蓬莱产区由于降雨较多，阴雨天多、光照不足影响了花芽质量。部分发生早期落叶的果园花芽质量差。另外，花期高温大风，后期又出现了低温天气，影响了花粉授精。甘肃方面，5月中旬平凉、庆阳北部发生冰雹天气，对幼果果面造成影响。苹果的商品率、优果率有所降低。不过，由于恶劣天气程度相对较轻、波及范围较小，没有形成大范围的灾害。另外，今年甘肃有不少幼龄果园进入盛果期，以及新建果园进入初果期，产量有所增加。山西、河南受天气影响较小。 此报告版权属于国投安信期货有限公司5 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 图4：栖霞日最低气温（单位：摄氏度） 图3：洛川日最低气温（单位：摄氏度） 资料来源：NOAA，国投安信期货整理资料来源：NOAA，国投安信期货整理 图6：栖霞累计降雨量（单位：毫米） 图5：洛川累计降雨量（单位：毫米） 资料来源：NOAA，国投安信期货整理资料来源：NOAA，国投安信期货整理 卓创的套袋数据显示，今年陕西富县、洛川、旬邑、渭南、栖霞的套袋量同比减少25%左右，礼泉、宜川的减产量最大，套袋量同比减少40%与30%；延安的减产幅度相对较小，套袋量同比减少12.5%。山东方面，烟台、威海、蓬莱的减产幅度较小，套袋量分别同比减少5.18%，1.3%和6%。栖霞的套袋量同比减少12.3%。减产幅度较大的是招远、临沂、淄博，分别减产30%，35%与37.5%。 此报告版权属于国投安信期货有限公司6 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 图7：2022年苹果主产区套袋量同比变化幅度（单位：百分比） 资料来源：卓创，国投安信期货整理 2.2本季苹果库存的特点 21/22季度苹果冷库库存同比偏低，上半年需求较好，冷库库存量同比明显降低，这是上半年苹果期现价格上涨的主要原因。从库存结构来看，21/22季度的苹果库存呈现出以下几个特征：首先，苹果质量一般，好货占比较少。低价质量货源较多，且低价货源前期销售状况良好。另外，好货供应偏紧，低于正常年份。其次，库存苹果中果农货占比较少，无论是西北还是山东，冷库中果农货的占比只有30%左右，客商货的占比达到70%。 库存量与库存结构对现货价格走势有重要影响。21/22季度冷库苹果优果率较低，好货占比不足3成。特别是行业在连续遭遇两季度的亏损后，从业者心态比较平和，果农多积极顺价出售，客商则看重好货未来的溢价空间，并在年前、年后积极调果农货补库。21/22季度苹果库存全年行情呈倒V字型走势，11月-4月库存量同比大幅下降，贸易商、存储商普遍盈利。 此报告版权属于国投安信期货有限公司7 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 图9：陕西苹果库存同比（单位：百分比） 但是5月份开始走货放缓，库存同比减少的幅度开始降低。随着价格走弱，从业者也从盈利走向亏损，全年总的行情不及市场预期。 图8：全国苹果库存同比（单位：百分比） 资料来源：卓创，国投安信期货整理资料来源：卓创，国投安信期货整理 图11：全国苹果周度库存百分比 图10：山东苹果库存同比（单位：百分比） 资料来源：卓创，国投安信期货整理资料来源：卓创，国投安信期货整理 2.3上半年水果市场行情较好，下半年转差 今年上半年全国水果市场行情较好，消费增加，多种水果价格创下历史同期新高。自三月中旬开始，整体水果价格开始进入快速上涨阶段。农业农村部统计的6种水果批发均价出现 明显上涨，4月27日的均价达到7.64元/公斤，与上月同期相比上涨0.62元/公斤，涨幅达8.83%，与去年同期相比，价格上涨16.11%，是近10年历史同期最高值。 此报告版权属于国投安信期货有限公司8 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 图12：全国冷库苹果去库量（单位：万吨） 资料来源：卓创，国投安信期货整理 另一方面，今年水果价格季节性较强主要有以下几个原因：首先，柑橘价格上涨。砂糖橘、沃柑收购价格上涨，价格高于往年同期。其次，往年苹果在4月份处于低价处理阶段。但是 今年冷库货源质量一般，好货占比较少。因此从3月初开始，苹果主流出货价格明显上涨。另外，进口水果对国内货源补充不足。近两年国际贸易难度较大，水果进出口业务受阻，航运费用等明显上涨，均影响水果进口。尤其通过边贸进入中国市场的东南亚水果，近两年向国内输送量明显减少。 今年上半年国内新增病例快速增加，但是水果的行情反而较好，价格创下新高。主要原因是部分地区封锁管控，市民居家后囤货意愿增加。在市民储备物资的时候，更倾向于采购耐存储水果，局部地区苹果、梨等耐存储、耐运输水果需求增加，价格上涨。但是进入到下半年之后，管控解除，居民的采购恢复到正常的节奏。另外，水果本身的需求弹性较高，上半年水果价格大涨，水果的需求有所降低。最后，夏季水果上市后也对陈果行情产生冲击。 此报告版权属于国投安信期货有限公司9 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 图13：全国新增新冠确诊病例数 资料来源：公开资料，国投安信期货整理 3.新季苹果行情展望 3.1新季库存苹果的特点 新季苹果存在以下特征：首先，库存超出市场预期。今年虽然苹果减产，但是冷库入库量超出市场预期。卓创的数据显示，22/23季度全国冷库存储量为878万吨，同比减少3.17%。冷库同比减少幅度大幅小于苹果减产幅度以及市场预期。主要原因是果农惜售情绪较浓，因此自己入库的比例与往年相比增加明显。由于果农惜售，直接发往市场的货减少，转而存进冷库，因此冷库入库量超过前期预期。 其次，新季度冷库苹果中果农货占比较高。21/22季度冷库苹果中果农货占比只有30%，客商货占比70%。今年相反，无论是西北还是山东，果农货的占比都达到了70%，客商货占比只有30%。多数果农认为今年减产较为严重，行情有望复制2018年的大牛市，预期年后 此报告版权属于国投安信期货有限公司10 各项声明请参见报告尾页 安如泰山信守承诺 价格呈稳中偏强，有较大的上涨空间，年前并不急于销售。部分客商认为今年收购成本高，因此采购、调货较为谨慎。 第三，今年入库苹果的优果率较高。2021季度苹果的优果率较低，冷库苹果中好货的占比不足30%。但是新季度库存苹果的优果率较高。 第四，成本较高。新季苹果的收购价格较高，导致冷库苹果成本较高。而且因为冷库中以好货为主，成本要更高一些。 图14：全国苹果周度仓储库存（单位：万吨） 资料来源：卓创，国投安信期货整理 3.2明年现货市场走势的情景推演 基于目前库存苹果的特点以及市场预期，我们认为现货市场的走势可能有这样几个情景：情景1：年前需求维持低迷，客商以自存货发往市场为主，果农继续惜售。冷库中果农货 的占比越来越高。春节采