周度策略报告：供需或可改善，玻璃暂不作空 基差有待修复，纯碱看多

周度策略报告： 供需或可改善，玻璃暂不作空基差有待修复，纯碱看多 www.hongyuanqh.com 2022年7月29日 曾德谦(F3021262)(Z0013703) Tel:（010-82292661） Email:zengdeqian@swhysc.com 黄文婷(F3030919)(Z0014280) Tel:（010-82292661） Email:huangwenting@swhysc.com 行情展望：上周现货市场延续弱势运行，成交表现一般，加工厂处于缺单状态，价格重心仍有下移；供应端日熔量减少，但仍保持高位，企业亏损水平持续加深；需求端未见明显改善，厂家库存持续小幅增加，厂家压力明显；下周需求或仍难见好转，但亏损状态下，厂家向下调价意向偏弱，现货价格预计小幅降低。长期来看，地产投资及新开工数据持续下滑，玻璃整体需求下降，无法摆脱累库降价的格局，应偏空对待；但近期房地产销售数据有所好转，需求预期可能向好，玻璃厂家库存高企、亏损加剧，将逐步冷修超龄产线，供需存改善可能叠加成本支撑下，玻璃或将随大宗商品反弹，暂不做空。 投资建议：支撑1397，阻力1570/1720/1860/1980/2160，短线观望，9-1套利单可逐步离场。 风险提示：产线冷修不及预期，需求改善不及预期。 2 主要矛盾： 1）超龄产线开始冷修 2）厂家普遍亏损且亏损逐步加深 3）需求未见明显增加 4）厂库持续增加、库存高位 未来变化：1）房地产销售数据近期有所好转，持续性存疑2）房地产投资趋势性下滑，长期需求预期降低 短期反弹 关注近期房地产销售改善情况是否可持续 未来关注因素： 1）生产线变动情况 2）库存变化情况 3）加工厂开工及订单强度情况 基本面 指标 逻辑 观点 供应 日熔量 环比减少 中性偏多 生产利润 亏损加深 中性 需求 房地产及汽车 加工厂订单处于缺单状态、需求未见好转 偏空 库存厂家库存持续增加，库存高位偏空 价差 基差 期货价格小幅走高，基差下行 中性 资金 跨期 长期需求下滑，叠加1月处于淡季，9-1价差偏强 中性偏空 持仓及波动率 资金流出，波动率降低，前二十净空单减少 中性 165000 163000 161000 159000 157000 155000 153000 151000 149000 147000 145000 浮法玻璃:在产日熔量（吨） 20172018201920202021 13579111315171921232527293133353739424446485052 浮法玻璃:生产线开工率（%） 20172018201920202021 67 66 65 64 63 62 61 60 13579111315171921232527293133353739424446485052 截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计171890吨,较上周减少2200吨。 本周浮法玻璃平均行业利润-284.81元/吨，较上周减少34.44元/吨，周内综合行业利润环比下跌13.76%。 中国浮法玻璃浮法工艺日度税前毛利（管道气）中国浮法玻璃浮法工艺日度税后毛利（动力煤） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021/12/092022/01/092022/02/092022/03/092022/04/092022/05/09 八省玻璃库存 201720182019202020212022 本周重点监测省份生产企业库存总量为7425万重量箱，较上周增加74万重量箱，增幅1.01%。 全国玻璃库存 201720182019202020212022 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -1500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 玻璃全国累库速度 201720182019202020212022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 房地产需求长期下滑，叠加1月处于淡季，9-1价差近期偏强。 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 中国玻璃综合指数中国玻璃价格指数中国玻璃市场信心指数 700.0000 600.0000 500.0000 400.0000 300.0000 200.0000 100.0000 0.0000 -100.0000 -200.0000 9-1价差 2109-22012209-2301 01-1802-1803-1804-1805-1806-1807-1808-18 本周玻璃总持仓110万手，较上一周减少17万手。本周玻璃指数波动率23.97，较上一周下降0.28%。 玻璃持仓总数 201720182019202020212022 玻璃指数波动率 20182019202020212022 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 70 60 50 40 30 20 10 1 15 29 43 57 71 85 100 114 128 142 156 170 184 198 212 226 240 254 268 288 302 316 330 344 358 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 上周，玻璃前二十净空单减少，净空单6.77万手。 行情展望：上周纯碱市场弱势运行，需求不振，价格小幅下滑，厂家盈利空间进一步收窄；供应端开工负荷降低，需求端轻碱下游行情低迷开工下降，重碱端浮法玻璃产线冷修需求减少；库存持续增加，同比高位；下周纯碱厂家开工负荷预计维持低位，需求端浮法玻璃减产，光伏玻璃盈利情况不佳，对纯碱博弈继续，现货价格或仍窄幅整理。近期现货虽然库存大增，但目前处于检修季，开工率相对低位，供应减少，纯碱厂家有能力继续挺价；交割库可用货源持续减少，9月合约临近交割，盘面贴水现货有修复需求，叠加当前大宗商品反弹暂未结束，偏多看待。 投资策略：支撑2400，阻力2670/2920/3160，短线谨慎做多，多纯碱空玻璃的套利单择机离场。 风险提示：浮法玻璃产线冷修超预期，宏观环境恶化。 11 主要矛盾： 1）开工率低位 2）利润水平回落 3）库存持续走高 4）浮法玻璃冷修产线增加 未来变化：1）浮法玻璃对纯碱需求降低，未来或仍有产线冷修 2）光伏玻璃对纯碱中长线需求稳中向好3）检修季供应或维持低位 短期偏强 关注库存及重碱端需求变化情况 未来关注因素： 1）开工率、夏季检修情况 2）厂家库存情况 3）浮法玻璃产线冷修情况 基本面 指标 逻辑 观点 供应 开工率 开工率降低 偏多 生产利润 利润水平下降 中性 需求 浮法玻璃及光 浮法玻璃及光伏玻璃需求减少 中性偏空 伏玻璃 库存厂家库存库存持续上升偏空 价差 基差 盘面震荡上行，现货价格变动不大，基差走弱 中性 跨期 1月合约大幅走强，9-1价差回落 中性偏多 玻璃/纯碱 玻璃偏弱，FG/SA比值小幅走低 中性 资金持仓及波动率资金流出，波动率降低，前二十净空单减少偏多 纯碱开工率 201720182019202020212022 本周纯碱厂家加权平均开工负荷76.2%，较上周下降4.2%；利润水平不及前期。 95 90 85 80 75 70 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 华北氨碱厂利润 华东联碱厂利润 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201720182019202020212022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 201720182019202020212022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 本周纯碱厂家库存总量为53万吨左右，环比增加8%，同比增加45.6%。 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 纯碱企业库存 201720182019202020212022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 纯碱库存环比变化 201720182019202020212022 13579111315171921232527293133353739414345474951 盘面震荡上行，现货价格走弱，基差走弱。轻重质纯碱价差持平。 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2021-03-30 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 -1,500.00 期货-现货（负基差） 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 1,000.00 市场价(中间价):重质纯碱:全国市场价(中间价):轻质纯碱:全国 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 1月合约大幅走强，9-1价差回落；玻璃偏弱，FG/SA比值小幅走低。 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 2109-22012209-2301 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 玻璃/纯碱 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 本周纯碱总持仓87.66万手，较上周减少3.38万手。本周纯碱指数波动率40.1，较上周降低2.9%。 品种持仓 纯碱指数波动率 202020212022 202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 80 70 60 50 40 30 20 10 1 14 27 42 55 68 81 95 108 124 137 150 163 177 190 203 216 229 242 255 270 290 303 316 329 342 355 0 24681012141618202224262830