镍不锈钢周报：低库存与中线利空矛盾持续，短期镍偏强震荡

期货研究报告|镍不锈钢周报2022-08-21 低库存与中线利空矛盾持续，短期镍偏强震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03037416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 本周镍价维持高位震荡，在低库存状态支撑下镍价表现偏强，不过现货成交清淡，精炼镍现货升水持续下滑。本周沪镍仓单小幅回落，目前仍处于低位。SMM数据，本周沪镍库存-117吨至3818吨，LME镍库存-204吨至55914吨，上海保税区镍库存 +2100至8600吨，中国（含保税区）精炼镍库存+1991吨至15859吨，全球精炼镍 显性库存+1787吨至71773吨，本周精炼镍显性库存小幅回升，目前处于历史低位。 ■镍观点： 镍中线供需偏空，但低库存现状改变仍需时间，当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在，短期外围情绪改善，镍价偏强运行，以反弹思路对待。不过镍中线供需预期偏悲观，镍价持续反弹之后，下游消费低迷，精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位，镍价存在一定的高估，不宜过度追高。 ■镍策略： 谨慎偏多。短期以反弹思路对待，中线供需偏空。 ■镍关注要点： 精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。 304不锈钢品种： Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存+2.37万吨至42.89万吨， 对应幅度为+5.84%，其中冷轧库存-0.36万吨至17.42万吨，热轧库存+2.72万吨至 25.47万吨。本周不锈钢期货价格弱势运行，现货价格持续下挫，基差自低位小幅回升。本周不锈钢现货市场成交仍旧清淡，市场情绪低迷，下游消费疲弱。 ■不锈钢观点： 不锈钢中线供应压力大、成本下滑、消费不乐观，中线预期偏悲观，但短期价格大幅下挫已部分兑现中线预期，占据镍铁三分之一份额的国内镍铁产业链利润状况较差，矿端亦难有明显让利空间，后期消费端与印尼政策仍存在较大的不确定性因素，304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，当前价格下不宜过度追空。 ■不锈钢策略： 中性。短期价格弱势运行，中线仍偏空思路。 ■不锈钢关注要点： 宏观政策、印尼镍产品�口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：无8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2022/8/19 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 173250 -11650 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 176050 -11350 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 0 2300 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 5750 -250 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 2950 -550 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 2000 -1000 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -76 -3.5 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 2462 -619 吨 精炼镍库存 沪镍库存 3818 -117 吨 精炼镍库存 保税区库存 8600 2100 吨 精炼镍库存 LME镍库存 55914 -204 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1257.5 -10 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 15550 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 15350 -350 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 15800 -200 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 15700 -200 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 720 270 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 3295 -1219 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 428925 23676 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 174227 -3572 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 254698 27248 吨 数据来源：华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2009/07/162015/07/162021/07/16 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 600 500 400 300 200 100 0 -100 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019/06/202020/06/202021/06/202022/06/202015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍总库存LME镍板库存LME镍豆库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 镍板现货镍豆现货 中国电解镍总库存 16 14 12 10 8 6 4 2 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 上海保税区镍库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 310000 260000 210000 160000 110000 60000 2017/06/302019/06/302021/06/302015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)8-12%高镍生铁 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2016/10/202018/10/202020/10/20 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2015/03/112017/09/112020/03/11 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：无 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 电解镍较高镍生铁升贴水 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 福建RKEF利润率江苏RKEF利润率 山东RKEF利润率内蒙古RKEF利润率 2011/11/112016/01/112020/03/112017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图15:中