亿纬锂能：拟70亿元扩建44GWh产能，大圆柱产能再加码

事件：公司发布公告称，拟可转债募资70亿元，其中40亿用于23GWh圆柱磷酸铁锂电池、30亿用于21GWh46系列大圆柱乘用车动力电池，加码产能支撑后续成长。 加码大圆柱产能，动力+储能双轮驱动。公司加码21GWh大圆柱产能，预计2023年年底投产，考虑现有21GWh规划+匈牙利20GWh规划，公司大圆柱规划产能超60GWh，其中7GWh预计今年年底投产，202 3H2 贡献增量，大圆柱量产领先，体现公司动力领域技术实力；此外，公司新增23GWh铁锂圆柱产能，储能布局再加速。公司目前产能总规划超400GWh，我们预计2022年底公司产能超100GWh，2023年年底产能超200GWh，产能加速落地支撑后续出货翻倍增长。 2023年电池出货预计翻番增长，一体化布局推动量利双升。我们预计公司2022年出货30GWh左右(三元9GWh，铁锂20GWh，其中储能10GWh)，我们预计2023年翻番以上增长至60GWh+，其中储能出货预计达30GWh，占比提升至50%，贡献主要增量。盈利方面，公司一体化产能逐步释放，上游碳酸锂权益2023年出货预计达1.2万吨左右，我们预计贡献利润10亿+，中游铁锂、隔膜、电解液等产能开始贡献盈利，随着新增产能投产，我们预计推动公司23年电池环节量利双升。 盈利预测与投资评级：公司动力技术布局全面，多元业务增长路径明晰，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测38.5/70.0/100.4亿元，同增33%/82%/43%，截至2022年12月12日收盘，公司股价对应PE 48x/26x/18x，考虑到公司产品结构+技术升级，产能进一步加码，我们给予2023年40倍PE，目标价137.2元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期。