率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题，拟募资4.67亿元加码产能

公司研究报告 【新股研究】2023年7月13日 逸飞激光：率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题，拟募资4.67亿元加码产能 报告摘要 张娟娟研究员 证券时报·中国资本市场研究院(证券时报CMR)zhangjuanjuan@stcn.com 联系我们： 地址：广东省深圳市福田区皇岗路5001号深业上城南区A栋57层邮编：518026 电话：0755-83517021 公司是专业从事精密激光加工智能装备研发设计的“专精特新”小巨人。其中自动化产线2022年营收占比66.97%；智能化专机产线营收占比28.37%；改造与增值服务营收占比4.67%。公司拟冲刺科创板IPO，目前IPO状态为“注册生效”，公司的上市有望填补湖北高端新能源设备上市公司的空白。 率先突破核心工艺难题，相关产品国内市占率第一。在锂电池制造领域，公司在业内率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题，开发出圆柱全极耳电芯装配系列设备，并实现产业化，具有效率高、能耗低、产品良率高等特点。2018-2020年，公司圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及其全自动组装生产线产品国内市场占有率均排名第一，产品竞争力较强。 深耕行业十数载，与优质客户合作紧密。2019-2022年，公司前五大客户（同一控制下企业合并计算）销售收入占同期营业收入的比例均超过50%。其中国轩高科为2020年和2022年第一大客户，宁德时代为2020年第四、2021年第一大客户；鹏辉能源为2020年第三、2021年第二大客户、2022年第五大客户；亿纬锂能为2021年第五大客户。 毛利率处于可比公司上游，“三费”低于可比公司均值。2022年公司毛利率处于可比公司上游水平；2022年主营业务毛利率为34.46%；其中，精密激光加工智能装备业务毛利率33.97%，自动化产线业务毛利率为32.73%。销售费用率、管理费用率、财务费用率均低于可比公司均值。2022年公司研发投入强度为8.91%，高于联赢激光，与自动化设备行业均值持平。 致力于成为世界一流的智能制造装备供应商。公司将秉承“致力激光创新拓展，笃行装备智能升级”的发展战略，通过持续的技术创新，在巩固锂电设备领域竞争优势和市场地位的同时，探索智能激光焊接的多领域应用，进一步扩充公司产品的下游应用领域，提高在不同领域的渗透率。公司将以客户需求为导向，持续开发性能优异的智能制造装备产品，服务于下游产业的智能化升级，致力于成为世界一流的智能制造装备供应商。 目录 公司概况3 公司核心竞争力6 募投项目介绍9 未来发展看点11 主要财务指标与可比公司估值14 风险提示16 版权声明17 图表目录 图表1：逸飞激光主营业务收入结构（单位：万元）3 图表2：逸飞激光应用场景之新能源电池及汽车零部件4 图表3：逸飞激光应用场景之家电厨卫4 图表4：逸飞激光产品应用分布5 图表5：逸飞激光股权结构图6 图表6：逸飞激光核心技术及应用情况（部分）7 图表7：逸飞激光2022年前五大客户销售情况（单位：万元）8 图表8：公司2022年财务指标与同行业可比上市公司对比情况（单位：%）8 图表9：逸飞激光预计募集资金总量及拟投资项目（单位：万元）9 图表10：中国锂电激光设备市场规模就预测（单位：亿元）11 图表11：中国锂电模组PACK设备市场规模及预测（单位：亿元）12 图表12：锂电设备企业圆柱全极耳相关专利分布情况13 图表13：逸飞激光圆柱全极耳电芯装配系列设备营业收入(单位：万元)14 图表14：逸飞激光近年业绩概况14 图表15：逸飞激光与同行业可比公司存货账面价值对比（单位：亿元、%）15 图表16：可比上市公司估值情况（数据截至2023年7月12日）15 公司概况 武汉逸飞激光股份有限公司（以下简称“逸飞激光”或“公司”）2005年成立于武汉·中国光谷，是专业从事精密激光加工智能装备研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、2021年度湖北省高新技术企业百强，主营产品包括锂电池电芯自动装配线、模组/PACK自动装配线等自动化产线及各类精密激光加工智能化专机，广泛应用于锂电池、家电厨卫和装配式建筑等行业。 据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，2021年度国内动力电池装机量排名前十的企业中有八家均为公司客户，包括宁德时代、比亚迪、中航创新等。 2022年逸飞激光主营业务收入5.34亿元，同比增长37%。其中，自动化产线实现营收额3.58亿元，营收占比66.97%；智能化专机产线营收占比28.37%，改造与增值服务营收占比5.14%。 市场占有率方面：公司2021年锂电设备行业总市场占有率约为0.67%，电芯装配设备市场占有率为2.81%；模组/PACK设备市场占有率为0.95%，市场占有率相对较低，但发行人掌握了模组/PACK装配相关的核心技术；国内圆柱电芯装配设备领域的市场占有率为44.71%，较2019年增加近30个百分点，主要用于圆柱全极耳电池的生产。 图表1：逸飞激光主营业务收入结构（单位：万元） 项目 2022 金额 年 占比 2021年 金额占比 2020年 金额占比 2019 金额 年 占比 自动化产线 35772.76 66.97% 29757.98 76.31% 18052.20 88.85% 8758.18 74.73% 智能化专机 15152.81 28.37% 7231.94 18.55% 2207.42 10.86% 2923.20 24.94% 改造与增值服务 2492.86 4.67% 2005.90 5.14% 57.96 0.29% 38.47 0.33% 合计 53418.43 100% 38995.82 100% 20317.59 100.00% 11719.85 100% 资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报CMR 图表2：逸飞激光应用场景之新能源电池及汽车零部件 资料来源：逸飞激光官网、证券时报CMR 图表3：逸飞激光应用场景之家电厨卫 资料来源：逸飞激光官网、证券时报CMR 图表4：逸飞激光产品应用分布 资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报CMR 股权结构与实控人情况：公司的控股股东、实际控制人为吴轩，直接持有公司34.23%的股份，并通过公司员工持股平台逸扬兴能、共青城逸扬、共青城逸兴合计间接控制公司有表决权股份的比例为16.46%，共控制公司50.69%的表决权。此外，怡珀新能源、海富长江、中比基金分别为持有公司7.34%、4.59%、2.29%的股份，海富长江、中比基金的基金管理人均为海富产业投资基金管理有限公司，二者合计持有公司6.88%的股份。 发行人旗下有5家全资子公司，包括江苏逸飞激光设备有限公司、武汉大雁软件有限公司、武汉逸飞激光智能装备有限公司等。 拟登陆上交所科创板：2020年10月15日，逸飞有限整体变更为股份有限公司。根据财务状况，公司选择科创板第（一）项上市标准；上交所发行上市审核平台披露，今年5月23日，公司IPO状态更新为“注册生效”。自设立以来，公司不存在重大资产重组，本次IPO为逸飞激光成立以来首次冲击上市。 图表5：逸飞激光股权结构图 资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报CMR 公司核心竞争力 自成立以来逸飞激光始终重视自主创新和技术研发，经过多年的发展，形成了以精密激光加工技术为核心、以智能制造装备为载体的技术和产品体系。 技术具备竞争优势。截至2023年2月28日，发行人及其子公司共拥有专利296项， 其中发明专利44项（含2项PCT专利）、实用新型专利237项、外观设计专利15 项，软件著作权60项。知识产权均权属清晰、明确，未曾发生就知识产权或技术相关的重大纠纷或诉讼，多项核心技术达到国际或国内领先水平。 率先突破全极耳工艺核心痛点。全极耳技术又称“无极耳技术”，通过缩短电子移动路径、扩大散热面积，改善了单体电芯增大带来的热量增加问题，突破了电池的快充瓶颈。在锂电池制造领域，公司在业内率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题，开发出圆柱全极耳电芯装配系列设备，并实现产业化，具有效率高、能耗低、产品良率高等特点。2018年至2020年，逸飞激光圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及其全自动组装生产线产品国内市场占有率均排名第一，产品竞争力较强。2023年1月，公司“圆柱全极耳动力电池激光加工关键技术与智能装备开发”项目获2022年度湖北省科学技术进步二等奖。 随着锂电产业的发展，锂电激光设备市场快速增长，尤其是随着4680大圆柱全极耳电池方案的逐步落地，特斯拉的行业龙头效应将带动圆柱电池市场需求增加，逸飞激光“圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及其全自动组装生产线”产品，以及其后 续升级产品具有较强的产品优势。 突破集流体激光焊接技术难题。该技术突破了微米级金属箔材（集流体）的激光焊接难题，在焊点2mm热影响区内将温升控制在80℃以内，实现了全极导电结构的本材连接，突破了全极耳电池制造瓶颈。 自主创新柔性五轴激光焊接技术。自2013年就推出了柔性模组激光焊接站，可充分适应模组PACK柔性生产需求，目前已在国内得到大范围应用。通过在该产品上搭载各种先进的智能化生产和工艺技术，例如主动识别焊缝位置，自动调节焊接焦距，采用随动压紧等技术，实现方形、圆柱、软包电池模组的全兼容，实现高质量高效率的模组PACK的生产。 公司表示，未来将在巩固锂电设备领域竞争优势和市场地位的同时，探索智能激光焊接的多领域应用，进一步扩充公司产品的下游应用领域，扩大公司在不同领域的市场份额，增强公司的市场竞争力。 图表6：逸飞激光核心技术及应用情况（部分） 序号 核心技术 主要应用产品 对产品性能影响的具体表现 1 数字化激光控制技术 各类自动化产线及激光加工智能化专机 该技术可实现激光加工系统工艺参数及运动参数的高精度动态调节，提高发行人产品的加工精度（±0.02mm），拓展发行人产品的应用领域 2 集流体激光焊接技术 圆柱全极耳电芯自动装配线、圆柱全极耳电池集流盘焊接机 该技术突破了微米级金属箔材（集流体）的激光焊接难题，在焊点2mm热影响区内将温升控制在80℃以内，实现了全极导电结构的本材连接突破了全极耳电池制造瓶颈 3 汇流排激光焊接技术 模组/PACK自动装配线线、汇流排焊接机 该技术实现了高柔性、高兼容性的电池模组汇流排焊接，可兼容圆柱、方形、软包各类产品，突破了铜铝异种材料焊接难题，实现0.1~6mm厚度范围内的铝、铜及其复合材料的各类汇流排激光焊接；效率提升15%以上，产品换型时间节省90%以上 4 全极耳集流体无损成型技术 圆柱全极耳电池自动装配线、圆柱全极耳电芯揉平机 该技术使得全极耳成型过程动态可控，严格控制集流体箔材在高速成型过程中的破损缺陷，实现全极耳结构体无损成型，良品率达到99.95%以上突破了圆柱全极耳电池制造瓶颈 5 激光高精度分光技术 圆柱全极耳电芯自动装配线、圆柱全极耳电池集流盘焊接机、极耳焊接机 该技术提高了发行人产品中激光系统的利用率，能够降低系统能耗30%以上，节省系统空间50%以上，可以有效降低同类产品的生产成本 资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报CMR 自动化产线毛利率超越同行。公司2021-2022年主营业务毛利率分别为31.59%、34.46%，其中2022年毛利率超越同行业平均值2.69个百分点，超先惠技术（18.12%）、海目星（32.55%）等公司。自动化产线方面，2020-2022年毛利率均超过同行业的利元亨等公司。智能化专机产线毛利率自2019年以来逐年上升，2022年接近35%，较2020年提升4个百分点以上，公司智能化水平大幅上升。 优质客户集中度高。公司深耕行业多年，其产品受到下游客户认可，获得了良好的市场口碑，优质客户集中度较高。2019-2022年，公司前五大客户（同一控制下企业合并计算）销售收入占同期营业收入的比例分别为69.79%、85.56%、69.96%