甲醇投资策略周报：MTO集中停车，甲醇偏弱为主

MTO集中停车，甲醇偏弱为主 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：宽幅震荡。操作建议：逢高做空。 逻辑驱动 1、煤制甲醇利润修复，内地甲醇检修装置陆续重启，叠加年底 能仍有两套新增产能存在投产计划； 源 2、下游MTO利润仍然较差，斯尔邦开始停车，对港口需求形成较大压制； 化3、伊朗大部分装置恢复稳定运行，12月份进口将明显回升，近 工期进口船货到港量有所增加。 组风险提示 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内宏观刺激政策力度加大。 重点关注 新产能投产进度，进口量，库存，原油和动力煤价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2022年12月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：宽幅震荡。操作建议：逢高做空。 核心逻辑：上周甲醇持续下行，主要由于斯尔邦MTO装置上周末开始检修，将对港口需求形成较大压制。基本面来看，近期煤制甲醇利润有所修复，前期检修装置逐步重启，供应压力有所回升。不过，西南气头装置检修逐步落地，后期开工率提升有限。目前伊朗大部分装置恢复稳定运行，12月份进口将明显回升，近期进口船货到港量有所增加。需求端来看，下游MTO利润仍然较差，兴兴于10.17号兑现停车，转为外采乙烯，预计四季度维持停车状态。斯尔邦周末开始停车，宁波富德计划近期停车。成本端，煤炭方面煤炭主产区受到疫情影响部分煤矿暂停产销，市场供应趋紧，随着天气转冷市场煤需求好转，坑口价格出现反弹。综合来看，随着甲醇进口回升，而烯烃需求支撑不足情况下，供需压力将逐步增加，整体缺乏上行驱动，预计维持偏弱运行态势。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现基差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220182019202020212022 图3：甲醇期货01-05价差（元/吨）图4：甲醇期货05-09价差（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场情绪好转 动力煤方面，国内动力煤市场情绪好转，价格整体以上行为主。产地方面，目前国内主流煤矿多以兑现长协用户需求为主，执行中长期合同合理价格。市场煤价格则整体表现偏强，一方面临近年底，产地多地开展安全排查工作，煤矿多生产谨慎，市场煤供应端增量受限；另一方面，运输周转效率提升，长途车辆多可到矿拉运，下游用户采购积极性改善，到矿车辆增加，煤矿出货顺畅，可基本保持产销平衡，无库存累积。双重因素影响下，上周产地动力煤市场以上行为主。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-880元/吨，毛利率为-44%，周内甲醇价格有所下跌，而煤炭价格上涨，故亏损有所扩大。 MTO利润方面，甲醇和PP价格均有所下跌，但PP跌幅小于甲醇，因此MTO盘面利润扩大，截止12月9日，MTO期货利润为275元/吨。 图5：动力煤期现货价格（元/吨）图6：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 2000 1600 1200 800 400 0 动力煤期货价内蒙古动力煤 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/1 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图7：PP-3MA期货主力合约利润（元/吨）图8：华东外采甲醇制PP利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 华东外采甲醇制PP利润甲醇华东价格PP华东价格 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2022/12/9 2630 2020 2500 610 130 297.5 357.5 291.8 301 -60 5.73 -3.5 2022/12/2 2690 2220 2680 470 10 302.5 357.5 288.4 293 -55 14.08 9.5 变化 -2.23% -9.01% -6.72% 29.79% 1200.00% -1.65% 0.00% 1.16% 2.73% 9.09% -59.30% -136.84% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，主产区生产企业排库压力下，市场参与者普遍心态偏空，买盘抵触，中间商开始做空操作，市场价格全面下滑。为对接市场价格水平，生产企业陆续调降，低价签单情况好转。临近周末，内地市场心态略显分化，看空与补空均有存在，区间波动为主。沿海地区，市场商谈气氛持续较弱，周内沿海地区主力下游装置有检修停车，市场整体买气不足，港口库存虽整体仍处于相对低位，但卖方出货承压，下游接货较为谨慎，成交放量不足，重心整体较前一周略有下滑。江苏甲醇价格下跌2.23%，山东甲醇价格下跌6.72%，内蒙古甲醇价格下跌9.01%。江苏至内蒙价差扩大至610元/吨，江苏至山东价差扩大至130元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格下跌至297.5美元/吨，CFR东南亚价格不变，FOB美国价格上涨至291.8美元/吨，FOB鹿特丹上涨至301欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差扩大至60美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/1 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/1 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图11：甲醇内外盘价差（美元/吨）图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差（美元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/1 江苏-进口CFR中国折算价江苏太仓甲醇 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 600 500 400 300 200 100 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/1 CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 30 15 0 -15 -30 -45 -60 -75 -90 -105 -120 四、负荷下降，港口库存下降 负荷方面，截至12月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.06%，较上周下跌0.42个百 分点，较去年同期上涨3.54个百分点；西北地区的开工负荷为82.56%，较上周下跌0.22个百 分点，较去年同期上涨0.32个百分点。本周期内，受西北、华北、西南地区开工负荷下滑的影 响，导致全国甲醇开工负荷小幅下滑。截至12月8日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为： 60.80%，较上周下跌0.59个百分点。 装置方面，上周暂无新增检修装置，前期检修装置中，山西悦安达、鹤壁煤化工、中新化工、青海中浩、内蒙古博源、大土河、奥维乾元装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计7家， 影响产量5.95万吨。12月份，国内部分甲醇装置检修，预估12月份国内甲醇产量在620万吨。 库存方面，截止12月8日，沿海地区甲醇库存在57.84万吨，环比下降3.06万吨，跌幅 在5.02%，同比下跌15.75%。预估12月9日至12月25日沿海地区进口船货到港量在71.4-72万吨。近期进口船货集中排队卸货，卸货速度相对缓慢。近期进口船货集中排队卸货，卸货速度相对缓慢。中下旬进口船货到港量增加。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 90% 85% 80% 90% 85% 80% 75%75% 70%70% 65%65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 图15：港口总库存（万吨）图16：各港口库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游需求走弱 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 表3：甲醇下游开工率 MTO/MTP 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 甲缩醛 DMF 加权开工率 2022/12/8 74.47% 30.16% 11.46% 47.90% 68.24% 11.97% 72.80% 66.67% 2022/12/1 77.51% 31.76% 11.46% 49.54% 74.98% 11.97% 72.80% 69.60% 涨跌 -3.04% -1.60% 0.00% -1.64% -6.74% 0.00% 0.00% -2.93% 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 上周国内甲醇下游整体加权开工率下降2.93%至66.67%。其中MTO/MTP开工率74.47%，较上周