甲醇周报：MTO装置停车，供增需弱格局未改

MTO装置停车，供增需弱格局未改 甲醇周报2023/06/25 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度总结 利多：宏观情绪好转。 利空：供应回升、传统需求淡季、煤炭下跌。 现货：节前一周国内甲醇多以上涨为主，江苏上涨10元，鲁南上涨85元，内蒙上涨95元，内地上涨幅度更大，受下游节前备货影响，成交氛围好转，企业成交放量，待发订单走高。总体看，节前需求有所走高，支撑现货走强，但后续来看，供增需弱格局未变，且过节期间煤炭价格继续下行，现货短期预计难以持续走强，但企业低库存格局也将有所支撑，预计现货后续仍将以震荡偏弱为主。 供应端：企业开工76.55%，环比+0.66%，新装置方面，龙兴泰30万吨焦炉气制甲醇装置节前投产，后续将逐步释放产量，而随着前期检修装置回归，后续企业开工也将继续走高，供应压力仍存。进口方面，短期到港仍将维持在相对高位，进口压力不减。利润方面，受现货走强影响，企煤制利润有所走高，但气头利润已陷入亏损，且亏损幅度进一步扩大，关注后续气头装置运行情况。总体看，供应端边际增加不变，关注后续企业开工情况。 需求端：传统需除MTBE开工回升，其余均出现不同幅度回落，总体仍以季节性走弱为主，随着甲醇价格反弹，传统下游利润再度走弱，需求弱势导致成本传导不畅，下游开工普遍偏低。MTO方面，浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置于6.19日停车，沿海MTO开工大幅回落。国内甲醇总体甲醇制烯烃开工79.79%，环比-4.89%。总体来看，短期需求端走弱明显。 库存：港口库存报81.26万吨，环比+6.98万吨，企业库存报36.51万吨，环比增加0.47万吨。企业待发订单24.40万吨，环比增6.09万吨。港口受集中到港与MTO装置停车影响，库存出现大幅走高，内地受节前下游补库影响，企业库存有所去化，待发订单走高。 估值：节前煤炭受库存高位去化影响延续反弹格局，甲醇现货跟随走强，煤制利润小幅改善，但绝对水平仍不高，气制利润陷入亏损且亏损幅度持续扩大。基差与月差同步走弱，MTO利润修复，传统需求季节性走弱，甲醇与相关品种比价走低，库存压力相对可控，甲醇估值中性偏低。 小结：供应端国内装置回归，原料端煤炭反弹但过节期间煤炭价格再度走弱，后续煤炭在高库存下仍有下跌风险。进口端到港维持在高位水平，6、7进口仍较高。需求端传统需求季节性走弱，沿海MTO装置停车，短期港口累库明显，MTO企业利润仍以向上修复为主，短期需求无亮点。总体来看，后续供增需弱的格局未变，预期仍旧较差，价格上涨空间受限，仍以震荡偏弱对待。策略方面09合约PP-3MA价差已回到相对中性水平，前期多单获利了结，暂时观望为主。单边来看，甲醇估值已相对偏低，即便基本面偏弱，继续大幅下跌空间或相对有限，绝对价格区间仍取决于后续煤炭走势。前期空单可考虑部分获利了结，后续09合约甲醇或仍以震荡偏弱为主。 产业链数据 甲醇产业链周度价格数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 2075 2014 61.00 9-1价差 -84 -98 14.0 0 01合约 2159 2112 47.00 1-5价差 43 43 0.0 0 05合约 2116 2069 47.00 5-9价差 41 55 -14. 00 国内现货市场 地区 最新价 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 江苏 2085 2065 20.0 0 内蒙 1755 1770 -15.00 河北 1925 1990 -65.0 0 新疆 1867.5 2260 -392.50 安徽 2090 2150 -60.0 0 福建 2115 2100 15.00 山西 1870 1790 80.0 0 下游 产品 最新价 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 PP-3*MA 854 892 -38.00 EG-2*MA -157 -84 -73.00 甲醛 900 900 0.00 甲醛利润 -28.8 24 -52.80 醋酸 2800 2875 -75.0 0 醋酸利润 445 539.25 -94.25 二甲醚 2900 3000 -10 0.00 二甲醚利润 75.25 337.4 -262.15 MTBE 7100 7250 -150.00 MTBE利润 3156 3328.4 -17 2.40 二氯甲烷 2535 2540 -5.00 二氯甲烷利润 469.5 613.2 -143. 70 国际价格 地区 最新价 一周前 变动 地区价差 最新 一周前 变动 CFR中国主港 232.5 232.5 0.00 中国-东南亚 -65.0 -60.0 -5.00 CFR东南亚 297.5 292.5 5.00 中国-韩国 -65.0 -65.0 0.00 CFR韩国 297.5 297.5 0.00 中国-中国台湾 -65.0 -65.0 0.00 CFR中国台湾 297.5 297.5 0.00 中国-印度 30.0 25.0 5.00 CFR印度 202.5 207.5 -5.0 0 中国-美国海湾 -13.3 -13.3 0.00 FOB美国海湾 245.79 245.79 0.00 中国-鹿特丹 2.5 -14.5 17.00 FOB鹿特丹(欧元) 230 247 -17.00 甲醇进口利润 -84.5 -111.1 26.67 供需平衡表 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 374 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 804 1 805 -1.4% 0 114 14 45 14.11% 6月 114 685 140 825 3.58% 805 2 807 3.8% 0 132 18 63 16.37% 7月 132 680 120 800 2.17% 795 2 796 1.9% 0 135 3 66 16.99% 8月 135 690 110 800 8.84% 768 4 772 3.1% 0 163 28 94 21.12% 9月合约 0 0 449 3244 0.00% 3172 0 3180 0 0 0 63 9月 163 669 100 769 5.47% 800 1 801 5.6% 0 131 (32) 62 16.41% 10月 131 713 120 833 5.01% 851 1 851 6.3% 0 113 (18) 44 13.27% 11月 113 675 105 780 8.27% 763 1 764 8.9% 0 129 16 60 16.90% 12月 129 704 100 804 4.56% 833 1 834 8.4% 0 100 (29) 31 11.94% 1月合约 0 0 387 3186 0.00% 3246 0 3250 0 0 0 -64 合计 0 8294 1210 9454 5.95% 9455 10 9469 0 0 0 -15 0 0 2022 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 110 693 95 789 7.75% 779 1 781 3.9% 0 118 8 49 15.11% 2月 118 625 67 692 -2.18% 691 1 692 -1.2% 0 118 0 50 17.05% 3月 118 717 97 813 6.30% 816 2 818 5.2% 0 113 (5) 45 13.87% 4月 113 673 114 788 3.47% 783 1 784 0.5% 0 118 4 49 15.00% 5月合约 365 3084 3070 3074 8 5月 118 704 120 824 -0.95% 814 3 816 -1.5% 0 126 8 57 15.38% 6月 126 690 107 797 2.26% 776 2 778 1.5% 0 145 19 76 18.63% 7月 145 657 125 783 3.67% 780 2 782 1.7% 0 146 1 77 18.66% 8月 146 629 106 735 -7.46% 745 4 749 -4.4% 0 132 (14) 63 17.61% 9月合约 458 3139 3114 3124 14 9月 132 631 98 730 3.91% 757 1 758 7.8% 0 103 (29) 35 13.58% 10月 103 691 102 793 10.61% 816 1 801 12.4% 0 95 (8) 26 11.84% 11月 95 630 90 720 1.30% 700 1 701 -2.3% 0 114 19 46 16.23% 12月 114 672 97 769 7.05% 768 1 769 6.7% 0 114 (0) 45 14.77% 1月合约 388 3012 3041 3030 -18 合计 8294 1219 9233 5.95% 9225 10 9531 0 4 价格推演 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 4000 累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 120 4000 库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 0.3 3500 3000 2500 2000 1500 100 80 60 40 20 0 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 -20 3500 3000 2500 2000 1500 2017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 2 期现市场 基差、价差：盘面反弹，基差快速回落 图5：甲醇期限结构 2023-06-21一周前一个月前三个月前一年前 2800 2600 2400 2200 2000 1800 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇09基差（元/吨）图7：甲醇9-1价差（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 1000