本周大钻价格回升，关注黄金珠宝疫后修复

投资建议 黄金珠宝：防控优化有望迎疫后修复，建议关注：1）一体化布局培育钻进展Q4望落地，金价上行预期下毛利率&销量有望双升的中国黄金；2）9月推出“周大生经典”开店望加速、黄金产品升级增长靓丽的周大生。 培育钻石：短期板块利空逐步出尽，建议关注技术硬核，大股东增持计划实施完毕、关注股权激励落地进度的中兵红箭。 全球培育裸钻批发价跟踪：本周大钻价格总体回升、0.7~0.89克拉CVD连续6周累计升8% 全球培育钻石裸钻批发价跟踪：本周全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳，其中0.7~0.89克拉CVD连续6周均价累计升8%；1~1.49克拉CVD/HTHP价格回升3%/0.5%、HTHP高色高净价格回升2%。 折扣：克拉钻折扣总体下滑，小钻下限回升、上限下滑。1克拉CVD及HTHP上下限均较上周下滑，尤以CVD高色高净为甚。1~1.49、1.5~1.99大克拉CVD平均折扣较上周下滑，其中1~1.49克拉下限折扣回升；HTHP 1~1.49克拉下限下滑、上限回升，1.5~1.99克拉上下限均下滑。0.5~0.69、0.7~0.89小克拉CVD及HTHP折扣下限总体较上周回升、上限下滑。 价格：克拉钻下滑，1~1.49克拉价格回升；0.7~0.89克拉CVD连续6周累计升8%。1克拉CVD/HT HP价格较上周分别下滑3%/2%。1~1.49克拉CVD/HTHP价格回升3%/0.5%，其中HT HP高色高净价格回升2%。 1.5~1.99克拉CVD/HTHP价格下滑4%/回升2%。0.5~0.69克拉CVD及HTHP下滑1%/0.3%；0.7~0.89克拉CVD本周回升0.6%、连续6周均价累计升8%，HTHP本周均价下滑7%。 天然钻批发价跟踪：IDEX指数12月以来截至9日止跌企稳、累计涨0.02%。本周（12月5日-12月9日）累计降0.01%、降幅较上周收窄。 贵金属价格跟踪 ：本周黄金/白银/铂金价格累计跌0.29%/涨0.38%/跌0.42%。 行业动态 行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深300涨1.61%/2.51%/3.29%，培育钻/黄金珠宝跌0.89%/涨2.01%，跑输大盘4.18PCT/1.28PCT。豫园股份（↑5.35%）/周大生（↑4.51%）涨幅居前，沃尔德（↓4.74%）/ST金洲（↓5.08%）跌幅居前。 估值回顾：截至12月9日收盘，培育钻石板块动态估值44倍、处2022年来3%分位。黄金珠宝板块估值18倍、处近5年69%分位。 行业新闻：11月我国增持黄金储备103万盎司至6,367万盎司；周大福与深圳市盐田区人民政府签署了战略合作协议，拟在盐田打造时尚产业集群。 重点公告：四方达拟以自有资金不超过4000万元且不低于2000万元回购公司普通股，用于实施员工持股计划或股权激励；周大生拟为下游加盟商在银行的融资授信业务提供担保。 风险提示 培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。 黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 1、天然/培育裸钻批发价跟踪：本周大钻价格总体回升、0.7~0.89克拉CVD连续6周累计升8%；IDEX指数12月以来止跌企稳 1.1本周大钻价格总体回升、0.7~0.89克拉CVD连续6周累计升8% 本周全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳，其中0.7~0.89克拉CVD连续6周均价累计升8%；1~1.49克拉CVD/HT HP价格回升3%/0.5%、HTHP高色高净价格回升2%。 折扣：克拉钻折扣总体下滑，小钻下限回升、上限下滑 1克拉CVD及HTHP上下限均较上周下滑，尤以CVD高色高净为甚。 1~1.49、1.5~1.99大克拉CVD平均折扣较上周下滑，其中1~1.49克拉下限折扣回升；HT HP 1~1.49克拉下限下滑、上限回升，1.5~1.99克拉上下限均下滑。 0.5~0.69、0.7~0.89小克拉CVD及HTHP折扣下限总体较上周回升、上限下滑。 价格：克拉钻下滑，1~1.49克拉价格回升；0.7~0.89克拉CVD连续6周累计升8% 1克拉CVD/HTHP价格较上周分别下滑3%/2%。 1~1.49克拉CVD/HTHP价格回升3%/0.5%，其中HT HP高色高净价格回升2%。 1.5~1.99克拉CVD/HTHP价格下滑4%/回升2%。 0.5~0.69克拉CVD及HTHP下滑1%/0.3%；0.7~0.89克拉CVD本周回升0.6%、连续6周均价累计升8%，HTHP本周均价下滑7%。 图表1：0.5-0.69克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相图表2：0.5-0.69克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）对天然钻折扣，%）（周度） 注：培育钻定价模式为锚定天然钻价格，如相对天然钻价格的-95%、即为天然钻价格的5%，下同。 图表3：0.7-0.89克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相图表4：0.7-0.89克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）对天然钻折扣，%）（周度） 图表5：0.9-0.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相图表6：0.9-0.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）对天然钻折扣，%）（周度） 图表7：1-1.49克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对图表8：1-1.49克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相天然钻折扣，%）（周度）对天然钻折扣，%）（周度） 图表9：1.5-1.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相图表10：1.5-1.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限对天然钻折扣，%）（周度）（相对天然钻折扣，%）（周度） 1.2天然钻：IDEX成品钻价格指数12月以来止跌企稳，11月一克拉RAPI指数降3.1% IDEX指数本周（12月5日-12月9日）整体企稳，累计降0.01%、降幅较上周收窄（上周累计跌0.3%）。12月以来截止9日，IDEX指数止跌企稳、累计涨0.02%。 自3月初开始下跌以来，IDEX指数已连续9个月下跌，4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月分别累计跌2.1%、0.69%、1.18%、2.05%、2.41%、2.35%、2%、2.6%，11月环比降幅扩大。1月和2月有大幅提升，分别+5.67%/+4.14%。 根据IDEX12月1日发布的11月价格报告，由于经济衰退没有缓和的迹象，圆钻在11月再次下跌。消费者转向更便宜的商品，推高了一些异形钻的价格。 圆钻延续3月以来的下跌趋势，其中0.4克拉小钻价格相对坚挺，5克拉以上降幅最大。具体来看： 0.4克拉以下的商品价格几乎没有变化。 0.4～1克拉的分数段中，几乎所有大小的商品都出现了价格下降。 1.25克拉以下的商品几乎没有涨价。 1.25～4.99克拉之间，颜色和净度较好的产品(J+/VS2+)价格下降，质量较差的产品(K/SI2及以下)价格上升。 5～5.99克拉之间的商品降幅较大，是L和VS1以下的降幅更大。 图表11：IDEX部分品级11月价格变化 根据Rapaport，11月一克拉RAPI价格指数下降3.1%，较10月的降3.6%降幅略收窄，其中小钻表现优于带证书的大钻。 根据上海钻石交易所，截至12月2日，各分数段钻石价格指数呈下跌趋势，自11月初以来累计跌5%+。 图表12：IDEX价格指数 图表13：中国钻石价格指数（人民币计价，以2021年7月1日为基点100） 2、行情回顾 2.1培育钻石：跌0.89%、跑输大盘4.18PCT，板块居中下游 本周上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.61%、涨2.51%、涨3.29%，培育钻石板块跌0.89%，跑输沪深3004.18PCT。 板块对比来看，培育钻石处行业中下游。 个股方面，四方达（↑2.59%）、国机精工（↑1.35%）涨幅居前，沃尔德（↓4.74%）、中兵红箭（↓4.45%）跌幅居前。 图表14：本周培育钻石板块涨跌幅 图表15：本周培育钻石板块涨跌幅走势 图表16：本周各板块涨跌幅（%） 图表17：本周培育钻石个股涨跌幅 2.2黄金珠宝：涨2.01%、跑输大盘1.28PCT，板块涨幅居中上游 本周上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.61%、涨2.51%、涨3.29%，黄金珠宝板块涨2.01%，跑输沪深3001.28PCT。 板块对比来看，黄金珠宝涨幅处行业中上游。 个股方面，豫园股份（↑5.35%）、周大生（↑4.51%）涨幅居前，ST金洲（↓5.08%）、飞亚达（↓3.94%）跌幅居前。 图表18：本周黄金珠宝板块涨跌幅 图表19：本周黄金珠宝板块涨跌幅走势 图表20：本周各板块涨跌幅（%） 图表21：本周黄金珠宝个股涨跌幅 2.3板块估值：黄金珠宝受益政策利好、11月末以来累计涨13%、期待年末销售旺季，培育钻板块估值44倍、处2022年3%分位 估值方面，截至12月9日收盘，培育钻石板块动态估值44倍、自8月中旬高点回落48%、处2022年以来63%分位。基本面看全球培育裸钻批发价延续9月中旬以来企稳态势、头部HT HP毛坯出厂价仍坚挺、延伸产业链/全产业链布局维持高毛利成趋势，期待板块拐点。 图表22：培育钻石板块市盈率变化（ TTM ） 黄金珠宝板块22年1月末至3月初小幅抬升7%至16倍，主要系春节+情人节销售靓丽、金价上行优化品牌商盈利；随后上海、北京等多地疫情爆发、估值回调19%至13倍；5月下旬至今受益于疫情缓解、部分地区520、7月、七夕销售较好，金银珠宝零售额数据明显修复，板块估值提升30%至17倍。 11月末以来受益政策利好、估值提升、累计涨13%，当前板块估值处近5年69%分位、截至12月9日收盘为18倍。 3Q22龙头公司持续跑赢大盘，营收增速稳健、但净利承压，主要系疫情反复影响开店、低毛利黄金销售占比提升拉低整体利润率。展望Q4，部分地区疫情仍有反复、12月初以来少数地区政策率先逐步放开，望利好年末旺季销售，当前估值自10月末低点回升18%。 图表23：黄金珠宝板块市盈率变化（ TTM ） 3、数据跟踪 3.1黄金/珠宝价格：本周金价累计跌0.29% 本周黄金、白银、铂金价格分别累计跌0.29%/涨0.38%/跌0.42%，在明年利率端下行速率快于通胀端的情况下，实际利率综合水位预计将有所回落、提振金价。 图表24：黄金本周价格走势（元/克） 图表25：白银本周价格走势（元/克） 图表26：铂金本周收盘价走势（元/克） 3.2进口：10月钻石进口6.35亿美元、同降9.4% 根据海关总署，10月镶嵌类黄金首饰进口额1.06亿美元、同比下降42%，较8-9月降幅扩大；其他黄金首饰进口额0.59亿美元、同降24%，较9月降幅扩大。 钻石10月进口额6.35亿美元、同降9.4%。 图表27：镶嵌及黄金首饰进口额及同比（万美元，%） 图表28：月度钻石进口金额及同比（万美元，%） 据上海钻交所，1H22上海钻石交易所钻石交易总额同降46.2%至20.56亿美元，其中成品钻进口额同降35.9%至10.1亿美元。6月份随着疫情得到逐步控制，钻石市场有所回暖，当月通过上海钻交所的成品钻进口额同增48%至4.41亿美元。（上海钻交所21年交易额占海关总署进口总额的30%）。 7-10月上交所成品钻进口额环比逐月下滑，预计主要系1）销售淡季、2）国内疫情反复。10月交易额1.04亿美元，7-10月累计为6.81亿元。 图表29：上海钻石交易所成品钻石进口额 3.3零售：10月国内珠宝零售-2.7%、美国珠宝全渠道零售-3.8% 国内：10月国内珠宝零售-2.7% 国内10月金银珠宝零售额同比降2.7%。 图表30：金银珠宝零售额月度同比与累计同比 图表31：我国分品类社会消费品零售额同比 美国：10月珠宝全渠道零售同