黄金珠宝行业周报：本周克拉HTHP及小钻价格回升

投资建议 短期板块利空逐步出尽，建议择机布局两条投资主线：1）全产业链/延伸产业链：凭借渠道优势快速打开中国零售市场、全产业布局内化毛坯/裸钻价波动的中国黄金；延伸产业链、减弱价格波动影响力量钻石；2）技术硬核、最后王者，大股东增持计划实施完毕、关注股权激励落地进度的中兵红箭。 本周专题：本周克拉HTHP及小钻价格回升、1克拉HTHP三周回升8%，大钻价格略降 全球培育钻石裸钻批发价跟踪：本周全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳态势，1克拉HT HP连续三周回升、均价累计+8%，1克拉CVD高色高净、1克拉以上大钻价格较上周下滑，0.5~0.69、0.7~0.89小克拉价格总体回升。实际成交价通常是在公开报价上给予一定的折扣，公开报价或无法直接体现实际成交价变化趋势。 本周折扣：1克拉及HTHP小钻总体回升，1克拉以上大钻下滑。1克拉CVD下限较上周小幅回升、上限下滑，主要为高色高净上下限均下滑； HTHP折扣连续三周回升。1~1.49、1.5~1.99大克拉CVD及HTHP折扣较上周总体均下滑，其中1.5~1.99克拉CVD和HT HP下限小幅回升、上限下滑 ；1~1.49克拉CVD下限下滑 、 上限回升 ，HTHP上下限均下滑 。 0.5~0.69、0.7~0.89小克拉CVD上下限较上周下滑，HTHP小幅回升。 本周价格：1克拉HTHP及小钻价总体回升，1克拉以上大钻不同程度下滑。1克拉CVD价格较上周下滑1.5%，HT HP回升2%。1~1.49克拉CVD价格略下滑0.01%，HT HP价格下滑0.85%。1.5~1.99克拉CVD/HT HP分别较上周下滑1.3%/0.4%。0.5~0.69克拉CVD下滑4.8%，HTHP回升0.1%；0.7~0.89克拉CVD及HTHP回升2.6%/0.6%。 天然钻批发价跟踪：IDEX指数截至11月18日继续呈下降趋势，本周累计跌0.7%、降幅较上周收窄（上周-1.3%）。 贵金属价格跟踪 ：本周黄金/白银/铂金价格累计涨1.05%/降0.41%/降2.43%，金价上涨主要系美国衰退预期升温。 行业动态 行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深300涨0.32%/0.36%/0.35%，培育钻/黄金珠宝跌1.9%/涨0.13%，跑输大盘2.25PCT/0.22PCT。飞亚达（↑6.07%）/中国黄金（↑2.77%）涨幅居前，ST金洲（↓14%）跌幅居前。 估值回顾：截至11月18日收盘，培育钻石板块动态估值45倍、处2022年来4.2%分位。黄金珠宝板块估值18倍、处近5年68%分位。 行业新闻：周大生双十一全渠道销售额超9.4亿元、增速超80%；历峰集团1H22销售额+24%至97亿欧元，珠宝部门销售额+24%至63.4亿欧元。 重点公告：周大生控股股东周氏投资质押公司股份2050万股、占总股本的1.87%；豫园股份控股股东复星高科技及其一致行动人累计质押公司股份6.19亿股，占总股本的15.9%。 风险提示 培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。 黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 1、天然/培育裸钻批发价跟踪：本周克拉HTHP及小钻价格回升、1克拉HTHP三周回升8%，大钻价格略降；IDEX指数延续下行 1.1培育钻：克拉HTHP及小钻价格回升、1克拉HTHP三周回升8% 风险提示：实际成交价通常是在公开报价上给予一定的折扣，公开报价或无法直接体现实际成交价变化趋势。 本周全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳态势，1克拉HT HP连续三周回升、均价累计+8%，1克拉CVD高色高净、1克拉以上大钻价格较上周下滑，0.5~0.69、0.7~0.89小克拉价格总体回升。 本周折扣：1克拉及HTHP小钻总体回升，1克拉以上大钻下滑 1克拉CVD下限较上周小幅回升、上限下滑，主要为高色高净上下限均下滑、其他持平/小幅回升；HTHP折扣连续三周回升。 1~1.49、1.5~1.99大克拉CVD及HT HP折扣较上周总体均下滑，其中1.5~1.99克拉CVD和HT HP下限均有小幅回升、上限下滑；1~1.49克拉CVD下限下滑、上限回升，HTHP上下限均下滑。 0.5~0.69、0.7~0.89小克拉CVD上下限折扣均较上周下滑，HTHP小幅回升。 本周价格：1克拉HT HP及小钻价总体回升，1克拉以上大钻不同程度下滑 1克拉CVD价格较上周下滑1.5%，HTHP回升2%。 1~1.49克拉CVD价格略下滑0.01%，HTHP价格下滑0.85%。 1.5~1.99克拉CVD/HTHP分别较上周下滑1.3%/0.4%。 0.5~0.69克拉CVD下滑4.8%，HT HP回升0.1%；0.7~0.89克拉CVD及HTHP回升2.6%/0.6%。 图表1：0.5-0.69克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相图表2：0.5-0.69克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）对天然钻折扣，%）（周度） 注：培育钻定价模式为锚定天然钻价格，如相对天然钻价格的-95%、即为天然钻价格的5%，下同。 图表3：0.7-0.89克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相图表4：0.7-0.89克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）对天然钻折扣，%）（周度） 图表5：0.9-0.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相图表6：0.9-0.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）对天然钻折扣，%）（周度） 图表7：1-1.49克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对图表8：1-1.49克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相天然钻折扣，%）（周度）对天然钻折扣，%）（周度） 图表9：1.5-1.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相图表10：1.5-1.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限对天然钻折扣，%）（周度）（相对天然钻折扣，%）（周度） 1.2天然钻：IDEX成品钻价格指数连续7个月下跌、本周累计跌0.7%、降幅收窄，10月一克拉RAPI指数降3.6% IDEX指数截至11月18日继续呈下降趋势，较上周（11月12日）下跌0.7%、降幅较上周收窄（上周累计跌1.3%）。10月该指数累计下跌1.86%，较9月的-2.34%降幅略收窄，但为4月以来的第二大跌幅。 自3月初开始下跌以来，4月、5月、6月、7月分别累计跌2.1%、0.69%、1.18%和2.05%。1月和2月有大幅提升，分别+5.67%/4.14%。 根据Rapaport，10月一克拉RAPI价格指数下降3.6%，同比去年上升0.6%，今年年初至11月1日累计下降6.5%。 截至9月16日部分品级、分数段天然钻石裸钻批发价格较8月26日略有下降，其中1-1.49克拉的D/E/F/G色的VS1和H色下降幅度在2%-3%，其余品类与八月末持平。9月16日天然钻价格较上周（9月9日）持平。 根据上海钻石交易所，各分数段价格10月以来有所回落、10月中旬至截至10.28日企稳。 图表11：IDEX价格指数 图表12：中国钻石价格指数（人民币计价，以2021年7月1日为基点100） 2、行情回顾 2.1培育钻石：跌1.9%、跑输大盘2.25PCT，板块居中下游 本周上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.32%、涨0.36%、涨0.35%，培育钻石板块跌1.9%，跑输沪深3002.25PCT。 板块对比来看，培育钻石处行业中下游。 个股方面，力量钻石（↓11.05%）、四方达（↓8.42%）跌幅居前。 图表13：本周培育钻石板块涨跌幅 图表14：本周培育钻石板块涨跌幅走势 图表15：本周各板块涨跌幅（%） 图表16：本周培育钻石个股涨跌幅 2.2黄金珠宝：涨0.13%、跑输大盘0.22PCT，板块涨幅居中游 本周上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.32%、涨0.36%、涨0.35%，黄金珠宝板块涨0.13%，跑输沪深3000.22PCT。 板块对比来看，黄金珠宝涨幅处行业中游。 个股方面，飞亚达（↑6.07%）、中国黄金（↑2.77%）涨幅居前，ST金洲（↓13.97%）、萃华珠宝（↓10.15%）跌幅居前。 图表17：本周黄金珠宝板块涨跌幅 图表18：本周黄金珠宝板块涨跌幅走势 图表19：本周各板块涨跌幅（%） 图表20：本周黄金珠宝个股涨跌幅 2.3板块估值：培育钻估值低点回升8%、处2022年4.2%分位，期待拐点 估值方面，截至11月18日收盘，培育钻石板块动态估值45倍、自8月中旬高点回落47%、自10月28日低点回升8%，处2022年以来4.2%分位。 基本面看全球培育裸钻批发价延续9月中旬以来企稳态势、头部HT HP毛坯出厂价仍坚挺、延伸产业链/全产业链布局维持高毛利成趋势，期待板块拐点。 图表21：培育钻石板块市盈率变化（ TTM ） 黄金珠宝板块22年1月末至3月初小幅抬升7%至16倍，主要系春节+情人节销售靓丽、金价上行优化品牌商盈利；随后上海、北京等多地疫情爆发、估值回调19%至13倍；5月下旬至今受益于疫情缓解、部分地区520、7月、七夕销售较好，金银珠宝零售额数据明显修复，板块估值提升30%至17倍。 本周受益政策利好、估值提升，当前板块估值处近5年68%分位、处2022年以来高点，截至11月18日收盘为18倍。 3Q22龙头公司持续跑赢大盘，营收增速稳健、但净利承压，主要系疫情反复影响开店、低毛利黄金销售占比提升拉低整体利润率。本周行情反弹，自10月末低点回升18%。 图表22：黄金珠宝板块市盈率变化（ TTM ） 3、数据跟踪 3.1黄金/珠宝价格：美国衰退预期升温，本周金价上涨 本周黄金、白银、铂金价格分别累计涨1.05%/降0.41%/降2.43%，金价上涨主要系美国衰退预期升温。 图表23：黄金本周价格走势（元/克） 图表24：白银本周价格走势（元/克） 图表25：铂金本周收盘价走势（元/克） 3.2进口：10月钻石进口6.35亿美元、同降9.4% 根据海关总署，9月镶嵌类黄金首饰进口额9804万美元、同比下降10%，较7-8月降幅收窄；其他黄金首饰进口额0.62亿美元、同降13%，较7-8月降幅收窄。 钻石10月进口额6.35亿美元、同降9.4%。 图表26：镶嵌及黄金首饰进口额及同比（万美元，%） 图表27：月度钻石进口金额及同比（万美元，%） 据上海钻交所，22年1-6月上海钻石交易所钻石交易总额同降46.2%至20.56亿美元，其中成品钻进口额同降35.9%至10.1亿美元。6月份随着新冠疫情得到有效控制，钻石市场开始回暖，当月通过上海钻交所的成品钻进口额同增48%至4.41亿美元。（上海钻交所21年交易额占海关总署进口总额的30%）。 7-8月为销售淡季，交易额分别为2.41/1.99亿美元。 图表28：上海钻石交易所成品钻石进口额 3.3零售：10月国内珠宝零售-2.7%、美国珠宝全渠道零售-3.8% 国内：10月国内珠宝零售-2.7% 国内10月金银珠宝零售额同比降2.7%。 图表29：金银珠宝零售额月度同比与累计同比 图表30：我国分品类社会消费品零售额同比 美国：10月珠宝全渠道零售同比-3.8% 根据万事达卡统计的美国珠宝全渠道零售额数据，10月同比-3.8%，2022年单月首次出现同比下滑。 根据Comtrade，8月美国成品钻进口额18.35亿美元、同比+1%、较7月的+9%放缓。 图表31：美国珠宝零售额（全渠道）月度同比 图表32：美国成品钻月度进口额及同比（亿美元，%） 4、行业动态 4.1国内动态 2022中国（博鳌）国际黄金市场年度大会即将开幕 据中宝协，12月2日，世界黄金协会、中国黄金协会、中国财富传媒集团主办的2022中国（博鳌）国际黄金市场年度大会将在海南